2013年11月14日 09:59
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：曉晴

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截至11月13日，在連續(xù)七個交易日報出“一字板”無量跌停之后，上交所“兩融”標(biāo)的—昌九生化（600228.SH）的斷崖式跳水已導(dǎo)致融資買入的投資者血本無歸。

而11月13日晚間，昌九生化（600228.SH）發(fā)布公告，鑒于公司股票波動較大，本公司股票自2013年11月14日起停牌，公司將在前期自查基礎(chǔ)上進(jìn)一步自查，初步預(yù)計在投資者說明會后復(fù)牌。

“就目前情形來看，估計還要好幾個跌停板才會開板。即便公司想強(qiáng)平，現(xiàn)在也無法成交。后續(xù)一旦打開跌停板，公司將立即對融資買入盤進(jìn)行強(qiáng)制平倉?！碑?dāng)天，華南一家券商的一位融資融券業(yè)務(wù)員告訴本報記者?！皬牟派暗氖袌霰憩F(xiàn)來看，早在2011年底，該股也曾經(jīng)連續(xù)11個交易日跌停。不過，此次情況略有不同的是，由于融資買入放大了杠桿，因此，風(fēng)險也成倍增大?！?/p>

該業(yè)務(wù)員強(qiáng)調(diào)，“屆時，如果強(qiáng)平不足以償還投資者融資買入所欠的債務(wù)，公司會要求客戶補(bǔ)足資金來償還債務(wù)。退一步說，若客戶不愿補(bǔ)足資金，公司就只能通過司法途徑進(jìn)行追討了。”

本報記者獲悉，截至目前，包括上述券商在內(nèi)的多家券商也已經(jīng)著手應(yīng)對昌九生化的風(fēng)險，除了直接將其調(diào)出融資融券標(biāo)的外，也有券商計劃進(jìn)一步降低昌九生化作為可充抵保證金證券折算率，以達(dá)到控制風(fēng)險的目的。

觸發(fā)首例“兩融”流動性風(fēng)險

在昌九生化眾多被套的流通股股東中，有3億多元籌碼來自于融資買入。此前，昌九生化在9月中旬的融資余額還不足1億元，而到了10月24日就一舉突破了3億元。不僅如此，就在11月4日大跌前幾個交易日，昌九生化每天融資買入額都在1000萬元以上。

截至11月13日收盤，昌九生化報收13.89元。如果按照11月1日跌停前一天的29.01元的收盤價計算，昌九生化迄今股價累計跌幅達(dá)52.12%。

對此，深圳一家券商研究所的一位金融學(xué)博士當(dāng)天對本報記者表示，融資買入者的爆倉危機(jī)已近在咫尺。同樣，由于昌九生化股票無量跌停，券商根本就沒辦法進(jìn)行強(qiáng)制平倉，也因此承擔(dān)了巨大的風(fēng)險。

“據(jù)我們了解，這也是滬深兩市自推出"兩融"業(yè)務(wù)以來，觸發(fā)的首例流動性風(fēng)險個案?！痹摻鹑趯W(xué)博士稱。

當(dāng)天，一位融資買入昌九生化的流通股股東告訴本報記者，當(dāng)初其50萬元持倉市值按五折的折算率融資買入25萬元。當(dāng)初28元買進(jìn)，七個跌停板下來之后，包括融資買入額在內(nèi)，目前持倉市值僅剩下約37萬元，維持擔(dān)保比例已降到了149%。

“現(xiàn)在營業(yè)部已經(jīng)對我進(jìn)行風(fēng)險警示了，提醒我要注意追加維持擔(dān)保金額?！痹摿魍ü晒蓶|表示，“如果股價繼續(xù)下跌，導(dǎo)致維持擔(dān)保比例進(jìn)一步下降到低于140%，我就要追加保證金，以達(dá)到160%的維持擔(dān)保比例要求，否則，營業(yè)部就要進(jìn)行強(qiáng)平。不過，現(xiàn)在看來，橫豎都是死路一條?！?/p>

前述金融學(xué)博士認(rèn)為，實際上，在最終確定“兩融”標(biāo)的上，券商亦可以進(jìn)行自我把關(guān)，對交易所公布的兩融標(biāo)的入圍對象進(jìn)行風(fēng)控把關(guān)。然而，遺憾的是，在有利可圖且追求利潤為首要任務(wù)的情況下，券商都忽視了對“兩融”標(biāo)的基本面的風(fēng)險控制，而是照單全收。

截至目前，融資融券為券商帶來的收入主要分為兩個部分：一是利息凈收入，目前多數(shù)券商的融資交易年利息率為8.6%，而融券利息率更高，高達(dá)10.6%；二是增量傭金收入—兩融交易不僅會使市場成交量增加，而且傭金率也高于普通交易。

不過，昌九生化案例充分表明，極端情況下，當(dāng)市場喪失流動性的時候，股民和券商都要承擔(dān)巨大的風(fēng)險。

本報記者了解到，目前券商已經(jīng)在“亡羊補(bǔ)牢”，將昌九生化從“兩融”標(biāo)的的名單中剔除。

拷問交易所“兩融”標(biāo)的遴選

作為一家持續(xù)虧損且資不低債的上市公司，昌九生化竟然在今年9月入選了上交所擴(kuò)圍后的“兩融”名單。另據(jù)昌九生化今年三季報披露，截至三季度末，公司再虧5506.57萬元，每股凈資產(chǎn)為-0.1194元。

“一家持續(xù)虧損且資不低債的公司，竟然入選上交所兩融標(biāo)的名單。這是否表明上交所的"兩融"標(biāo)的遴選存在著較大的風(fēng)險隱患呢？前述金融學(xué)博士對此提出質(zhì)疑。

對此，前述華南券商融資融券業(yè)務(wù)員對本報記者表示，“交易所在選擇融資融券標(biāo)的時，主要考慮的是股票市值、交易量和換手率等變量，至于基本面，則很少甚至根本沒有關(guān)注?！?/p>

在上交所披露的標(biāo)的證券應(yīng)符合的七大條件中，其中之一就是，融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。

“事后證明，包括交易所和券商在內(nèi)的二道風(fēng)控閘門都已失效，均忽視了融資融券標(biāo)的交易當(dāng)中可能產(chǎn)生的流動性風(fēng)險問題，對此缺乏足夠的警惕性?！痹摻鹑趯W(xué)博士直言，“我們認(rèn)為，一家持續(xù)虧損且資不抵債的上市公司不應(yīng)該出現(xiàn)在兩融標(biāo)的名單當(dāng)中。事實上，在昌九生化入圍兩融標(biāo)的名單之后，又變相放大了其二級市場的交易風(fēng)險?！?/p>

今年繼續(xù)報虧之后，昌九生化又將實施風(fēng)險警示，繼去年撤銷ST之后重新戴帽。

截至目前，滬深兩市“兩融”標(biāo)的中，今年三季度末凈利潤虧損的標(biāo)的證券數(shù)量多達(dá)50個。

除了昌九生化外，期末每股凈資產(chǎn)低于一元的“兩融”標(biāo)的證券還有12只，分別為天津磁卡（600800.SH）、廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771.SH）、天津海運(yùn)（600751.SH）、金杯汽車（600609.SH）、中源協(xié)和（600645.SH）、國創(chuàng)能源（600145.SH）、大連控股（600747.SH）、蓮花味精（600186.SH）、黑化股份（600179.SH）、南風(fēng)化工（000737.SZ）、廊坊發(fā)展（600149.SH）、華數(shù)傳媒（000156.SZ）。

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