在債券市場行情本就處于較為低迷狀態(tài)的情況下，中證登大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押門檻的通知，無疑令債券市場雪上加霜。9日早間，債券市場收益率全線飆升，本輪行情的標桿品種10年期國開債早盤成交在3.75%的高位，收益率比前日大漲接近40基點。

從貨幣經(jīng)紀公司提供的數(shù)據(jù)顯示，9日開盤后10年期國債、國開債分別成交在3.9%、4.75%的位置，這基本相當(dāng)于行情回到了10月上旬的水平，一次MLF、一次降息積累的盈利被全數(shù)吞噬殆盡。據(jù)中債到期收益率曲線顯示，昨日收盤銀行間10年期國債、國開債收益率分別為3.79%、4.33%。交易員指出，銀行間利率產(chǎn)品尚且如此，交易所信用債的拋壓更加令人擔(dān)憂?！　　　?/p>

昨日，中證登通知大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押回購融資門檻，具體內(nèi)容包括：（1）企業(yè)債除主體AA級及以上（AA評級的需展望正面穩(wěn)定）、債項AAA品種外，暫停入庫；（2）地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，未納入地方政府一般債務(wù)與專項債務(wù)預(yù)算范圍內(nèi)的企業(yè)債券，將僅接受主體AA及以上（AA評級的需展望正面或穩(wěn)定）、債項AAA品種入庫，存量不符合要求的將逐步壓縮清理出庫?！　?/p>

機構(gòu)報告指出，上述規(guī)定將大幅加劇機構(gòu)質(zhì)押庫壓力，引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)。首當(dāng)其沖的是交易所城投債。短期內(nèi)交易所企業(yè)債流動性將大大減弱，企業(yè)債尤其是不符合入庫標準的品種拋盤將加重。雖然通知對交易所的債券影響更加直接，但由于轉(zhuǎn)托管機制的存在，債券的拋售壓力可能經(jīng)過跨市場買賣的傳導(dǎo)，對銀行間企業(yè)債乃至利率債都產(chǎn)生較大的收益率上行風(fēng)險?！　　　?/p>

有機構(gòu)進一步指出，由于臨近年底，銀行間流動性本來就呈現(xiàn)出季節(jié)性的緊張，而且近期股市走牛，股債蹺蹺板效應(yīng)使得部分資金從債市抽離進入股市，再加上近期機構(gòu)對流動性進一步寬松的預(yù)期未兌現(xiàn)，年底債券市場已經(jīng)面臨多重壓力，收益率上行的壓力較大。而此次質(zhì)押式回購風(fēng)險管理的再升級將進一步加劇債市的流動性壓力，短期內(nèi)，流動性壓力將明顯加劇，債券收益率或?qū)⒋蠓闲?，尤其流動性好的券種將被拋售?！　〔贿^，機構(gòu)同時建議短期內(nèi)資金充裕的投資者可以逢低買入這些“被錯殺”的優(yōu)質(zhì)券種。從長期看，破解剛性兌付的制度安排不斷完善、機構(gòu)高杠桿行為受到抑制，也有助于市場無風(fēng)險利率水平的下行，因此對債市中長期行情不必過度悲觀。（張勤峰）