*ST長油成央企首家退市股：高層決策失誤或?yàn)橥剖?/h1>

2014年04月04日 07:51
來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者：矯月

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近日，在*ST長油公布2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-59.22億元之后，央企首家退市股的稱呼也同時(shí)落到了*ST長油的頭上。

分析人士認(rèn)為，公司現(xiàn)今虧損的主要根源在于運(yùn)力擴(kuò)張，負(fù)債造船，使得銀行借貸過大，負(fù)債率過高

近日，在*ST長油公布2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-59.22億元之后，央企首家退市股的稱呼也同時(shí)落到了*ST長油的頭上。

公司稱，預(yù)計(jì)4月23日之前公司股票進(jìn)入退市整理期交易。退市整理期結(jié)束后，公司股票將從上海證券交易所摘牌。

對(duì)于公司能否重新殺回證券市場，資深投資顧問余藎向記者分析，公司重返A(chǔ)股市場的可能性很小。

昨日下午，記者致電*ST長油證券部門詢問公司是否有重返A(chǔ)股市場的想法，對(duì)此，該部門人士讓記者“聽消息”。

連續(xù)四年虧損即將摘牌

根據(jù)*ST長油披露的2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為73.07億元，同比2012年增長10.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-59.22億元，較2012年同期的-12.39億元虧損幅度擴(kuò)大。

事實(shí)上，因2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損，*ST長油自去年4月22日以來已被上海證券交易所暫停上市近一年時(shí)間。

2010年，公司虧損1859.47萬元；2011年，公司虧損7.54億元；2012年，公司虧損12.39億元；再加上2013年虧損的59.21億元，公司在這四年中虧損合計(jì)達(dá)到79.33億元，而其之前連續(xù)盈利的13年合計(jì)凈利潤不過23.77億元，等于是上市17年還巨虧55.56億元。

根據(jù)上交所的退市規(guī)則，被暫停上市后，公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤為負(fù)值，將會(huì)退市。3月30日，*ST長油發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)4月23日前，公司股票將進(jìn)入退市整理期，為期30個(gè)交易日，其后，公司股票將從上交所摘牌。

據(jù)了解，*ST長油將在上交所對(duì)公司股票作出終止上市的決定之日后的5個(gè)交易日屆滿的下一個(gè)交易日起，進(jìn)入退市整理期，并在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易30個(gè)交易日后終止上市。此后，公司股票將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)掛牌。

對(duì)于這個(gè)新規(guī)定，有業(yè)內(nèi)人士表示，“設(shè)置退市整理期的目的，是為了釋放風(fēng)險(xiǎn)，建立投資者退出機(jī)制”。該人士提醒投資者“在退市整理期交易階段，一定要客觀、謹(jǐn)慎地作出投資判斷”。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，*ST長油的股東總數(shù)為14.9385萬戶，在2013年年報(bào)披露日前五個(gè)交易日末股東總數(shù)為14.9442萬戶。

可是，面對(duì)即將進(jìn)入退市整理期的*ST長油，公司的部分股東表示無法接受這一結(jié)果。雖然公司控股股東南京長江油運(yùn)公司承諾，在公司股票進(jìn)入退市整理期交易期間，不減持所持有的公司股票。但這個(gè)承諾并未獲得公司小股東的認(rèn)同。

有投資者擔(dān)心，30天的退市整理期內(nèi)，*ST長油的股票將會(huì)遭到投資者的拋售，一旦連續(xù)跌停，公司的股票很可能會(huì)一文不值。

事實(shí)上，投資者的擔(dān)心不無道理，對(duì)于即將進(jìn)入退市整理期的*ST長油，中投顧問高級(jí)研究員申正遠(yuǎn)也建議投資者“需要抓住最后30個(gè)交易日退出”。

重回A股市場難關(guān)重重

事實(shí)上，*ST長油曾表示“要盡早實(shí)現(xiàn)公司盈利和凈資產(chǎn)為正，為重新上市創(chuàng)造條件”。但信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司給出的“非標(biāo)”意見卻讓人望而卻步。

其表示，截至2013年12月31日，*ST長油凈資產(chǎn)為-20.03億元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)58.03億元。這些情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)長航油運(yùn)公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

余藎對(duì)于*ST長油所說的重新上市并不報(bào)希望，其表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率近115%，如果無法解決的話，公司重回A股的希望很小。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士向記者表達(dá)了不同看法，其認(rèn)為公司有一定重返A(chǔ)股市場的可能。“其母公司中外運(yùn)長航集團(tuán)正在做實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)整合，這對(duì)長油業(yè)績扭虧將有重要促進(jìn)作用”。

根據(jù)退市制度，上市公司股票終止上市后，達(dá)到規(guī)定的重新上市條件的，可以申請重新上市。

*ST長油原本是上海交易所的上市公司，根據(jù)上海交易所公布的“退市公司重新上市實(shí)施辦法”顯示，退市公司自其股票進(jìn)入場外交易市場轉(zhuǎn)讓之日起的一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度屆滿后，可以向本所提出重新上市申請。

對(duì)于公司是否準(zhǔn)備重返A(chǔ)股市場，公司證券部門人士表示，滿足條件就可以重新上市。當(dāng)記者追問公司是否有所動(dòng)作時(shí)，該人士則表示讓記者“聽消息”。

運(yùn)力擴(kuò)張是虧損主因

申正遠(yuǎn)向記者分析道：“*ST長油虧損的根本原因主要是，其一，油輪運(yùn)輸市場持續(xù)低迷，在后金融危機(jī)時(shí)期全球原油需求增幅減緩，同時(shí)油輪凈運(yùn)力增加，市場供需處于嚴(yán)重失衡狀態(tài)；其二，公司在2008年前期進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，但是2008年之后航運(yùn)市場景氣度直轉(zhuǎn)急下，公司負(fù)債壓力極大；其三，在其自身無力扭轉(zhuǎn)局勢的情況下，其母公司板塊割據(jù)嚴(yán)重，沒能為*ST長油提供有力支撐。”

余藎向記者分析：“公司現(xiàn)今虧損的主要根源在于運(yùn)力擴(kuò)張，負(fù)債造船，使得銀行借貸過巨，負(fù)債率過高。”

據(jù)記者調(diào)查，早在2007年，*ST長油便曾預(yù)計(jì)未來2年至3年內(nèi)，公司的發(fā)展主要資金需求為造船項(xiàng)目資金。而截至2007年年末，公司尚需支付船舶建造款就高達(dá)46.45億元。這還是在不考慮后續(xù)新增運(yùn)力的情況下的欠款。

此時(shí)的*ST長油已經(jīng)預(yù)計(jì)到造船所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但是，公司不但沒有注意這一風(fēng)險(xiǎn)，而且還預(yù)計(jì)于2009年新增運(yùn)力。

據(jù)2008年年報(bào)顯示，2009年，公司預(yù)計(jì)新增5 艘VLCC、10艘MR 油輪和3艘特種品運(yùn)輸船，總計(jì)約200萬噸的運(yùn)力。公司認(rèn)為，這將有助于公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)總體穩(wěn)定。

高層決策失誤？

余藎認(rèn)為，“*ST長油的虧損，與公司管理層的決策失誤有很大的關(guān)系，而公司的大股東也難辭其咎”。

實(shí)際上，早在2008年，公司已經(jīng)預(yù)計(jì)到市場的走低和運(yùn)力可能過剩。

*ST長油在2008年的年報(bào)中曾表示，“受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退幾成定局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長難免受到波及”。同時(shí)，公司也提前預(yù)測到了“運(yùn)輸市場的大幅波動(dòng)將直接影響公司業(yè)績”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，航運(yùn)業(yè)的鼎盛時(shí)期是2007年，下坡路在2008年已有顯現(xiàn)，2009年尤其下滑明顯，而此時(shí)的航運(yùn)業(yè)早已運(yùn)力過剩。

對(duì)于*ST長油不顧風(fēng)險(xiǎn)的一味擴(kuò)張，申正遠(yuǎn)向記者表示，從當(dāng)前看來的確是高層失誤。

“當(dāng)時(shí)高層沒有考慮到航運(yùn)業(yè)的生命周期，事實(shí)上在2008年之前航運(yùn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了10年左右的繁榮發(fā)展期，但是高層并沒有做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)令市場始料未及，而即將退市的在A股市場上只有*ST長油一家，這意味著*ST長油在管理和經(jīng)營體系方面也存在較大漏洞。” 申正遠(yuǎn)如是說。

各項(xiàng)指標(biāo)惡化

年報(bào)顯示，截至2013年末，*ST長油的總資產(chǎn)為137.74億元，總負(fù)債為157.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率為114.54%。

有分析人士向記者指出，公司負(fù)債如此之高的原因就是此前向銀行貸款，大肆造船的結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，2008年至2012年，*ST長油的負(fù)債逐年增長，分別為73.02億元、96.49億元、130億元、140.99億元和158.61億元。直到2013年，公司的負(fù)債合計(jì)為157.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率近115%。

雖然公司虧損是從2010年開始，但是，記者從2008年的年報(bào)中就發(fā)現(xiàn)公司的各項(xiàng)指標(biāo)早已出現(xiàn)惡化，其根本原因則是公司規(guī)模的擴(kuò)大，而這也為公司未來的虧損埋下伏筆。

值得注意的是，從2008年年報(bào)可見，*ST長油于2008年的各項(xiàng)費(fèi)用與2012年相比出現(xiàn)大幅增長。其中，銷售費(fèi)用增至3963.98萬元，增幅高達(dá)2570.52%；管理費(fèi)用增至1.03億元，增幅高達(dá)117.66%；財(cái)務(wù)費(fèi)用增至9000.85萬元，增幅高達(dá)266.33%。

對(duì)于費(fèi)用的增長，公司解釋稱規(guī)模擴(kuò)大。但記者查閱*ST長油2008年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司于2008年業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大有限，很難想象擴(kuò)大的資產(chǎn)會(huì)為公司帶來如此高的費(fèi)用。*ST長油以擴(kuò)大規(guī)模為由，導(dǎo)致費(fèi)用成倍增長的理由值得商榷。

此外，造船同樣給*ST長油的現(xiàn)金流帶來影響。據(jù)2008年年報(bào)顯示，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4億元，主要是支付長期期租金所致；同時(shí)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為

-11.38億元，主要為公司支付的船舶建造進(jìn)度款增加所致。

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