每經(jīng)記者張斯發(fā)自北京

當業(yè)界一直關(guān)注大眾點評和美團的上市爭奪大戲時，不料卻被窩窩搶了頭彩。1月10日，窩窩商城正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股書文件，決定赴美IPO，股票代碼為“WOWO”。不過本次只是公布了一個4000萬美元占位金，未披露具體的融資金額。

窩窩是國內(nèi)最早一批成立的團購網(wǎng)站，在歷經(jīng)百團、千團大戰(zhàn)之后，是現(xiàn)在存活較好的平臺中唯一沒有“靠山”的團購網(wǎng)站，而大眾點評、美團、糯米、拉手等都通過被注資或者被收購的方式，找了強大的支撐。

目前，悄然轉(zhuǎn)型為“本地生活服務(wù)類電商平臺”的窩窩，仍然被外界認為是一家團購網(wǎng)站。業(yè)內(nèi)人士認為，在團購行業(yè)集體低迷的情況下，窩窩如果錯過了這個時間點，恐怕難以上市，而且以什么樣的概念上市并不足以打動資本市場，還是要看企業(yè)的增速和營收能力，這也是團購鼻祖Groupon在股市一直低迷的原因之一。

窩窩上市概念避開團購/

招股書顯示，窩窩商城2014年前9個月（截至9月30日，下同）凈營收為2060.2萬美元，2013年同期為2763.3萬美元；毛利潤為1512.6萬美元，2013年同期為2289.4萬美元；凈虧損為3244.7萬美元，2013年同期凈虧損為2112.1萬美元。此外，窩窩商城2012年和2013年收入分別為2780萬美元和3630萬美元。

仔細對比來看，營收數(shù)據(jù)并無太多亮點，2014年收入較前幾年還出現(xiàn)了明顯的下滑，虧損也在擴大。但是，值得注意的是，從2014年起窩窩開始進行了大幅度的變革。

根據(jù)招股書顯示，窩窩商城提出的概念為“本地生活服務(wù)電子商務(wù)平臺”，即為本地化的娛樂和生活服務(wù)商家提供定制化服務(wù)的電子商務(wù)平臺，主要業(yè)務(wù)為本地生活服務(wù)類商家在窩窩平臺開設(shè)網(wǎng)上店鋪，向消費者直接銷售其服務(wù)或產(chǎn)品。

在此之前，窩窩商城創(chuàng)始人兼CEO徐茂棟曾在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，他將窩窩比喻成“中國的生活服務(wù)業(yè)天貓”。徐茂棟認為，既然是服務(wù)業(yè)天貓，窩窩做的就是平臺生意。

窩窩目前三個核心產(chǎn)品為：窩窩商城、移動客戶端、窩窩電子商務(wù)操作系統(tǒng)。簡單說，窩窩商城一方面提供天貓式的流量平臺，商家入駐自主經(jīng)營，另一方面也為商家制作移動APP等。

根據(jù)他的介紹，窩窩服務(wù)有三大塊，平臺使用費、交易分賬、增值服務(wù)。

雖然窩窩商城這種平臺模式靠傭金獲益，比較輕，但是流量如果上不去也難以吸引更多商家。因此，上述財報數(shù)據(jù)中2014年開始下滑的數(shù)字，多數(shù)來自窩窩的開拓市場費用。

根據(jù)徐茂棟介紹，從2014年推廣免費開店模式開始，大幅下調(diào)交易傭金，并支持消費者到店付費，讓商戶直銷。簡單說，比如萬達等大商家來窩窩這開店，窩窩不收費，不收傭金，這就造成了交易分成收入有所下降。

億歐網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼O2O分析師黃淵普對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，團購概念注重短期折扣、限時特價，而現(xiàn)在大部分團購網(wǎng)站都有O2O的概念，還包括一些外賣訂餐等網(wǎng)站，其實大家都在做長期的線上線下結(jié)合的生活服務(wù)電子商務(wù)。所以，即使窩窩換了一個概念，資本市場看重的還是其自身的業(yè)務(wù)增速和利潤。例如，Groupon也在轉(zhuǎn)型做本地生活服務(wù)，但是營收增速只有20%，所以股價一直低迷。

業(yè)內(nèi)：轉(zhuǎn)型后仍“想象力有限”/

在黃淵普看來，上市分為不同的情況，一種是時機到了，另一種是大機構(gòu)對估值的滿足，像大眾點評這種，有提前價格交易，而窩窩則屬于第一種。

團購可以說是中國互聯(lián)網(wǎng)史上競爭最為慘烈的風(fēng)潮之一，也是互聯(lián)網(wǎng)特色燒錢游戲的典型代表。在這幾家團購網(wǎng)站中，窩窩算是一個異類。盡管一直都身處“被收購”、“被倒閉”的傳聞中，既沒有百度阿里將其收入囊中，也沒有知名投行投資，事實上窩窩最近一次融資是以徐茂棟為首的原股東團隊5000萬美元的再度注資。

在提交招股書以前，董事長兼首席執(zhí)行官徐茂棟為公司最大股東，持有大約1.75億股股票，持股比例為37.35%，窩窩團董事和高管總共持有的股票數(shù)量大約為3.12億股，總持股比例為66.61%。另外，在主要股東中，CDHBarleyLimited持有約8054萬股股票，持股比例為17.19%；TianyouInvestmentLimited持有約4742萬股股票，持股比例為9.94%。

“徐茂棟是一個有上市情懷的創(chuàng)業(yè)者，有些創(chuàng)業(yè)者可能不想去納斯達克敲鐘也不急于上市，但是窩窩在徐茂棟手中經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)型，相信他是有這樣情結(jié)的人。”黃淵普表示。

窩窩經(jīng)歷過兩次轉(zhuǎn)型，第一次是2010~2011年，在團購網(wǎng)站們血拼一二線的時候，窩窩在團購戰(zhàn)場上及時轉(zhuǎn)向三四線城市，避開了血拼主戰(zhàn)場。2012年初，窩窩進行第二次轉(zhuǎn)型，發(fā)布了商城模式，從彼時的“窩窩團”更名為“窩窩商城”。

2014年7月，徐茂棟將平臺進一步升級，打通了微信、支付寶、服務(wù)窗和百度直達號。根據(jù)窩窩的招股書披露，截至2014年第三季度，窩窩擁有注冊用戶3410萬人，有150個城市分站，商家數(shù)量達到10萬家，提供43萬各類服務(wù)。

雖然窩窩涅槃的光環(huán)效果顯著，但黃淵普認為，它與美團等網(wǎng)站比仍然是差了量級，上市顯得有點著急，不過基于上述提到的幾種可能性，現(xiàn)在的時機對窩窩來說是最有利于自己的趨勢，因為隨著美團及點評等平臺向生態(tài)靠攏，2015年可能會是徹底的洗牌，團購概念也不會再有人提及。

“窩窩缺少一個退出的渠道，即便上市成功也不會影響到行業(yè)格局的變動，窩窩跟拉手差不多的量級，拉手被宏圖三胞收購價格很低了。”黃淵普認為，“獨行者”窩窩要實現(xiàn)“生活服務(wù)的天貓”，護城河的建立并非易事，對未來的想象力也有限。