⊙記者王彭○編輯長(zhǎng)弓

近期大盤(pán)權(quán)重股的驟然拉升和中小盤(pán)成長(zhǎng)股的大面積殺跌令投資者深刻意識(shí)到，即便處于牛市之中，股票市場(chǎng)也存在著不可避免的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，表現(xiàn)穩(wěn)健的債券型基金便凸顯出其在資產(chǎn)配置中不可替代的作用。在眾多債券投資品種中，產(chǎn)業(yè)債券相較于城投債，擁有自主經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、盈利能力及現(xiàn)金流產(chǎn)生能力強(qiáng)、對(duì)政府及政策依賴性較弱的特點(diǎn)，受貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響相對(duì)較弱，有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，并可以回避地方政府債務(wù)等敏感問(wèn)題。

以招商產(chǎn)業(yè)債為例，該基金以產(chǎn)業(yè)債為核心配置品種，兼以部分介入可轉(zhuǎn)債把握權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)?；鸾?jīng)理遵循自上而下的投資策略，根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的判斷決定債券倉(cāng)位及杠桿比例；在個(gè)券選擇上，主要依靠分析發(fā)債企業(yè)信用資質(zhì)、券種流動(dòng)性、估值、票息等綜合因素，發(fā)掘具備較強(qiáng)安全邊際的穩(wěn)定增值品種。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，招商產(chǎn)業(yè)債成立以來(lái)凈值上漲29.61%，近兩年業(yè)績(jī)位居同類基金前三分之一，分別超越行業(yè)均值和全債指數(shù)3.37和11.46個(gè)百分點(diǎn)。

一般情況下，當(dāng)市場(chǎng)利率回落、企業(yè)盈利能力上升時(shí)期是產(chǎn)業(yè)債最佳配置時(shí)期，反之則建議回避。當(dāng)市場(chǎng)利率下降、企業(yè)盈利也出現(xiàn)回落時(shí)，可配置高信用等級(jí)的產(chǎn)業(yè)債；而當(dāng)市場(chǎng)利率上升、企業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，更適于配置票面利率較高的產(chǎn)業(yè)債以獲取較高的利息收入規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，中高等級(jí)信用債得到市場(chǎng)青睞，和利率產(chǎn)品收益率同時(shí)下行，信用利差大幅壓縮。招商產(chǎn)業(yè)債適時(shí)提升了金融債、可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債的配置比例，抓住了利率和信用產(chǎn)品收益率大幅下行的投資機(jī)會(huì)。三季度，利率品種小幅下降，而低等級(jí)產(chǎn)業(yè)和民營(yíng)企業(yè)等債券收益率也從高位開(kāi)始下降。胡慧穎根據(jù)市場(chǎng)變化，調(diào)節(jié)信用債結(jié)構(gòu)配置，并擇機(jī)增加利率債配置，增持了可轉(zhuǎn)債，取得了較好的超額收益。

總體而言，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的總體背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也面臨調(diào)整，在過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)將經(jīng)歷痛苦的去杠桿過(guò)程中，環(huán)保、傳媒等新興產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)景氣周期，步入快速發(fā)展時(shí)代，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)債表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)明顯的分化。因此，有必要從中觀層面對(duì)產(chǎn)業(yè)債進(jìn)行行業(yè)的篩選，優(yōu)中選優(yōu)，從而選擇更合適的投資標(biāo)的。不過(guò)，由于大量的債券品種和交易均集中在銀行間市場(chǎng)，普通投資者很難參與，因此可通過(guò)配置業(yè)績(jī)穩(wěn)健的債券型基金間接參與債券投資。

保守型投資組合（12月23日漲-0.48%）

均衡型投資組合（12月23日漲-0.74%）

進(jìn)取型投資組合（12月23日漲-1.37%）

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上海證券報(bào)金獎(jiǎng)理財(cái)專區(qū)的金獎(jiǎng)基金平臺(tái)為投資者篩選出業(yè)績(jī)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制良好的優(yōu)秀基金組合，其中，進(jìn)取型組合近一年收益50.94%，均衡型組合近一年收益25%，保守型組合近一年收益11.58%。