投資人的焦慮與從容
2014年08月29日 22:53
來源:經(jīng)濟(jì)觀察報
姜皓天
人們常常提到“木桶理論”,指的是決定一個人成就高低的因素,是最短最弱的那塊板。這個理論在某些范疇里是正確的,符合實際的。但我們做早期投資更看重的就不是短板在哪兒,而是長項在哪兒,或者說決定它能不能做起來的那塊最長的板。
我們認(rèn)為,一個人的成功不是因為他在各方面有多平衡,不是因為他能把某塊短板補足,而是他能把長處發(fā)揮到極致。回到互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域,如果投資人過于強調(diào)某個公司的短板,就有可能錯過很多不錯的機會。
因為時代不同了,中國的創(chuàng)投圈發(fā)生了很大變化。十幾年前IDG集團(tuán)開始在中國做早期投資時競爭很少,投資機會很多。他們可以很從容,即便經(jīng)常包攬行業(yè)前幾名,也不會出錯。但現(xiàn)在不一樣,你不可能在同一領(lǐng)域投好幾家,一是企業(yè)不會愿意,二是你的時間有限,要在那么短的時間里對那么多公司做出準(zhǔn)確判斷有很大的難度。
2011年上半年,團(tuán)購網(wǎng)站剛興起的時候,短時間內(nèi)涌現(xiàn)出成百上千家公司,所謂“百團(tuán)大戰(zhàn)”“千團(tuán)大戰(zhàn)”,那么多公司你看得過來嗎?
當(dāng)時嗅覺比較靈敏的公司都在中間各自做了投資。北極光沒投。因為當(dāng)時我們沒有足夠的精力在很短的時間內(nèi)把這些公司都看一遍。所以只能在下一個階段再投。很幸運,我們在下一個階段抓到了在團(tuán)購領(lǐng)域最成功的一家公司,就是美團(tuán)。其實當(dāng)時美團(tuán)還不是行業(yè)里的第一名,第一名是拉手網(wǎng)?,F(xiàn)在想起來還是后怕——如果判斷失誤,損失會很嚴(yán)重。這也正是TMT(Telecommunica-tion,Media,Technology指電信、媒體和科技)投資風(fēng)險所在——變化非常大,每一筆投資都是一個挑戰(zhàn),沒有人能夠保證每一次都選對。
在北極光的發(fā)展過程中,我們對不同類型的公司有不同的關(guān)注點,概括來說,第一,對企業(yè)創(chuàng)始人和管理層的人格因素比較看重,比如熱情、抱負(fù)、毅力以及領(lǐng)導(dǎo)力;第二是能力,他們的快速學(xué)習(xí)能力、行業(yè)經(jīng)驗和執(zhí)行力。
從另一個角度看,現(xiàn)在有很多年輕人創(chuàng)業(yè)。他們都不是神,不可能做到完全平衡,每個方面都突出。事實上,有些創(chuàng)業(yè)者能成功恰恰不是因為他很全面,而是因為他有一個非常突出的點能直戳用戶要害。之前徐小平投的泡否馬佳佳就是這樣,她小小年紀(jì)不可能樣樣都行,但她很了解用戶的某一點需求,所以能夠開始進(jìn)行早期的積累。
其實,為了應(yīng)對TMT投資領(lǐng)域的變化,北極光的投資風(fēng)格和特點也在隨之調(diào)整,在不同的領(lǐng)域也各不相同。
例如B2B行業(yè)里的云計算、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、企業(yè)級軟件,技術(shù)扮演的角色非常重要。如果沒有技術(shù)支撐,這個企業(yè)很難能夠創(chuàng)造大的價值。但在B2C領(lǐng)域,如游戲、電商、移動APP等領(lǐng)域,技術(shù)就不是那么舉足輕重,最重要的反而是對用戶需求的把握。
北極光創(chuàng)投在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資主要是早期項目。這樣一來,判斷某一個項目是否有價值有潛力就非常重要。
首先,參考過去投資的經(jīng)驗。過去的投資會對你了解新的投資有幫助。我在之前投資過芯片和操作系統(tǒng),那我就更容易判斷未來移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域哪些項目有價值。
在我看來,有些行業(yè)的投資機會像是草:整個市場像是一片草地,不同的草有不同的根,需要了解每個機會,都需要從頭弄懂它的根、莖、葉;而TMT行業(yè)的投資機會生長則像樹:這棵樹的樹干和樹根是共同的,但樹枝和樹葉卻常發(fā)常新。
更重要的一點就是要關(guān)注投資領(lǐng)域的生態(tài)圈。如果你認(rèn)定一個領(lǐng)域會有比較大的發(fā)展?jié)摿?,那么這個機會不是某一個點上的機會,而是一條線甚至一個面上的機會。做投資的時候,就不能只是在中間隨便撒,而是要清楚其中的價值鏈體系,做產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
比如手機游戲是移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域很大的一個市場。它的價值鏈環(huán)節(jié)簡單來說,就是研發(fā)、發(fā)行、平臺以及周邊增值服務(wù)。
這些環(huán)節(jié)都有各自的價值,比如開發(fā)這個環(huán)節(jié),公司有很多,很難甚至不可能出現(xiàn)壟斷局面,競爭會很激烈,這是一個典型的內(nèi)容型領(lǐng)域投資的特點。同時,在這些環(huán)節(jié)中,平臺的機會最好,價值也最大,但平臺是可遇而不可求的,這是因為打造平臺的時間點非常重要。當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)做起來再做平臺是不現(xiàn)實的,只有在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期才有誕生新平臺的可能性。
在手機游戲領(lǐng)域,平臺方面我們投過觸控科技,開發(fā)方面投過藝動娛樂、駿夢游戲、喜訊無限,藍(lán)港則橫跨研發(fā)和發(fā)行。周邊產(chǎn)業(yè)鏈也有投,包括騰云天下Talkingdata、愛貝云計費、任玩堂和有妖氣,這些都是在產(chǎn)業(yè)鏈上能夠為平臺和開發(fā)運營提供服務(wù)的。所以,我們關(guān)注手機游戲這個領(lǐng)域,不光是看那些做游戲產(chǎn)品的公司,還關(guān)注整個價值鏈上的其他環(huán)節(jié)。
2005年以來,北極光陸續(xù)投了100多家公司,一直堅持在投早期,目前在這100多家里已經(jīng)退了20多家。從時間上來說現(xiàn)在是我們退出的密集期,今年跟明年比較確定的在退出通道里的公司有20家左右,TMT的、科技的、醫(yī)療健康的各個領(lǐng)域都有,當(dāng)然,TMT的數(shù)量多一些。
TMT在摩爾定律和IP技術(shù)這個共同的基礎(chǔ)上不斷地發(fā)展,進(jìn)而出現(xiàn)新的熱點,例如2006年的視頻、2008年的社交、2010年的電商和2012年的移動互聯(lián)網(wǎng),今年則可能是智能硬件。
要投資TMT行業(yè),首先要搞明白它和其他行業(yè)有什么不同。除了格局上不同,TMT行業(yè)的周期也非??臁?年前我們還在討論微博,現(xiàn)在我們基本上都用微信。所以,只有抓住早期的機會,才能在TMT領(lǐng)域有大的收獲,如果你后知后覺,抓住的就可能只是風(fēng)險。
投資人和投資機構(gòu)要避免風(fēng)險,抓住價值,需要具備幾個方面的條件:第一,要有遠(yuǎn)見,能看到市場趨勢;第二,要有靈敏的嗅覺,能夠迅速判斷新生事物的機會和潛力;第三,動作要快,否則就要吃虧。
當(dāng)然,我不否認(rèn)移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資存在局部泡沫。因為移動互聯(lián)網(wǎng)確實是未來的市場趨勢,大家都看準(zhǔn)了這個領(lǐng)域來投資,加上之前有些機構(gòu)錯過了早期的機會,所以參與這個領(lǐng)域的投資者很多;另外,市場上現(xiàn)在資金很多,有很多投資公司拿著錢著急找項目,造成某些項目估值過高。
這個世界上能讓你賺錢的機會很多,對于投資者來說,我們不見得愿意去投一個將來多半會被賣掉的公司,而更愿意去投資一個會IPO的公司。當(dāng)然,不是每一家公司都能IPO。但也有例外,比如百度以19億美元的價格收購91無線,這個價格實際上超過了91獨立上市所能獲得的市值,那是因為百度當(dāng)時在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有落后的危險,所以才會不計代價這么做。
對我來說,做投資其實不只關(guān)乎賺錢,我更希望自己所投的這家公司是成功的,像谷歌那樣;也希望將來不做這一行后,還能被人記得某家成功的公司當(dāng)初是我投的;我更希望能夠與自己所投企業(yè)的創(chuàng)始人成為永遠(yuǎn)的朋友,即使吵過架、紅過臉,經(jīng)年之后,仍能互相支持、肝膽相照。于我,這是一種情懷。
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