證券時(shí)報(bào)記者楊卓卿

作為我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中SPV（特殊目的載體）最合適的參與者，信托公司開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景被業(yè)界賦予無(wú)限可能。

然而，在實(shí)際操作過(guò)程中，信托公司又面臨種種桎梏及層層障礙，令資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)拓之路舉步維艱。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，入池資產(chǎn)審批標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高、業(yè)務(wù)通道化嚴(yán)重及稅負(fù)高昂是信托公司開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的三大難點(diǎn)。

實(shí)際操作難點(diǎn)密布

在業(yè)內(nèi)，資產(chǎn)證券化被視為世界金融領(lǐng)域近40年來(lái)最重大、發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新和金融工具。我國(guó)資產(chǎn)證券化卻因起步較晚，在監(jiān)管、法律、稅收和金融環(huán)境等方面還存在著諸多制約因素。

中信信托信托業(yè)務(wù)部總經(jīng)理施堅(jiān)表示，“具體而言，在業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段，入池資產(chǎn)質(zhì)量、入池利率、銀行總分行矛盾、入池資產(chǎn)類型、資產(chǎn)集中度、涉農(nóng)資產(chǎn)評(píng)級(jí)過(guò)低、稅收政策不配套等諸多方面都存在影響資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾問(wèn)題。”

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有三種實(shí)踐模式：銀監(jiān)會(huì)與央行共同監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司資產(chǎn)證券化和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。

根據(jù)四川信托研發(fā)部白云的最新研究報(bào)告，在這三種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式中，信貸資產(chǎn)證券化對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的“構(gòu)造”和“轉(zhuǎn)變”最為理想，證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)支持票據(jù)目前還難以在法律層面實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池的真實(shí)銷售，從而無(wú)法使基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，而當(dāng)前信托公司最主要開(kāi)展的正是信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

“雖然目前相關(guān)規(guī)定中對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)定并未過(guò)分嚴(yán)格，但實(shí)際操作中監(jiān)管部門(mén)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提出了更高要求。例如，剩余加權(quán)平均期限不少于18個(gè)月，抵質(zhì)押貸款占比不超過(guò)20%等，對(duì)于城商行來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)層層篩選后，剩余的貸款規(guī)模已經(jīng)很小了，考慮到集中度問(wèn)題，選出符合條件的資產(chǎn)池更加困難。”百瑞信托博士后科研工作站研究員程磊稱，入池資產(chǎn)審批標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高是信托公司信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的一大矛盾。

稅收問(wèn)題也是阻礙資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要因素之一。

程磊解釋稱，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》，如果將資產(chǎn)證券化財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓視為“真實(shí)出售”做表外處理，發(fā)起人就要繳納營(yíng)業(yè)稅；發(fā)起人在真實(shí)出售中如有收益，則又涉及所得稅的繳納；SPV等其他機(jī)構(gòu)同樣面臨高額稅負(fù)和雙重征稅現(xiàn)象。過(guò)重的稅負(fù)不僅會(huì)降低資產(chǎn)支持證券對(duì)投資者的吸引力，還會(huì)縮小發(fā)起人盈利空間。

業(yè)內(nèi)建言解決方案

一方面是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的巨大潛力，另一方面是當(dāng)下操作的種種困難，將其視為轉(zhuǎn)型重要路徑的信托公司自然對(duì)尋找解決方案極為上心。

施堅(jiān)表示，在現(xiàn)行管理辦法框架下，應(yīng)當(dāng)盡量拓寬入池資產(chǎn)的行業(yè)類別。同時(shí)要加強(qiáng)銀行內(nèi)部培訓(xùn)與溝通，讓銀行各部門(mén)充分認(rèn)識(shí)ABS對(duì)于提前回籠資金、釋放信貸規(guī)模、優(yōu)化各項(xiàng)指標(biāo)的重要意義。

至于如何提高銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化的積極性，施堅(jiān)建議，可考慮將利益分?jǐn)傊粮鹘?jīng)營(yíng)行的方式，“例如，分?jǐn)傎J款服務(wù)機(jī)構(gòu)費(fèi)用、對(duì)積極提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)行施以優(yōu)惠的信貸規(guī)模指標(biāo)等。”

程磊也呼吁，在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，建議監(jiān)管部門(mén)減少對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，使更多銀行有機(jī)會(huì)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；隨著信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，可適當(dāng)拓寬信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。

不過(guò)，四川信托研發(fā)部白云認(rèn)為，當(dāng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)按照最新“備案制”模式監(jiān)管后，基礎(chǔ)資產(chǎn)等細(xì)節(jié)的篩選標(biāo)準(zhǔn)將更加靈活，信托公司產(chǎn)品發(fā)行的效率有望大幅提升。