中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者王曉宇）申銀萬(wàn)國(guó)吸收合并宏源證券的并購(gòu)利好繼續(xù)提振市場(chǎng)信心，宏源證券周三延續(xù)一字漲停。但在三個(gè)連續(xù)漲停后，宏源證券早盤(pán)放出巨量，至午盤(pán)成交逾7億元，顯示部分獲利盤(pán)已兌現(xiàn)籌碼。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商股在本周經(jīng)歷連續(xù)上漲，目前估值已經(jīng)得到一定修復(fù)，后期走勢(shì)或現(xiàn)分化，宏源證券打開(kāi)漲?；蛞挥|即發(fā)。

這場(chǎng)證券行業(yè)中最大的整宏源證券將合并購(gòu)案近期揭開(kāi)面紗。據(jù)宏源證券25日晚間披露的重大資產(chǎn)重組方案，申銀萬(wàn)國(guó)向宏源證券全體股東發(fā)行A股股票，其中，申萬(wàn)本次換股價(jià)格4.86元/股，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)B、PE（綜合收益口徑）為1.8、17倍。宏源證券的換股價(jià)格9.96元/股相比最近20交易日均價(jià)溢價(jià)20%，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)B、PE（綜合收益口徑）為2.7、33倍。即1股宏源證券的股份可換2.049股申銀萬(wàn)國(guó)股票，而存在異議的股東可以行使8.12元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)。

交易公布之前，申萬(wàn)的總股本為67.16億股，吸收合并宏源后將新增81.41億股后，總股本達(dá)到148.57億股。按申銀萬(wàn)國(guó)本次發(fā)行價(jià)格為每股4.86元股計(jì)算，合并后總市值將達(dá)722億元，僅次于A股上市證券公司中的中信證券和海通證券，排名第三。

市場(chǎng)對(duì)上述方案寄予高度評(píng)價(jià)和無(wú)限憧憬。宏源證券周一復(fù)牌便被數(shù)百萬(wàn)手買(mǎi)單封至漲停，至今股價(jià)已走出連續(xù)三個(gè)漲停的喜人格局，但與此同時(shí)，也讓宏源證券的股價(jià)在短期內(nèi)積累較大漲幅，部分獲利盤(pán)選擇獲利了結(jié)。周三集合競(jìng)價(jià)階段，宏源證券成交激增，上萬(wàn)手的巨額拋單連續(xù)涌出，短短5分鐘內(nèi)成交金額便達(dá)到5.29億元，截至午盤(pán)，宏源證券半天累計(jì)成交7.25億元，換手率1.91%，與前一天的5046萬(wàn)元、0.15%相比，活躍度大幅提升。

對(duì)于部分資金獲利了結(jié)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為宏源證券現(xiàn)行股價(jià)已經(jīng)透支并購(gòu)帶來(lái)的估值提升。某大型上市券商非銀分析師對(duì)中國(guó)證券網(wǎng)記者表示，結(jié)合本周證券板塊的整體上漲，合并后公司的動(dòng)態(tài)合理股價(jià)為9塊多。

這意味著，其現(xiàn)有股價(jià)已經(jīng)超出合理估值10%左右。因此，該分析師建議投資者獲利了結(jié)。此外，其所屬券商板塊也整體面臨下半年增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)。從已披露中期或快報(bào)的券商業(yè)績(jī)看，上半年普遍呈營(yíng)收凈利兩位數(shù)增長(zhǎng)。投行、自營(yíng)、兩融三套馬車(chē)是拉動(dòng)證券公司經(jīng)營(yíng)快速向前的主要動(dòng)力源。但研究機(jī)構(gòu)質(zhì)疑其成長(zhǎng)性。平安證券分析師繳文超認(rèn)為，由于制度磨合，IPO推出進(jìn)度顯著低于此前預(yù)期。

兩融的持續(xù)性也不被看好。證金公司數(shù)據(jù)顯示，融資融券余額自年初以來(lái)增速放緩，自2月以來(lái)，全市場(chǎng)增長(zhǎng)25%左右，而去年同期增幅高達(dá)154%。再比較絕對(duì)額的變化，截止7月28日，今年上半年兩融余額增加852億元，而去年同期為1415億元，同樣大不如前。此外，據(jù)券商資深人士表示，由于網(wǎng)絡(luò)券商業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，年初以來(lái)傭金率出現(xiàn)顯著下滑，下滑幅度高達(dá)7.68%，下半年或?qū)⒗^續(xù)，因?yàn)檠芯繖C(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)證券行業(yè)的2014年的全年業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

“如果沒(méi)有一輪大牛市，證券公司的基本面決定了本輪券商股反彈行情只是基于市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。”上述分析師同時(shí)提醒投資者需關(guān)注申萬(wàn)與宏源并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)。吸收合并且注銷(xiāo)，將對(duì)宏源構(gòu)成重大沖擊。人員和業(yè)務(wù)流失在所難免。從華泰證券整合經(jīng)驗(yàn)看，2009年-2011年三年累計(jì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額下降11%。