多家金融機(jī)構(gòu)傳出來的信息顯示，商業(yè)銀行在和貨幣基金做協(xié)議存款的時(shí)候，需要簽訂兩率不等協(xié)議存款，這意味著讓貨幣基金保持較高收益保障的“提前支取協(xié)議存款不罰息”將停止，加上6月底資金緊張期過去，使得貨幣基金的收益下行成為大概率事件，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)背靠貨幣基金的余額寶們，收益率將降至4%以下。

貨幣基金的一項(xiàng)紅利將消失

據(jù)了解，按照貨幣基金與銀行此前游戲規(guī)則，受市場(chǎng)資金緊張等原因影響，貨幣基金和銀行簽訂協(xié)議存款時(shí)比較強(qiáng)勢(shì)，往往和銀行簽訂提前支取不罰息的條款。也就是說，即使貨幣基金為了應(yīng)對(duì)贖回提前支取尚沒有到期的協(xié)議存款時(shí)，依然可以享受到約定的利率水平，從某種程度上說，這為貨幣基金取得較高收益提供了保障。

正因?yàn)橛刑崆爸〔涣P息的條款，使得貨幣基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置時(shí)，大多重倉協(xié)議存款。公開數(shù)據(jù)顯示，幾乎所有的貨幣基金均重倉協(xié)議存款。和普通存款相比，協(xié)議存款期限長、起存金額較大，可以享受高利率，目前協(xié)議存款是貨幣基金獲取相對(duì)較高收益同時(shí)保持良好流動(dòng)性的主要武器。

從3月末貨幣型基金的配置來看，傳統(tǒng)貨幣中存款的占比平均為60.17%，而互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”對(duì)應(yīng)的貨基的占比則高達(dá)81.01%，其中近一半的“寶寶”存款占貨基資產(chǎn)凈值的比例超過90%。

事實(shí)上，早在今年3月份，央行就互聯(lián)網(wǎng)金融答記者問中就提到，“不允許存在提前支取存款或提前終止服務(wù)而仍按原約定期限利率計(jì)息或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)等不合理的合同條款”。 對(duì)于基金公司來說，如果簽訂兩率不等協(xié)議條款的話，意味著貨幣基金的這項(xiàng)紅利將消失。

將壓低短端收益率利好債市

好買財(cái)富表示，協(xié)議存款提前支取罰息，最直接的影響是貨幣配置的平均剩余期限可能會(huì)變短，其它工具的占比將顯著提升。在貨幣型基金的投資工具中，除了與銀行存款相關(guān)的一些產(chǎn)品，主要就是1年內(nèi)到期的央行票據(jù)以及397天(含397天)以內(nèi)的債券。

從目前貨基的平均剩余期限來看，普通貨基是81天，而“寶寶”對(duì)應(yīng)的期限是92天。協(xié)存規(guī)則改變之后，為平衡流動(dòng)性與收益性，平均剩余期限將變短，使得其它工具例如央票、短期債券等的吸引力會(huì)上升，貨幣基金如轉(zhuǎn)向央票、短期債券等，將壓低短端收益率，利好債市。

公開數(shù)據(jù)顯示，在目前的寶寶類產(chǎn)品中，大部分產(chǎn)品7日年化收益率均在4%以上，其中部分產(chǎn)品超過8%，規(guī)模最大的余額寶，最近一個(gè)月的7日年化收益率介于4.26%到4.75%之間，并且呈現(xiàn)逐步下跌趨勢(shì)。

滬上某基金研究人士表示，如果提前支取協(xié)議存款罰息，加上6月底傳統(tǒng)的資金緊張期過去，貨幣基金的收益率將繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)不久就會(huì)跌破4%。不過，他也認(rèn)為，過去執(zhí)行的協(xié)議存款提前支取不罰息，肯定有內(nèi)在的市場(chǎng)原因，“在資金緊張的情況下，手握資金的基金公司，在同銀行談判時(shí)肯定處于強(qiáng)勢(shì)地位，這是市場(chǎng)因素決定的。”

對(duì)于余額寶們的影響，好買財(cái)富預(yù)計(jì)，提前支取協(xié)議存款罰息，將對(duì)貨基的流動(dòng)性管理要求提高。相對(duì)而言，寶類產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)貨基結(jié)合的產(chǎn)物，天生具有流動(dòng)性管理上的優(yōu)勢(shì)，基金經(jīng)理可運(yùn)用大數(shù)據(jù)手段，分析客戶資金進(jìn)出特點(diǎn)，從而在流動(dòng)性安排上提供更多支持。（記者 趙明超）