2013年10月31日 01:11
來源：中國證券報 作者：蔡宗琦

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申銀萬國與宏源證券一旦合并，將誕生新的行業(yè)巨頭。簡單加總計算顯示，這兩家公司合并后資產(chǎn)規(guī)模將躍居全行業(yè)第五位，營業(yè)部數(shù)量、代理買賣證券業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等多項指標(biāo)將數(shù)一數(shù)二。

市場人士表示，值得關(guān)注的是，申銀萬國與宏源證券均為中央?yún)R金公司旗下證券公司，此次合并是否意味著掌控銀河證券、申銀萬國、中金公司等眾多知名券商股權(quán)的匯金系整合大幕拉開。匯金旗下某證券公司高管證實，近年來，匯金一直在考慮整合旗下證券公司，但整合遲遲未見落實。分析人士認(rèn)為，作為兩家業(yè)務(wù)牌照齊全的券商，申銀萬國與宏源證券的跨區(qū)域整合存在不少困難，但如能順利牽手，將為未來證券業(yè)的市場化并購立下標(biāo)桿。

合并消息突如其來

“兩家公司牽手的事是剛剛才最終敲定的?！毕⑷耸客嘎?，中投公司（匯金公司母公司）近期剛在內(nèi)部確定相關(guān)事宜，30日就該議題專門與監(jiān)管部門高層進(jìn)行了交流，宏源證券可謂是在第一時間停牌。

30日午后，在毫無征兆的情況下，宏源證券突然發(fā)布公告稱，接獲控股股東中國建銀投資有限責(zé)任公司通知，擬披露重大事項，自當(dāng)天13時起停牌。在此前很長一段時間里，宏源證券的股票走勢均十分平穩(wěn)，絲毫沒有即將發(fā)生重大變化的跡象。當(dāng)天下午，關(guān)于申銀萬國與宏源證券將合并的消息開始發(fā)酵，在香港上市的申銀萬國香港子公司股價直線拉升。傍晚時分，中國證券報記者證實了這一消息。

對于這兩家證券公司的員工而言，許多中層管理人員事先也不知曉合并的消息，保密工作做得極為到位。截至目前，兩家公司牽手的細(xì)節(jié)尚難確認(rèn)。

競爭優(yōu)勢將獲提升

分析人士稱，兩家公司合并將產(chǎn)生一家“巨無霸”券商。不過，公開數(shù)據(jù)顯示，兩家公司合并后雖然不足以撼動行業(yè)龍頭的地位，但多項業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢將明顯提升。

中國證券業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，去年底，申銀萬國總資產(chǎn)491.76億元，在全行業(yè)排名第10位；宏源證券總資產(chǎn)為298.74億元，排名第15位。兩家公司合并后，總資產(chǎn)將達(dá)790.5億元，參照全行業(yè)2012年排名可位列第五位，排在中信證券、海通證券、國泰君安、廣發(fā)證券之后。去年底，中信證券總資產(chǎn)1302億元，海通證券總資產(chǎn)1086億元。

申銀萬國與宏源證券的合并將提升多項業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢。申銀萬國是我國第一家股份制證券公司，投研業(yè)務(wù)、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)實力突出，擁有155家證券營業(yè)部，整體布局主要集中在長三角地區(qū)，其中上海地區(qū)53家。宏源證券是我國第一家上市券商，近年來在大股東支持下，業(yè)績快速提升，共擁有89家證券營業(yè)部，大部分在新疆地區(qū)。

兩家公司合并后，營業(yè)部數(shù)量將達(dá)244家，參照全行業(yè)2012年排名可位列行業(yè)第一位。在海通證券獲批的營業(yè)部新設(shè)完成后，兩家公司合并后的營業(yè)部數(shù)量可位列行業(yè)第二位。有分析指出，兩家公司合并后，代理買賣證券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等指標(biāo)將進(jìn)入行業(yè)前三位，競爭力快速上升。

證券業(yè)或迎并購潮

對于這兩家公司來說，上述競爭優(yōu)勢的提升尚待合并的完成。多家券商高管表示，證券行業(yè)的同業(yè)并購難度大于其他行業(yè)。在綜合治理之后，證券行業(yè)市場化合并一直難以推進(jìn)。此前，西南證券試圖合并國都證券，醞釀多年后最終無疾而終。當(dāng)時主導(dǎo)西南證券并購的負(fù)責(zé)人在接受中國證券報記者專訪時曾表示，行業(yè)并購是大勢所趨，“誰都擋不住”，但證券業(yè)并購難點重重，一難在相關(guān)各方的利益如何協(xié)調(diào)安排，二難在包括地方政府在內(nèi)的外部阻力，三難在過政策關(guān)。該負(fù)責(zé)人表示，應(yīng)簡化程序，出臺措施支持行業(yè)間的吸收合并。

毫無疑問，此次合并也將面臨以上難題，特別是兩家公司的業(yè)務(wù)牌照均齊全，又分別是上海、新疆兩大地區(qū)的重要金融企業(yè)，跨區(qū)整合難度不小。某券商負(fù)責(zé)人表示，由于兩家公司大股東均來自匯金系，大大降低了溝通成本，并且與監(jiān)管層及時溝通，推進(jìn)難度系數(shù)遠(yuǎn)低于市場化并購，加上近期宏源證券因高管出事整頓，其實降低了合并的難度。

對于匯金來說，此次合并可能意味著匯金系整合的大幕拉開。

匯金公司官方網(wǎng)站發(fā)布的信息顯示，截至去年底，公司持有多家證券公司股權(quán)，包括申銀萬國股權(quán)的55.38%、中金公司43.35%、中信建投40%、中投證券100%、瑞銀證券14.01%。此外，公司還是銀河金控的大股東，持有其78.57%的股權(quán)，也是銀河證券的實際控制人。

“匯金近年來一直在考慮整合旗下證券公司。”匯金系旗下某證券公司高管向中國證券報記者證實，這一事宜醞釀數(shù)年，在匯金考慮中需整合的券商絕不僅限于宏源與申萬兩家。

多年來，由于匯金系券商眾多，受限于證監(jiān)會“一參一控”的硬性要求，匯金系券商遲遲未能上市。證監(jiān)會曾給匯金系定下2013年5月31日前達(dá)標(biāo)的目標(biāo)，最終因種種原因未能按時完成。近年來，關(guān)于匯金系整合傳聞不斷，此前銀河證券赴香港上市時，市場曾預(yù)期該公司有望合并中投證券。

對于證券公司來說，即使沒有“一參一控”大限，行業(yè)整合也是通過市場化手段做大做強的必選項。在目前規(guī)范經(jīng)營的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，小券商的生存空間正日益壓縮，特別是區(qū)域?qū)嵙^差券商的市場空間在新型營業(yè)部設(shè)立放開、營業(yè)部快速鋪開的情況下日漸狹小，面臨被擠出市場的困局。

此前，監(jiān)管部門明確表示，將支持行業(yè)市場化并購并完善修改相關(guān)規(guī)則。在制度完善后，證券行業(yè)有望迎來并購大潮。

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