中國(guó)人民銀行周三決定，普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。自周四（2月5日）起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行新聞稿稱，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

以下為市場(chǎng)人士評(píng)論：

-申萬宏源證券宏觀團(tuán)隊(duì)：

第一，降準(zhǔn)完全符合政策邏輯。盡管市場(chǎng)上一直對(duì)不會(huì)降準(zhǔn)有種種解釋，但我們一直認(rèn)為降準(zhǔn)幾乎是必然。主要判斷依據(jù)一是在熱錢流出時(shí)代，高準(zhǔn)備金率已經(jīng)失去邏輯上的合理性；二是前期創(chuàng)新工具到期，需要新的貨幣投放；三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)疲弱，乘數(shù)過低狀況，提高貨幣乘數(shù)。假如降息是需求管理的話，降準(zhǔn)就是供給管理，兩者結(jié)合，效果才能出來。

第二，從1月-2月PMI及部分高頻指標(biāo)的表現(xiàn)來看，一季度經(jīng)濟(jì)要差于去年四季度，趨勢(shì)增長(zhǎng)率應(yīng)已下行至7.1附近。我們預(yù)期全年GDP目標(biāo)值為7.0，即開年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就已經(jīng)逼近政策底線，完成全年目標(biāo)的壓力加大，在這種情況下，貨幣政策除了積極參與穩(wěn)增長(zhǎng)之外別無選擇。

第三，本次降準(zhǔn)將釋放出資金6000億以上。普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)點(diǎn)將釋放出5000億以上，加上對(duì)定向標(biāo)準(zhǔn)的城商行和農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)及對(duì)農(nóng)發(fā)行的額外降準(zhǔn)，保守估計(jì)釋放資金量應(yīng)在6000億以上。

第四，降準(zhǔn)將通過流動(dòng)性充裕度的上升來引導(dǎo)資金利率下行；但經(jīng)濟(jì)下行、銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降的背景下，降準(zhǔn)對(duì)于降低融資成本效果有限，仍有必要通過降息來引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行。我們預(yù)計(jì)這次降準(zhǔn)之后降息將提上議事日程。

--海通證券宏觀、債券團(tuán)隊(duì)：

央行決定自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)實(shí)施定向降準(zhǔn)，對(duì)部分城商行和農(nóng)商行額外降低50BP，對(duì)農(nóng)發(fā)額外降低4%。估算本次降準(zhǔn)釋放資金總量在6,000億以上。

目前經(jīng)濟(jì)增速處于24年低點(diǎn)，1月CPI或低于1%，經(jīng)濟(jì)下行通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，央行寬松壓力加大。而隨著IPO發(fā)行的加速和公司債注冊(cè)制的推出，從資本市場(chǎng)到經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道正在打通，從而掃清了貨幣放松的障礙，而進(jìn)一步的寬松政策仍可期待。

我們預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有三次以上降準(zhǔn)，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態(tài)化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

此次降息意在緩解春節(jié)前流動(dòng)性緊張，平抑資金利率波動(dòng)，短期資金利率有望下行。

寬松如期而至，利率債長(zhǎng)短端空間或再次打開，維持我們利率債牛市延續(xù)的判斷。我們堅(jiān)定認(rèn)為，隨著人口的老齡化，零利率是長(zhǎng)期趨勢(shì)，再次下調(diào)10年期國(guó)開債利率區(qū)間從3.6%-4%至3.4-3.8%。

--興業(yè)證券固定收益分析師，唐躍

1）盡管名義利率下行，但實(shí)際利率很高；2）通縮壓力很大；3）經(jīng)濟(jì)下行，債務(wù)杠桿上行的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)的壓力是非線性上升的。央行需要應(yīng)對(duì)。另一方面，短期面臨資本流出、春節(jié)和IPO的壓力，基礎(chǔ)貨幣存在缺口，央行降準(zhǔn)也是為了對(duì)沖掉流動(dòng)性的壓力。 效果：1）降低短端利率，實(shí)際利率將迎來下行；2）有助于降低經(jīng)濟(jì)大幅下行的擔(dān)憂。

--廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華：

春節(jié)前降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，合計(jì)釋放資金上限預(yù)計(jì)在7000億左右。降準(zhǔn)主要由于節(jié)前需要保持較高的資金備付，以及外匯占款數(shù)據(jù)持續(xù)低量。以14年末人民幣存款余額113.86萬億估計(jì)，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可釋放資金約5700億；此外，定向部分，根據(jù)城商行9.5%的存款市占、農(nóng)村類金融機(jī)構(gòu)13%的存款市占，預(yù)計(jì)定向部分可釋放資金上限約1300億元。合計(jì)釋放資金上限預(yù)計(jì)在7000億左右。

對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)釋放的資金可投入高于存放央行利率的領(lǐng)域（如貸款、債券、同業(yè)），且準(zhǔn)備金率下調(diào)可提升銀行的杠桿，利于銀行業(yè)。上市銀行中，結(jié)合超儲(chǔ)率及杠桿水平，股份制銀行最為受益，從緩解存款壓力角度最有利于招行、中信、光大；同時(shí)，由于此次降準(zhǔn)包含定向支持，城商行板塊預(yù)計(jì)受益幅度也較為明顯。

--中金宏觀組：

本次降準(zhǔn)標(biāo)志著趨勢(shì)性降準(zhǔn)的開始。今日中國(guó)人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。我們估算這可一次性釋放流動(dòng)性6,200億元左右。

降準(zhǔn)開始，貨幣政策寬松信號(hào)更加明確。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能疲弱、通縮風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，降準(zhǔn)可以更明確地傳導(dǎo)出寬松貨幣政策的信號(hào)，改變此前貨幣政策調(diào)整滯后局面，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。貨幣政策可以缺席，但從來不會(huì)遲到。

降準(zhǔn)有助于降低融資成本，提高政策利率傳導(dǎo)機(jī)制效率。首先，2014年下半年以來央行外匯占款凈減少，基礎(chǔ)貨幣增速下行壓力凸顯。央行降準(zhǔn)，提高貨幣乘數(shù)，對(duì)沖外匯占款減少壓力。其次，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)7天回購利率高達(dá)4.5%、票據(jù)貼現(xiàn)利率降息后不降反升，降準(zhǔn)有利于削減政策利率傳導(dǎo)的摩擦力，更好地發(fā)揮降息的效果。

減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力，緩解通縮風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前CPI通脹率顯著下行，PPI通縮加劇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍弱，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速顯著下滑。降低法定存款準(zhǔn)備金率有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

法定存款準(zhǔn)備金率仍有巨大下行空間。中國(guó)的準(zhǔn)備金率仍高居全球之冠，我們預(yù)計(jì)今年上半年仍有3次降準(zhǔn)空間（關(guān)于降準(zhǔn)的詳細(xì)分析，請(qǐng)見11月24日聚焦中國(guó)《為何央行應(yīng)當(dāng)降息、降準(zhǔn)？》）。我們維持今年上半年還有一次25基點(diǎn)對(duì)稱式的降息、還有3次降準(zhǔn)的判斷不變。同時(shí)央行設(shè)定的短端政策性利率，包括正逆回購發(fā)行利率，仍有大幅下調(diào)的必要和空間。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況來看，我們預(yù)期寬松貨幣政策的時(shí)間點(diǎn)主要集中在上半年。

--鄞州銀行產(chǎn)品創(chuàng)新部總經(jīng)理游春：

本次央行降準(zhǔn)，有普遍的動(dòng)作同時(shí)也有特定的自選動(dòng)作，既體現(xiàn)政策的全面性也體現(xiàn)了政策差異性，以在改善總體貨幣狀況的情形下進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)三農(nóng)與中小企業(yè)發(fā)展的支持。這次全面降準(zhǔn)，對(duì)改善宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況有積極意義，也對(duì)提升中國(guó)股票市場(chǎng)信心有重要影響； 央行這次降準(zhǔn)的動(dòng)作也是應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)性貨幣寬松政策的體現(xiàn)， 同時(shí)對(duì)國(guó)際貴金屬與大宗商品市場(chǎng)價(jià)格有明顯拉動(dòng)作用； 是央行面對(duì)當(dāng)然經(jīng)濟(jì)不景氣的消極狀態(tài)做出的適當(dāng)而積極的反應(yīng)。 預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期還將有降準(zhǔn)降息動(dòng)作。

--招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮：

此次降準(zhǔn)力度超出預(yù)期，粗略估算，釋放的流動(dòng)性可達(dá)6000億人民幣。

降準(zhǔn)的目的是對(duì)沖外匯占款持續(xù)下降，緩解流動(dòng)性緊張局面，并向金融機(jī)構(gòu)提供更多信貸資源，刺激信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。受此影響，預(yù)計(jì)可明顯緩和春節(jié)前的時(shí)點(diǎn)性資金緊張，回購利率緊繃局面有望好轉(zhuǎn)；債券市場(chǎng)利率有望啟動(dòng)一波下行，有利于降低發(fā)債企業(yè)的融資成本，票據(jù)市場(chǎng)利率也將受到帶動(dòng)，但能否傳導(dǎo)到銀行理財(cái)收益率及降低銀行負(fù)債成本，則需要觀察；而銀行加大信貸投放力度的效果，則可能低于預(yù)期，在信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著上升，此前銀行信貸低于預(yù)期并非無貸款可放，而是主動(dòng)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)收縮規(guī)模，因此降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性更有可能涌向貨幣和債券市場(chǎng)；對(duì)城商行和涉農(nóng)機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)，除落實(shí)中央支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策外，根據(jù)我們的草根調(diào)研，可能與上述機(jī)構(gòu)不良快速上升有關(guān)。

對(duì)即期匯率的影響尚不明朗，關(guān)鍵看后續(xù)央行中間價(jià)的制定，仍維持區(qū)間波動(dòng)的判斷，但考慮到境內(nèi)人民幣與美元利差有望收窄，境內(nèi)美元遠(yuǎn)期升水有望出現(xiàn)一定幅度回落。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，導(dǎo)致短期降息的可能性顯著下降，但降準(zhǔn)不能替代降息，特別是在降低融資成本方面，降息的作用更佳，因此我們預(yù)期節(jié)后降息的步伐將會(huì)跟上。

--招商證券首席宏觀分析師謝亞軒：

2014年四季度至今外匯占款低增甚至負(fù)增長(zhǎng)，顯示存準(zhǔn)率下調(diào)的必要條件已經(jīng)具備，此次降準(zhǔn)釋放約6000億元流動(dòng)性，補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣缺口。

本次下調(diào)存準(zhǔn)率意在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有利于經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。

我們一直強(qiáng)調(diào)貨幣政策不會(huì)受制于近期人民幣的波動(dòng)，央行希望在貨幣政策有效性、匯率浮動(dòng)和資本自由流動(dòng)之間取得一個(gè)平衡。

歐美貨幣政策分化帶來的美元強(qiáng)勢(shì)壓低大宗商品價(jià)格，抑制通脹水平，也增加央行貨幣政策寬松的空間和必要性。

預(yù)計(jì)未來貨幣政策仍有空間，年內(nèi)可能降息一次，降準(zhǔn)二至三次。

--國(guó)金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬：

首先是測(cè)算，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放資金6000億左右，提升上市銀行15年息差2bps，提升上市銀行15年凈利潤(rùn)1.3%。

注意本次降準(zhǔn)兩個(gè)細(xì)節(jié)：1）時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，印證了我們對(duì)降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的一貫判斷，市場(chǎng)沒有普遍預(yù)期之時(shí)，就是可能性最大之時(shí)，政策寬松的大方向明確，近期普遍流傳的清理之后再放水的觀點(diǎn)不攻自破。2）對(duì)農(nóng)發(fā)行額外降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，力度之大，前所未有，這既是全面寬松之上的定向?qū)捤芍e，也是管理層決心和力度的顯現(xiàn)。

本次降準(zhǔn)，不僅僅是利好兌現(xiàn)，更不是銀行股獲利了結(jié)的出貨時(shí)刻，而是今年銀行股一掃低迷、重新確立上升趨勢(shì)的開端，因?yàn)椋?）政策寬松大方向明確，以居民大類資產(chǎn)重新配置為背景、以銀行理財(cái)資金通過配資入市為手段的增量資金入市趨勢(shì)得到強(qiáng)化。2）銀行板塊的巨大資金容量是增量資金的最佳選擇標(biāo)的。3）14年底公募基金9.4%的銀行持倉已在1月下降了很多，目前機(jī)構(gòu)銀行倉位并不高。4）截至今天收盤，A股銀行板塊15年P(guān)B已降至0.9倍，只要沒有經(jīng)濟(jì)崩盤預(yù)期，銀行估值長(zhǎng)期破凈就是不合理。

再次提醒最近流行的錯(cuò)誤邏輯：通過銀行理財(cái)渠道入市的增量資金大方向未變，節(jié)奏有所控制、杠桿更審慎有利于長(zhǎng)期的可持續(xù)性。銀行理財(cái)資金通過配資進(jìn)行權(quán)益類投資，是基于銀行理財(cái)高收益運(yùn)用渠道改變這一大背景的客觀要求，而不僅僅是因?yàn)楣墒性跐q。

--民生證券宏觀組

過高的準(zhǔn)備金為了對(duì)沖外匯占款流入，當(dāng)外匯占款收縮，預(yù)計(jì)全年外匯占款零增長(zhǎng)，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降。外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次。

全球央行大放水，匯率壓力減輕，中國(guó)貨幣政策焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為匯率利率雙高企對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用。

降息降準(zhǔn)配合進(jìn)行，結(jié)合近期基建項(xiàng)目上馬，反映中央穩(wěn)增長(zhǎng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意圖。

不能機(jī)械看待降準(zhǔn)與貨幣乘數(shù)的關(guān)系，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用意愿增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限。

這是一個(gè)全球大放水時(shí)代，預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)降息psl將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。

--西南證券研究發(fā)展中心首席研究員張仕元：

央行的立春禮物。央行普遍降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)點(diǎn)，并對(duì)涉農(nóng)及小微貸款機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)降0.5個(gè)點(diǎn)，對(duì)農(nóng)發(fā)行降4個(gè)百分點(diǎn)。在大家預(yù)期范圍內(nèi)，只是從開始的1月預(yù)期到3月，央行就選中間；配合今天公布的城鎮(zhèn)化試點(diǎn)政策，我們認(rèn)為是在走出去遭遇黑天鵝后，在復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要舉措。對(duì)大盤有利，大金融包括地產(chǎn)也受益；買入金融地產(chǎn)及消費(fèi)板塊。市場(chǎng)將形成跨年度行情，挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。

--國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪:

全面降準(zhǔn)有其必要性,現(xiàn)在對(duì)資金需求還是很大的，在資金供求關(guān)系中需求很大但供給不足，現(xiàn)在的政策單調(diào)利率是不夠的，調(diào)了名義利率，實(shí)際利率還是會(huì)上去，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)還是供求決定的，資金供不應(yīng)求，就意味著資金短缺，資金短缺就一定會(huì)漲價(jià)。所以，把存款利率由3%調(diào)到2.75%，貸款利率由6%調(diào)到5.6%，分別下降0.25和0.4個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)方向是對(duì)的。但是在存準(zhǔn)率數(shù)量關(guān)系沒有變的情況下調(diào)整資金價(jià)格，效應(yīng)不是很明顯，實(shí)際利率是提高的。

此外，從企業(yè)成本來講仍然偏高，加之中國(guó)去年開始資本的流出大于資本的流入，部分金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率很高，央行的成本是會(huì)增加的，從它的資產(chǎn)負(fù)債表、提取資產(chǎn)的有效性來講，有這個(gè)條件來實(shí)施全面降準(zhǔn)。

同時(shí)中國(guó)需要出口動(dòng)力，要相對(duì)提高由貨幣競(jìng)爭(zhēng)力帶來的出口競(jìng)爭(zhēng)力提高，通過全面降準(zhǔn)調(diào)整人民幣對(duì)其他貨幣的市場(chǎng)預(yù)期，可以適當(dāng)讓人民幣多一點(diǎn)貶值的壓力，這樣可以促進(jìn)出口。

--中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉：

一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力增大和物價(jià)漲幅可能進(jìn)一步回落，構(gòu)成此時(shí)降準(zhǔn)的主要邏輯起點(diǎn)，可以說降準(zhǔn)正當(dāng)其時(shí)。穩(wěn)增長(zhǎng)是今年首要任務(wù)，但PMI等先行指標(biāo)反映，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，貨幣政策需要有所作為。PPI連續(xù)34個(gè)月為負(fù)，CPI連續(xù)2個(gè)月小于1.5%，宜適當(dāng)放松貨幣，防范物價(jià)漲幅進(jìn)一步回落。

近期歐版QE、澳洲等相繼降息，人民幣對(duì)其貨幣有升值壓力，不利于我國(guó)維持出口競(jìng)爭(zhēng)力，有必要跟隨寬松貨幣應(yīng)對(duì)。

下周24只新股上市，凍結(jié)資金數(shù)萬億元，構(gòu)成降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)選擇的短期理由。

對(duì)滿足小微、三農(nóng)貸款比例標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降準(zhǔn)，主要考慮在定向調(diào)控以支持薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)銀行間公平競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)農(nóng)發(fā)行大幅降準(zhǔn)，則在于配合其改革，加大支農(nóng)力度。

--聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀和債券分析師楊為敩：

這次降準(zhǔn)在預(yù)期之內(nèi)，降息后市場(chǎng)融資利率并沒有太大下行表現(xiàn)，因此降準(zhǔn)增加貨幣供給是必要的。之前的降息是刺激資金需求端，降準(zhǔn)則是增加供給端的能力。

預(yù)計(jì)未來央行還有降準(zhǔn)的可能，下一個(gè)降準(zhǔn)的試點(diǎn)或在3月后，主要還是要看經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)融資的成本。

--中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳：

第一，降準(zhǔn)完全符合預(yù)期，1號(hào)PMI指數(shù)出爐后就結(jié)合數(shù)據(jù)評(píng)論，預(yù)期央行將降準(zhǔn)；第二，這是基于國(guó)內(nèi)基本面的考慮，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)動(dòng)力，以及目前通脹的走勢(shì)看，都體現(xiàn)了降準(zhǔn)的必要性。后續(xù)貨幣政策還會(huì)適度擴(kuò)張，降準(zhǔn)、降息和結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施還會(huì)進(jìn)一步采取，一個(gè)都不能少。

--東方證券宏觀策略組：

一年之計(jì)在于春：央行宣布下調(diào)準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)特定領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步寬松，央行此次降準(zhǔn)出乎市場(chǎng)預(yù)料但也在情理之中。降準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)背景是實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，外匯占款流入下降，春節(jié)前流動(dòng)性緊張。降準(zhǔn)有助于托底經(jīng)濟(jì)，改善流動(dòng)性。

降準(zhǔn)能為改革的深入贏得時(shí)間。降準(zhǔn)能提高銀行信貸投放規(guī)模，緩解市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，促改革，調(diào)結(jié)構(gòu)的思路繼續(xù)。

央行降準(zhǔn)進(jìn)一步寬松貨幣也處于國(guó)際貨幣寬松的大環(huán)境下，人民幣匯率短期會(huì)進(jìn)一步下行，但能夠保持中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力，也為人民幣市場(chǎng)化改革營(yíng)造好的環(huán)境。

降準(zhǔn)能夠緩解投資者對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，主板市場(chǎng)有望反彈，關(guān)注金融地產(chǎn)的拉升。

--國(guó)信宏觀固收研究團(tuán)隊(duì)： 降準(zhǔn)原因包括資金面困擾：春節(jié)因素和人民幣貶值壓力可能導(dǎo)致了資金大規(guī)模外流。由于春節(jié)因素是短期擾動(dòng)，因此更主要原因可能是來自于人民幣貶值壓力所導(dǎo)致的外匯占款降低問題。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，連續(xù)2-3個(gè)月外匯占款負(fù)增，容易出現(xiàn)降準(zhǔn)措施（例外是2013年三季度）。

釋放資金總量估算：普降0.5個(gè)點(diǎn)：截止2014年12月底，全部存款規(guī)模大概在110萬億，普降0.5個(gè)點(diǎn)大概釋放資金5,500億元；對(duì)城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外多降低0.5個(gè)點(diǎn)：截止12月底，全部城市商業(yè)銀行存款規(guī)模為11.8萬億，全部農(nóng)村商業(yè)銀行存款規(guī)模為8.8萬已元。按照全部口徑計(jì)算，合計(jì)1,000億元；對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低4個(gè)百分點(diǎn)：農(nóng)發(fā)行合計(jì)存款規(guī)模為3,800億元，釋放資金約150億元；合計(jì)釋放資金6,650億元（考慮到合規(guī)城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，此數(shù)量為上限）。

貨幣市場(chǎng)資金面影響，由于釋放資金總規(guī)模為6,600億元，考慮到5日會(huì)正常上繳法定存款準(zhǔn)備金（估計(jì)2,000億元），再考慮到春節(jié)走款開始，因此在短期內(nèi)資金面依然處于中性平穩(wěn)狀態(tài)，回購利率下行幅度預(yù)計(jì)有限，整體資金面依然需要公開市場(chǎng)逆回購來進(jìn)行平滑。此外重點(diǎn)需要關(guān)注的是，周四的公開市場(chǎng)28天回購利率是否會(huì)下調(diào)。

--三菱東京日聯(lián)銀行（中國(guó)）首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽：

市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期一直有，就是今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)覺得有點(diǎn)提前了。因?yàn)橹把胄兄貑⒛婊刭?，還有MLF之類的，讓大家覺得可以拖到春節(jié)后。

對(duì)于降準(zhǔn)的原因，主要是對(duì)沖人民幣貶值壓力下的資本外流。當(dāng)然，結(jié)構(gòu)性的降準(zhǔn)，也體現(xiàn)了對(duì)小微、三農(nóng)這類的支持。

另一個(gè)大的政策手段—降息，未來也會(huì)有。因?yàn)槟壳?a href="http://www.dali56.com/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹率太低，出于穩(wěn)定實(shí)際利率角度，也有這個(gè)需求。時(shí)點(diǎn)上可能要結(jié)合1、2月份的經(jīng)濟(jì)情況再看了。

--華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：

我認(rèn)為全年可能降息一次；即便是不考慮流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率也需要下調(diào)，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)三次左右，定向政策也會(huì)被更多地、大規(guī)模地使用。

央行這兩年做得很好，貨幣供應(yīng)量一直維持在目標(biāo)以下，可以說央行在調(diào)控量上面已經(jīng)做得很好了。但目前融資貴的問題一直沒有解決，這已經(jīng)不能單純靠降息來解決，因?yàn)榻迪?huì)縮窄銀行的利差，就不足以讓銀行補(bǔ)充資本，從這個(gè)意義上說，降息的空間有限。只有加大量的供應(yīng)。

--國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部研究員閆敏：

目前整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力還是比較大的，去年宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度為近年來較低，房地產(chǎn)投資逐級(jí)下行，由于產(chǎn)能過剩，制造業(yè)投資也難以企穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，目前生產(chǎn)和投資的資金面還是比較緊的，此次降準(zhǔn)的目的使流動(dòng)的資金更加充裕。

降準(zhǔn)將使更多的資金流入到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但上次降息后很多資金流入到股市和資本市場(chǎng)，并非降準(zhǔn)降息要達(dá)到的目的。目前小微企業(yè)是真正決定市場(chǎng)活力和發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的最重要作用的經(jīng)濟(jì)主體，但小微企業(yè)等到的資金支持并不是非常充裕。因此此次降準(zhǔn)采取普降加之定向降準(zhǔn)的方式，更加體現(xiàn)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

--浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)宏觀分析師曹陽：

從全球市場(chǎng)來看，年初以來瑞士、挪威、新加坡等9國(guó)采取了降息，歐央行推出萬億QE，顯示各國(guó)貨幣政策“再寬松”加碼，中國(guó)降準(zhǔn)只是一種跟隨；1月PMI延續(xù)回落顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，使貨幣政策有放松的必要；外匯占款流入延續(xù)放緩需要降準(zhǔn)來增加基礎(chǔ)貨幣投放，相比MLF和逆回購，政策信號(hào)更加清晰；降準(zhǔn)對(duì)于提高貨幣乘數(shù)也有幫助，拉動(dòng)信貸擴(kuò)張、亦降低銀行負(fù)債成本，壓低銀行間市場(chǎng)利率。當(dāng)然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回升程度需要觀察，這一時(shí)點(diǎn)選擇降準(zhǔn)也增加離岸市場(chǎng)人民幣貶值壓力。

--國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁：

應(yīng)該說央行此舉是順應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期，原本是糾結(jié)在時(shí)間結(jié)點(diǎn)上，到底是春節(jié)前還是兩會(huì)前。此次靴子落地也說明央行做了正確的選擇。因?yàn)閺母鞣皆蚩唇禍?zhǔn)是必然的，其原因包括目前物價(jià)水平較低，同時(shí)國(guó)際上諸多國(guó)家都在采取量化寬松政策，大環(huán)境下也逼迫中國(guó)必須順應(yīng)這種潮流。

此外，昨日公布的去年四季度國(guó)際收支平衡表也顯示大規(guī)模資金外流，外匯占款減少，也為減準(zhǔn)提供了條件，更重要的是目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行通過此舉可以有效釋放可貸資金量，釋放流動(dòng)性，同時(shí)對(duì)引導(dǎo)資金成本下行的市場(chǎng)預(yù)期發(fā)出明確信號(hào)。

--交通銀行資管高級(jí)研究員陳鵠飛：

與1月12號(hào)周報(bào)預(yù)期“貨幣政策結(jié)構(gòu)性放松的概率顯著增大”相一致，自1月16號(hào)以來，央行相繼實(shí)施500億再貸款、加量續(xù)作MLF、國(guó)庫定存招標(biāo)、重啟7天及28天逆回購的相機(jī)操作、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?；?ldquo;穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的多目標(biāo)協(xié)同平衡，以及“去杠桿、寬信貸”的平衡調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)一季度央行仍將密集啟動(dòng)包括公開市場(chǎng)逆回購、SLO及SLF流動(dòng)性借貸便利、招標(biāo)利率下調(diào)、不對(duì)稱降息在內(nèi)的更加及時(shí)，精準(zhǔn)、有力、有效的政策放松調(diào)控。

**相關(guān)背景**

--中國(guó)央行去年宣布，自11月22日（周六）起，將金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。

--中國(guó)央行2014年兩次實(shí)施定向降準(zhǔn)，而上次全面調(diào)整準(zhǔn)備金率，是在2012年5月下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。(完)