鳳凰財經(jīng)綜合 據(jù)路透報道，從表面上看，很多經(jīng)濟體的利率都處于紀錄低點，市場流動性充足且經(jīng)濟成長加速，這些應(yīng)該能夠讓全球經(jīng)濟在今年繼續(xù)從金融危機中復(fù)蘇。

美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)相信國內(nèi)經(jīng)濟前景正日趨光明，已開始著手準備結(jié)束刺激計劃，而經(jīng)歷了去年一系列市場動蕩之后，投資者似乎也對這一轉(zhuǎn)變心中有底了。

但美聯(lián)儲讓政策回到危機前狀態(tài)的努力，結(jié)局仍然難以預(yù)料，因為它要退出的是一場前所未有的印鈔行動。

任何考慮欠妥的舉動，都有可能威脅到全球經(jīng)濟的復(fù)蘇。這只是美國、歐洲和亞洲決策者本周達沃斯年會上所面臨的難題之一。

會議的主角包括美國財長杰克盧、日本首相安倍晉三、歐盟執(zhí)委會主席巴羅索，以及英國央行總裁卡尼、歐洲央行總裁德拉吉和日本央行總裁黑田東彥。預(yù)計一位中國“高層領(lǐng)導(dǎo)人”也將參加會議。

整體來看，他們面臨的風險是：美國經(jīng)濟成長慢于預(yù)期、歐元區(qū)通縮、日本缺乏結(jié)構(gòu)性改革以及中國的不良貸款。無疑還有其它風險。

“美聯(lián)儲正試圖使貨幣環(huán)境正?；员苊庑刨J泡沫，中國則在大力推進金融業(yè)改革以結(jié)束信貸泡沫，”德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家Michael Spencer說?！皟烧叨加锌赡芪＜敖?jīng)濟成長的可持續(xù)性。”

今年的風險平衡可能偏向美國和歐元區(qū)，盡管日本和中國面臨的政策挑戰(zhàn)似乎更大。

投資者已經(jīng)消化了許多好消息，歐洲股市上周觸及五年半高點。當前的風險在于，若經(jīng)濟成長弱于預(yù)期，有可能沖擊市場并擾亂全球經(jīng)濟復(fù)蘇?！?/p>

“若經(jīng)濟最終比市場預(yù)期的要疲弱，就可能觸發(fā)一波修正，”全球最大債券基金公司太平洋投資管理公司(PIMCO)的資深投資組合經(jīng)理人Andrew Bosomworth說?！熬凸墒衼碚f，市場已經(jīng)消化了一些相當亮麗的經(jīng)濟形勢?！?/p>

精靈和魔鬼

美國和歐洲決策者面臨的挑戰(zhàn)是，在通脹并未如預(yù)期那樣發(fā)展時來管理政策預(yù)期。

一些美聯(lián)儲官員擔心，溫和的物價漲幅意味著美國復(fù)蘇并沒有看起來的那么穩(wěn)固。經(jīng)濟成長和就業(yè)創(chuàng)造應(yīng)會導(dǎo)致通脹。

鑒于這種不確定性，美聯(lián)儲官員必須讓遲疑不決的消費者相信，就算量化寬松時代結(jié)束，加息也是很久以后的事。

“美聯(lián)儲的下一個挑戰(zhàn)不是縮減計劃，而是利率和指引，”紐約SGH Macro Advisors的執(zhí)行長Sassan Ghahramani說。

如果美聯(lián)儲未能使市場信服，市場利率則可能上升過快，從而阻礙美國及其他地區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇。若真的這樣，投資就會流出新興市場，因為美國資金回流國內(nèi)以追求更高回報。

“這是量化寬松和廉價資金流入新興市場的必然結(jié)局，”Ghahramani說，“既然量化寬松和廉價資金減少了，那錢又從何而來呢？首先肯定是流出那些(新興)市場?！?/p>

如果低通脹在美國還是令人困惑的話，那么在歐洲物價可能要真的開始下滑了。

周四將在達沃斯論壇上發(fā)表演講的國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德，在上周就表達了這種擔憂。

“如果通脹是精靈的話，那么通縮就是必須果斷打倒的魔鬼，”她說。

歐洲央行(ECB)總裁德拉吉則畫出一個分界線，指通縮是物價持續(xù)不斷下滑，而部分國家的國內(nèi)物價則有必要作出調(diào)整，以使這些國家變得更有競爭力。

“風險在于，那些國家所需要的物價降低過程有演變成通縮的可能，”Bosomworth說。

德拉吉只是口頭強調(diào)歐洲央行準備好采取行動，但并未表現(xiàn)出打算采取美聯(lián)儲式量化寬松來刺激經(jīng)濟。

與此同時，通縮風險在歐元區(qū)彌漫。

歐元區(qū)通脹率為0.8%。這遠低于歐洲央行略低于2%的目標，希臘通脹率則為近負2%。

歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體--意大利的通脹率僅為0.7%，如果羅馬認真對待解決債務(wù)高聳這個問題，那么通脹和經(jīng)濟成長可能消逝，進而加大該國償還債務(wù)的難度。

“我們不能只是單純地看待通縮風險，”Bosomworth稱，“這與債務(wù)的可持續(xù)性存在關(guān)聯(lián)?！?/p>

安倍經(jīng)濟學(xué)：該見到成果了

日本決策層在對抗通縮方面已取得了一些效果。

他們的計劃被稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)”，即綜合運用財政支出、經(jīng)濟改革和貨幣刺激舉措，把日本經(jīng)濟拉出長期低迷狀態(tài)。

首相安倍的舉措已見成效，2013年上半年日本經(jīng)濟增速超過七國集團(G7)其他國家。

不過，亞洲以外的一些決策者認為，這種做法是高風險策略，他們對其持懷疑態(tài)度，尤其是旨在提高日本經(jīng)濟長期增長潛力的改革進展緩慢。

路透上周調(diào)查的分析師普遍認為，日本企業(yè)今年不太可能大幅加薪，通脹仍將遠低于當局2%的目標。

安倍還須履行長期改革承諾，以因應(yīng)人口老齡化、人口下降和巨額公共債務(wù)。

話雖如此，調(diào)查顯示，預(yù)計該國經(jīng)濟今年將繼續(xù)復(fù)蘇勢頭，因為計劃中的消費稅上調(diào)刺激企業(yè)和消費者趕緊支出。

此外與全球其他大多數(shù)國家不同的是，日本不會受到美國政策轉(zhuǎn)變的影響，而且如果美國市場利率上升帶動美元升值，那么日本出口商還會從中受益。

“日本利率市場根本不追隨美國利率市場走勢，因此美國利率上升不僅不會影響到日本，反而會因美元升值而受益，因此他們可以搭乘美國政策的順風車，”Ghahramani說。

或許比日本政策組合更重要的是，中國能否在不引發(fā)嚴重后果的情況下清理經(jīng)濟中的過多信貸。中國經(jīng)濟2013年成長7.7%，不過最后三個月減速。

中國貨幣政策沒有急劇收緊的跡象，但貨幣市場利率和債券收益率最近幾個月上升表明，中國人民銀行致力于消除經(jīng)濟中的過多債務(wù)。

“多年來一直有謠傳稱中國金融危機臨近，”Berenberg分析師Robert Wood說。

“但中國能解決這些問題，”他說。中國政府似乎準備接受較低的GDP增速，只要經(jīng)濟成長可以持續(xù)，并且不會引發(fā)威脅政治局勢的大規(guī)模失業(yè)。