每經(jīng)記者曾劍

在8月29日重組方案被股東會否決后，留給*ST昌九（600228，前收盤價11.83元）保殼的時間只剩下3個月。倘若公司再次籌劃資產(chǎn)重組方案，即便最終得以實施，恐怕也為時已晚。在此迫切的情況之下，*ST昌九迅速拋出了一份相對簡單的保殼方案。公司股票將于今日復牌。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年上半年，*ST昌九已經(jīng)發(fā)布過一份保殼方案，但在此后的股東大會上，由于關聯(lián)交易大股東回避表決，這份方案被中小股東否決。新的保殼方案，將面臨同樣的考驗。

寄望“補助+債務豁免”/

據(jù)*ST昌九今日公告，公司于10月23日收到控股股東昌九集團函件，為確保公司2014年凈利潤為正、凈資產(chǎn)為正的保殼目標，昌九集團擬定了*ST昌九新保殼方案。

據(jù)悉，新保殼方案主要有兩方面的措施。

其一，請示贛州市政府于2014年12月31日以前給予*ST昌九經(jīng)營性財政補貼8000萬元。

其二，請示贛州工業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱贛州工投）批準昌九集團在2014年12月31日以前豁免*ST昌九1.60億元債務。同時，*ST昌九將公司擁有的512.2畝工業(yè)用地按評估值等額抵償所欠昌九集團1.31億元債務。經(jīng)評估，上述工業(yè)用地賬面值為0.53億元，評估值為1.31億元。昌九集團承諾，在*ST昌九土地資產(chǎn)抵債后，在該宗土地上的房屋建筑物等附作物資產(chǎn)沒有進行處置前，不進行該宗土地的第二次流轉(zhuǎn)。

據(jù)*ST昌九2014年半年報顯示，公司上半年凈利潤虧損2134.8萬元。單從上半年的業(yè)績來看，倘若8000萬元財政補貼到手，*ST昌九今年的保殼壓力無疑將得到極大的緩解。

按照規(guī)定，上述事項尚須履行相關法定程序。

其中，經(jīng)營性財政補貼須獲得贛州市人民政府的批準；以土地資產(chǎn)抵償所欠昌九集團債務以及豁免*ST昌九債務的事項在獲得贛州工投批復后尚須履行上市公司董事會、股東大會以及昌九集團股東會的批準程序。

*ST昌九在公告中透露，昌九集團現(xiàn)已將新保殼方案主要措施形成請示上報贛州工投，不過目前尚未取得相關批復。由于時間已經(jīng)臨近年末，*ST昌九此番保殼無疑將為市場演繹一番“生死時速”。

新方案未提及未來經(jīng)營計劃/

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，昌九集團曾于今年4月份發(fā)布過一份關于*ST昌九保殼的方案。對比兩份方案可以發(fā)現(xiàn)，除“申請政府補助”外，新方案的主題依然是*ST昌九以資抵債及大股東豁免債務。

資料顯示，此前的保殼方案主要有三部分內(nèi)容。其一，由昌九集團豁免上市公司2.5億元債務；其二，由上市公司將除昌九農(nóng)科54%股權(quán)、貨幣資金、土地使用權(quán)之外的閑置資產(chǎn)，在評估后抵償所欠昌九集團債務。其三，由上市公司將512.2畝工業(yè)用地公開處置變現(xiàn)，實現(xiàn)效益。

根據(jù)4月發(fā)布的保殼方案，*ST昌九隨后籌劃了以資產(chǎn)抵債的重組事宜。公司擬以持有的江西昌九康平氣體有限公司等5家公司相關股權(quán)及昌九生化持有的應收賬款、其他應收款、部分固定資產(chǎn)及工程物資等資產(chǎn)，以總估值13970.9萬元的價格等額抵償所欠昌九集團的債務。由此，公司將剝離相關停業(yè)或者虧損狀態(tài)的控股、參股子公司及閑置資產(chǎn)。同時，公司將憑借保留的昌九農(nóng)科繼續(xù)發(fā)展丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)。

不過，公司上述重組方案遭到中小股東否決。由于重組涉及關聯(lián)交易，在股東大會表決之時，昌九集團回避表決，而參與表決的大部分中小股東對該方案并不認可。表決結(jié)果顯示，在14個議案中，幾乎所有議案的反對率都在69%以上，贊成率僅為29%。

事實上，倘若重組方案全部通過，*ST昌九將甩掉諸多包袱，有利于保殼前景。既然如此，為何中小股東要對此說“不”？從股東會后媒體報道的情況來看，這主要源于中小股東認為，重組進行資產(chǎn)剝離無法解決盈利能力低下的問題，繼續(xù)發(fā)展的丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)也不誘人。重組只能使公司獲得了2014年保殼的一絲希望，對于公司經(jīng)營困難的窘境并沒有實質(zhì)性的改變。

從本次新方案的內(nèi)容來看，其中并未提及*ST昌九未來經(jīng)營的計劃。因此，新方案仍將面臨中小股東投票的考驗。