2013年11月20日 21:38
來源：英大金融 作者：羅伯特?席勒

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在2006年史上最大全球房地產(chǎn)泡沫破滅、2007年世界股市大泡沫結(jié)束之后，或許有人認為全球已經(jīng)進入了后泡沫時代，但關(guān)于泡沫的討論仍沒有淡出視野。

什么才是壯觀的泡沫？《牛津英語詞典》對泡沫的定義是“任何易碎、虛幻、空洞、無價值的東西；騙人的把戲。自17世紀以來常用于欺騙性的商業(yè)或金融計劃?！眴栴}在于，“把戲”和“項目”之類的詞表明泡沫是有意為之之物，而不是不聽從任何人指揮的普遍的社會現(xiàn)象。

也許“泡沫”一詞有濫用之嫌。

尤金?法瑪（Eugene F. Fama）顯然這樣認為。作為“有效市場假說”最重要的支持者，法瑪否認泡沫的存在。在2010年接受《紐約客》采訪時，法瑪表示：“我甚至不知道泡沫是什么意思。這些詞倒是很流行。我不認為它們有什么意義?！?/p>

我嘗試給泡沫下一個更好的定義——“投機泡沫”是“這樣一種情況：關(guān)于價格上漲的新聞刺激了投資者熱情，投資者熱情通過心理感染傳播，并在此過程中放大可以證明價格上漲合理性的故事?！?b>這吸引了“越來越龐大的投資者群體，他們盡管懷疑投資的真實價值，但也被吸引入局，部分是因為他們嫉妒他人的成功，部分是因為賭徒的興奮。”

這似乎是泡沫最核心的意思，也是最常用的用法。這個定義的深層含義是“聰明錢”為何極難通過賭博反向下注從泡沫中賺錢：心理傳染催生了論證價格上漲合理性的觀念，因此參與泡沫可謂貌似理性，但其實是非理性的。

從社會學角度來看，泡沫從本質(zhì)上說是一種社會心理學現(xiàn)象，因此天生難以控制。自金融危機以來的監(jiān)管行動或許能抑制未來泡沫，但公眾對泡沫的恐慌也可能加強心理傳染，助長更加自我實現(xiàn)的預言。

泡沫的一個問題是，它創(chuàng)造了一幅擴張的肥皂泡心理情景，這個肥皂泡注定會突然不可逆轉(zhuǎn)地破滅，但投機泡沫并沒有那么容易結(jié)束，它們可能先因為故事的改變而收縮一定幅度，然后再度膨脹。

更準確的做法是將這些發(fā)作稱為投機傳染病。與流感的教訓類似，如果關(guān)于經(jīng)濟的新故事出現(xiàn)，且故事性足夠強以至于投資者被新思維傳染的話，一個新的投機泡沫隨時出現(xiàn)。

從空間維度來說，每個國家的故事各不相同，因為各國有各自的，與其他國家并不總是相同。從時間范疇判斷，投機泡沫不會像短篇故事、小說或戲劇那樣結(jié)束，也不存在將所有線索同時推向結(jié)局的令人難忘的劇終場景。在真實世界中，我們永遠不知道故事什么時候結(jié)束。

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