我國資本市場的對外開放再下一城。4月10日，證監(jiān)會發(fā)布（財苑）公告明確滬港通的原則及制度，滬港通總交換額度5500億元。上交所表態(tài)稱，下一步將根據(jù)公告，與有關(guān)各方進一步協(xié)商，盡快達成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準備工作，在6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

公告指出，上海證券交易所（財苑）和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。同時，滬港通遵循兩地市場現(xiàn)行的交易結(jié)算法律法規(guī)和運行模式。

投資標的方面，試點初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。雙方可根據(jù)試點情況對投資標的范圍進行調(diào)整。

投資額度方面，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設(shè)置每日額度，實行實時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據(jù)試點情況對投資額度進行調(diào)整。

至于對投資者的要求，公告指出，試點初期，香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。

國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜認為，滬港通將對券商帶來經(jīng)紀業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)方面的業(yè)績提升，同時，對估值較低的大盤藍籌來說是比較大的利好。而從交易制度來講，滬港通的推出可能預(yù)示著藍籌股T+0有望于年內(nèi)推出。

中原證券研究所所長袁緒亞（財苑）稱，滬港通的推出對A股資金流入有積極作用，同時，將為上交所帶來可觀的交易量，亦為港股市場注入“活水”，可謂雙贏。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

增量資金入市有助穩(wěn)市場擠泡沫

滬港通橫空出世，再次助燃了市場對藍籌股的熱情，昨日上證指數(shù)也大幅上漲。不過，證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分機構(gòu)對滬港通是否能持續(xù)提升大盤持保守意見，對證券行業(yè)來說，滬港通的推出帶來的傭金收入有限，但長遠看有利于提高內(nèi)地券商綜合能力。

A股難起波瀾

據(jù)證券時報報道，滬港通具體實施細則尚未出臺，聯(lián)合公告也表示正式推出尚需6個月準備時間，而初期3000億元額度的滬股通僅相當于A股1天半的日均交易額。

對此，東方證券研究所首席宏觀經(jīng)濟學家邵宇認為，滬港通的推出短期對市場的實質(zhì)性影響有限，更多來自估值層面的驅(qū)動。他同時表示，AH股指數(shù)持續(xù)處于折價狀態(tài)，約20余家AH股出現(xiàn)折價，尤其是金融、建材、交運等大盤藍籌股，未來存在一定估值修復的空間。

首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝表達了同樣的觀點。他認為，滬港通涉及到上證180成分股，超出之前僅包括上證50成分股的預(yù)期，但就目前看，大多藍籌AH股估值比較接近，溢價也不太明顯，對大盤影響有限；而在另一方面，滬港通帶來的資金分流反而會對小盤股產(chǎn)生趨勢上的壓制。整體看，他認為正面效應(yīng)較大，因為這反映了國內(nèi)資本市場國際化的發(fā)展思路，加大了國內(nèi)市場改革的預(yù)期。

從長期影響看，邵宇認為，滬港通的推出有利于推動估值體系和投資理念的對接，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進資本市場的健康發(fā)展。增量資金的入市或?qū)⒏鼉A向于長期穩(wěn)定投資，擠壓短期泡沫。

利多證券業(yè)發(fā)展

對于大部分券商來說，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收益或許是滬港通所帶來的最直接收入，但因初期試點額度不高，加之傭金率的下滑趨勢，券商受益有限。

“滬港通的便利性毫無疑問會提高客戶投資積極性，之前通過有港股牌照的中資券商投資港股程序繁瑣，額度控制更加嚴格。”中信證券分析師在昨天的電話會議中指出，2500億元的港股通額度，以香港市場千分之二的傭金率計算，每買賣一次可以為券商帶來的傭金收入為5億元。

這僅相當于2013年整個行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入129億的3.87%。而滬港通意味著將會有更多券商參與香港市場經(jīng)紀業(yè)務(wù)，傭金率下降在所難免。“部分中小券商已將其港股傭金率降低至萬分之八至千分之一的水平。”上述分析師透露。

同時，中信繼續(xù)維持證券行業(yè)2014年整體零增長或微弱增長的判斷。

“互聯(lián)網(wǎng)影響下，中信測算2014年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入將下降20%-25%。”上述分析師說，這將正好抵消2014年投行業(yè)務(wù)及融資融券業(yè)務(wù)的增量收入。

華南一家券商高管認為，對于券商自身，還需要準備賬戶對接系統(tǒng)，同時對港股加強研究，研究所可能會招攬和培養(yǎng)H股研究人員，券商香港經(jīng)紀業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軙幸粋€小高潮，同時對接內(nèi)地的研究體系，投資內(nèi)地的優(yōu)秀公司。

“總的來說，在內(nèi)地香港擁有較大市場份額和研究咨詢能力較強的券商受益較大，如國泰君安、申銀萬國、中信、中金和招商等。”他說。

這是內(nèi)地券商第一次整體“走出去”對外展示自己，華南一家券商非銀分析師認為，長遠看內(nèi)地券商的綜合能力將得到提升。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

滬港通可投港股266只A股逾500只

7年前，港股直通車戛然而止；7年后，滬港通倏然而至。

據(jù)證券時報報道，港交所主席周松崗表示，未來不排除和深交所合作。市場人士指出，中長期來看，滬深港交易所一體化值得期待。

滬港實現(xiàn)互惠互利

香港財政司司長曾俊華表示，滬港通的推出對加強兩地金融合作具有重大意義。對內(nèi)地來說，互聯(lián)互通有助于提高內(nèi)地投資港股的參與度，促進市場成熟穩(wěn)步發(fā)展，推動資本項目逐步開放，并有助于人民幣國際化進程。

周松崗表示，滬港市場建立互聯(lián)互通機制標志著內(nèi)地資本市場對外開放邁出了一大步，也是香港金融發(fā)展史上的一個重要里程碑。他指出，滬港通機制下內(nèi)地機構(gòu)及個人投資者可投資香港266只股票，而香港投資者可投資上海A股逾500只股票。此外，周松崗還表示，不排除未來和深交所合作。有分析認為，在滬港互通之后，如果深交所與港交所進一步合作，將有利于A股市場整體引入海外資金。

促進內(nèi)地資本賬戶進一步開放

周松崗表示，該機制將會為香港人民幣投資提供更廣闊出路。

香港金管局發(fā)言人表示，香港與上海的資本市場進一步互聯(lián)互通，能夠為人民幣跨境使用和循環(huán)開通新渠道，對香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展會有重大作用，是一個新的里程碑。今后在內(nèi)地資本市場雙向開放及人民幣國際化進程中，香港將繼續(xù)發(fā)揮不可替代的獨特功能和地位。香港金融發(fā)展局主席史美倫表示，該舉措是在人民幣逐步實現(xiàn)自由兌換，邁向國際化過程中的又一重要布局。

中銀國際保誠資產(chǎn)管理董事長謝涌海表示，擴大投資可以增加人民幣使用量，人民幣資金池可因此增加。投資者可以有更多渠道投資人民幣產(chǎn)品，有利于離岸人民幣市場進一步擴大。

恒生銀行執(zhí)行董事馮孝忠預(yù)計，未來離岸人民幣整體交易量將增加，香港有望解除每日2萬人民幣兌換限額，但對人民幣匯率影響不大。

外資或加碼A股投資

受滬港市場互聯(lián)互通的消息刺激，昨日，滬港兩地市場應(yīng)聲而動。

謝涌海表示，滬港兩地股票市場互聯(lián)互通一旦落實，將刺激兩地交易所的成交量，內(nèi)地市場增加國際投資者，香港市場引進內(nèi)地投資者，從而改善投資者結(jié)構(gòu)。他預(yù)計，未來A+H差價將會收窄。他還認為，滬港通試行后未來額度會隨市場需要逐步增加。

第一上海證券有限公司首席策略師葉尚志表示，滬港股市互聯(lián)互通或只短期炒作，部分A+H股價差較大或有較大波動。香港佳盛移民投資資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王昕則表示，部分只在H股上市的互聯(lián)網(wǎng)、博彩板塊將因此提高估值。

事實上，新政策也被解讀為提高投資者信心，外資或加碼A股投資。匯豐環(huán)球投資管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及策略投資總監(jiān)馬浩德表示，滬港市場互聯(lián)互通將進一步加快中國改革的步伐，改革將帶來長線投資機遇，進一步增強匯豐環(huán)球看好中國市場的信心。

此外，新政對券商而言無疑是大利好，海通國際稱，相信試點有助于促進海通國際跨境業(yè)務(wù)及人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，并為現(xiàn)有客戶帶來新的投資機會，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。由于有關(guān)政策落實仍需要時間，海通國際將積極研究如何為現(xiàn)有及新增個人及機構(gòu)客戶提供相關(guān)服務(wù)，為投資者帶來新的投資機遇。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

A股：三大指標挖掘滬港通題材股

4月10日中午，中國證監(jiān)會與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布聯(lián)合公告稱，上證所和港交所將允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市股票。

試點初期，滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億人民幣，滬港通正式啟動需要6個月準備時間。

股票范圍是上證180與上證380的成份股，以及上證所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股以及同時在滬港上市的A+H股。香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機構(gòu)投資者及證券賬戶和資金賬戶余額合計不低于50萬人民幣的個人投資者。

受此消息影響昨日午后不少A+H股出現(xiàn)大漲行情，其中折價率較高的寧滬高速(600377)、海螺水泥(600585)出現(xiàn)漲停。那么，市場接下來的投資機會又在哪里，新的概念依然出現(xiàn)，哪些個股可能會成為龍頭股？

第一財經(jīng)日報《財商》從上證180與上證380的成份股入手，從中尋找估值較低，更符合香港同胞投資興趣的個股，如市盈率、市凈率低的，分紅回報高的。此外，還有一些內(nèi)地獨有的消費股如貴州茅臺(600519)等也可能被香港投資者追捧。

【市盈率指標：9只銀行股較低】

市盈率來看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率較低的股票卻集中在銀行股里，數(shù)據(jù)顯示市盈率較低的10只股票中銀行股就有9只。市盈率最低的銀行股是光大銀行(601818)。

市盈率往往因行業(yè)而異，表1為各個行業(yè)（申萬二級行業(yè)）的成份股市盈率最低的股票。除了銀行股以外，電力股中的華電國際、地產(chǎn)股中的保利地產(chǎn)(600048)、房屋建設(shè)板塊的中國建筑、一般零售板塊的友好集團(600778)的市盈率排名靠前。

【市凈率指標：69只股票】

從破凈股來看，A股仍有69只股票股價在凈資產(chǎn)之下，其中市凈率在0.8以下的股票有27只。

主要集中在造紙、金屬、鋼鐵、高速公路、煤炭、銀行等行業(yè)。市凈率最低的三只股票依次是華泰股份(600308)、南山鋁業(yè)(600219)、贛粵高速(600269)。表2為各個行業(yè)市凈率最低的個股。

【折價率指標：14只折價率10%以上】

AH股折價是最直觀的投資機會，滬股通、港股通一旦成行，兩個市場的A+H股之間的差價將有望縮小，如果A股出現(xiàn)折價，那么拋H股買入A股將成為套利資金追捧的標的。

如海螺水泥折價率為25.92%，4月10日海螺水泥A股漲停，然而H股卻下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有價格回歸的空間。第一財經(jīng)日報《財商》整理了AH股折價表發(fā)現(xiàn)，A股出現(xiàn)折價的股票24只，其中折價幅度在10%以上的有14只，折價在20%以上的股票有3只，分別是海螺水泥、濰柴動力、鞍鋼股份。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

恒指大中型成份股掘金

根據(jù)昨日（4月10日）證監(jiān)會發(fā)布（財苑）的公告，目前滬港通的投資標的包括：香港聯(lián)交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股，以及同時在滬港交易所上市的A+H公司股票。那么，在滬港通的框架下，哪些在港交所上市的公司可能成為內(nèi)地投資者未來挖掘的重點對象？

在84家A+H上市公司中，有24家A股相對H股有折價，其余60家都是H股相對A股有折價，占比達到七成。這些公司昨日幾乎都受到了資金追捧。

表現(xiàn)最突出的是浙江世寶，昨日浙江世寶H股漲幅達64.63%，收報5.12港元。而其A股昨日收盤價為20.61元，仍較H股股價高出一大截。

此外，上海石化（00338，HK）、重慶鋼鐵（01053，HK）、大唐發(fā)電（00991，HK）等股票漲幅都在10%以上，而這些股票相對A股的折價率也不小。

除了折價率高的A+H上市公司外，還有一些機會有待發(fā)掘。申銀萬國海外投資策略分析師胡曉輝表示，滬港通會使得在香港交易的、從內(nèi)地過去的增量資金增加1.5倍左右。這些資金偏好標的或?qū)⑼|(zhì)化較強，尤其是對稀缺性股票。這些標的中，博彩業(yè)、科技類如騰訊（00700，HK）及金山軟件（03888，HK）、新能源公司如保利協(xié)鑫（03800，HK）、風能運營商龍源電力（00916，HK）等等，都是非常稀缺的，而且相對A股便宜。

恒生綜合大型股指數(shù)成份股：博彩股或最被看好

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，2013年，恒生綜合大型股指數(shù)累計上漲3.94%，2012年該指數(shù)累計上漲22.59%，相對上證指數(shù)和上證180指數(shù)，恒生綜合大型股指數(shù)的表現(xiàn)都是遙遙領(lǐng)先。在滬港通推出之后，該指數(shù)成份股中有哪些最具看點？

根據(jù)港交所披露的資料，恒生綜合大型股指數(shù)共有78只成份股，行業(yè)分布主要集中在金融、地產(chǎn)、通信等大行業(yè)中。其中，最為知名的公司，無疑是香港首富李嘉誠旗下的長江實業(yè)（00001，HK）和和記黃埔（00013，HK）。昨日下午，受滬港通消息影響，和記黃埔股價漲3.17%，對恒生指數(shù)起到了重要的推動作用。不過，除了上述兩家公司外，恒生綜合大型股指數(shù)的成份股中，還有多只個股有望成為未來內(nèi)地投資者重點挖掘的寶藏。

寶藏1

香港交易所（00388，HK）

香港交易所是上市公司，也是受滬港通政策影響最直接的上市公司。

從香港交易所股價表現(xiàn)來看，與香港資本市場的興衰有著密切的關(guān)系。從歷史看，港交所股價漲幅最大的兩年，正是2006～2007年的大牛市。2006年，港交所股價大漲166%，2007年累計漲幅超過150%，最高價達到268.6港元。近年來，由于港股市場處于震蕩上行格局，港交所股價表現(xiàn)也較為穩(wěn)健。

寶藏2

騰訊控股（00700，HK）

騰訊控股無疑是近年來資本市場上認同度最高的科技類公司，內(nèi)地投資者一直苦于交易場所的限制，喪失了對騰訊高成長的分享機會。2004年6月，騰訊上市之初股價僅4港元左右，但經(jīng)過10年的發(fā)展，騰訊累計漲幅超過100倍。今年3月初，騰訊創(chuàng)下646港元的歷史最高價，市值突破萬億港元，并超過英特爾等高科技公司市值。近期，雖然騰訊股價出現(xiàn)較大幅度回落，但相信隨著內(nèi)地投資者的涌入，騰訊仍將成為投資者追捧的對象。昨日，騰訊股價大漲7.55%，達563港元。

寶藏3

銀河娛樂（00027，HK）

博彩股是港股市場中最具地方特色的一個板塊，也是該市場所獨有的品種。在這一板塊中，銀河娛樂是博彩股中的龍頭。

2012年，受博彩業(yè)務(wù)收入大幅增長的推動，銀河娛樂大漲114%，2013年，內(nèi)地赴港博彩人數(shù)穩(wěn)定增長，銀河娛樂股價再漲127.66%。

而隨著銀河娛樂股價的大幅飆升，其老板呂志和也被稱為澳門“新賭王”。

寶藏4

中國移動（00941，HK）

中國移動是較早在港交所上市的通信公司，在上一輪牛市中，中移動股價從20港元漲到了160港元的歷史高點。2008年以后，中移動股價長期在低位橫盤整理。不過，由于中移動在通信領(lǐng)域的龍頭地位，相信滬港通開通之后，中移動仍可能受到資金關(guān)注。

寶藏5

蒙牛乳業(yè)（02319，HK）

A股市場上，伊利股份是乳業(yè)股的龍頭，不過在港股市場上，蒙牛乳業(yè)的光芒一點也不亞于伊利股份。盡管蒙牛在港交所上市時間較晚，2004年才登陸港交所，不過這10年來其累計漲幅遠超10倍。2013年，蒙牛累計漲幅66.14%，今年以來的漲幅也有16%。

恒生綜合中型股指數(shù)成份股：金山軟件是最大看點/

除了恒生綜合大型股指數(shù)的成份股外，恒生綜合中型股指數(shù)的成份股也是滬港通投資標的。目前，該指數(shù)成份股共有163只，其行業(yè)分布較為廣泛，包括金融、地產(chǎn)、科技、服裝、商業(yè)零售、汽車、醫(yī)藥、家電和交通運輸?shù)取?/p>

業(yè)內(nèi)人士認為，香港市場中型股股價彈性較好，市值適中，其中不乏內(nèi)地稀缺的優(yōu)質(zhì)品種，因此也值得大家關(guān)注。

看點1

鳳凰衛(wèi)視（02008，HK）

香港上市公司中，不少傳媒類股早已被內(nèi)地投資者所熟知，比如TVB的電視廣播（00511，HK）和鳳凰衛(wèi)視都是著名的傳媒公司。

其中，鳳凰衛(wèi)視早在2000年便在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2008年轉(zhuǎn)入主板之后，是僅0.65港元的仙股。但在隨后的幾年中，鳳凰衛(wèi)視股價大幅飆升，到2011年最高漲到4.73港元才出現(xiàn)較明顯的回調(diào)。近年來，鳳凰衛(wèi)視股價一直在2港元以上盤整。2013年，鳳凰衛(wèi)視純利潤增長11.9%至9.32億港元。

值得注意的是，鳳凰衛(wèi)視新媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)務(wù)增長的主要推動力。

看點2

金山軟件（03888，HK）

如果覺得500多港元的騰訊太貴，那么30多港元的金山軟件，無疑是值得選擇的好標的。

2007年，金山軟件在香港上市后并不被市場看好，上市初的價格在5港元左右，一年之后跌到了歷史最低價1.4港元。直到2012年，金山軟件才迎來了一輪超級大牛市行情。2012年末，金山的股價也只有5.46港元，但2013年暴漲309%，今年以來繼續(xù)大漲38%。

看點3

統(tǒng)一企業(yè)中國（00220，HK）

A股市場中，并不缺乏食品類上市公司，但要在某一特定食品類型領(lǐng)域中，能夠做到龍頭老大地位的卻不多見。

方便面市場的兩大龍頭公司都在香港股市上市交易，一家是康師傅，一家是統(tǒng)一。

其中，康師傅是恒生綜合大型股指數(shù)的成份股，而統(tǒng)一則是中型股指數(shù)的成份股。去年，康師傅業(yè)績并不理想，純利潤下滑10.92%，而且方便食品業(yè)務(wù)虧損1402萬美元。

相比之下，統(tǒng)一的業(yè)績相對好些，去年凈利潤同比增長7.1%。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【延伸閱讀】

財經(jīng)高層熱議滬港通給內(nèi)地市場帶來長期投資資金

中國人民銀行行長周小川：滬港通是1+1>2

“滬港通”這一機制有利于推動人民幣跨境使用，正好是1+1>2的例子，因為香港是相對成熟的市場，國際投資者比較多，監(jiān)管成熟；內(nèi)地需要在股市融資的公司則很多，同時，內(nèi)地儲蓄率很高，將來尋找潛在投資機會也多。香港與內(nèi)地要積極做好技術(shù)方面的準備，配套的管理政策和其他有關(guān)改革也要逐步跟進。

中國證監(jiān)會主席肖鋼：給內(nèi)地市場帶來長期投資資金

“滬港通”意義有多方面，首先，滬港通給內(nèi)地市場帶來了長期投資資金，內(nèi)地市場估值很低，特別是上海市場。兩地市場互通之后，可能對內(nèi)地估值比較低的一些股票有一定的提升空間。“滬港通”同時也能為香港市場帶來新的資金來源，因為內(nèi)地財富在增加，居民有投資需求，尤其“滬港通”用人民幣交易，會進一步擴大在香港的離岸人民幣使用量，這對鞏固香港國際金融中心地位有好處。“滬港通”建立以后，兩地市場兩個池子比一個池子水多，有利于增強兩地市場的合力及其在國際市場的競爭力。

“滬港通”對QFII有一定的政策替代效應(yīng)，但兩者投資主體以及使用貨幣都有差異，一定意義上，兩類產(chǎn)品可以互相補充。“滬港通”落地的同時，還要進一步擴大QFII的投資額度，特別是單個機構(gòu)的投資額度，在相當長時間，可以發(fā)展“滬港通”，同時可以保留QFII機制，不矛盾。

上交所：6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)

這是內(nèi)地資本市場對外開放的一個重大突破，是實現(xiàn)十八屆三中全會提出的“推動資本市場雙向開放”目標的一項重大創(chuàng)新，對內(nèi)地和香港資本市場的發(fā)展、人民幣國際化進程都將起到積極推動作用。

這一創(chuàng)新機制將有利于引入國際投資者投資上海市場，進一步完善上海市場投資者結(jié)構(gòu)，吸引更多國際資金，為上海市場的持續(xù)發(fā)展注入新的活力，也將提高內(nèi)地投資者投資海外資本市場的便利性。

下一步，將根據(jù)《聯(lián)合公告》，與有關(guān)各方進一步協(xié)商，盡快達成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準備工作，在6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

香港財政司司長曾俊華：增加人民幣資本健康雙向循環(huán)

互聯(lián)互通有助促進兩地戰(zhàn)略性融合，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環(huán)，進一步提高本港離岸人民幣的流動性，鞏固及提升本港作為離岸人民幣中心的地位。

香港金融發(fā)展局主席史美倫：對于兩地市場來講都是一件大事

“滬港通”（互通互聯(lián)）對于兩地市場來講都是一件大事。對內(nèi)地來講投資者的投資渠道和工具都多元化了，而且也會引來市場逐步的健康發(fā)展。對于香港來講資金池大了，在雙向開放的情況下對于香港也非常重要。

港交所主席周松崗：香港金融發(fā)展史上的重要里程碑

滬港市場建立互聯(lián)互通機制是香港金融發(fā)展史上的一個重要里程碑。通過這個計劃，香港將再次成為連接內(nèi)地與世界的橋梁。不排除未來和深圳交易所合作。（上證報）

【概念股解析】

中信證券（600030）：深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造國際一流投行

來源：　 華融證券撰寫時間：　 2014-03-28

年報概要

3月28日，中信證券發(fā)布了2013年年度報告。2013年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入161.15億元，同比增長37.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤52.44億元，同比增長23.75%；基本每股收益0.48元，同比增長26.32%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.02%，比2012年增加1.21個百分點。

中信證券2013年度分配預(yù)案為每10股派1.5元（含稅）。

繼續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)

2013年，中信證券在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上取得積極成效。作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點，其資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模從2010年末的人民幣117億元快速擴張至2013年末的人民幣1,100億元，增長8倍。資本中介業(yè)務(wù)成為新的收入增長點，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促進公司整體收入結(jié)構(gòu)更趨均衡。與此同時，中信證券在2013年共發(fā)行了8億美元債、200億元人民幣債以及十一期短期融資券，財務(wù)杠桿率從2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

2014年，中信證券的經(jīng)營策略是“面向客戶，加強協(xié)作，全面深化公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”。其中，傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型期，正在從通道業(yè)務(wù)向通道業(yè)務(wù)與非通道業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)型；資本中介和資本型業(yè)務(wù)處于投入期，面臨著資金成本上升的壓力；國際業(yè)務(wù)處于布局期，境內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有待進一步提升。

各項業(yè)務(wù)均列于行業(yè)前茅

2013年，全行業(yè)115家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，同比增長22.99%，中信證券增長37.81%；全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤440.21億元，同比增長33.68%，中信證券增長23.75%。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)：2013年中信證券股基成交額為59662.1億元，在券商中穩(wěn)居第一位；債券現(xiàn)貨成交額為8513.7億元，同樣穩(wěn)居第一位。

投行業(yè)務(wù)：2013年中信證券共完成12單股權(quán)承銷業(yè)務(wù)，總金額達到243億元，僅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集團（000333）的首發(fā)和11單定向增發(fā)業(yè)務(wù)；主要受IPO暫停的影響，比2012年380億元的總承銷金額明顯下降。債券承銷方面，中信證券共承銷118只債券，總承銷金額1576億元，業(yè)內(nèi)排名第一；但比2012年2149億元的業(yè)績?nèi)杂兴陆怠?/p>

資管業(yè)務(wù)：中信證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也取得了長足進步。截至2013年12月31日，公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模為5048.58億元，去年同期為2508.39億元；管理費收入由去年同期的1.98億增至4.42億元。

融資融券業(yè)務(wù)：2013年，中信證券境內(nèi)融資融券余額人民幣334.20億元，市場份額9.64%，排名第一；其中境內(nèi)融資余額330.86億元，同比增長285.32％；境內(nèi)融券余額3.34億元，同比增長33.15％。

投資建議：打造國際一流投行

2013年，中信證券提出了三個轉(zhuǎn)型，第一是從同質(zhì)化競爭向差異化競爭轉(zhuǎn)型，第二是從以股為主的業(yè)務(wù)模式向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，第三是以產(chǎn)品為中心向以客戶為中心轉(zhuǎn)型。同時，中信證券2005年就在香港設(shè)立了子公司，2013年又收購了里昂證券，正在穩(wěn)步打造“專注于中國業(yè)務(wù)的國際一流投行”。因此，研報對中信證券給予推薦評級。

風險提示

經(jīng)紀業(yè)務(wù)可能面臨互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的壓力

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

華泰證券（601688）：大象開始起舞

來源：　 招商證券撰寫時間：　 2014-04-09

事件：

華泰證券4月8日晚公告與網(wǎng)易簽署三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括高層溝通、品牌包裝、營銷策劃等，以及排他性的網(wǎng)上開戶合作。

評論：

1、高層定期溝通，或預(yù)示合作深度超越同業(yè)

公司表示，網(wǎng)易、華泰證券將約定保持定期高層協(xié)調(diào)會，保證雙方在戰(zhàn)略發(fā)展方向上的深度溝通，這意味著二者合作的深度或?qū)⒊酵瑯I(yè)，合作的層次和方式也將隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷深入。華泰并不僅僅只著眼于網(wǎng)上開戶，而是希望打造一個上承專業(yè)機構(gòu)，下接大眾市場的集網(wǎng)上證券開戶財經(jīng)資訊服務(wù)理財產(chǎn)品銷售網(wǎng)上交易投資者社區(qū)于一體的開放式第三方金融信息與交易服務(wù)平臺，要實現(xiàn)這個目標，網(wǎng)易將開放大量的用戶資源和網(wǎng)絡(luò)資源，未來合作空間會很大。

2、大象起舞，笨拙or曼妙？

華泰證券股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額超6.2%，比肩中信證券，是市占率最高的兩大券商，華泰與網(wǎng)易的合作不同于國金、中山等小券商的轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)了主流大券商在積極尋求與互聯(lián)網(wǎng)的合作空間。華泰有超過350萬的客戶，而國金和中山分別只有30萬、15萬左右，因而華泰在制定互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略時必須更多考慮存量客戶的感受。公司在2013年9月已經(jīng)開展“萬三”的網(wǎng)上開戶業(yè)務(wù)，賬戶托管在上海武定路營業(yè)部，兩個月時間開戶數(shù)約一萬，相比于國金日均3000戶左右，效果并不好。主要是公司自主開發(fā)和營銷，在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的客戶體驗上很不足，流量的導入成本也比較高。公司此次和網(wǎng)易合作恰能彌補這些不足，但對存量客戶的沖擊也會更大，作為大券商中最為倚賴經(jīng)紀業(yè)務(wù)的公司，轉(zhuǎn)型的步伐會更為沉重。

3、網(wǎng)易需要將流量產(chǎn)品化，增加客戶粘性

網(wǎng)易的綜合排名第10，客戶覆蓋率約25%，QQ是64%，在財經(jīng)類網(wǎng)站排名中，網(wǎng)易第五，低于東方財富和和訊網(wǎng)，但高于騰訊財經(jīng)，平臺價值不錯。網(wǎng)易在手機上的移動客戶端APP“網(wǎng)易新聞”，目前該產(chǎn)品已擁有2億裝機用戶，并在活躍度和口碑上遙遙領(lǐng)先同類軟件，下載量長期保持AppStore新聞軟件排名第一。

網(wǎng)易此前在游戲業(yè)務(wù)上發(fā)展不錯，此次通過華泰可進入金融領(lǐng)域，通過產(chǎn)品把平臺上的流量客戶沉淀為存量客戶，增加粘性，同時可獲得銷售產(chǎn)品、流量導入的利潤分成。

4、看好

2014年華泰除了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)有大動作外，公司內(nèi)部也在“大投行”戰(zhàn)略下重塑機構(gòu)業(yè)務(wù)線，研究所將與投行部更緊密聯(lián)系，同時重新大張旗鼓的參與賣方的競爭，研報認為相較于前幾年華泰與聯(lián)合合并后的混亂和整改，當下的華泰似乎重新煥發(fā)了一流券商的積極和霸氣，值得期待。雖然短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開展前景并不明朗，對存量業(yè)務(wù)也會有壓力，難以直接提升業(yè)績，但公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和對新模式的探索有利于提升估值，契合券商創(chuàng)新的大潮流，研報將華泰調(diào)入股票組合，給予強烈推薦評級。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

海通證券（600837）：步步為“贏”，鑄就中國一流券商

來源：　 瑞銀證券撰寫時間：　 2014-04-10

綜合實力行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)紀、承銷市場份額持續(xù)增長

截止2013年海通盈利、資產(chǎn)等主要指標已連續(xù)3年位居行業(yè)第2位；2013年公司經(jīng)紀、承銷、兩融等業(yè)務(wù)均居行業(yè)第5位左右。海通經(jīng)紀份額連續(xù)4年保持增長；債券、股票承銷份額快速提升。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較早，對經(jīng)紀收入依賴度較低，研報預(yù)期未來受傭金率下滑影響有限。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢顯著，創(chuàng)新收入金額與占比居行業(yè)前列

海通創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾乎均首批試點，資本中介、產(chǎn)業(yè)基金等先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司創(chuàng)新收入僅次于中信，遠超其他公司。2013年海通積極拓展融資渠道，但由于融資時點較晚、財務(wù)成本較高。考慮公司債務(wù)融資仍有較大空間，研報預(yù)期公司未來將持續(xù)加杠桿，資本中介業(yè)務(wù)持續(xù)高增長可期。

戰(zhàn)略執(zhí)行能力和成本控制能力較強

海通曾多次增資，先后托管、并購甘肅證券、興安證券、大福證券等，由一家中型券商跨越式發(fā)展為綜合實力行業(yè)第二位的大型證券公司。公司成本控制能力也較強，管理費率連續(xù)3年處于上市券商最低水平。研報預(yù)期未來公司將憑借其較強的戰(zhàn)略執(zhí)行能力和成本控制能力繼續(xù)在競爭中保持相對優(yōu)勢。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價11.67元

研報預(yù)計公司2014-16年EPS為0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推導得出目標價11.67元，對應(yīng)2014-16年P(guān)/E22.1/18.3/16.5倍，對應(yīng)2014年P(guān)/B1.70倍。海通綜合實力較強，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考慮公司的領(lǐng)先地位，研報認為1.70倍P/B較合理，首次覆蓋給予“買入”評級。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

國金證券（600109）：如期上線自選股，依托騰訊更進一步

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-03-27

事件：騰訊自選股安卓版上線3.0版本，不僅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”模塊，嵌入國金、中山、中信、海通、同信、民族、湘財7家券商的交易和部分開戶功能。

騰訊自選股的空間極大：騰訊自選股的用戶體驗極佳，未來“股票圈”升級后很可能會兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同時滿足高低端客戶的全方位投資平臺。依托QQ和微信的幾億客戶基數(shù)及產(chǎn)品的進一步改善，其有望成為A股獨霸一方的移動炒股終端。

國金和中山是最大的受益者。1）傭金率絕對是目前我國投資者選擇交易通道的首要考慮，嵌入“自選股”的7家券商中中山和國金的傭金率最低，中信等將傭金率一次下調(diào)至零傭的可能性非常小，因此，國金和中山是最具有吸引力的通道入口。2）僅國金和中山的通道同時包含交易和開戶功能，其他幾家只是導入交易通道且客戶體驗弱于國金和中山。3）“我的交易”模塊中國金和中山分別排在首位和列第二，顯示其在與自選股合作中的地位，同時排列順序也有利于投資者自然性地選擇國金和中山。

預(yù)計國金和中山后續(xù)將推出系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，形成產(chǎn)品組合拳。中山證券同時推出了股票質(zhì)押產(chǎn)品“小貸通”，受益于客戶數(shù)的大幅增加，該類業(yè)務(wù)可能成為網(wǎng)絡(luò)券商加杠桿的重要業(yè)務(wù)，一定程度上規(guī)避網(wǎng)絡(luò)開戶難以辦理融資融券業(yè)務(wù)的限制（成本存在差異）。國金證券在這類業(yè)務(wù)上較中山證券更有優(yōu)勢。作為堅定向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型的民營企業(yè)，研報認為“傭金寶”等僅是初步產(chǎn)品，后續(xù)預(yù)計將陸續(xù)推出系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，形成產(chǎn)品組合拳。

繼續(xù)堅定推薦國金證券（600109），建議關(guān)注錦龍股份。國金和中山兩者均具備“民營機制轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確先發(fā)優(yōu)勢”的顯著優(yōu)點，同時國金證券還具有獨特屬性：1）承受轉(zhuǎn)型帶來的困難的能力更強；2）為客戶提供增值服務(wù)來將客戶貨幣化的能力更強。研報依然將國金證券作為A股在互聯(lián)網(wǎng)金融方向上的首選標的，維持其“買入-A”的投資評級和32元的目標價。同時提請關(guān)注錦龍股份。

風險提示：客戶導入不達預(yù)期。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

招商證券（600999）：創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長，期待定增解決資金瓶頸

來源：　 平安證券撰寫時間：　 2014-04-10

事項：招商證券2013年營業(yè)收入60.87億元，同比增長30.45%，歸屬母公司凈利潤22.3億元，同比增長35.5%，EPS0.48元，期末每股凈資產(chǎn)5.83元。公司2013年度不進行利潤分配，也不進行公積轉(zhuǎn)增股本。

平安觀點:

經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額提升，傭金率保持穩(wěn)定

招商證券13年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入29.85億，同比增長66%，超行業(yè)平均增長。其中股基市場份額4.272%，比12年提升6.14%；凈傭金率萬分之7.23，基本與12年傭金率水平相當。預(yù)計公司在維持傭金率基本穩(wěn)定的情況下，實現(xiàn)市場份額的同比提升的主要原因是新設(shè)4家營業(yè)部和兩融業(yè)務(wù)對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的反哺。

集合資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增長

公司13年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入2.36億，同比增長135%，主要原因是集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長42%，凈收入同比增長96%。

投行業(yè)務(wù)收入受到IPO影響，但14年儲備項目充分

由于受到IPO暫停的影響，13年招商證券投行業(yè)務(wù)凈收入4.33億，同比下滑19%，其中承銷業(yè)務(wù)收入3.44億，同比下滑35%，但公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入1.93億，同比增長220%。目前，公司已發(fā)4個IPO項目，過會未發(fā)項目2個，儲備待過會項目56個，14年投行儲備項目豐富。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，信用業(yè)務(wù)利息收入占比提高到19%

公司13年底融資融券余額197.5億，同比增長310%，股權(quán)質(zhì)押和約定式購回業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了高速增長。兩融、股權(quán)質(zhì)押及約定購回業(yè)務(wù)利息收入占比從12年的9%提升到19%。

管理費用同比增長21%，員工薪酬增幅較大

公司13年管理費用31億，同比增長21%，其中員工工資16.7億，同比增長33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理費用提升的重要原因。

投資建議

預(yù)計公司2014-2015年EPS為0.61元、0.78元，目前股價對應(yīng)的14年P(guān)E18倍，PB1.7倍。公司正在推動的定增利好公司長期發(fā)展，大股東參與此次定向增發(fā)也有利于穩(wěn)定二級市場信心。維持公司“推薦”評級。

風險提示

網(wǎng)絡(luò)券商的沖擊，IPO開閘影響二級市場交易量，定增審批風險。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

國元證券（000728）：具備較強安全邊際

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-03-18

業(yè)績顯著增長：國元證券2013年共實現(xiàn)營業(yè)收入20億元，同比增長30%，共實現(xiàn)凈利潤6.6億元，同比增長63%，每股收益為0.34元。公司業(yè)績增長主要來自經(jīng)紀與投資業(yè)務(wù)的改善及費用率的下降。期末公司每股凈資產(chǎn)為7.9元。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益于量的增長：公司2013年共實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入8.8億元，同比增長49%，主要受益于行業(yè)成交量回暖帶來的交易量增長；公司2013年的股基傭金率為8.4BP，較上年下降1%。2013年公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入占公司營業(yè)收入的44%，處于較高水平。

權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模有所提高：2013年公司自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)5.6億元，同比增長65%，是公司業(yè)績增長的重要因素。期末公司權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比例為37%，較年初的13%出現(xiàn)了增長。

融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展：2013年公司實現(xiàn)融資融券利息收入3.2億元，同比增長406%，該利息收入也占到公司營業(yè)收入的16%，成為公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功發(fā)行50億元公司債券，有效解決了融資融券業(yè)務(wù)拓展的資金瓶頸，使得該業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

投資建議：公司目前股價僅對應(yīng)2013年1.1倍PB，考慮到券商相對扎實的凈資產(chǎn)和牌照價值，目前股價具有很強的安全邊際。研報給予其增持-A的投資評級，目標價12元，對應(yīng)2014年約1.5倍PB。

風險提示：傭金率顯著下滑；投資環(huán)境顯著惡化。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國平安（02318）：平保賠付準備料增，惟仍較太保吸引

來源：　 海際大和撰寫時間：　 2014-04-08

大和維持平保“買入”評級，但基于賠付準備增加，故把目標價則由78.4元，下調(diào)六個月目標價3.4%至75.7元。

大和預(yù)期，平保去年業(yè)績好過預(yù)期，預(yù)期平保今年持續(xù)交出高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價值(VNB)增長，主要是保障產(chǎn)品毛利較高，保險代理團隊較去年擴大，生產(chǎn)率亦較高。

不過，大和把平保今明兩年盈利預(yù)測下調(diào)6%至14%，以反映賠付準備率預(yù)期上升下，凈保費收入增長較慢。目標下調(diào)至75.7元，當中反映大和修訂今年底美元兌人民幣為6.5美元之預(yù)測。太和又指，該行較看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更為吸引。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

海螺水泥（600585）：盈利能力突出，2014年值得期待

來源：　 東北證券撰寫時間：　 2014-03-31

海螺水泥日前公布2013年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入552.62億元，同比增長20.75％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤93.80億元，同比增長48.71％，實現(xiàn)每股收益1.77元，同比增長48.71％。全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為16.72％，同比增加3.82個百分點。

報告期內(nèi)，集團生產(chǎn)熟料1.83億噸，同比增長16％，生產(chǎn)水泥1.89億噸，同比增長25％；水泥和熟料合計凈銷量為2.28億噸，同比增長21.95％，分區(qū)域來看，東部、中部、南部和西部地區(qū)銷售金額分別同比增長18.65％、27.27％、0.45％和40.43％。集團目前熟料產(chǎn)能達到1.95億噸，水泥產(chǎn)能達到2.31億噸，余熱發(fā)電總裝機容量達921MW。

盈利增長主要是由于銷量提升和成本降低所致。研報測算下來，公司2013年水泥（含熟料）噸價格為237.72元，較上年同期240.97元/噸下降3.25元/噸，但是受到煤炭價格下降及單位煤耗下降等因素影響，公司水泥（含熟料）噸單位成本較去年同期下降15.34元/噸，對2013年毛利率提升產(chǎn)生重要作用；公司全年綜合毛利率達到33.01％，同比提升5.25個百分點；期間費用方面，公司三項費用同比增長10.89％，期間費用率為10.95％，同比降低0.97個百分點，凈利率水平為17.75％，同比提升3.63個百分點。公司計劃2014年水泥和熟料凈銷量同比增長2800萬噸左右。2014年集團計劃資本開支約85億元，預(yù)計全年新增熟料產(chǎn)能1900萬噸，水泥產(chǎn)能3000萬噸。

目前來看，國內(nèi)水泥一季度均價要高于去年同期水平，銷量相對平穩(wěn)，預(yù)計公司一季度盈利同比將實現(xiàn)較快增長。全年來看，國內(nèi)水泥需求無需過于悲觀，同時受益新增產(chǎn)能嚴控及環(huán)保治理影響，水泥供需格局持續(xù)向好，公司作為國內(nèi)水泥龍頭將充分受益。

盈利預(yù)測及投資評級。研報預(yù)計公司2014年、2015年每股收益為2.17元、2.54元，目前股價對應(yīng)PE僅為7.62x、6.51x，維持“推薦”評級。

風險提示：1、固定資產(chǎn)投資下滑超預(yù)期；2、房地產(chǎn)銷售、新開工、投資下滑超預(yù)期；3、水泥新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

青島啤酒（600600）：“雙輪驅(qū)動”持續(xù)推動銷量增長和市占率提高

來源：　 廣州證券撰寫時間：　 2014-03-26

事件：

3月26日，青島啤酒公布2013年年報。2013年1-12月，公司營業(yè)總收入282.91億元，同比增長9.73%；歸屬上市公司股東凈利潤19.73億元，同比增長12.20%。

投資要點：

銷量增速好于行業(yè)，凈利潤增速略低于預(yù)期。

2013年，公司全年實現(xiàn)啤酒銷售量870萬千升，同比增長10.14%好于行業(yè)（行業(yè)增速4.59&）；國內(nèi)市場占有率達到17.19%，提高了1.07個百分點。公司主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量450萬千升，同比增長4.90%，其中聽裝、小瓶、純生、奧古特等高附加值啤酒實現(xiàn)國內(nèi)銷量158萬千升，同比增長12.64%。13年公司綜合毛利率下降0.3個百分點至39.88%，三得利并表較大拖累華東區(qū)毛利率，并導致公司噸酒價和毛利率下行。

14年銷量目標增長15%，“雙輪驅(qū)動”是保障。

未來啤酒噸酒價格提升和區(qū)域市場逐步穩(wěn)固將是啤酒行業(yè)發(fā)展的重要特點。青島啤酒未來將繼續(xù)實施“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，計劃2014年實現(xiàn)1000萬千升銷量（ 15%），內(nèi)涵增長（加強品牌力）以及外延擴張（江西、河南新廠投產(chǎn)，收購嘉禾啤酒等）將是達成14年目標的主要路徑。預(yù)計青島啤酒市占率有望在14年進一步提高。

投資建議：

研報預(yù)計14、15年公司營業(yè)收入增速為15.0%、13.0%，凈利潤增速為20.3%、22.5%，EPS為1.76、2.15元?？紤]到公司市場份額逐步提高、世界杯帶來的正面刺激，“謹慎推薦”評級，目標價46元（對應(yīng)14年26倍PE）。

風險提示：外資品牌在國內(nèi)市場擴張加速、產(chǎn)品升級不及預(yù)期

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

濰柴動力（000338）：4季度盈利能力環(huán)比改善

來源：　 興業(yè)證券撰寫時間：　 2014-03-30

事件：

公司公布2013年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入583.12億元，同比增長21.07%；營業(yè)利潤44.56億元，同比增長19.83%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤35.71億元，同比增長19.38%。全面攤薄每股收益1.79元，低于研報預(yù)期的1.92元；綜合毛利率20.62%，同比上升1.12個百分點。

其中，4季度實現(xiàn)營業(yè)收入149.79億元，同比增長25.90%：營業(yè)利潤10.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.66億元，同比增長48.72%，銷售毛利率21.86%，同比上升1.16個百分點，環(huán)比上升1.96個百分點。

公司2013年利潤分配預(yù)案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。

點評：

重卡發(fā)動機市場份額提升3.6個百分點主因福田等下游客戶好于行業(yè)

2013年公司銷售重卡發(fā)動機28萬（ 34.9%）好于重卡行業(yè)（ 22%），配套市場份額達到36.2%，同比上升3.6個百分點。公司份額從2010年的40%開始下滑，2013年首次回升主要因為下游主配客戶福田汽車（銷量35%）等好于行業(yè)。

2013年子公司陜重汽共銷售重卡8.58萬輛（ 6.6%），法士特銷售變速箱56.57萬臺（ 25.2%）。陜重汽仍然受累于其主要下游領(lǐng)域工程車差于行業(yè)的表現(xiàn)。

4季度毛利率環(huán)比提升，本部盈利能力改善

公司合并報表4季度毛利率為21.86%，環(huán)比上升1.96個百分點。4季度本部發(fā)動機毛利率33.95%，環(huán)比提升3.95個百分點，有所恢復。行業(yè)景氣回升下陜重汽、法士特毛利率均明顯回升，但全年本部發(fā)動機為毛利率30.01%，下降1.29個百分點。本部全年的毛利率下降主因：1、收入增長31.64%略低發(fā)動機銷量增速，價格承受了一定壓力。2、本部折舊攤銷增加較多（5.3億元， 1.6億元）。

子公司陜重汽凈利潤2.6億元（ 9.4%）。法士特凈利潤5億元（ 63.2%），彈性顯著，但離2010高點的19億元還有很大差距。

盈利預(yù)測與估值：目前重卡行業(yè)景氣度仍是最大變量，發(fā)動機業(yè)務(wù)壓力將增大，維持“增持”的投資評級

研報預(yù)計公司2014年、2015年和2016年的每股收益分別為1.92、2.07、2.33元。按2014年3月28日的收盤價16.69元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為9倍、8倍和7倍，按照2013年12月31日的每股凈資產(chǎn)13.87元計算，最新市凈率為1.2倍。

公司處于國際化、多元化轉(zhuǎn)型的投入期，目前的主要利潤仍然來自于重卡發(fā)動機。預(yù)計投資鏈景氣度難以持續(xù)，2014年重卡行業(yè)增速將放緩。下游整車廠自建發(fā)動機速度在加快，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)將承壓。但公司已通過收購林德進入工程機械液壓行業(yè)（國內(nèi)300億元規(guī)模），有望打開新的成長空間。研報維持公司“增持”的投資評級。

風險提示：重卡行業(yè)受累于投資增速下滑，下游自建發(fā)動機資源進程加速

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國太保（02601）：高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價值增長

來源：　 京華山一(香港) 撰寫時間：　 2014-04-01

業(yè)績簡會要點回顧。太保（2601HK）在業(yè)績簡會中表示：（1）公司將繼續(xù)聚焦代理人營銷管道和期繳產(chǎn)品，并期望實現(xiàn)高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價值增長；（2）公司將努力維持財險業(yè)務(wù)的承保盈利；（3）公司將在14年度更積極主動地投資高等級債券；及（4）公司將在更廣闊的市場尋找泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機會。

代理人渠道銷售促進新業(yè)務(wù)價值強勁增長。公司在2013年將風險貼現(xiàn)率從11.5%降低到11.0%，并調(diào)整了道德風險率、死亡率和退保率的假設(shè)。根據(jù)與12年度相同的假設(shè)，13年度新業(yè)務(wù)價值按年增長10.6%至78.05億元人民幣。管理層指風險貼現(xiàn)率調(diào)整令13年度新業(yè)務(wù)價值提高約7%。因此，研報估算剩下的調(diào)整令新業(yè)務(wù)價值降低約10%。在計入假設(shè)調(diào)整因素后，13年度新業(yè)務(wù)價值按年增長6.2%至74.99億元人民幣。新業(yè)務(wù)價值的強勁增長主要歸因于代理人渠道銷售。代理人渠道的新業(yè)務(wù)價值按年增長10.8%至61.60億元人民幣，占總新業(yè)務(wù)價值82.2%。

綜合成本率受去年下半年強臺風影響。管理層指去年下半年影響浙江和上海的熱帶風暴菲特令中國保險市場產(chǎn)生約50億元人民幣的保險理賠。由于太保在這兩地區(qū)的市占率較高，因而遭受更明顯沖擊。其財險業(yè)務(wù)的凈損失于13年度下半年達到7.3億元人民幣，并直接導致13年度損失比率上升1.1個百分點。展望未來，公司將優(yōu)化承保和索賠管理，以在市場監(jiān)管放松過程中實現(xiàn)積極的承保盈利。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國神華（601088）：盈利出色，股價低估

來源：　 中銀國際證券撰寫時間：　 2014-04-01

得益于煤炭分部超預(yù)期的貢獻，中國神華的H股和A股盈利分別比研報預(yù)期高10%和15%。研報預(yù)計2014年國內(nèi)動力煤均價將繼續(xù)大幅下滑，但對神華來說，非煤炭業(yè)務(wù)提供了緩沖，研報預(yù)計公司的盈利僅同比下滑10%。研報將H股和A股盈利預(yù)測分別上調(diào)11-13%和18-19%，重申買入評級。

支撐評級的要點

中國神華在香港上市的煤炭企業(yè)中盈利質(zhì)量最高，這主要得益于公司一體化的經(jīng)營模式（煤炭電力鐵路港口航運煤化工）。2013年煤炭業(yè)務(wù)僅占公司經(jīng)營利潤的一半左右。

近期收購的煤化工業(yè)務(wù)為公司在電力業(yè)務(wù)之外提供了一個新的保障。13年，公司向電力和煤化工兩業(yè)務(wù)板塊共售出煤炭9,260萬噸，占其總銷量和總產(chǎn)量的18%和29%。

目前，該股估值低廉，H股和A股估值分別對應(yīng)8.8倍和6.6倍14年預(yù)期盈利。14年預(yù)期股息率也具有吸引力，H股和A股分別為4.6%和6.0%。

評級面臨的主要風險

煤價大幅下挫；

生產(chǎn)成本漲幅超預(yù)期。

估值

研報將H股目標價從31.41港幣下調(diào)至28.06港幣，因為研報將估值基礎(chǔ)從12倍14年預(yù)期市盈率調(diào)整為11倍，這是過去24個月內(nèi)的最高估值水平。

A股方面，研報將目標價從25.92人民幣上調(diào)至26.97人民幣，依然對應(yīng)13倍14年預(yù)期市盈率。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）