柳州醫(yī)藥24日網(wǎng)上申購(gòu)頂格需28.84萬(wàn)

柳州醫(yī)藥（603368）發(fā)布定價(jià)公告，公司首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為26.22元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為19.71倍。該股將于2014年11月24日實(shí)施網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)。

申購(gòu)價(jià)格：26.22元

申購(gòu)代碼：732368

頂格申購(gòu)：28.84萬(wàn)元

申購(gòu)數(shù)量上限：11000股。

公司此次公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)量為2812.5萬(wàn)股，其中發(fā)行新股2250萬(wàn)股，老股發(fā)售562.5萬(wàn)股。網(wǎng)下初始發(fā)行1687.5萬(wàn)股，占此次發(fā)行總量的60%；網(wǎng)上初始發(fā)行量為1125萬(wàn)股，占此次發(fā)行總量的40%。

發(fā)行人所屬行業(yè)為批發(fā)業(yè)（F51）。截至2014年11月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為32.06倍。

公司本次發(fā)行的募投項(xiàng)目計(jì)劃所需資金額5.31億元，新股發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額為5.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額5.31億元。老股轉(zhuǎn)讓所得資金總額為1.47億元，老股東承擔(dān)的承銷費(fèi)用為1179.90萬(wàn)元，老股轉(zhuǎn)讓所得資金凈額預(yù)計(jì)為1.36億元。

投資者在11月20日（T-2日）前20個(gè)交易日日均持有上海市場(chǎng)非限售A股股份市值日均值1萬(wàn)元以上（含1萬(wàn)元）方可參與新股申購(gòu)。每1萬(wàn)元市值可申購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位。每一個(gè)申購(gòu)單位為1000股，申購(gòu)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍，且最高不得超過(guò)本次回?fù)芮熬W(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，即1.1萬(wàn)股。

【公司簡(jiǎn)介】

廣西柳州醫(yī)藥股份有限公司為區(qū)域性的中型醫(yī)藥流通企業(yè)，為客戶提供專業(yè)的醫(yī)藥配送服務(wù)，連續(xù)多年穩(wěn)居廣西醫(yī)藥流通企業(yè)榜首。此次募集資金擬投向現(xiàn)代物流配送中心工程項(xiàng)目、連鎖藥店擴(kuò)展業(yè)務(wù)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還銀行貸款項(xiàng)目，總投資5.31億元。

柳州醫(yī)藥:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè),市值區(qū)間53.8-64.5億元

齊魯證券研究員：謝剛

投資要點(diǎn)

柳州醫(yī)藥是我國(guó)廣西壯族自治區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)。2012年?duì)I業(yè)收入35.58億元,在廣西地區(qū)市占率13.6%。公司業(yè)務(wù)包括藥品批發(fā)和零售業(yè)務(wù),收入主要來(lái)源于以醫(yī)院銷售為方向的藥品批發(fā)業(yè)務(wù),2013年醫(yī)院銷售收入34.22億元,同比增長(zhǎng)30%,占總營(yíng)業(yè)收入的75.32%,是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要業(yè)務(wù)。

下游拓展渠道+上游加強(qiáng)合作,打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。1)“深層次、廣覆蓋、高質(zhì)量“的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和終端直接覆蓋能力是公司在廣西的區(qū)域性優(yōu)勢(shì)。公司根據(jù)區(qū)域劃分、終端市場(chǎng)和產(chǎn)品形態(tài)劃分設(shè)立不同層次的銷售部門(mén),精耕廣西市場(chǎng);目前已經(jīng)對(duì)廣西地區(qū)三級(jí)醫(yī)院100%覆蓋、二級(jí)醫(yī)院90%覆蓋,同時(shí),公司與10家醫(yī)院簽署了獨(dú)家配送協(xié)議,增強(qiáng)了公司純銷業(yè)務(wù)的服務(wù)能力。2)憑借差異化服務(wù)和扁平化的渠道,增強(qiáng)與供應(yīng)商的議價(jià)能力。截止2013年,公司擁有上游供貨商1500家,與全國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)以及輝瑞、羅氏、拜耳等跨國(guó)企業(yè)建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系,并成為越來(lái)越多企業(yè)在廣西的藥品獨(dú)家代理商,截止2013年,公司獲得醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)總經(jīng)銷授權(quán)的代理品種數(shù)量接近2800個(gè)。

募投:根據(jù)不超募的原則,公司計(jì)劃發(fā)行新股(<3000萬(wàn)股)+老股轉(zhuǎn)讓(<562.5萬(wàn)股),發(fā)行新股募集資金凈額5.313億元,用于投資于現(xiàn)代物流配送中心工程項(xiàng)目、連鎖藥店擴(kuò)展業(yè)務(wù)項(xiàng)目,及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還銀行貸款項(xiàng)目等三個(gè)項(xiàng)目。

我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為53.55億元、61.89億元和71.56億元,同比分別增長(zhǎng)17.7%、15.6%和15.6%;歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.79億元、2.13億元和2.53億元,同比分別增長(zhǎng)19.7%、18.9%和19.0%。按照醫(yī)藥流通A股上市企業(yè)的平均PE水平,即35×14PE,28×15PE,考慮公司增速水平,及目前公司行業(yè)地位,我們認(rèn)為公司2015年合理估值區(qū)間在25-30倍,對(duì)應(yīng)市值區(qū)間53.8-64.5億元。根據(jù)公司老股轉(zhuǎn)讓規(guī)則,我們對(duì)公司發(fā)行價(jià)進(jìn)行了測(cè)算,預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)區(qū)間為:19.7-26.2元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、GSP再認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)

柳州醫(yī)藥新股IPO詢價(jià)分析報(bào)告:廣西商業(yè)龍頭,深耕區(qū)域市場(chǎng)，合理價(jià)格區(qū)間44.40-48.10元

國(guó)泰君安研究員：丁丹,胡博新

投資要點(diǎn):

我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年凈利潤(rùn)為1.74億元、2.08億元、2.59億元,對(duì)應(yīng)EPS(按發(fā)行2250萬(wàn)股新股計(jì)算)1.55、1.85、2.30元,參考A 股可比醫(yī)藥商業(yè)上市公司和醫(yī)藥商業(yè)板塊平均估值,給予公司合理估值2015PE 24-26X,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間44.40-48.10元。考慮到公司不超募資金,本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量占發(fā)行后總股本的25%,老股轉(zhuǎn)讓不超過(guò)562.5萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格=(募集資金+發(fā)行費(fèi)用)/新股發(fā)行數(shù)量,綜合以上假設(shè), 新股發(fā)行數(shù)量為3000-2250萬(wàn)股,對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)格為19.67-26.22元。

廣西醫(yī)藥商業(yè)龍頭,繼續(xù)開(kāi)拓廣西市場(chǎng)。公司在廣西經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)60多年,2003-2013年收入復(fù)合增速30%,連續(xù)多年穩(wěn)居廣西醫(yī)藥流通企業(yè)榜首。目前公司主要在南寧、柳州、桂林及玉林4個(gè)城市銷售,在4個(gè)城市以外的其他10個(gè)地市覆蓋率較低,未來(lái)將進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。

分銷業(yè)務(wù)加速網(wǎng)絡(luò)下沉,零售業(yè)務(wù)加速門(mén)店擴(kuò)張。醫(yī)院純銷是公司的核心業(yè)務(wù),目前三級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到100%,二級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到90%,公司未來(lái)將在鞏固醫(yī)院市場(chǎng)的基礎(chǔ)上加快營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)下沉,開(kāi)拓基層醫(yī)療市場(chǎng),并加速連鎖藥店擴(kuò)張,目前公司擁有125家直營(yíng)藥店,通過(guò)募投項(xiàng)目擴(kuò)張將超過(guò)200家,銷售收入將超過(guò)5億。

募投項(xiàng)目:本次公開(kāi)發(fā)行公司計(jì)劃募集資金5.3億,其中1.8億用于建設(shè)現(xiàn)代物流配送中心工程項(xiàng)目,5130萬(wàn)用于連鎖藥店擴(kuò)張。預(yù)計(jì)現(xiàn)代物流配送中心工程項(xiàng)目將增加倉(cāng)儲(chǔ)面積1.8萬(wàn)平方米,預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后每年可以貢獻(xiàn)1.6億元凈利潤(rùn)。連鎖藥店擴(kuò)張項(xiàng)目將改擴(kuò)建和新開(kāi)藥店合計(jì)93家,預(yù)計(jì)成熟后每年可以貢獻(xiàn)1000萬(wàn)左右凈利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)

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