申銀萬(wàn)國(guó)證券--“一帶一路”戰(zhàn)略及其影響分析:兩翼出擊,再鑄絲路

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

結(jié)論或者投資建議:

“一帶一路”如中國(guó)再次騰飛的兩個(gè)翅膀,由習(xí)主席一年之前提出,已得到越來(lái)越多的國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家的支持。在金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、亞投行成立后,一帶一路規(guī)劃已水到渠成,隨時(shí)存在出臺(tái)可能。一帶一路建設(shè)作為新時(shí)期國(guó)家戰(zhàn)略將助力中國(guó)走出去,為世界經(jīng)濟(jì)尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮更大作用;同時(shí)有助于解決中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足的矛盾,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力。從地區(qū)上看,“一帶一路”所覆蓋的省份與節(jié)點(diǎn)城市范圍極廣,而實(shí)際受益程度則呈現(xiàn)差異化。綜合分析我們認(rèn)為新疆、江蘇、浙江、福建、廣東、廣西以及重要樞紐城市連云港、寧波港、北部灣、泉州、廈門、廣州等“六省六港”值得重點(diǎn)關(guān)注,交通運(yùn)輸、建筑建材、電力油氣、商貿(mào)旅游以及受益于走出去的高鐵核電工程承包等比較優(yōu)勢(shì)行業(yè)將明顯受益。

原因及邏輯:

“一帶一路”是中國(guó)新一輪開(kāi)放和走出去的戰(zhàn)略重點(diǎn)。“一帶一路”(OneBeltandOneRoad)是指“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和21世紀(jì)“海上絲綢之路”。

2013年9月7日,習(xí)近平主席在哈薩克斯坦納扎爾巴耶夫大學(xué)發(fā)表重要演講,首提“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的戰(zhàn)略倡議;2013年10月3日,習(xí)近平主席在印度尼西亞國(guó)會(huì)發(fā)表重要演講,首提“21世紀(jì)海上絲綢之路”。

秉承古代絲綢之路承載的和平合作、開(kāi)放包容、互學(xué)互鑒、互利共贏精神,一帶一路建設(shè)主要做好五通:政策溝通;道路聯(lián)通;貿(mào)易暢通;貨幣互通;民心相通。具體包括:開(kāi)辟交通和物流大通道;實(shí)現(xiàn)貿(mào)易和投資便利化,打破地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸;推進(jìn)各國(guó)金融產(chǎn)業(yè)合作;成立能源俱樂(lè)部組織;建立糧食合作機(jī)構(gòu)。

一帶一路提出之后各省份都在積極爭(zhēng)取,但最終規(guī)劃尚待明確。相對(duì)取得共識(shí)的看法是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”將在古絲綢之路的基礎(chǔ)上橫貫東亞,包括西北五省(陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)與西南四省(重慶、四川、云南、廣西);“海上絲綢之路”將對(duì)接?xùn)|南亞臨海港口,主要有三個(gè)主港(泉州、廣州、寧波)和其他支線港喂給港,及東部六省(廣東、福建、浙江、云南、廣西、海南)。

綜合分析我們認(rèn)為新疆、江蘇、浙江、福建、廣東、廣西以及重要樞紐城市連云港、寧波港、北部灣、泉州、廈門、廣州等“六省六港”值得重點(diǎn)關(guān)注,交通運(yùn)輸、建筑建材、電力油氣、商貿(mào)旅游以及受益于走出去的高鐵核電工程承包等比較優(yōu)勢(shì)行業(yè)將明顯受益。 

民生證券解讀一帶一路：4000億基建投資臨近(相關(guān)股)

一、戰(zhàn)略內(nèi)涵

1、意義：本屆政府最重要的戰(zhàn)略布局：向西開(kāi)放、穩(wěn)定新疆、反恐、應(yīng)對(duì)美國(guó)重返亞太和東線圍堵、加強(qiáng)國(guó)內(nèi)區(qū)域協(xié)同

2、范圍：“一帶”：六條走廊。新亞歐大陸橋、中伊土走廊、中巴走廊、孟中印緬走廊、中新走廊、中蒙俄大走廊，比較重要的節(jié)點(diǎn)城市包括烏魯木齊、喀什、昆明、蘭州、鄭州等。“一路”：海上要建立若干港口支點(diǎn)，重點(diǎn)的港口節(jié)點(diǎn)包括天津、連云港、青島、日照等。

二、重點(diǎn)任務(wù)

1、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通

第一，交通設(shè)施建設(shè)，包括鐵路、公路、口岸、民航。重點(diǎn)方向是中亞、南亞、東南亞。中老、中泰、中緬、中巴、中吉烏等鐵路項(xiàng)目可能會(huì)優(yōu)先考慮。中塔公路、中哈公路可能會(huì)成為重點(diǎn)改造的路段。

第二，油氣管道建設(shè)。西北、西南、東北、海上都是油氣運(yùn)輸?shù)膽?zhàn)略通道。包括中俄、中亞天然氣管道，中緬油氣管道都會(huì)作為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。西南電力通道、中俄電力通道都會(huì)進(jìn)行部署，建設(shè)或升級(jí)改造。

第三，通信設(shè)施建設(shè)。加快中緬、中塔、中巴等尚未建成的跨境通信干線建設(shè)，加快東南亞方向尚未完成的海底光纜項(xiàng)目建設(shè)。

預(yù)計(jì)近期政府可能會(huì)部署一些重大項(xiàng)目，有人預(yù)估投資額達(dá)4000億人民幣。

2、經(jīng)貿(mào)合作

第一，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。出口方面，加大力度推動(dòng)向周邊國(guó)家出口設(shè)備。進(jìn)口方面，從周邊如俄羅斯等油氣大國(guó)進(jìn)口石油、天然氣，從東盟國(guó)家進(jìn)口煤炭，從中亞、東南亞進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品。

第二，創(chuàng)新貿(mào)易方式。通過(guò)大規(guī)模投資，以資本輸出帶動(dòng)勞務(wù)輸出以及商品輸出。鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的服務(wù)貿(mào)易企業(yè)去國(guó)外投資。

3、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

結(jié)合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，鼓勵(lì)裝備制造業(yè)走出去。鼓勵(lì)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且技術(shù)水平相對(duì)較高的產(chǎn)業(yè)如核電、軌道交通、工程機(jī)械、汽車、北斗導(dǎo)航到沿線國(guó)家投資。推進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)如鋼鐵、電解鋁等到資源富集、市場(chǎng)需求大的國(guó)家建立生產(chǎn)基地。

4、保障能源安全

加強(qiáng)與中亞、俄羅斯等國(guó)能源通道建設(shè)的合作，保障運(yùn)輸通道的安全。爭(zhēng)取在中亞地區(qū)建立一些比較穩(wěn)定的油氣產(chǎn)業(yè)園和合作基地，在這些地區(qū)有一定戰(zhàn)略突破。擴(kuò)大海外資源開(kāi)發(fā)力度，發(fā)展在沿線國(guó)家資源勘探業(yè)務(wù)。

5、加快金融合作

加快推進(jìn)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、上合組織開(kāi)發(fā)銀行的建設(shè)。擴(kuò)大在周邊區(qū)域人民幣跨境使用，推廣人民幣支付系統(tǒng)。鼓勵(lì)中資企業(yè)在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)，也鼓勵(lì)沿線國(guó)家金融企業(yè)來(lái)華設(shè)立機(jī)構(gòu)。

6、加強(qiáng)人文交流

在教育、文化、衛(wèi)生、旅游等領(lǐng)域開(kāi)展合作交流。

7、海上區(qū)域合作

海上合作主要是面向南亞和東南亞，首先要妥善處理好南海的爭(zhēng)議和分歧，然后在農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、海洋科技、海上互聯(lián)互通、航道安全、港口運(yùn)營(yíng)等方面展開(kāi)工作。

三、配套的保障措施

1、創(chuàng)新體制機(jī)制

第一，處理好大國(guó)關(guān)系，構(gòu)造“西進(jìn)、南下、北上、東拓”的整體布局。“西進(jìn)”指強(qiáng)化與上海合作組織，尤其是中亞各國(guó)的關(guān)系；“南下”指繼續(xù)擴(kuò)大和東盟的合作；“北上”指獲取與俄羅斯的戰(zhàn)略合作；“東拓”指致力于建立中美新型大國(guó)關(guān)系，并防止來(lái)自日本的干擾。

第二，高層互訪，加強(qiáng)政府間合作，預(yù)期還將有一系列的外交行動(dòng)。

第三，深化投資審批改革、放松投資限制，如取消對(duì)外投資限制等。

第四，構(gòu)建跨國(guó)自貿(mào)區(qū)布局，如中國(guó)東盟自貿(mào)區(qū)升級(jí)版、中國(guó)海合會(huì)自貿(mào)區(qū)。

2、充分調(diào)動(dòng)地方積極性

鼓勵(lì)各地方充分發(fā)揮其地理優(yōu)勢(shì)，調(diào)動(dòng)地方積極性。西北地區(qū)，新疆定位為核心區(qū)，西安、蘭州、西寧定位內(nèi)陸型開(kāi)放高地，內(nèi)蒙作為向北開(kāi)放的重要窗口。西南地區(qū)，廣西為海上、陸上的銜接門戶，云南是向西南開(kāi)放的橋頭堡。沿海地區(qū)則發(fā)揮開(kāi)放的龍頭引領(lǐng)作用，包括平潭、廣東前海、南沙、橫琴等，以及沿海重要港口城市。整合各地優(yōu)勢(shì)，建立協(xié)調(diào)機(jī)制以統(tǒng)一平臺(tái)，一致對(duì)外。

3、加大政策支持力度

①財(cái)稅政策，設(shè)立專項(xiàng)資金，通過(guò)國(guó)有資本金注入、投資補(bǔ)助、貸款貼息等方式支持基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、能源開(kāi)發(fā)利用、重點(diǎn)園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)等。同時(shí)吸引沿線社會(huì)資本的參與，并給予重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、地區(qū)稅收方面的支持。

②金融政策，進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)出口行的“兩優(yōu)”貸款規(guī)模，設(shè)立政策性擔(dān)?；鹬С种行∑髽I(yè)對(duì)外融資擔(dān)保，增加企業(yè)信貸額度。放開(kāi)境內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外發(fā)放貸款，鼓勵(lì)并引導(dǎo)銀行發(fā)展境外業(yè)務(wù)。允許政策性銀行使用一定比例的資本金設(shè)立對(duì)外產(chǎn)業(yè)投資基金，用來(lái)滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外并購(gòu)的需求。繼續(xù)推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易使用和區(qū)域性人民幣在岸市場(chǎng)的建設(shè)，推動(dòng)人民幣債券的發(fā)行。

③外匯政策，動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備對(duì)沿線國(guó)家實(shí)施“黑字環(huán)流”政策。設(shè)立投資基金、援助貸款基金等，鼓勵(lì)中投對(duì)外參股投資。

④外援政策，進(jìn)一步擴(kuò)大外援規(guī)模。甄別區(qū)分重點(diǎn)、一般和非經(jīng)常性的援助類別，差別化制定外援政策。

⑤組織保障，對(duì)內(nèi)國(guó)務(wù)院相關(guān)部委設(shè)立辦公室，統(tǒng)籌落實(shí)“一帶一路”頂層設(shè)計(jì)事項(xiàng)的實(shí)施，對(duì)外派出特別代表協(xié)調(diào)國(guó)家間重大事項(xiàng)。考慮設(shè)立專門國(guó)際開(kāi)發(fā)合作機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)外統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

附：民生證券相關(guān)行業(yè)和個(gè)股推薦

我們梳理了在通路、通航和通商下涉及的行業(yè)和相關(guān)標(biāo)的。其中通路主要是鐵路建設(shè)方向，包括鐵路裝備等標(biāo)的。通航主要有兩個(gè)方向：一是航空，有低空通航等標(biāo)的；二是航海，涉及港口等標(biāo)的，料將直接受益。通商包括三個(gè)方向：一是為通商提供素材的農(nóng)業(yè)標(biāo)的；二是為通商提供平臺(tái)和通路的商貿(mào)流通股；三是資源輸入方面的油氣進(jìn)口相關(guān)個(gè)股。

(一)通路是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的基礎(chǔ)

1.鐵路建設(shè)(民生建筑建材王小勇)

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”可以通過(guò)以下步驟逐步啟動(dòng)：第一，加強(qiáng)政策溝通。第二，加強(qiáng)道路聯(lián)通。第三，加強(qiáng)貿(mào)易暢通。第四，加強(qiáng)貨幣流通。第五，加強(qiáng)民心相通，加強(qiáng)人民友好往來(lái)和社會(huì)交往。其中道路聯(lián)通是基礎(chǔ)，貿(mào)易暢通是本質(zhì)內(nèi)容。我們認(rèn)為其中鐵路將是其中重中之重。

根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)該區(qū)域鐵路線路總長(zhǎng)已在1萬(wàn)公里左右(包括中俄高鐵等)，按照目前每公里建設(shè)3000萬(wàn)-5000萬(wàn)的投資額來(lái)看，預(yù)計(jì)涉及總投資在3000-5000億元左右。按照目前的投資節(jié)奏來(lái)看，加入分3-5年建成，一年就是1000億元的左右的規(guī)模，占中鐵、鐵建兩家公司的營(yíng)業(yè)收入5600億元的15%以上，能夠保證兩家公司在未來(lái)3-5年的平穩(wěn)發(fā)展。

預(yù)計(jì)中國(guó)中鐵2014年至2016年每股收益預(yù)測(cè)為0.48元、0.53元和0.59元，目標(biāo)價(jià)5.3元，對(duì)應(yīng)15年EPS/10倍PE。

預(yù)計(jì)中國(guó)鐵建2014年至2016年每股收益預(yù)測(cè)為0.89、0.95和1.04元，目標(biāo)價(jià)9.5元，對(duì)應(yīng)15年EPS/10倍PE。

2.鐵路裝備(民生機(jī)械朱金巖)

一帶一路首先帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐加快，中西部高鐵及歐亞高鐵建設(shè)提振動(dòng)車組需求。目前動(dòng)車組市場(chǎng)為雙寡頭壟斷，推薦龍頭中國(guó)北車和中國(guó)南車，北車在高寒動(dòng)車組方面更有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)北車14-16EPS 0.46、0.59、0.71元；中國(guó)南車14-16EPS 0.41、0.54、0.65元。推薦具備較好彈性的鐵路連接器企業(yè)永貴電器，14-16EPS 0.67、0.93、1.18元(wind一致性預(yù)期)。

(二)通航是“21世紀(jì)海上絲綢之路”的基礎(chǔ)(民生交運(yùn)孫洪湛)

1.航海

“一帶一路”與港口物流行業(yè)深度相關(guān)，區(qū)域政策是交通運(yùn)輸行業(yè)2013年以來(lái)的最主要催化劑。港口行業(yè)選股的邏輯在于區(qū)域政策的受益程度與腹地經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性，2013年以前港口行業(yè)的彈性并不大，自從上海自貿(mào)區(qū)政策以來(lái)，港口行業(yè)的彈性大幅提升，每次都是與區(qū)域政策高度相關(guān)。“一帶一路”最受益的公司的連云港，連云港是連接路上與海上絲綢之路的物流節(jié)點(diǎn)，公司市值50億左右尚有成長(zhǎng)空間。連云港已經(jīng)邀請(qǐng)商務(wù)部研究院開(kāi)展設(shè)立連云港自由貿(mào)易港區(qū)研究，委托國(guó)研中心形成建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶東向開(kāi)放橋頭堡”的征求意見(jiàn)稿，前不久，商務(wù)部副部長(zhǎng)姜增偉帶隊(duì)專程來(lái)連云港，調(diào)研連云港市“一帶一路”和自貿(mào)港區(qū)申報(bào)建設(shè)情況。推薦連云港(601008)，公司2014-2016年EPS為0.1、0.16、0.18元，PE為50、32及28倍。

2.航空

“一帶一路”上通航產(chǎn)業(yè)鏈上的公司分為兩類：服務(wù)類與生產(chǎn)類。我們認(rèn)為，當(dāng)前通航需求旺盛，但存量飛機(jī)以老飛機(jī)為主，同時(shí)飛行員數(shù)量嚴(yán)重不足。前期，通航產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)類公司將率先受益；中期，配套設(shè)備類公司受益；后期，整機(jī)生產(chǎn)類公司將受益。建議優(yōu)先關(guān)注海特高新與中信海直。

(三)通商是“一帶一路”的基礎(chǔ)

1.能源和石化(民生能源陳亮，民生石化陶貽功)

建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的樞紐是新疆，核心在能源領(lǐng)。2013年9月，習(xí)主席在倡議共同建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”時(shí)，提出進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)和中亞各國(guó)在鐵路、公路、航空、電信、電網(wǎng)和能源管道等六大領(lǐng)域的互聯(lián)互通。

由于中亞五國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易主要集中在能源礦產(chǎn)領(lǐng)域，這意味著建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的核心是打造能源通道。而連接中亞與中國(guó)內(nèi)地的樞紐是新疆。

石化、能源行業(yè)是顯著受益于“一帶一路”主題的行業(yè)。“一帶一路”建設(shè)的初期，必然是鐵路、公路、油氣管道等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)必然帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)能源需求的大幅增長(zhǎng)；同時(shí)隨著“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施逐步的逐步完善，中國(guó)西部以及中亞地區(qū)廉價(jià)的煤炭、石油、天然氣等能源產(chǎn)品將逐步打開(kāi)區(qū)域外市場(chǎng)，價(jià)格或有向上修復(fù)的空間；“一帶一路”建設(shè)的中后期，隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)，必將帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)能源需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)。因此我們推薦在“一帶一路”沿線具有油氣煤等資源以及壟斷區(qū)域城市燃?xì)馐袌?chǎng)的上市公司。

資料來(lái)源：WIND，民生證券研究院

2.化工(民生化工范勁松)

中泰化學(xué)地處絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的核心區(qū)域新疆，實(shí)際控制人為新疆國(guó)資委，坐擁煤礦、鹽礦、石灰石礦等大量資源，還擁有大量自備發(fā)電機(jī)組，年發(fā)電量高達(dá)80億度。不能把公司看成簡(jiǎn)單的化工企業(yè)，它實(shí)際是個(gè)能源資源型企業(yè)，核心在于將新疆的能源和資源轉(zhuǎn)化成大宗商品PVC和純堿輸出。目前受制于離核心消費(fèi)地區(qū)較遠(yuǎn)和新疆地區(qū)運(yùn)力問(wèn)題，承擔(dān)著高昂的運(yùn)輸成本。一旦絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶加快鐵路公路等的建設(shè)，以及加強(qiáng)與中亞地區(qū)的商貿(mào)往來(lái)，公司將極大受益于運(yùn)輸成本的下降和中亞市場(chǎng)的新增需求。2014-2016年EPS分別為0.24、0.34和0.60元，對(duì)應(yīng)PE為30、21和12倍。強(qiáng)烈推薦。

3.農(nóng)業(yè)(民生農(nóng)業(yè)王鶯)

“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，有助于增強(qiáng)農(nóng)業(yè)發(fā)展、糧食安全等領(lǐng)域的信息溝通和信息共享，便于農(nóng)產(chǎn)品的運(yùn)輸。中以農(nóng)業(yè)合作將被納入“一帶一路”戰(zhàn)略合作框架，雙方會(huì)加強(qiáng)科技創(chuàng)新、節(jié)水、農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、可再生能源等方面的合作。大禹節(jié)水是我國(guó)領(lǐng)先的節(jié)水灌溉細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，隨著公司廣西土地流轉(zhuǎn)項(xiàng)目和甘肅河西走廊黑果枸杞種植基地項(xiàng)目的推進(jìn)，公司將成為高效節(jié)水重要標(biāo)的，預(yù)計(jì)2014-2015年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.2元、0.5元，給予推薦評(píng)級(jí)。

4.商貿(mào)流通(民生商貿(mào)田慧藍(lán))

商貿(mào)流通行業(yè)與一帶一路關(guān)系的相關(guān)度在于后期，會(huì)受益于一帶一路建成后帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)而刺激消費(fèi)。相對(duì)而言本行業(yè)與一帶一路相關(guān)的標(biāo)的有南寧百貨、重慶百貨、蘭州民百、西安民生、開(kāi)元投資、友好集團(tuán)等，但最直接相關(guān)標(biāo)的是友好集團(tuán)。友好集團(tuán)是新疆市場(chǎng)份額最大的零售商，會(huì)直接受益于一帶一路帶動(dòng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，預(yù)測(cè)2014-2016年EPS為0.54、0.24、0.4元。

表5：“一帶一路”推薦個(gè)股匯總表

資料來(lái)源：WIND，民生證券研究院