□本報(bào)記者高改芳

國(guó)金證券表示，A股牛市行情提速，個(gè)人資金及銀行理財(cái)、產(chǎn)業(yè)資本等機(jī)構(gòu)資金通過(guò)信托通道入市步伐加快，金融信托發(fā)行持續(xù)升溫，成立規(guī)模連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)居各類型信托之首，而傳統(tǒng)信托則持續(xù)遇冷，尤其是房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩月墊底，收益率則持續(xù)攀升。

金融信托發(fā)行升溫

華鑫證券研報(bào)稱，集合資金信托產(chǎn)品2014年12月份合計(jì)發(fā)行數(shù)量874個(gè)，發(fā)行總規(guī)模為1366.14億元。信托發(fā)行市場(chǎng)回暖，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的格局，發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模環(huán)比分別大漲46.40%和63.26%，同比漲幅為92.94%和30.80%。與上一年相同，年底前的信托潮顯現(xiàn)。

據(jù)用益信托不完全統(tǒng)計(jì)，2014年11月份59家信托公司共成立763只集合理財(cái)信托產(chǎn)品，成立數(shù)量環(huán)比、同比分別增加23.86%和35.77%。募集規(guī)模合計(jì)698.61億元，環(huán)比增加9.63%，同比下降23.83%。單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模為1.14億元，環(huán)比、同比分別下降6.56%和40.31%。

從收益來(lái)看，去年11月新發(fā)行信托平均預(yù)期收益率環(huán)比回落11個(gè)基點(diǎn)至9.07%。平均預(yù)期收益率從高到低的產(chǎn)品類型依次是房地產(chǎn)信托、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托、工商企業(yè)信托、金融信托，分別對(duì)應(yīng)9.98%、9.58%、8.96%、8.30%的平均預(yù)期收益率。

從投資領(lǐng)域看，金融信托發(fā)行呈現(xiàn)持續(xù)升溫態(tài)勢(shì)，無(wú)論是絕對(duì)規(guī)模還是占比均持續(xù)上升，去年11月金融信托募集規(guī)模255.56億元，環(huán)比、同比分別增加29.81%和92.27%，占當(dāng)月新成立產(chǎn)品總規(guī)模的比重也攀至新高，達(dá)36.58%。受困于信用風(fēng)險(xiǎn)事件的持續(xù)暴露及權(quán)益市場(chǎng)火爆對(duì)資金的分流，房地產(chǎn)信托持續(xù)遇冷，募集規(guī)模75.96億元，環(huán)比減少1.63%，同比銳減76.94%，占當(dāng)月成立產(chǎn)品總規(guī)模的比重跌至10.87%的歷史低位，收益率則攀升至9.98%的高位。去年11月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托募集規(guī)模130.13 億元，環(huán)比略降2.14%，占當(dāng)月新成立產(chǎn)品總規(guī)模的比重降至18.63%。去年12月份，金融信托火熱的行情仍在延續(xù)。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

國(guó)金證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，房地產(chǎn)邊際改善緩慢的背景下，行業(yè)及單體企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)呈點(diǎn)狀爆發(fā)，加強(qiáng)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和優(yōu)選在任何時(shí)候都是不二法則。

對(duì)于房地產(chǎn)信托，建議投資者從融資主體、融資項(xiàng)目、風(fēng)控措施及信托公司四個(gè)維度對(duì)房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合把握。融資主體方面，優(yōu)選開發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的大型房企（如優(yōu)質(zhì)的百?gòu)?qiáng)房企和上市房企），規(guī)避中小民營(yíng)開發(fā)商；融資項(xiàng)目方面，從城市、區(qū)位、項(xiàng)目定位和市場(chǎng)前景、財(cái)務(wù)等角度綜合評(píng)估融資項(xiàng)目的安全性，優(yōu)先選擇一線城市和強(qiáng)二線城市核心區(qū)項(xiàng)目，規(guī)避過(guò)度開發(fā)、民間借貸等風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的區(qū)域（包括不限于鄂爾多斯、溫州、邯鄲）以及去化壓力大的三四線城市（包括不限于濟(jì)南、呼和浩特、烏魯木齊、貴州等）。

對(duì)于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，政府債務(wù)新規(guī)的推出要求轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)設(shè)施信托產(chǎn)品選擇思路，所以投資者應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化融資方實(shí)力和項(xiàng)目本身盈利能力的評(píng)估，弱化政府信用擔(dān)保，注重有無(wú)其他實(shí)質(zhì)性抵押增信。

工商企業(yè)信托方面，建議規(guī)避傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)（如貿(mào)易、煤炭、水泥等），關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等國(guó)家政策大力支持行業(yè)的優(yōu)質(zhì)融資主體和項(xiàng)目。

對(duì)通道類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，首選主動(dòng)管理類項(xiàng)目。期限上，降息周期打開，信托收益率有望下行，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可適當(dāng)拉長(zhǎng)信托產(chǎn)品期限以鎖定收益。受托人方面，選擇實(shí)力雄厚、風(fēng)控穩(wěn)健、凈資產(chǎn)厚實(shí)的信托公司。