2013年11月07日 04:26
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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隨著贛州稀土借殼一案塵埃落定，對昌九生化（600228.SH）而言，公司與其糾纏了近兩年之久的重組緋聞也終于煙消云散。

11月6日，因未披露股票交易異常波動公告，公司股票當(dāng)天被停牌。在11月4日至5日的兩個交易日里，公司股票均宣告“一字”跌停，停牌前報(bào)收23.51元。

值得一提的是，在這場鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的重組緋聞背后，僅僅依靠一個支離破碎的重組預(yù)期支撐，昌九生化二級市場股價竟然從8元左右起步，一路飆升，漲到跌停前的29.04元。今年5月9日盤中，公司股價最高甚至摸高到了40.60元。

與此對應(yīng)的是，公司業(yè)績卻是一再報(bào)虧。繼去年巨虧14468.33萬元之后，今年中期和三季報(bào)仍繼續(xù)虧損，分別報(bào)虧4088.39萬元和5506.57萬元。截至今年三季度末，公司已資不抵債，每股凈資產(chǎn)為-0.1194元。

此前，從2011年籌謀控股權(quán)轉(zhuǎn)讓至今，雖然公司新任實(shí)際控制人贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司（贛州工投）贛州工投曾明確表示將積極推進(jìn)收購昌九集團(tuán)及收購成功后昌九生化的重組工作，但迄今為止，昌九生化一直沒有進(jìn)行過任何實(shí)質(zhì)意義上的重組。

與此同時，有關(guān)公司陷信披違規(guī)疑云的消息也不脛而走。有消息稱，今年3月，在公司股價高企之時，昌九集團(tuán)曾與中航信托合作發(fā)行了一款“天順650號化工集團(tuán)信托貸款單一資金信托”計(jì)劃，融資近億元，后續(xù)還有類似融資活動。但是，針對該信托融資計(jì)劃，公司至今卻仍未發(fā)布任何公告。

股權(quán)質(zhì)押秘而不宣？

當(dāng)天，本報(bào)記者從有關(guān)人士處獨(dú)家獲悉了一份中航信托·天順650號化工集團(tuán)信托貸款單一資金信托推介材料（下稱推介材料），落款時間為今年3月11日。

上述推介材料顯示，昌九集團(tuán)擬將其所持有的昌九生化股份中的1599萬股進(jìn)行質(zhì)押融資，融資金額為人民幣9500萬元。按照2013年3月6日昌九生化股票收盤價31.35元計(jì)算質(zhì)押股票市值50128.65萬元，質(zhì)押率為18.95%。中航信托作為受托人擬設(shè)立一期單一資金信托，受托人將全部信托資金用于向昌九集團(tuán)發(fā)放信托貸款，昌九集團(tuán)擬將融資資金用于日常生產(chǎn)經(jīng)營資金所需。信托期限1年（信托存續(xù)期限滿10日后受托人中航信托可要求昌九集團(tuán)提前還款）。

“按照交易所有關(guān)規(guī)定，上市公司股權(quán)質(zhì)押比例5%，必須及時發(fā)布信息披露公告，但公司并未履行相關(guān)信息披露義務(wù)。公司之所以對這一事項(xiàng)秘而不宣，或許是怕此事會拖累公司股票市場表現(xiàn)，從而大幅拉低公司二級市場股價?！痹撊耸糠治稣J(rèn)為?！案鶕?jù)質(zhì)押率計(jì)算，中航信托對昌九生化股票價值評估僅為每股31.35×18.95%=5.94元，這和公司當(dāng)時高達(dá)31.35元的市價形成了強(qiáng)烈的反差。”

同樣，即便按該項(xiàng)目補(bǔ)倉觸發(fā)股價9500萬×200%/1599萬=11.88元/股計(jì)算，一旦股價下跌追加保證金的底價也僅為11.88元，這一價格和當(dāng)時公司股票的市價亦存在著巨大的差距。

若按公司2.4億股總股計(jì)算的話，昌九集團(tuán)用于質(zhì)押融資的1599萬股股份占比已達(dá)6.63%，超出5%的披露標(biāo)準(zhǔn)。

“可以看出，昌九集團(tuán)或上市公司均或有意隱瞞這一股權(quán)質(zhì)押融資信息，因?yàn)槿绻坏┕妫瑫Ξ?dāng)時的市場價格產(chǎn)生巨大沖擊，甚至很可能導(dǎo)致股價暴跌?！痹撊耸繌?qiáng)調(diào)。

對此，本報(bào)記者當(dāng)天致電中登公司上海分公司，該公司工作人員也稱，如果上市公司股份質(zhì)押比例超過5%以上的話，正常應(yīng)該予以披露?！安贿^，如果要查詢具體的股權(quán)質(zhì)押情況的話，僅限于相關(guān)當(dāng)事人，包括由當(dāng)事主體出具授權(quán)委托書或介紹信，或者由法院出具調(diào)查令等。”該工作人員表示。

不過，本報(bào)記者注意到，在昌九生化今年半年報(bào)和三季報(bào)業(yè)績報(bào)告中，關(guān)于昌九集團(tuán)所持股份是否存在質(zhì)押或凍結(jié)的股份數(shù)量一欄中，均為無。

股價爆炒魅影閃現(xiàn)

對此，有流通股東認(rèn)為，由贛州國資委主導(dǎo)的贛州稀土集團(tuán)借殼威華股份（002240.SZ）的公告已表明，贛州稀土已花落前者，而非昌九生化。不過，圍繞昌九生化因重組緋聞導(dǎo)致股價被爆炒，昌九生化控股股東昌九集團(tuán)更是利用其二級市場炒高的股價相繼進(jìn)行了巨額套現(xiàn)或股權(quán)質(zhì)押融資。

今年以來，昌九生化主業(yè)幾乎完全停擺，人員遣散。尤其是公司管理層接連發(fā)布辭職公告，包括董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)甚至董秘在內(nèi)的公司高管相繼去職。

前述流通股東認(rèn)為，如果沒有公司對重組預(yù)期含糊不清的表態(tài)，難以想象一個沒有任何主業(yè)支撐，連基本運(yùn)作都無法實(shí)現(xiàn)的上市公司卻長期維持在30元左右的高價。

此前，從2011年3月開始，贛州稀土的借殼傳聞便在資本市場傳開，前前后后統(tǒng)計(jì)下來，和其傳過借殼緋聞的上市公司近20家。江西本土及周邊的上市公司都先后成為了其主要的“緋聞對象”。當(dāng)中，上述多家上市公司都發(fā)布了澄清公告，否認(rèn)被借殼。而昌九生化因控股股東變更一事再度引爆了其與贛州稀土的緋聞。等到2013年4月，昌九生化大股東昌九集團(tuán)的控股股東正式變更為贛州工投。消息出臺前后，公司股價因市場對贛州稀土借殼的預(yù)期再度逆勢大漲。

值得一提的是，在公司股價飆升背后，昌九集團(tuán)還于今年7月通過股權(quán)拍賣方式曲線進(jìn)行了巨額套現(xiàn)。2013年7月6日，昌九集團(tuán)分別以18.90元、21.1元、21.4元高價拍賣昌九生化1800萬股，高位套現(xiàn)3.55億元。

對此，前述有關(guān)人士認(rèn)為，在此次拍賣會上，最終確定的18.75元/股的拍賣底價對投資者也存在嚴(yán)重的誤導(dǎo)行為，但公司對此卻沒作任何風(fēng)險(xiǎn)提示。

“用市價法進(jìn)行評估只有市場完全有效的情況下才采用，更何況，拍賣標(biāo)的還是一家資不抵債的公司。上述拍賣底價并沒有如實(shí)反映公司真正的內(nèi)在價值。截至目前，A股市場極少出現(xiàn)市價法進(jìn)行資產(chǎn)評估的案例。大多數(shù)都是運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流或資產(chǎn)重估法進(jìn)行評估?！痹撊耸糠Q?！跋啾戎?，中航信托給出的估值則低至每股僅5.94元，二者落差高達(dá)68.32%?！?/p>

該人士表示，公司與贛州稀土的重組緋聞糾纏近兩年之久，而公司傳出來的都是模棱兩可的信息，重組也沒有任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對此，公司是否應(yīng)該給投資者一個交待呢？

“我們認(rèn)為，屆時，如果昌九生化二級市場股價進(jìn)一步下挫，并跌破18.75元/股的拍賣底價，公司或?qū)⒃庥鐾顿Y者的訴訟索賠?！痹撊耸糠Q。

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