央行行長周小川昨日在博鰲論壇分論壇“央行的未來”上頗令媒體意外地回應了多個熱點問題，比如貨幣政策會視GDP增速是否偏離目標而決定微調(diào)或者大一點的調(diào)整，也提到央行談不上取締比特幣。不過他談得最多的是中國央行為什么采取相對非常規(guī)的貨幣政策。

微調(diào)與否視情況而定

中國央行歷來強調(diào)貨幣政策調(diào)控的主要目標是低通脹率、經(jīng)濟增長、新增就業(yè)、國際收支平衡。周小川說，這四個目標的權重會動態(tài)調(diào)整，因為經(jīng)濟有較正常時，也有全球經(jīng)濟危機的時候，在不同情況下，目標權重會發(fā)生變化，但通常情況下，對于央行來說，通脹目標更重要，未來貨幣政策也不大可能會把就業(yè)當為最主要的目標。

周小川說，國務院有考慮經(jīng)濟增速在什么區(qū)間內(nèi)屬正常范圍，貨幣政策的制定考慮了增長率，如果經(jīng)濟增長率完全偏離了目標，貨幣政策會采取微調(diào)或是大一點的調(diào)整。

“這就是現(xiàn)行的一個調(diào)控框架。”周小川同時還說，匯率的雙向浮動是機制的改革，與貨幣政策制定關系也不太大。

周小川還回應了目前是否應該控制信貸增長的問題。他認為，目前信貸增長速度基本上比較平穩(wěn)，沒有明確聽到要求中國控制信貸增長的聲音，反倒是國際上不少聲音擔心中國經(jīng)濟增速下滑太快而拖累全球經(jīng)濟。

但他也提到了一個問題，即目前國際上關心中國企業(yè)部門杠桿率偏高的問題，且高得稍顯突出。

“從這個角度來講，如果信貸繼續(xù)擴張，會使其杠桿率進一步提高。這是值得大家擔憂的現(xiàn)象，這也是決策部門和學術界都在密切跟蹤討論的，也有各種不同的說法?！敝苄〈ㄕf。

另外，周小川還談到了他對比特幣的看法。他說，比特幣本來就不是央行啟動的，也不是央行批準的幣種，并不是支付性貨幣，所以央行談不上取締。

“現(xiàn)在主要擔憂的是比特幣像是能夠交易的資產(chǎn)，就如有人集郵，主要是收藏品，作為資產(chǎn)交易?！敝苄〈ㄕf。

周小川回應了目前討論較多的貨幣基金問題。他說，貨幣市場基金目前來看發(fā)展較弱，還有很大發(fā)展前景。

“至于貨幣市場基金與其他金融業(yè)務的關系，近期討論確實很多。我覺得讓他們先討論一段，對我們做決策也有幫助?！敝苄〈ㄕf。

非常規(guī)貨幣政策的必要性

在分論壇上，周小川談得最多的是中國貨幣政策非常規(guī)性的原因。

周小川解釋了常規(guī)與非常規(guī)的區(qū)別。他說，過去十年，很多國家采納了瞄準通脹率的貨幣政策，主要靠央行的政策利率來實現(xiàn)這一目標，這就是常規(guī)貨幣政策。非常規(guī)貨幣政策是指由于條件發(fā)生了變化，使得傳統(tǒng)貨幣政策不再能夠起到應有的效果，而不得不動用非常規(guī)貨幣工具，主要就是“量寬”。

他說，中國貨幣政策跟其他國家比起來一直相對非常規(guī)，因為中國仍處在改革轉(zhuǎn)型期，并沒有達到實施常規(guī)貨幣政策所必須具備的所有經(jīng)濟條件。

“比方說我們必須要進行很多金融行業(yè)的改革，必須要糾正改進銀行業(yè)的一些狀況，必須要以一些非常規(guī)的方式發(fā)展我們的資本市場。”

周小川尤其提到兩次金融危機。一次是亞洲金融危機，當年中國使用了擴張性的財政政策和貨幣政策來加以應對，創(chuàng)造了一個非常低利率的環(huán)境；另一次是2008年爆發(fā)的全球金融危機，中國也推出了刺激經(jīng)濟的一攬子計劃，同樣包括貨幣政策、財政政策。

“這些政策不光是保增長的，同時也是推動實現(xiàn)金融穩(wěn)定的。”周小川說，金融危機讓市場意識到金融穩(wěn)定非常重要。

“如果出現(xiàn)任何金融的不穩(wěn)定，我們有可能需要再一次動用非常規(guī)貨幣政策來加以應對?！敝苄〈ㄟ€提到，在這一輪的金融危機下不得不提出一個問題，就是當央行向經(jīng)濟注入流動性的時候，是先提供流動性，再去考慮結(jié)構性的問題，還是反之亦然，而這些問題本身也是非常規(guī)貨幣政策考慮的范疇。

另外一個可能性是很多新興經(jīng)濟體一旦出現(xiàn)了不正常的資本流入或流出、或匯率反常，也可能造成有關國家央行再一次動用非常規(guī)貨幣政策進行干預。

對于由此延伸而來的中國央行應不應該有更多獨立性的問題，周小川則說：“這是一個非常重要的挑戰(zhàn)?！?/p>

“我們研究團隊關注了很多不同模式。但就像之前所說的，中國還處于一個轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構的階段，要從傳統(tǒng)的中央控制型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型到市場化經(jīng)濟，在這個轉(zhuǎn)型期，央行要緊密地和其他部委合作?！敝苄〈ㄕf。

比如商業(yè)銀行進行改革的時候，要考慮到財政部財稅改革、勞動力市場管理等多方面問題，如果央行不是政府的一部分，就很難有效地協(xié)調(diào)推動改革。

“所以中國央行作為政府的一部分，對于中國來說還是有益的，特別有益于轉(zhuǎn)型期的發(fā)展，這是一個合理的選擇。”周小川說。

當然每一個選擇都會有代價。“我們的代價就是，是不是很有效地控制了通脹率以及資產(chǎn)泡沫的增長，這還是一個問題，還不清楚?！敝苄〈ㄕf。

與其他監(jiān)管部門合作維護金融穩(wěn)定

周小川還特意談到了金融穩(wěn)定性問題，以及由此而來的與其他監(jiān)管部門合作的考慮。

按照國際經(jīng)驗來說，基本上央行可以發(fā)揮最后借款人的角色。最近IMF和其他國際組織也建議央行應該參與存款保險制度的建立，如果出現(xiàn)市場失靈的情況，央行可以在這個方面發(fā)揮一定的作用。

周小川說，很多新興經(jīng)濟體，甚至一些發(fā)達經(jīng)濟體突然會發(fā)現(xiàn)基本上幾乎所有的銀行或其他金融機構都不健康的情況。

“在亞洲金融危機期間，中國也突然發(fā)現(xiàn)所有的銀行從技術上來說都是破產(chǎn)了，歐洲主權債務危機也一樣，突然所有銀行都不行了，這是系統(tǒng)性的不穩(wěn)定性，也是我們要處理的問題?！敝苄〈ㄕf，金融穩(wěn)定性是應該值得好好考慮的，也就是考慮央行如何和其他金融監(jiān)管機構合作解決這個問題。

周小川認為，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主導，而資本市場發(fā)育不足時，金融市場的結(jié)構就是有風險的，一旦出現(xiàn)泡沫破裂就會帶來巨大的金融不穩(wěn)定性，所以確保宏觀經(jīng)濟的金融穩(wěn)定，必須考慮如何快速推進資本市場發(fā)展，更多依靠資本市場，改變金融結(jié)構。

“我們要靠市場來引領這樣的發(fā)展，而且不僅僅靠市場，央行和其他監(jiān)管機構可以攜手合作為這樣的市場做出貢獻?！敝苄〈ㄕf。