平均5%左右的確定性收益，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品成為最熱門的大眾情人，普通投資者早已習(xí)慣了“問清楚收益就出手”的購(gòu)物法則。但實(shí)際上，每年都有一些銀行理財(cái)產(chǎn)品未能達(dá)到最高預(yù)期收益率，如2014年就約有0.4%已公布收益率的產(chǎn)品未能達(dá)到最高收益。在市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益下滑的大背景下，建議投資者也要更新投資思路，適度關(guān)注銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

近三年每年百款

未達(dá)預(yù)期最高收益

銀行理財(cái)產(chǎn)品不能達(dá)到最高預(yù)期收益其實(shí)并非“新聞”，最近三年都出現(xiàn)這一情況，基本都超過100款。

據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2014年合計(jì)到期產(chǎn)品達(dá)到55415只，公布了到期收益率的產(chǎn)品為30349只，其中有121只產(chǎn)品未能實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率，占公布收益率的產(chǎn)品比為0.4%。這意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)到期最高收益率比例達(dá)到99.6%。從2014年月度來看，下半年未能達(dá)到預(yù)期最高收益率的產(chǎn)品較上半年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

媒體報(bào)道，據(jù)Wind資訊及融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)也顯示，2014年共有超過450家商業(yè)銀行發(fā)行69540款理財(cái)產(chǎn)品，到期理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)31178款，30427款產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期收益率，達(dá)標(biāo)率為97%，與2013年99.4%的達(dá)標(biāo)率相比有小幅度下降。

過往三年，未達(dá)到最高預(yù)期收益率的理財(cái)產(chǎn)品每年都超過百款。自2011年有37款沒有實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率。這一數(shù)據(jù)位211，2013年，則有113款產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期。

最高收益泡湯

多是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

產(chǎn)品為何不能實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率？普益財(cái)富研究員葉林峰表示，未達(dá)最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品大部分是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而數(shù)據(jù)也顯示，2014年每月未達(dá)到最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品至少8成以上為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。這一情況也很普遍，如2011年未實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率產(chǎn)品中有31款為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，占比達(dá)到83.7%。

何為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品？通俗講，類似和銀行來一場(chǎng)賭博，賭贏了賺取最高收益，賭輸了可能只有最低收益、沒有收益或者虧損。因此這類產(chǎn)品往往預(yù)期最高收益率很高，有較高吸引力，但是否能達(dá)到最高預(yù)期收益率要取決于掛鉤資產(chǎn)的實(shí)際表現(xiàn)，也和產(chǎn)品設(shè)計(jì)有密切關(guān)系。

市場(chǎng)通常將結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品細(xì)分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等。最近，股市、大宗商品期貨、黃金、基金等走勢(shì)很復(fù)雜，讓其中一些理財(cái)產(chǎn)品很難達(dá)到預(yù)期的最高收益率。

以今年1月26日至30日一周為例，普益財(cái)富分析，當(dāng)周有1356款產(chǎn)品到期，公布了到期收益率的146款產(chǎn)品中，144款實(shí)現(xiàn)預(yù)期最高收益率，2款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)預(yù)期最高收益率。其中一款為平安銀行的“平安財(cái)富結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤匯率）資產(chǎn)管理類2014年335期”，投資掛鉤標(biāo)的為歐元/美元匯率，預(yù)期收益率為0.50%~6.00%。該產(chǎn)品具備觸發(fā)事件及觸發(fā)條件:如果在觀察期內(nèi)任意一個(gè)觀察日，掛鉤標(biāo)的定盤價(jià)格大于歐元/美元起始價(jià)格+0.0595，或者定盤價(jià)格小于歐元/美元起始價(jià)格-0.0595，那么觸發(fā)事件在該觀察日發(fā)生；區(qū)間若發(fā)生觸發(fā)事件，產(chǎn)品到期理財(cái)收益率為0.50%/年；若未發(fā)生觸發(fā)事件，產(chǎn)品到期理財(cái)收益率為6.00%/年。實(shí)際情況是，匯率起始價(jià)格為1.2699，且在觀察期內(nèi)，匯率定盤價(jià)格曾小于起始價(jià)格-0.0595，因此，該理財(cái)產(chǎn)品僅獲得預(yù)期最低收益率。

因此，投資者需要注意的是，第一，一般結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品平均收益率要高于非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，且基本是保本產(chǎn)品，因此較為誘人，但投資者一定要注意這類產(chǎn)品達(dá)不到預(yù)期收益率的可能性要大于非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。第二，從掛鉤品種來看，掛鉤票據(jù)和基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率最高，而與匯率、利率、大宗商品掛鉤的則偏低。購(gòu)買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不能僅憑最高收益率選擇購(gòu)買，而是要根據(jù)產(chǎn)品說明書中的收益結(jié)構(gòu)條款研判該產(chǎn)品的高收益觸發(fā)條件是合理，并且要根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)未來走勢(shì)判斷購(gòu)買產(chǎn)品。第三，普通投資者對(duì)不熟悉掛鉤標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，最好不要碰。

前車之鑒

難為后車之師

當(dāng)中國(guó)基金報(bào)記者問及，是否未達(dá)到最高預(yù)期收益率和發(fā)行人有關(guān)，有無借鑒意義？葉林峰表示，從數(shù)據(jù)上來看，似乎可以得出“某些銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最高預(yù)期收益率實(shí)現(xiàn)的情況更好”這一結(jié)論，但也注意到一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)情況特別好的銀行其發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，從收益條款來看，幾乎不存在不能實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率的情況，但這并不意味著這些產(chǎn)品就是優(yōu)秀的產(chǎn)品。盡管能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)能夠研發(fā)出更合理的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，然而這并不意味著就可以提高實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率的幾率。

格上理財(cái)研究中心分析師歐陽(yáng)嵐則表示，多家銀行的多款理財(cái)產(chǎn)品在2014年未達(dá)到預(yù)期收益率，其原因在于一是受渠道擠壓、互聯(lián)網(wǎng)金融崛起、A股走牛的影響，更加速理財(cái)市場(chǎng)資金流出，對(duì)收益率產(chǎn)生一定影響。二是部分銀行為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，吸收資金，在2014年反而加大理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，但管理水平并未得到相應(yīng)提升，影響收益率。三是在2014年，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)多種降低企業(yè)融資成本政策及規(guī)范銀行理財(cái)市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。2014年11月21日，人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，已逐步下滑的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率水平再受沖擊。四是結(jié)構(gòu)化銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益兩部分，一部分是固定收益證券投資所帶來的收益，另一部分是金融衍生工具帶來的收益，而投資者是否能夠獲得較高的收益率，很大程度上取決于衍生金融工具投資的收益大小。而衍生金融工具這一部分收益很難達(dá)到，主要是由于市場(chǎng)的不確定性及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的復(fù)雜和苛刻條件所致。主要看市場(chǎng)行情，比如掛鉤滬深300的，如果產(chǎn)品期限內(nèi)股市與產(chǎn)品預(yù)先設(shè)定的結(jié)構(gòu)一致，那么潛在收益率就高。

“未達(dá)到預(yù)期收益率的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，有部分確實(shí)與產(chǎn)品的設(shè)計(jì)甚至產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)理的水平有關(guān)。而且市場(chǎng)卻是極其多變的，所以要達(dá)到最高預(yù)期收益率是一件極其不易的事。”歐陽(yáng)嵐表示，對(duì)于無經(jīng)驗(yàn)的謹(jǐn)慎型的投資者，如果也想涉足于此，不妨先嘗試風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別較低的、簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，做到風(fēng)險(xiǎn)可控。