新華網(wǎng)北京1月10日電（記者趙曉輝、陶俊潔）10日凌晨，一則公告讓市場(chǎng)震驚。原計(jì)劃當(dāng)天進(jìn)入申購(gòu)環(huán)節(jié)的奧賽康宣布暫緩發(fā)行，原因是“本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”。高市盈率、巨額老股轉(zhuǎn)讓、暫緩發(fā)行，近期出現(xiàn)的一系列問(wèn)題預(yù)示著新股發(fā)行體制改革遠(yuǎn)未結(jié)束，改革之路依然漫長(zhǎng)。

就在前一天，奧賽康公告稱(chēng)，本次發(fā)行價(jià)格72．99元／股，發(fā)行市盈率為67倍，預(yù)計(jì)募集資金凈額為79355萬(wàn)元，同時(shí)預(yù)計(jì)老股轉(zhuǎn)讓資金為318262萬(wàn)元。

盡管并沒(méi)有出現(xiàn)監(jiān)管層全力抑制的超募情況，但近32億元的老股轉(zhuǎn)讓讓市場(chǎng)充滿憂慮，認(rèn)為控股股東有高價(jià)套現(xiàn)之嫌，投資者對(duì)此十分不滿。這也直接導(dǎo)致了次日暫緩發(fā)行的緊急公告。

監(jiān)管層在此次新股發(fā)行體制改革中推出老股轉(zhuǎn)讓的舉措可謂用心良苦。證監(jiān)會(huì)在解讀中對(duì)其賦予重任：增加新上市公司流通股數(shù)量，促進(jìn)新股合理定價(jià)，緩解“超募”問(wèn)題，緩解上市后老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，老股轉(zhuǎn)讓的推出主要是為了抑制“三高”和“炒新”問(wèn)題。

但在實(shí)際操作中，情況又大不相同。A股由來(lái)已久對(duì)新股的熱情在本次開(kāi)閘中演繹得淋漓盡致，動(dòng)輒上百倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和超預(yù)期的高報(bào)價(jià)讓初期的新股定價(jià)難以平抑。很難說(shuō)，如此高定價(jià)沒(méi)有反映市場(chǎng)的力量。本次改革中對(duì)限制“超募”的細(xì)則，發(fā)行人自然會(huì)減少新股發(fā)行數(shù)量，增加老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)员荛_(kāi)“超募”的紅線。如此，高發(fā)行價(jià)下的巨額老股轉(zhuǎn)讓就不可避免，監(jiān)管層不得不再度出手暫緩發(fā)行也就成為尷尬的必然。

應(yīng)該說(shuō)，老股轉(zhuǎn)讓的舉措幾經(jīng)周折終能推出，這并非壞事。但在復(fù)雜而又充滿中國(guó)特色的A股市場(chǎng)，任何一項(xiàng)成熟資本市場(chǎng)上的成熟規(guī)則都可能有不同的演繹。以往的種種實(shí)踐也已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。

對(duì)于新股發(fā)行體制改革中出現(xiàn)的新問(wèn)題，監(jiān)管層要直面問(wèn)題的核心，及時(shí)彌補(bǔ)漏洞，不斷深化改革，完善制度，讓最終的改革經(jīng)得起市場(chǎng)的檢驗(yàn)。