方盛制藥:穩(wěn)健成長的中成藥普藥企業(yè),建議目標(biāo)價(jià)42.18-46.62 元

齊魯證券研究員：謝剛

作為一家中成藥普藥類上市公司,方盛制藥的主要看點(diǎn)在于:一、實(shí)際控制人年富力強(qiáng)(71 年生)、進(jìn)取心足;二、激勵(lì)機(jī)制完善,核心管理層擁有公司股份;三、現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長有保障。

從產(chǎn)品線布局來看,公司目前已形成心腦血管、抗感染、兒科、婦科、骨科5 大類產(chǎn)品類別,總體布局較為完善l 心腦血管中成藥品類:13 年收入1.5 億,同比增長26%,占比38%。心腦血管疾病發(fā)病率高(近3億病人),相關(guān)用藥市場規(guī)模大(心腦血管中成藥已達(dá)800 億規(guī)模),未來公司產(chǎn)品仍有望在低份額上較快增長。

抗感染藥品類:13 年收入0.63 億,同比負(fù)增長(-4%),占比16%?？垢腥居盟幙傮w14 年已迎來增長拐點(diǎn),公司該品類主要品種為口服品種(頭孢克肟片),未來有望恢復(fù)低速正增長。

兒科用藥品類:13 年收入0.58 億,同比增長10%,占比14%。兒童用藥市場容量大、且正受政府大力扶持,公司重點(diǎn)產(chǎn)品賴氨酸維B12 顆粒競爭格局較好(3 家),有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。

婦科用藥品類:13 年收入0.47 億,同比增長22%,占比12%。公司婦科用藥臨床主治婦科炎癥(婦科領(lǐng)域最大細(xì)分市場),且重點(diǎn)產(chǎn)品競爭格局優(yōu)異,未來有望驅(qū)動(dòng)公司婦科用藥品類整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增長。

骨科用藥品類:13 年收入0.38 億,同比增長77%,占比10%。公司骨科重點(diǎn)品種藤黃健骨片為獨(dú)家劑型、醫(yī)保品種,近年來復(fù)合增速超100%,未來仍將帶動(dòng)公司骨科用藥品類快速成長。

假設(shè)公司本次發(fā)行新增股本2726 萬股,我們預(yù)計(jì)其14-16 年EPS 分別為0.84 元、1.11 元和1.24 元。參考中藥行業(yè)50 億市值以下公司平均估值,給予公司15 年38-42 倍PE,建議目標(biāo)價(jià)42.18-46.62 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);2、中藥材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

方盛制藥:中小盤IPO公司報(bào)告-方盛制藥新股申購策略,建議公司報(bào)價(jià)14.85元

國泰君安研究員：白曉蘭,孫金鉅

公司攤薄后2013-2015的實(shí)際與預(yù)測EPS0.67、0.82、1.01元?？杀裙?014年的PE是45倍,可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1個(gè)月的估值42倍,我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)47%。

建議公司報(bào)價(jià)14.85元,對(duì)應(yīng)2013年攤薄PE為22.05倍。

預(yù)估中簽率:網(wǎng)上0.86%;網(wǎng)下中公募與社保0.12%,年金與保險(xiǎn)0.08%,其他0.07%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量422億元,網(wǎng)下凍結(jié)474億元,總計(jì)凍結(jié)897億元。

資金成本:最近資金市場充裕,10月新股申購凍結(jié)資金最高的10月24日7天回購利率僅沖至6.8%。

預(yù)計(jì)漲停板16個(gè),破板賣出的打新年化回報(bào)率:網(wǎng)上96%、網(wǎng)下公募與社保13%,年金與保險(xiǎn)8%,其他7%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。但從股價(jià)漲幅來看,最近很多新股持有1個(gè)月漲幅大于破板時(shí),預(yù)計(jì)公司也可能出現(xiàn)這個(gè)情況。

公司基本情況分析

公司從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、抗感染藥等藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品有血塞通分散片、血塞通片、藤黃健骨片、賴氨酸維B12顆粒、頭孢克肟片、金英膠囊等。

發(fā)展空間:預(yù)計(jì)公司心腦血管藥物的市場年增速在20%左右,其他產(chǎn)品則在10%上下。發(fā)展空間主要來自1)醫(yī)保覆蓋面增大,補(bǔ)助金額增大。2)隨生活水平提高,就診與買藥的人數(shù)增加。3)兒科用藥來說,以專業(yè)兒童藥取代減量服用成人藥的趨勢越來越顯著。

公司競爭優(yōu)勢:1)產(chǎn)品規(guī)?；⑾盗谢?形成5大科室產(chǎn)品已擁有114個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào),其中獲得新藥證書的產(chǎn)品17個(gè)。2)銷售網(wǎng)絡(luò):公司按產(chǎn)品類別與渠道設(shè)立12個(gè)二級(jí)銷售部門,建立了150左右的營銷隊(duì)伍。

風(fēng)險(xiǎn):原材料價(jià)格波動(dòng)、競爭加劇、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)保藥物價(jià)格下降。