隨著王冬雷在惠州建立臨時(shí)總部，雷士照明就陷入惠州和重慶雙總部割據(jù)的狀態(tài)。而在雷士照明和德豪潤(rùn)達(dá)相繼發(fā)布半年報(bào)后，王冬雷和吳長(zhǎng)江的運(yùn)營(yíng)能力，開(kāi)始被外界置于數(shù)據(jù)化的對(duì)比中。

一個(gè)被曝因賭博欠下巨額賭債，另一個(gè)則從幾年前就開(kāi)始了大規(guī)模的LED 豪賭。吳長(zhǎng)江和王冬雷，這對(duì)雷士照明內(nèi)斗的主角，仿佛都處于一個(gè)賭局當(dāng)中。而決定輸贏的關(guān)鍵，就在于王冬雷能不能讓德豪潤(rùn)達(dá)和雷士照明沿LED產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)有效的一體化整合。

政府補(bǔ)貼要斷奶

8月28日，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布半年報(bào)。2014年上半年，德豪潤(rùn)達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.35億元，比上年同期增長(zhǎng)42.98%，其中，LED業(yè)務(wù)營(yíng)收10.43億元，比上年同期增長(zhǎng)50.39%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3870.25萬(wàn)元，比上年同期下降23.36%。

其中需要強(qiáng)調(diào)的是，上半年公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助收入為6443.08萬(wàn)元。換句話說(shuō)，若不是政府補(bǔ)助，德豪潤(rùn)達(dá)上半年的凈利將虧損2572.83萬(wàn)元。德豪潤(rùn)達(dá)歷年的財(cái)報(bào)顯示，從2009年以來(lái)，公司獲得的政府補(bǔ)助總額累計(jì)已高達(dá)近11.09億元，比同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額還多2.62億元。

而在此前，吳長(zhǎng)江對(duì)王冬雷和德豪潤(rùn)達(dá)的一大攻擊主題，就是德豪潤(rùn)達(dá)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，長(zhǎng)期靠套取政府巨額補(bǔ)貼度日。這雖未擊中王冬雷的要害，卻也道出了德豪潤(rùn)達(dá)的一大隱憂。

前幾年，LED作為不少地方政府扶持的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，為吸引相關(guān)投資，一直在推行補(bǔ)貼政策。早在2009年，江蘇省揚(yáng)州市政府就推出了MOCVD (生產(chǎn)LED外延芯片的關(guān)鍵設(shè)備)補(bǔ)貼政策，企業(yè)每引進(jìn)一臺(tái)MOCVD機(jī)，給予財(cái)政補(bǔ)貼1000萬(wàn)元。隨后，其他地方政府紛紛效仿，而且補(bǔ)貼名目越來(lái)越多，除土地優(yōu)惠、公共項(xiàng)目采購(gòu)?fù)?，很多補(bǔ)貼都是以現(xiàn)金形式發(fā)放。

僅今年上半年，國(guó)內(nèi)LED芯片產(chǎn)能最大的三安光電（600703.SH）獲得的各項(xiàng)政府補(bǔ)貼就多達(dá)28項(xiàng)，共計(jì)1.96億元?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)了三安光電自2010年以來(lái)的財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)在這四年半的時(shí)間里，三安光電累計(jì)獲得的政府補(bǔ)貼超過(guò)35億元。若扣除政府補(bǔ)貼，三安光電此前的盈利狀況同樣會(huì)黯然失色。

值得注意的是，隨著LED產(chǎn)能的快速擴(kuò)張并趨于飽和，政府補(bǔ)貼也在逐漸減少，相關(guān)企業(yè)的自身盈利能力成了迫切需要解決的問(wèn)題。同時(shí)，隨著LED照明市場(chǎng)從去年下半年開(kāi)始爆發(fā)，LED上游企業(yè)也進(jìn)入收獲期，部分領(lǐng)軍企業(yè)已開(kāi)始逐漸擺脫對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴。

三安光電半年報(bào)顯示，今年上半年，三安光電實(shí)現(xiàn)銷售收入21.77億元，屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.66億元，同比增長(zhǎng)43.87%。即使扣除政府補(bǔ)貼，仍有約4.7億元的純利。相比之下，在國(guó)內(nèi)LED外延芯片產(chǎn)能上僅次于三安光電的德豪潤(rùn)達(dá)，其盈利能力確實(shí)還有待提高。

大量產(chǎn)能待消化

對(duì)比德豪潤(rùn)達(dá)和三安光電的半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，德豪潤(rùn)達(dá)在營(yíng)業(yè)收入略低于三安光電的情況下，除了研發(fā)支出，在營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)等其他成本項(xiàng)上均高于三安光電。

刨除占德豪潤(rùn)達(dá)近一半營(yíng)收的傳統(tǒng)小家電業(yè)務(wù)方面的因素，單從德豪潤(rùn)達(dá)致力發(fā)展的LED業(yè)務(wù)來(lái)看，其盈利能力同樣不能讓人滿意。半年報(bào)顯示，德豪潤(rùn)達(dá)今年上半年LED業(yè)務(wù)的毛利率為30.11%，同比下降了4.55%；而三安光電LED 業(yè)務(wù)同期的毛利率為37.11%，同比提升了4.36%。

對(duì)此，有分析人士對(duì)記者表示，這主要是由德豪潤(rùn)達(dá)的商業(yè)模式和所處的發(fā)展階段決定的。

從商業(yè)模式上看，德豪潤(rùn)達(dá)力圖整合起從上游芯片到銷售終端的整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈，相比只做上游供應(yīng)商的三安光電，德豪潤(rùn)達(dá)在品牌和渠道等方面的投入要高得多。今年上半年，三安光電的銷售費(fèi)用不足0.29億元，而德豪潤(rùn)達(dá)則超過(guò)了1.3億元，德豪潤(rùn)達(dá)將此歸因于公司加大了LED業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展力度。

從發(fā)展階段上看，德豪潤(rùn)達(dá)作為L(zhǎng)ED領(lǐng)域的后發(fā)者，其大規(guī)模投入還未產(chǎn)生相應(yīng)的效益，因而大幅提升了成本，這突出表現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用上。半年報(bào)顯示，德豪潤(rùn)達(dá)的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)近1.52億元，同比增幅達(dá)66.2%，而三安光電的財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為約0.65億元，同比下降了24.83%。對(duì)此，德豪潤(rùn)達(dá)的解釋是，項(xiàng)目貸款利息及貨款規(guī)模增加、發(fā)行公司債計(jì)提利息費(fèi)用增加所致。

跟發(fā)展階段緊密相關(guān)的就是產(chǎn)能利用率。行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，受LED行業(yè)景氣度回升影響，MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率也在持續(xù)回升，已由2013年的74%提升到如今的85%。據(jù)記者了解，三安光電現(xiàn)有MOCVD機(jī)臺(tái)144臺(tái)，有效產(chǎn)能超過(guò)130臺(tái)；而德豪潤(rùn)達(dá)現(xiàn)有的92臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)中，只有58臺(tái)投產(chǎn)（含6臺(tái)研發(fā)機(jī)臺(tái)）。

“還有大量設(shè)備未投產(chǎn)，也就意味著不遠(yuǎn)的將來(lái)，德豪潤(rùn)達(dá)還有巨大的產(chǎn)能待消化。”前述分析人士認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)的LED芯片產(chǎn)能逐漸趨向于飽和的情況下，擁有巨大待產(chǎn)產(chǎn)能的德豪潤(rùn)達(dá)，當(dāng)務(wù)之急就是消化產(chǎn)能，提高產(chǎn)能利用率。

孤注一擲的賭局

讓德豪潤(rùn)達(dá)從小家電領(lǐng)域進(jìn)入LED領(lǐng)域，王冬雷并不諱言他是在“豪賭”。而且，相比吳長(zhǎng)江承認(rèn)的以前在澳門(mén)等地的賭博行為，王冬雷的這個(gè)賭局顯然要大得多：賭注不僅包括了他個(gè)人的身家，也包括了德豪潤(rùn)達(dá)的未來(lái)。

在政府補(bǔ)貼減少影響盈利和產(chǎn)能堆積的雙重壓力下，王冬雷和德豪潤(rùn)達(dá)目前的唯一出路，就是加緊德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明的一體化整合。德豪潤(rùn)達(dá)斥巨資成為雷士照明的大股東，并讓吳長(zhǎng)江通過(guò)交叉換股成為德豪潤(rùn)達(dá)的第二大股東。王冬雷早已將消化德豪潤(rùn)達(dá)產(chǎn)能、盤(pán)活德豪潤(rùn)達(dá)的LED轉(zhuǎn)型之路的賭注，全部押在了雷士照明身上。

但在吳長(zhǎng)江主導(dǎo)的雷士照明，王冬雷的一體化整合思路卻屢屢受挫，德豪潤(rùn)達(dá)的危機(jī)難以從根本上化解，這也正是引發(fā)此次雷士照明控制權(quán)之爭(zhēng)的根本原因所在。

德豪潤(rùn)達(dá)的半年報(bào)披露，今年上半年，雷士照明的經(jīng)銷商體系為德豪潤(rùn)達(dá)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.2億元，而按照此前協(xié)議，全年的意向銷售總額約為人民幣10億元。這顯然無(wú)法讓德豪潤(rùn)達(dá)和王冬雷滿意，用王冬雷的話說(shuō)，“整合得很不順利”。

于是，王冬雷終于忍不住自己出手整合了。在組建雷士照明惠州臨時(shí)總部的管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)時(shí)，除了王冬雷自己辭去德豪潤(rùn)達(dá)總經(jīng)理一職專注于雷士照明事務(wù)外，他還幾乎用上了德豪潤(rùn)達(dá)的全部骨干力量。

負(fù)責(zé)制造體系的肖宇，被王冬雷稱為“制造體系的專家”，“德豪潤(rùn)達(dá)的整個(gè)制造體系都是他建立的”。負(fù)責(zé)銷售體系的是此前王冬雷從雷士照明挖過(guò)去的德豪潤(rùn)達(dá)副總裁徐風(fēng)云。負(fù)責(zé)研發(fā)體系的則是德豪潤(rùn)達(dá)的老臣洪曉松。此外，還有王冬雷新進(jìn)的，曾在美的任職的熊杰，負(fù)責(zé)人事和法務(wù)。

“王冬雷這幾乎是孤注一擲了。”有業(yè)內(nèi)人士表示，如果王冬雷不能快速恢復(fù)雷士照明的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)，確保對(duì)經(jīng)銷商的供貨，原先對(duì)他持謹(jǐn)慎支持態(tài)度的經(jīng)銷商很可能會(huì)進(jìn)一步分裂。最重要的是，如果王冬雷不能在雷士照明證明他的運(yùn)營(yíng)能力，很可能會(huì)給外界形成雷士照明離不開(kāi)吳長(zhǎng)江的印象。“到那時(shí)候，他就徹底被動(dòng)了。因此，王冬雷已經(jīng)別無(wú)選擇。”