鳳凰財經(jīng)訊 據(jù)彭博社報道，正如索羅斯所言，這項價值30億元（4.96億美元）的信托投資接近違約的故事，顯示出2008年全球金融危機與此時的中國債務(wù)市場“相似得可怕”。

工商銀行是全球最賺錢的銀行，它拒絕補償信托客戶。這項信托業(yè)務(wù)由中誠信托公司牽頭，為一個煤礦項目募資。紐約的穆迪投資者服務(wù)公司表示，這是一種典型放在銀行資產(chǎn)負債表外的金融產(chǎn)品。信托產(chǎn)品的借款人山西振富能源集團，2012年大股東王平彥因非法集資被捕后，振富能源倒閉。而這項信貸——“誠至金開1號”，到1月31號就要給投資者支付收益。

據(jù)穆迪最新的調(diào)查估計，中國有4.8萬億的影子銀行借貸，相當于2012年末經(jīng)濟年產(chǎn)值的55%。這些借貸以信托與基金形式存在，相比于商業(yè)銀行貸款，普遍缺乏透明度。投資者們昨天在工商銀行上海分行的會議上討論了他們的處境，這就跟香港投資者當年投資黎曼兄弟的次級債（所謂的迷你債券）而后被違約類似。

“這次的案例讓人們想起黎曼的迷你債券，同樣是復(fù)雜的信用產(chǎn)品通過銀行渠道出售給消費者，”香港穆迪資深信貸官Christine Kuo如此表示?！坝捎谌狈ν该鞫?，所以其中有沒有不當銷售尚不清楚。同樣誰將分擔損失也不得而知。不過無論如何，信托產(chǎn)品的打包商與分銷商之信譽都將受損”

相似得可怕

中國信托業(yè)的不景氣加劇了對可能出現(xiàn)的一波債務(wù)違約壓垮全球經(jīng)濟的擔心，尤其是在美國經(jīng)濟剛復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟加速這個節(jié)點。本月彭博全球調(diào)查中，有三分之一的受訪投資者表示中國經(jīng)濟減速將是目前世界經(jīng)濟的主要風險，十一月的調(diào)查中有26%的受訪者持此觀點。

1月2日索羅斯在《評論匯編》上發(fā)文指出，雖然目前中國與美國金融危機前的狀況“相似得可怕”，但是中國政府控制著銀行。而且對于中國政府來說，保增長優(yōu)先于中央銀行所建議的結(jié)構(gòu)改革。中國政策中的矛盾是“政府重新開閘投資會導(dǎo)致債務(wù)指數(shù)級的增長，這可堅持不了幾年”。

增長風險

高盛集團首席經(jīng)濟學家Andrew Tilton在1月22日的一份報告中寫道，信托與在08年金融危機中引起大問題的結(jié)構(gòu)化投資工具的相似之處在于其與銀行的聯(lián)系和表外屬性，并且都是利用短期資金來投資長期項目。

高盛預(yù)計去年信托機構(gòu)借出的2萬億人民幣占了經(jīng)濟中總?cè)谫Y的10%，并且信托機構(gòu)中信貸流的減少將會引起國家增長率降低0.8個百分點。據(jù)彭博社經(jīng)濟學家調(diào)研顯示，本年中國GDP預(yù)計增長7.45%，這是自從1990年來的最低。

去年上證指數(shù)跌去了11%，因為信用危機推高了融資成本。7日回購的基準利率在1月20日增加到破紀錄的10.77%，去年的平均水平是4.09%，2012年是3.50%

借貸成本同時增加，政府審計預(yù)計地方政府負債率從2010年底攀升67%，在6月30日達到17.9萬億人民幣，其中影子賬戶大約占33%。五年AA級主權(quán)債務(wù)的收益率震蕩幅度昨天拓寬到3.31%，這是2012年2月來的最高。

信貸緊縮

據(jù)美林銀行香港分行中國戰(zhàn)略分析家David Cui的說法，過去十年來首次信托違約，會動搖投資者對其所隱含之保障的信心，并會激起資金外流而導(dǎo)致“信貸緊縮”。政府和國家銀行為了“防止金融危機”可以出資贖買大部分銀行壞賬。1998年廣東國際信托投資集團未能償還美國國債，這是1949年中華人民共和國成立來的首次違約。

根據(jù)一份銷售文件，中誠信托根據(jù)不同的投資額設(shè)計了回報率在9.5%至11%之間的“誠至金開”信貸。央行允許貸出方提供相對基準利率3%的1.1倍的儲蓄利率，使得投資回報更具吸引力。

劇烈沖突

信托協(xié)議文檔顯示，2011年二月募集的信托資金是用來投資四個山西省的煤井，升級設(shè)備以及加工工廠。根據(jù)文檔，王平彥一開始擁有振富能源90%的股份，而他的父親王于鎖擁有10%。作為融資過程的一部分，他們將49%的股份出售給誠至金開信托。

美銀美林1月20日的報告中表示即便新項目將會讓煤礦的產(chǎn)量翻翻，但拿到執(zhí)照開始生產(chǎn)注定是一個“復(fù)雜”的過程。據(jù)2009年年新華社報道，當年山西礦工村民間關(guān)于開采權(quán)的一次劇烈沖突曾導(dǎo)致4人死亡。

紐卡斯爾動力煤價格由于經(jīng)濟放緩，和2011年五月的最高峰相比，下跌40%。中煤能源股份有限公司是中國第二大生產(chǎn)商，但如今它的全年利潤預(yù)計會下跌65%。

非法集資

對于打往辦公室的兩通電話，中誠信托董事會秘書魏青沒有回應(yīng)。中國工商銀行新聞發(fā)言人王振寧也拒絕評論。1月17日，中國工商銀行的一位拒絕透露姓名的高層表示工行不會承擔責任，因為工行只負責銷售環(huán)節(jié)。振富能源集團的官網(wǎng)聯(lián)系人蘇振國表示自己已經(jīng)不再為該公司工作，并掛斷了記者的電話。

2012年6月，得知振富的大股東王平彥因涉嫌非法集資被調(diào)查后，振富能源中誠信托向投資者發(fā)出公告，稱振富及其相關(guān)企業(yè)的王平彥私人融資并沒有列在企業(yè)資產(chǎn)負債表上。（僅有）中國經(jīng)濟周刊報道了5月王平彥被捕，并沒有其他公開的相關(guān)信息。

標普的擔憂

根據(jù)昨天廣州出版的《時代周刊》的報道，中國工商銀行和中誠信托也許會各自承擔支付產(chǎn)品25%的責任，而山西省政府也許會承擔剩下的費用。昨天，山西省政府在自己網(wǎng)站上的報道中否認了它們將會承擔50%的責任。人民保險公司（集團）是中誠信托最大的股東，它的股票自從八月以來它在香港下跌了1.7%，達到八月以來的最低水平。

在瑞士達沃斯論壇上，中國工商銀行董事長姜建清告訴CNBC，借貸者不會嚴格的還清信托負債，對于投資者來說，事故會成為風險方面的教訓(xùn)，也是教育信托公司和他自己銀行的一次機會。

標準普爾在今天的報道中寫道，信托可能存在的失敗風險可能暴露了中國銀行產(chǎn)業(yè)的脆弱性。但是中國工商銀行可能不會幫助投資者，標準普爾說，這樣的表態(tài)可能會引起外界對工行負債水平的懷疑，并且引起新一次的債務(wù)評級。

‘可靠的中國工商銀行’

33歲的常風是上海一家金融業(yè)的員工；2011年，他與叔叔合伙向“誠志金開”信托投資了300萬元。他還表示，工商銀行的一位產(chǎn)品經(jīng)理向他保證會有還款的“隱形擔保”。

抗議團體的發(fā)言人常先生說：“一開始，我并不打算投資信托相關(guān)的產(chǎn)品。但是工商銀行的產(chǎn)品經(jīng)理告訴我說這個項目是由銀行擔保的。但是現(xiàn)在卻無從考證。我們沒有錄下他的話。我們相信工行?！?/p>

總部位于巴黎的法國外貿(mào)銀行新晉亞洲經(jīng)濟學家徐蓓（音譯）表示，自從全球金融危機爆發(fā)后，香港銷售投資產(chǎn)品的銀行都被要求需詢問投資人的風險偏好，并對營銷談話進行錄音。中國的信托產(chǎn)品的最低投資額為100萬元，在“損失慘重的局面”出現(xiàn)以前，中國的信托需要使各種規(guī)程更加符合現(xiàn)代化需求。目前的規(guī)則并不清晰，不足以保證金融中介機構(gòu)盡職調(diào)查。

‘無保證’

中國銀監(jiān)會前主席劉明康本月22日在達沃斯接受訪談時表示：“出售和營銷這些產(chǎn)品確實是個問題。他們本該說明產(chǎn)品的回報率是無法保證的，還應(yīng)明確告知其中存在的風險。根本就不應(yīng)有絕對可靠的保證?！?/p>

據(jù)《證券時報》報道，2013年1月，一家擔保公司收購華夏銀行的資產(chǎn)后，從一名華夏銀行雇員那里購得未經(jīng)授權(quán)的理財產(chǎn)品的投資者們就已經(jīng)拿回全部本金。

今年，這個問題仍然很棘手。中國某權(quán)威媒體本月早些時候報道稱，花10億元購買私募股權(quán)產(chǎn)品的投資者們?nèi)晕词盏奖本┤诘渫顿Y管理有限公司的資產(chǎn)經(jīng)理應(yīng)在上月支付的賬款。擔保方的執(zhí)行官——中商財富融資擔保有限公司（Sino-Mercantile Wealth Credit Guarantee Co）婉拒與彭博社的記者的采訪。該記者專程到訪其位于北京的辦公地點，與十幾名投資者共同商討如何挽回損失。

壞蘋果

不斷增加的債務(wù)越來越像日本“失落的十年”之前的債務(wù)風波，也類似于1997年亞洲金融危機前泰國的情況。“2000年中國的債務(wù)占GDP之比為105%，2012年升至187%。相比之下，日本1980年的債務(wù)占GDP之比為127%，1990年升至176%?！蹦Ω笸ü驹谄咴路莸囊环輬蟾嬷刑岬健?/p>

張喬，曾任職于瑞銀集團，現(xiàn)在為中國的小型金融企業(yè)做管理咨詢。他認為，“同美國的次貸危機比起來，中國的影子銀行的規(guī)模不值一提，而且很容易識別出其中的一些‘壞蘋果’，因為其中很少有復(fù)雜的次生物?！?/p>

“中國正朝著美國次貸危機的方向發(fā)展，”張喬說，“但是中國近幾年還不會爆發(fā)這樣的危機。因為中國可以通過穩(wěn)步提升利率來有效地防止債務(wù)危機的爆發(fā)。”

違約的風險

盡管保證中國債務(wù)免于違約的成本已于1月23日時攀升至近乎五月來的最高點99.5基點，這是在6月份現(xiàn)金危機的高潮時從147基點下來的。人民幣與美元的匯率與去年相比上升了2.7%，因為投資者們對中國3.8萬億的外匯儲備抱有信心。

今天兩位知情人稱，中國銀監(jiān)會命令了地區(qū)辦公室加強對過大產(chǎn)能的信用危機的進行監(jiān)察，比如采礦業(yè)。他們補充道，他們也被告知要去加強對信托產(chǎn)業(yè)的監(jiān)察。監(jiān)管者稱，這個月早些時候，銀行應(yīng)該公開更多關(guān)于財富管理產(chǎn)品的信息，對信托施加更加嚴苛的信息披露要求。

安本資產(chǎn)管理公司掌管著全球3240億美元的資產(chǎn)，其駐新加坡亞洲定息債券投資副主管亞當?麥凱布（Adam McCabe）說：”過去幾年，這類產(chǎn)品都很火爆。猜猜看怎么著？它們今年都將到期。如果你遭遇流動性緊縮有一段時間了，那么顯而易見，它們會將其中某些產(chǎn)品置于危險境地?！?/p>

合作共贏

“正如2007年的美國和歐洲那樣，想生存下去的基金管理公司必須將投資者的損失最小化?！丙渼P布說道。

“最可行的方案是所有相關(guān)的團體，包括信托公司和銀行，必須聯(lián)合起來防止違約的發(fā)生，”上海國泰君安的證券分析師李青說道，“否則以后他們都很難賣出自己的產(chǎn)品。如果違約發(fā)生，市場將會恐慌，因為市場從來沒有在這種情況中定過價?！?/p>

昨天，工商銀行上海私人銀行部的經(jīng)理接待了一些投資者，里面?zhèn)鞒隽烁呗暤男鷩W。據(jù)時代周刊報道，最終版本的解決方案可能要等到下周才會揭曉。

“工商銀行在欺騙他們的私人銀行部的客戶，”45歲的亞歷克斯·克在同其他投資者一道加入“誠至金開”項目之前說道，“這是一個令人震驚的騙局?！?/p>

【編譯：沈曉旭 江虹蕾 周鼎燁 馬里奧】