2013年11月21日 07:05
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：松壑

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本報記者松壑北京報道

宏源的重組對象終于得到確認(rèn)。

11月19日晚，宏源證券（000562.SZ）發(fā)布公告稱，11月18日，其與申銀萬國證券股份有限公司（下稱申銀萬國）簽署了《宏源證券股份有限公司與申銀萬國證券股份有限公司資產(chǎn)重組之意向書》，雙方約定了保密義務(wù)并同意共同推進(jìn)重大資產(chǎn)重組。

事實上，此前宏源證券宣布策劃重大事項之時，市場間對于其與申銀萬國策劃重組一事就早有預(yù)期，如今該預(yù)期終于得到宏源方面的正式確認(rèn)。

接近宏源證券人士表示，由于兩家券商重組屬中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱匯金公司）控股下的內(nèi)部整合，此次談判成本及博弈阻力較小，而重組方式及結(jié)果也將較大程度體現(xiàn)控股方意愿。

這意味著，在股東方力推下，合并后的公司將以“申銀萬國”問世的可能性較大，而宏源證券則將成為被吸收對象。

博弈阻力或較小

從接近宏源證券人士認(rèn)為，此次重組的博弈阻力或已不大。

“從各方意愿看，只要確定了方式和目標(biāo)，重組過程應(yīng)該比較順利?！痹撊耸勘硎?，“雙方的高層大多有匯金或建銀的背景，實際上是自己人之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)?！?/p>

此前，坊間傳聞稱，宏源、申萬合并重組后的新券商將以“申銀萬國”問世，而據(jù)報道，導(dǎo)致宏源被吸收的原因，與此前宏源員工卷入涉嫌利益輸送的違規(guī)案件有關(guān)。

今年9月，宏源證券原總經(jīng)理胡強、債券銷售交易部總經(jīng)理陳智軍等四名中高層領(lǐng)導(dǎo)因涉嫌利益輸送等違規(guī)行為被公安機關(guān)帶走調(diào)查，導(dǎo)致其相關(guān)業(yè)務(wù)“面臨危機”。

“陳智軍的事公司沒講太多，但一下少了倆領(lǐng)導(dǎo)。在以后合并中估計要少些話語權(quán)?！币晃缓暝醋C券內(nèi)部人士坦言，“事發(fā)突然，一些工作也來不及交接，對公司的影響挺大的?！?/p>

“其實內(nèi)部也要兼顧重組各方的利益，這個事（胡強等人被帶走）相當(dāng)于讓宏源群龍無首，對股東方來說，此時博弈的阻力也最小。”北京的一位券商研究員打比喻分析。

但其中由于宏源、申萬兩家券商規(guī)模較大，且體量又處伯仲之間，或給此次重組帶來難度。證券業(yè)協(xié)會披露的上一年度券商業(yè)績排名顯示，申銀萬國與宏源證券凈資產(chǎn)分別為167.79億和146.99億元，分列114家券商中的第10位和13位，二者凈資產(chǎn)之和達(dá)314.78億元，規(guī)模緊隨排名第三的廣發(fā)證券之后。

“如此體量的上市券商重組在市場上還沒有過，而且重組也不是簡單的資產(chǎn)累加。”前述研究員分析稱，“各業(yè)務(wù)線條和各地的營業(yè)部也有重疊和沖突的部分，這種調(diào)整需要時間，難度也會不小?！?

“一參一控”仍有距離

事實上，券商并購曾一度成為業(yè)內(nèi)熱點，9月25日，方正證券公告宣布擬收購民族證券，掀起券商間并購的序曲，10月11日，證監(jiān)會有關(guān)發(fā)言人對此表示，該并購屬于市場化并購重組行為。

然而，由于此次宏源、申萬重組為同一控股方——匯金所推動，與當(dāng)下市場關(guān)注的券商行業(yè)性并購關(guān)系不大，因而亦不被業(yè)內(nèi)人士看好。

“實際上是匯金系內(nèi)部整合核心資源。”前述研究員表示，“這種同一股東控股之下的非市場化重組如果不進(jìn)行，就有可能形成同業(yè)競爭關(guān)系。重組的話，容易增加新的債務(wù)、人員負(fù)擔(dān)，而一些重復(fù)、多余的部分則需要被清理，其結(jié)果往往不如市場化重組?！?/p>

另一方面，此次重組或與匯金公司為滿足國務(wù)院對證券公司“一參一控”的規(guī)定不無關(guān)聯(lián)。不過，即使此次重組若能完成，匯金仍將控股申萬（宏源）、中金、中投、銀河四家券商，同時直接、間接參股瑞銀、中信建投、西南三家券商。（編輯陳潔）

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