《證券市場(chǎng)周刊•紅周刊》作者馬弋尋

央企坐享海外基建蛋糕大份額

與當(dāng)年的“馬歇爾計(jì)劃”相似，“一帶一路”的規(guī)劃實(shí)施和中國(guó)走出去戰(zhàn)略都要求中國(guó)公司在海外建設(shè)更多的基礎(chǔ)設(shè)施，包括港口、鐵路、公路、能源通道等。因此擁有大量海外基建業(yè)務(wù)的上市公司無(wú)疑將成為國(guó)家實(shí)施同類項(xiàng)目的生力軍，未來(lái)則更有望成為中國(guó)最早的一批成熟海外基建項(xiàng)目綜合服務(wù)提供商。

今年中報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，上半年海外基建承包公司共完成營(yíng)業(yè)收入1482.95億，其中10大央企即占據(jù)其中逾87%的市場(chǎng)份額，而排名居前的五大央企中國(guó)交建、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建更直接切走蛋糕的60%（各自比例為18.07%、13.84%、12.96%、7.96%、7.74%）。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這五家央企公司或是此前能夠借助政府多重鼓勵(lì)政策“走出去”，并從海外市場(chǎng)蛋糕切分中已有最實(shí)質(zhì)獲利的央企公司。

不過(guò)，中國(guó)資本輸出計(jì)劃實(shí)施或帶來(lái)不同的景象。根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)，主營(yíng)海外業(yè)務(wù)的中工國(guó)際（海外業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入96.65%），營(yíng)收增長(zhǎng)率在2013年略有停滯后今年上半年再次呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。查詢資料后發(fā)現(xiàn)，該公司截止到中報(bào)，在手的合同余額累計(jì)為67.24億美元。除斯里蘭卡、孟加拉國(guó)、玻利維亞等十余個(gè)重大項(xiàng)目在建或進(jìn)入安裝調(diào)試外，公司又新簽?zāi)岵礌枴⒍砹_斯等在內(nèi)的5國(guó)訂單8.12億美元。除此之外，公司還通過(guò)投資收購(gòu)等模式的積極探索謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)于該公司，分析師表示，目前的海外合同將逐步進(jìn)入交付期，業(yè)績(jī)的爆發(fā)可以期待。而作為央企中有海外基建業(yè)務(wù)的惟一一家中小板公司，其高速的成長(zhǎng)必會(huì)成為當(dāng)前中小盤股行情中的一大焦點(diǎn)。

對(duì)于同樣是中小盤的中國(guó)海誠(chéng)，分析師則提示，應(yīng)防范概念性跟風(fēng)資金短炒后的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公司稱，目前海外業(yè)務(wù)遍布東南亞、非洲及南美洲等市場(chǎng)，但記者始終無(wú)法查到公司海外業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)。而且，公開(kāi)資料顯示，該公司僅在今年3月前后簽訂過(guò)海外造紙訂單，約定承擔(dān)理文集團(tuán)越南后江省年產(chǎn)40萬(wàn)噸包裝紙生產(chǎn)線項(xiàng)目的工程設(shè)計(jì)、基建施工等。但是這并未在其報(bào)表中體現(xiàn)。另外，根據(jù)公司透露所暗示的海外業(yè)務(wù)受當(dāng)?shù)卣?、法律以?a href="http://app.www.dali56.com/hq/rmb/list.php" target="_blank">匯率的波動(dòng)影響較大等細(xì)節(jié)，該業(yè)務(wù)是否順利展開(kāi)需要存疑。

在10大央企中，與中工國(guó)際一樣海外業(yè)務(wù)稍高毛利率具備穩(wěn)健成長(zhǎng)性的還有多家公司，如中國(guó)交建、中國(guó)電建、中材國(guó)際、中國(guó)機(jī)械工程等。這確實(shí)與以低毛利率著稱的國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)基建類公司頗有些不同。根據(jù)西南證券的數(shù)據(jù)，基建公司毛利率一般低至平均6%~12%，業(yè)內(nèi)個(gè)位數(shù)是普遍現(xiàn)象。而以中國(guó)電建、中國(guó)交建為例，兩公司海外毛利率年均都在14%以上，中國(guó)電建更是高達(dá)19%。中國(guó)電建在三者中增速偏緩，但這與公司繼續(xù)保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略相吻合。而且公司以高端電力項(xiàng)目為主，致力于尋求進(jìn)一步進(jìn)軍全球海上風(fēng)電市場(chǎng)。特別是今年上半年，國(guó)際油價(jià)下行下的煤炭價(jià)格持續(xù)走低也成為公司同比增長(zhǎng)明顯的重要因素。

同樣關(guān)注中高端市場(chǎng)的中國(guó)交建營(yíng)收連年保持遞增態(tài)勢(shì)，2013年更有高達(dá)46.25%的表現(xiàn)。查詢資料可發(fā)現(xiàn)，今年上半年公司已新簽海外訂單達(dá)550.43億元，占總訂單金額的19.69%，同比增長(zhǎng)73.42%。雖然今年中報(bào)增幅僅有4.9%，但隨著新訂單逐步開(kāi)工和交付使用，業(yè)績(jī)的爆發(fā)也會(huì)隨之到來(lái)。在關(guān)注該類高成長(zhǎng)公司的同時(shí)，分析師也提醒，中國(guó)中鐵從2013年贏利能力才有所改善，而中國(guó)中冶則僅是今年的中報(bào)相對(duì)較好。前者主要受益于穩(wěn)地產(chǎn)、鐵路網(wǎng)大增速，后者則是前期海外4個(gè)項(xiàng)目在今年上半年的兌現(xiàn)獲利。兩公司后續(xù)境外業(yè)務(wù)能否持續(xù)還有待進(jìn)一步觀察。

去產(chǎn)能化助推工程機(jī)械估值修復(fù)

11月4日，習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)加快“一帶一路”建設(shè)，標(biāo)志著中國(guó)海外建設(shè)投資的確進(jìn)入了加速期。當(dāng)日，A股市場(chǎng)工程機(jī)械板塊整體以漲停式啟動(dòng)表達(dá)“產(chǎn)能走出去”的迫切渴望。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、固定資產(chǎn)投資增速放緩的大背景下，作為周期性品種的工程機(jī)械市場(chǎng)已然深陷需求持續(xù)不振、產(chǎn)能過(guò)剩及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)中，急需政策放松來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。另外，有公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，20世紀(jì)60年代末，日本工程機(jī)械出口比重占據(jù)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的50%左右，2011年提升至70%左右。而目前我國(guó)工程機(jī)械出口比重僅為20%。前有加大國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓的欲求，后有同是亞洲國(guó)家日本的先例，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，工程機(jī)械板塊已然曙光在前。

對(duì)此，中金研報(bào)稱，“一帶一路”規(guī)劃或即將出臺(tái)，海外出口復(fù)蘇及國(guó)內(nèi)需求企穩(wěn)將給工程機(jī)械板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。WIND數(shù)據(jù)顯示，工程機(jī)械類公司PB普遍較低，確有底部復(fù)蘇的跡象，適逢“一帶一路”等強(qiáng)政策面刺激，后市下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，在周期股板塊輪動(dòng)和工程機(jī)械需求增加的前提下可以期待繼續(xù)反彈。以走勢(shì)強(qiáng)勁的山河智能、中聯(lián)重科為例，多重的政策面變化有望提升其基本面表現(xiàn)。中報(bào)顯示，山河智能海外業(yè)務(wù)同比大增88.85%，雖然由于主營(yíng)承壓未能實(shí)現(xiàn)整體預(yù)期增長(zhǎng)，但由于該公司自2012開(kāi)始海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盡管基數(shù)偏小，但有政策面利好的推動(dòng)，未來(lái)超預(yù)期快速遞增存在可能。作為工程機(jī)械中的中小盤品種，分析師同樣對(duì)其未來(lái)的表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀。中聯(lián)重科也是為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)主營(yíng)收入增長(zhǎng)的公司。除海外業(yè)務(wù)今年上半年同比增加6.5%外，公司自2011年至今亦是每年都有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

另外，從交易席位數(shù)據(jù)看，著名游資在11月4日后對(duì)以柳工、山推股份、徐工機(jī)械等為首的多只工程機(jī)械股提前有所布局。其中，柳工方面，公司在進(jìn)行工程機(jī)械智能化，為其階段性表現(xiàn)提供了一定的素材。而徐工機(jī)械，分析師則提示后市重點(diǎn)留意，雖然該公司中報(bào)海外業(yè)務(wù)大幅下滑，但是該公司提供的數(shù)據(jù)顯示，其海外布局的步伐正在進(jìn)一步加快。而憑借海外業(yè)務(wù)17%的較高占比，24.94%的高毛利率，公司的業(yè)績(jī)有望在四季度得到改善。而徐工巴西制造基地的竣工投產(chǎn)，也有利于進(jìn)一步鞏固其全球行業(yè)前三位的市場(chǎng)占有率。

不過(guò)，WIND提供的數(shù)據(jù)另外顯示，多家工程機(jī)械股中報(bào)海外業(yè)務(wù)多是負(fù)增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)也因全球市場(chǎng)的需求低而整體難有起色。對(duì)此，業(yè)界有一定的共識(shí)，即雖然有重大政策利好的驅(qū)動(dòng)，但該類品種筑底還需要一定的時(shí)間。