中石化百億入伙難題

李毅中建議拆細到每個加油站與民資混合

本報記者張學(xué)光北京報道

傅成玉拋出中石化混合所有制改革百億民資進入門檻，引發(fā)了民資對參與央企航母混合所有制改革門檻過高的擔(dān)心。記者在兩會期間采訪到中石化前董事長李毅中，他表示，中石化混合所有制可以做得更細一些，資產(chǎn)規(guī)模太大，可以從子公司和孫公司，甚至小到每個加油站與民資合作。

李毅中做過工信部部長，還管過國資委，在每一場全國政協(xié)小組討論之后總是會被記者圍起來，詢問關(guān)于國有企業(yè)混合所有制改革的問題，而李毅中也總是會拿中石化舉例子。作為一個老石油人，李毅中曾經(jīng)在中石化集團擔(dān)任了5年的總經(jīng)理，3年的董事長。

同樣在樓上開會的現(xiàn)任董事長傅成玉，也總是在散會之后被記者簇擁著走向電梯間。就在兩會前半個月，中國石化（600028）對外披露了銷售業(yè)務(wù)將啟動混合所有制改革的消息。

在整個石油鏈條上競爭最為激烈的是銷售環(huán)節(jié)，資產(chǎn)也比較龐大。中國石化擁有3萬多家加油站，以2013年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司在銷售業(yè)務(wù)上的收入占總收入的比重為51.8%。作為國企混合所有制改革的排頭兵，中石化的改革思路將如何設(shè)計，如何既能吸引非國有資產(chǎn)又不會落下國有資產(chǎn)流失的話柄？唯一的出路就是公開公平公正的競價交易。

盤活低效資產(chǎn)

從2月19日至兩會召開前的半個月時間，中國石化的股價漲幅超過15%，遠超競爭對手中國石油（601857）的同期漲幅。投資者追捧中石化源于2月18日晚間，中國石化對外發(fā)布公告稱，董事會同意在對中國石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負債進行審計、評估的基礎(chǔ)上進行重組，同時引入社會和民營資本參股，實現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。

按照公司所披露的2013年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)，公司當(dāng)期在營銷及分銷業(yè)務(wù)上的收入為7327億元，毛利為411億元；然而，在這樣一個數(shù)字的背后是公司在銷售業(yè)務(wù)上的頹勢。數(shù)據(jù)顯示，公司從2010年至今，銷售業(yè)績的收入增幅和毛利的增幅，一直處于下滑的態(tài)勢；到了2013年上半年，公司在收入同比增長3.2%的情況下，毛利卻是同比下滑了3.14%。

相對于石油產(chǎn)業(yè)鏈上的其他板塊，成品油銷售領(lǐng)域的市場化競爭最為激烈。因此，在中國石化的開采、冶煉和銷售三大業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，銷售業(yè)務(wù)的成本高，毛利率不高，卻又沉淀了大量的資產(chǎn)。

2013年上半年，公司在銷售商品和提供勞務(wù)上收到的現(xiàn)金約為15586億元，而當(dāng)期公司在銷售業(yè)務(wù)上的主營收入占到7327億元。占公司主營業(yè)務(wù)收入半壁江山的銷售業(yè)績，由于盈利性不強已經(jīng)影響到市場對于公司的估值。根據(jù)東北證券行業(yè)分析師王偉綱所做的一份估值對比，與中石化在主營業(yè)務(wù)收入相差無幾的美國?？松?，其凈利潤是中石化的3倍，市值則是中石化的5倍。

今年的1月20日，傅成玉在中石化集團公司的2013年度工作會議上，對于中國石化全方位深化改革的背景是“上有要求、下有期盼、外有推力、內(nèi)有動力，正當(dāng)其時”。而在2014年主要工作上，其中重要的一項就是要“盤活存量資產(chǎn)”。

至于這塊銷售業(yè)績未來將如何估值，仍需等待中石化方面的后續(xù)跟進。不過，即便按照市場法進行估值，按照這塊資產(chǎn)近兩年來每年900多億元的毛利，同時結(jié)合中國石化目前在A股大約8倍左右的估值，也不會少于7000億元市值，而實際上，中國石化長期以來股價一直都在凈資產(chǎn)以下徘徊，基于避免國有資產(chǎn)流失的嫌疑，在混合改制中，實際估值也將高于這一定價。

重點在改革機制

“混合所有制本質(zhì)上是要資產(chǎn)變得更優(yōu)，創(chuàng)造更大的生產(chǎn)力，不是說我們運行中管理得不好，而是整體經(jīng)營體制不到位?！痹?月5日的全國政協(xié)小組討論會上，傅成玉說，“我們能改的都改了，不能改的則是因為‘上面’不動”。

記者在兩會期間采訪了解到，中石化拋出的百億入資門檻讓民營企業(yè)紛紛駐足觀望，但已經(jīng)有超過300億美元的外資對中石化的混合所有制表示出興趣。

對于目前外資提出的參股意向，傅成玉在接受記者采訪時并未表示出排斥，“外資對于我們而言，有兩個東西最重要，一是把我們現(xiàn)在的業(yè)務(wù)范圍再擴大，包括走向國際；二是改變我們的經(jīng)營機制，幫助我們把國有企業(yè)搞活，做強?！?/p>

相對于外資，民營資本所擔(dān)心的主要在于資產(chǎn)盤子過大，很難實現(xiàn)控股，也就難拿到話語權(quán)。

對此，李毅中在接受記者采訪時表示，像中石化這樣的混合所有制改革，完全可以更加細化。針對下面每一家分公司的實際情況，甚至是每一家加油站，都可以分開與民營資本合作。

同樣，在兩會期間，作為人大代表的中石化茂名分公司總經(jīng)理余夕志也表示，央企推進混合所有制改革除了在母公司層面實施資產(chǎn)重組，引入社會資本和民營資本之外，還可以在子公司與社會資本、民營資本成立合資公司。而茂名石化早在2012年的時候，就通過與非公資本共同出資成立合資公司的方式，已經(jīng)組建了4家合資公司，進行混合所有制改革的嘗試。

而無論是以中石化的整個銷售板塊為單位，還是細化到旗下分公司層面，這樣的設(shè)計都使得數(shù)千億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入順利地回流到上市公司賬面上。

不改革國資會貶值

中石化將放棄30%的股權(quán)，但是，并不意味著中石化會在銷售板塊上減少收入。

“企業(yè)界的投資一定是要考慮增值的，如何增值？如果我的管理不如你的好，你把管理帶進來就可以增值；我的技術(shù)不如你，你把技術(shù)帶進來也可以增值；或者說你給我?guī)硎袌?、客戶，都可以給你增值，這樣的話才叫投資?！痹诟党捎窨磥?，不是說中石化打開了大門，就意味著所有人都要進來投資。

“人家民企為什么要關(guān)注話語權(quán)啊，關(guān)鍵還是賺不賺錢，不懂進去干什么，所以一定是和這個行業(yè)有關(guān)的人?！备党捎裾J為，民企的老板應(yīng)該更清楚該如何去增值，“你花一塊錢買的東西，到了手里還是一塊錢，那就沒意義了，應(yīng)該通過特殊的資源、特殊的市場、特殊的技術(shù)，讓這一塊錢變成一塊五?！?/p>

這樣一來，中石化在銷售業(yè)務(wù)上不但可以實現(xiàn)股權(quán)減少收益不減少，還可以額外獲得一大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，對于急缺資金負債率高的中石化而言，意義重大。因為在經(jīng)歷了4萬億的闊綽日子之后，最近幾年，中石化的財務(wù)也日益緊張。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年第三季度公司在籌資活動中產(chǎn)生的凈流入達到了438.66億元，創(chuàng)下2009年以來的同期最高。記者在統(tǒng)計公司歷年來這一財務(wù)數(shù)據(jù)時注意到，從2009年到2011年的三年間，公司在籌集資金活動中基本都是凈流出狀態(tài)，而到了2012年和2013年前三季度，這一數(shù)字開始轉(zhuǎn)為凈流入。

在傅成玉看來，目前中石化存在大而不強、大而不優(yōu)的問題，不改革機制和提高效率，國有資產(chǎn)可能會貶值，這和目前公司的資產(chǎn)盈利質(zhì)量密切相關(guān)，煉油環(huán)節(jié)因為產(chǎn)能過剩盈虧不定，只有靠著原油價格高企保證公司上游的盈利，靠著在成品油銷售方面的強勢地位保證銷售的盈利。

按照國有企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)的思路，混合制可以讓中石化調(diào)整現(xiàn)有資源結(jié)構(gòu)，向產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)集中，向價值鏈的高端集中。