2013年11月04日 13:54
來源：鳳凰黃金

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DJ FX Trader的外匯策略師/專欄作家Vincent Cignarella周一撰文稱，關(guān)于縮減刺激政策規(guī)模的討論可以告一段落了。美聯(lián)儲今年不會縮減購債規(guī)模了，明年可能也不會。

導(dǎo)致美聯(lián)儲推遲行動的原因就是美國的政治僵局一直沒能打破，同時(shí)就業(yè)市場也表現(xiàn)低迷。這兩個(gè)因素在令美聯(lián)儲保持流動性閘門大開這個(gè)方面均扮演了重要角色。對于匯市交易員而言，這意味著美元保持疲軟走勢的時(shí)間將超過大多數(shù)投資者之前的預(yù)期。

許多美聯(lián)儲觀察家認(rèn)為，政府關(guān)門前景是促使美聯(lián)儲主席伯南克(Ben Bernanke)及其他官員做出9月份維持刺激政策不變決定的一個(gè)因素，而當(dāng)時(shí)大多數(shù)華爾街人士均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將開始縮減購債規(guī)模。本周的美聯(lián)儲政策會議過後，一些交易員們認(rèn)為12月美聯(lián)儲仍有望采取行動，但這只是他們的一廂情愿。大多數(shù)人士目前認(rèn)為，美國政府10月份停擺16天造成的損害已經(jīng)令美聯(lián)儲將行動計(jì)劃推遲到明年第一季度。

但是明年第一季度美國可能陷入下一次的預(yù)算僵局。盡管官員們目前說得好聽，稱為免給經(jīng)濟(jì)造成更多傷害，將及時(shí)達(dá)成協(xié)議，但是他們最近幾年在相關(guān)問題上的表現(xiàn)卻令人不敢恭維。由于華盛頓方面缺乏明確的財(cái)政政策，加上外界預(yù)計(jì)美國政府將繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步的傷害，這兩方面的因素均阻礙美聯(lián)儲采取行動。至少在明年11月份的中期選舉前不大可能解決這些問題。

然而，即使華盛頓方面的分歧一夜間消除，僅就業(yè)市場的情況也會令貝南克可能的繼任者珍妮特．耶倫(Janet Yellen)在2014年全年維持債券購買計(jì)劃的規(guī)模不變。

盡管過去12個(gè)月美國的失業(yè)率下降了近1個(gè)百分點(diǎn)（目前為7.3%），但是美國真實(shí)的就業(yè)形勢依然非常嚴(yán)峻。

美國政府關(guān)門導(dǎo)致9月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告推遲到上周發(fā)布。報(bào)告顯示，離開就業(yè)大軍的人數(shù)連續(xù)第41個(gè)月超過了找到工作的人數(shù)。正在工作或正在尋找工作的人口比例創(chuàng)出1978年以來的最低水平。有超過400萬的美國人已經(jīng)失業(yè)了6個(gè)多月，過去兩年他們找到工作的幾率幾乎沒有改善。

雖然官方公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)是最受關(guān)注的就業(yè)指標(biāo)，但是耶倫及其他美聯(lián)儲官員應(yīng)使用另一個(gè)指標(biāo)——U6失業(yè)率來判斷就業(yè)市場的健康情況。在每個(gè)月的就業(yè)報(bào)告中，該數(shù)據(jù)和失業(yè)率一同發(fā)布，是更為廣義的失業(yè)率指標(biāo)，當(dāng)中還包含那些想找全職工作的兼職工作者，以及所謂的“失意勞動者”和“愿意工作、但近期停止尋找工作的失業(yè)者”這兩類目前未在尋找工作的人。

U6失業(yè)率目前高達(dá)13.6%。該指標(biāo)2009年10月份觸及17.1%的高點(diǎn)，過去20年的平均值為10.6%。根據(jù)2009年10月的U6失業(yè)率，利用簡單的線性回歸方式預(yù)測，U6失業(yè)率要到2016年夏天才能觸及20年期平均值，這距離目前還有較長一段時(shí)間。

隨著官方失業(yè)率持續(xù)接近伯南克去年12月以來不斷提及的6.5%這一神奇水平，U6失業(yè)率明年會變得更為重要。根據(jù)伯南克的前瞻性政策指引，一旦美國的失業(yè)率降至6.5%下方，美聯(lián)儲將考慮調(diào)高目標(biāo)聯(lián)邦基金利率。

但是，如果失業(yè)率持續(xù)下滑是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)的原因（而非就業(yè)市場的真正好轉(zhuǎn)），加息看起來將是非?；闹嚨?。在失業(yè)率降至6.5%時(shí)，美聯(lián)儲仍可能全力保持債券購買規(guī)模。這就是貝南克本人在9月份的新聞發(fā)布會上稱失業(yè)率“未必在所有情況下都是衡量就業(yè)市場整體形勢的很好指標(biāo)”的原因。同時(shí)也是耶倫?什麼應(yīng)將U6失業(yè)率作為討論縮減購債規(guī)模和做出加息決定的參考指標(biāo)的原因。

如果和筆者一樣，你也不是寬松貨幣政策的擁躉，則美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)施刺激政策對大家而言是個(gè)壞消息。但是既然伯南克已經(jīng)這樣做了，在勞動力市場出現(xiàn)真正的好轉(zhuǎn)跡象前，耶倫要改變這一切將非常棘手。

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