“黃金抗通脹”是一種普遍觀念，不過近幾年這一觀念受到挑戰(zhàn)。2011年以來，盡管全球央行仍在實(shí)施大規(guī)模寬松政策，黃金卻進(jìn)入熊市，從1900美元左右最低跌至1200美元，似乎已經(jīng)喪失了保值的功能。(美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印錢：緣何美國CPI低迷 金價(jià)暴跌)

針對(duì)投資者對(duì)于“黃金是否抗通脹”的疑問，高盛(Goldman Sachs)分析師Andrew Quail、Jitendra Pandey和Ankit Jain經(jīng)過分析之后得出結(jié)論，從長(zhǎng)期來看，黃金的確具有抗通脹的功能。高盛指出，過去10年，黃金與美國CPI指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)91%。即便把時(shí)間跨度擴(kuò)大到1970年至今，相關(guān)度也達(dá)到73%。

高盛認(rèn)為，當(dāng)前與上世紀(jì)70年代有一個(gè)相似之處，那就是非常低的實(shí)際利率(即名義利率減去通脹率)，因此如果回到類似上世紀(jì)70年代實(shí)際負(fù)利率的宏觀環(huán)境，未來幾年黃金將會(huì)走高。

圖1 過去10年黃金與美國CPI指數(shù)相關(guān)性

高盛在報(bào)告中還分析了不同通脹環(huán)境下黃金與股市表現(xiàn)的對(duì)比。高盛指出，當(dāng)通脹率高于5%，黃金表現(xiàn)大大超越股市，年回報(bào)達(dá)到16.3%，比標(biāo)普500回報(bào)率高14.8個(gè)百分點(diǎn)。不過當(dāng)通脹率低于5%，黃金相對(duì)于股市則表現(xiàn)落后。高盛分析師認(rèn)為，這恰恰反應(yīng)了黃金作為通脹保值手段的屬性。

為了證明黃金的確抗通脹，高盛還對(duì)比了黃金與標(biāo)普500指數(shù)和美國CPI指數(shù)1970年以來的走勢(shì)。結(jié)果顯示，黃金長(zhǎng)期大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)和美國CPI指數(shù)。不過高盛這一分析并未將股市的分紅考慮在內(nèi)，如果計(jì)入紅利，黃金的表現(xiàn)應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市的。

圖2 黃金與股市和美國CPI指數(shù)1970年以來對(duì)比

當(dāng)然，高盛分析師也承認(rèn)，只有從長(zhǎng)期來看，黃金才具有抗通脹的功能。相反，在短期走勢(shì)中，黃金與通脹的相關(guān)性非常低。