全球黃金市場正迎來新一輪空頭逆襲。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理公司忽然在當(dāng)周增加23.5萬盎司黃金凈看跌頭寸（即空頭頭寸），創(chuàng)下今年以來的最高值。

此前，對沖基金一直是買漲黃金的最大市場力量。

之所以迅速變臉，除了烏克蘭局勢趨向穩(wěn)定與美國經(jīng)濟復(fù)蘇好轉(zhuǎn)削弱黃金的避險投資魅力外，另一個深層次原因，是近期厄瓜多爾央行將46.6萬盎司黃金儲備（價值5.8億美元）租給高盛集團換取流動性資金，令對沖基金擔(dān)心高盛將迅速高價拋售黃金，未來某個時間點低價買進賺取價差收益，紛紛提前建立龐大黃金空頭頭寸押注金價下跌。

在空頭逆襲下，COMEX黃金價格上周下跌3.5%，創(chuàng)今年以來的最大周跌幅。

“由于高盛一直看跌金價，高賣低買成為它最理想的套利手段之一。”一家美國對沖基金經(jīng)理直言。此前COMEX黃金市場曾出現(xiàn)一筆價值2.5億美元黃金巨額拋單，不少對沖基金推測這是高盛正在拋售這批巨額黃金，但目前缺乏足夠的證據(jù)支撐上述觀點。

高盛的46.6萬盎司黃金

令多位對沖基金經(jīng)理疑惑的是，高盛積極看跌金價同時，為何要從厄瓜多爾央行租入巨額黃金現(xiàn)貨。

按照雙方協(xié)議，厄瓜多爾央行向高盛“出租”46.6萬盎司黃金，租期為3年，價值5.8億美元，而高盛為此要向厄瓜多爾央行支付約2000萬美元利息。

厄瓜多爾之所以要出租這批黃金（約占本國50%黃金儲備），主要是國家面臨財政赤字，需要以黃金抵押融資。

在一家美國投行大宗商品交易部門人士看來，這本質(zhì)是黃金套息交易。

所謂黃金套息交易（Gold Carry Trade)，是某些國家央行將黃金儲備“租給”大型投資銀行，并按LIBOR+若干基點收取相應(yīng)黃金拆出利率；這些投資銀行一面將黃金在期貨市場拋售套現(xiàn)，一面將套現(xiàn)資金投資歐美高息國債等固定收益類金融品種，套取國債利息收入與黃金租賃利率支出之間的巨額利差收益。

隨著黃金套息交易規(guī)模越來越大，投資銀行開始挖掘新的套利法則——先高價賣出從各國央行租來的黃金打壓金價，等到未來某個時間點低價買入，同樣享有可觀的價差收益。

21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，厄瓜多爾央行此次向高盛出租黃金的價格約1245美元/盎司。若按當(dāng)前COMEX黃金價格徘徊在1240-1250美元/盎司測算，只有金價進一步下跌，高盛才有機會收獲可觀的價差套利。

于是，高盛如何變現(xiàn)這46.6萬盎司黃金，成為對沖基金關(guān)注的焦點。

上述投行人士透露，高盛拋售黃金的方式主要有三種，在黃金期貨市場建立相應(yīng)的空頭頭寸；通過大型貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場拋售；尋找某些有意增持黃金的央行或主權(quán)財富管理基金接盤。

蹊蹺的是，黃金期貨市場似乎尚未出現(xiàn)高盛套現(xiàn)的痕跡。在5月27日當(dāng)周，以投資銀行為主的互換交易商反而增持16.195萬盎司凈多頭頭寸。

前述對沖基金經(jīng)理解釋說，基于對沖基金的巨額空頭頭寸，投資銀行作為黃金做市商，不得不建立相應(yīng)多頭頭寸撮合交易。不過，高盛手握這批黃金現(xiàn)貨伺機拋售，無疑重創(chuàng)對沖基金的最后看漲信心——一旦這批黃金流入現(xiàn)貨市場，勢必增加黃金供應(yīng)量，但中國與印度兩個黃金消費大國的黃金需求正在減少，將加劇黃金現(xiàn)貨交易價格跌幅。“不少對沖基金建立大量黃金空頭頭寸，打算在高盛高賣低買黃金過程渾水摸魚。”

投行“變身”黃金隱性空頭

厄瓜多爾央行基于國家財政“出租”黃金儲備，并未改變各國央行增持黃金的熱情。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度各國央行累積增持約122公噸黃金。

但擺在各國央行面前的一道難題是，如何在金價下跌期間盤活黃金儲備資產(chǎn)創(chuàng)造穩(wěn)健收益。畢竟，黃金儲備既不會產(chǎn)生利息收入，又隨著金價下跌，令國家外匯儲備資產(chǎn)持續(xù)縮水。

上述大宗商品交易部門人士透露，過去三年，基于某些國家央行與投行之間的黃金套期交易時有發(fā)生，無形間令投資銀行變相“擁有”巨額黃金現(xiàn)貨，大膽沽空黃金價格套利。

令他印象深刻的是，2008年3月底COMEX期貨黃金面臨交割，當(dāng)時德意志銀行需要交割85萬盎司黃金空頭頭寸，巧合的是，交割當(dāng)天歐洲央行出售35.5噸黃金，約合1141351盎司，滿足投行的交割需要。

正是得到黃金套期交易的支持，投行還成為黃金市場不容忽視的隱性空頭力量。此前，美國金融監(jiān)管部門曾調(diào)查COMEX期貨黃金價格是否存在操縱，一度發(fā)現(xiàn)美國數(shù)家投資銀行僅在2008年三季度擁有的COMEX黃金市場凈空頭頭寸約67%。隨著投行的政府游說，這項調(diào)查最終不了了之。

其實，某些歐美國家央行也不愿看到金價過度上漲。尤其在歐美國家采取量化寬松貨幣政策導(dǎo)致流動性泛濫期間，金價過度上漲對紙幣信用構(gòu)成一定壓力。（編輯趙萍）