鳳凰財(cái)經(jīng)訊 中國宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——8月官方制造業(yè)PMI回落51.1，該數(shù)據(jù)7月為51.7，本月為7個(gè)月來首次回落。

民生證券管清友認(rèn)為，未來定向?qū)捤扇詴?huì)延續(xù)，但出于前期穩(wěn)增長的余溫、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在豬周期壓力的考慮，寬松力度不會(huì)強(qiáng)于二季度。   

①8月官方PMI回落至51.1%，弱于預(yù)期51.2%和前值51.7%，穩(wěn)增長政策和外需對經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)減弱。

②新訂單指數(shù)為52.5%，環(huán)比降1.1個(gè)百分點(diǎn)，政策由“微刺激”轉(zhuǎn)向“新常態(tài)”后，穩(wěn)增長對內(nèi)需的帶動(dòng)減弱；新出口訂單為50%，環(huán)比降0.8個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)達(dá)國家貿(mào)易再平衡式復(fù)蘇對我國出口帶動(dòng)作用有限，未來外需存在天花板。穩(wěn)增長政策減弱和出口增長放緩?fù)侠劢?jīng)濟(jì)總需求。

③總需求下行抑制了企業(yè)生產(chǎn)，與中觀發(fā)電量和耗煤量增速疲弱表現(xiàn)一致，生產(chǎn)指數(shù)為53.2%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。

④生產(chǎn)端減弱抑制企業(yè)原料采購熱情，與8月主要上游原材料焦煤、焦炭和鐵礦石等價(jià)格大幅下降表現(xiàn)一致，采購指數(shù)、原料購進(jìn)價(jià)格和進(jìn)口指數(shù)分別下降1.1、1.2和0.8個(gè)百分點(diǎn)。

⑤總需求回落導(dǎo)致企業(yè)庫存被動(dòng)累積，采購意愿下降導(dǎo)致企業(yè)原料庫存回補(bǔ)不積極，產(chǎn)成品庫存上升0.5個(gè)百分點(diǎn)而原料庫存下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

⑥我們一直強(qiáng)調(diào)“無基建、不復(fù)蘇”。未來房地產(chǎn)繼續(xù)下行且外需增量不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力仍存，如果政策貿(mào)然收緊，經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)將顯著加大。因此，未來定向?qū)捤扇詴?huì)延續(xù)，但出于前期穩(wěn)增長的余溫、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在豬周期壓力的考慮，寬松力度不會(huì)強(qiáng)于二季度。