以2012年黨的十八大為起點， A股市場正經(jīng)歷著歷史上的第二輪特大牛市。本輪特大牛市分為三個階段，第一階段是2012年12月到2014年7月，該階段稱為牛市的醞釀階段或者結(jié)構(gòu)牛市、局部牛市階段；第二階段是2014年7月到2014年底，從局部牛市轉(zhuǎn)入全局牛市，股市的中軸也從2000點提升到3000點；2015年1月1日開始，是牛市的第三階段，即整固和分化階段，該階段預(yù)計將會持續(xù)2-3年時間。

今明兩年大盤將在2800點至3800點之間震蕩

本輪牛市第三階段的特點是：大盤經(jīng)過大幅上漲后，對經(jīng)濟(jì)未來向好因素已經(jīng)充分地預(yù)期和透支，而實體經(jīng)濟(jì)能夠?qū)嵸|(zhì)性好轉(zhuǎn)仍需要2-3年時間。2015、2016兩年，中國的經(jīng)濟(jì)仍然處于尋底過程中，因此股市大幅上漲及大幅下跌的可能性都不大。主要的原因：一是中國的房地產(chǎn)市場已基本見頂；二是銀行無風(fēng)險的理財產(chǎn)品也慢慢進(jìn)入尾聲。從整個社會的大類資產(chǎn)配置來講，社會資金將會從房地產(chǎn)市場及銀行理財產(chǎn)品逐步向權(quán)益類市場即股市及優(yōu)質(zhì)的債券市場分流。

上述因素疊加在一起，將會給股票市場帶來寬幅的震蕩，2015、2016年大盤將會在2800點至3800點之間震蕩，一方面會充分吸納來自房地產(chǎn)、銀行理財產(chǎn)品及通過滬港通、海外戰(zhàn)略性資金來配置中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)股票的資金；另一方面經(jīng)濟(jì)仍然沒有觸底，要消化全流通及許多PE、大小非減持的利空；其次要消化注冊制的利空；最后是要迎接國際化的挑戰(zhàn)，國際化的最大的特點是大盤藍(lán)籌股給溢價，小盤題材股給折價，而目前中國剛好相反，中國優(yōu)質(zhì)的央企還沒有上市的已經(jīng)不多，未來會有稀缺性，所以未來的2-3年有可能是中國自1991年股市出現(xiàn)以來大盤藍(lán)籌股走贏小盤題材股最為明顯的2-3年。

本輪特大牛市的龍頭企業(yè)將是“一個中心，兩個基本點”

1、長線（5-10年）的龍頭是長線的“一個中心，兩個基本點”。一個中心是：以國家安全和軍工為中心，兩個基本點是：制度紅利和大農(nóng)業(yè)、農(nóng)村。前幾天，國家政治局剛通過了《國家安全戰(zhàn)略綱要》，2013年國家就成立了國家安全委員會，加上目前美國重返亞太，中東局勢亂局，北約與俄羅斯的關(guān)系日趨嚴(yán)峻，我們看到未來5-10年國際局勢日漸緊張。在這種情況下，國家安全和軍工是中國國家利益，也是中國所有包括經(jīng)濟(jì)、金融、股市最中心的問題。

制度紅利包括國企改革、混合所有制改革、放權(quán)讓利、自貿(mào)區(qū)等通過制度紅利促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國的農(nóng)村與歐美的農(nóng)村差距很大，中國的農(nóng)村也與城市差距很大，如果讓中國的農(nóng)村達(dá)到歐美的農(nóng)村或中國城市的發(fā)展水平，那中國經(jīng)濟(jì)還將會中高速成長10-20年，所以農(nóng)村和農(nóng)業(yè)也是中國未來長線發(fā)展的一個基本因素。

2、中短線（1-2年）的龍頭是中短線的“一個中心，兩個基本點”。

一個中心是：以藍(lán)籌股的價值修復(fù)和國內(nèi)外的資金戰(zhàn)略性配置藍(lán)籌股為中心。隨著滬港通的開通及MSCI把中國A股納入全球指數(shù)，我們預(yù)計這些海外資金70%-80%會配置以滬深300為代表的藍(lán)籌股，只有極小部分會配置小市值股票。從國內(nèi)來看，藍(lán)籌股的供給相對有限，在注冊制的情況下，小市值的供給會非常充分。

兩個基本點：一是金融地產(chǎn)，二是傳統(tǒng)周期藍(lán)籌。2014年四季度我們已看到金融地產(chǎn)的強勢恢復(fù)，在未來兩年中，我們預(yù)計中國還會多次降息降準(zhǔn)，金融地產(chǎn)仍會是受益板塊。上文提到的地產(chǎn)見頂是指房子的價格見頂，2010年以來，銀行的利潤與全國房價一直在漲，上市銀行和房地產(chǎn)上市公司的利潤也一直在增長，但銀行股房地產(chǎn)股價格一直在跌，在股價里已經(jīng)把金融房地產(chǎn)行業(yè)硬著陸的預(yù)期充分反應(yīng)了，房價目前仍在高位，但房地產(chǎn)股價已在低位，未來只要房價沒有出現(xiàn)預(yù)期中的跌幅，對房地產(chǎn)股就是利好，銀行股的道理也是一樣。所以我們要區(qū)分實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的不一致性，以及對利空是過渡反應(yīng)還是反應(yīng)不足。另一個基本點是傳統(tǒng)周期藍(lán)籌或叫舊經(jīng)濟(jì)周期股，包括高端裝備、機械制造，例如高鐵、核電等一些傳統(tǒng)周期藍(lán)籌或舊經(jīng)濟(jì)藍(lán)籌，也包括有色、煤炭等資源。我們知道，油價已經(jīng)大幅度下跌，有色金屬、銅也經(jīng)過大幅下跌，未來它們在已經(jīng)大幅下跌的基礎(chǔ)上價格再繼續(xù)大幅下跌的可能性很小，這些價格一旦見底反彈，那么資源能源的股票也會大幅反彈，所以個人認(rèn)為2015、2016年石油、有色、煤炭、黃金等的股票會有超預(yù)期的表現(xiàn)。

2015、2016年將是“籠罩在熊市氣氛下的牛市”

像2015年1月19日的大跌，個人覺得2015、2016年還會有3-5次這樣的風(fēng)險釋放出現(xiàn)。首先談下機會：社會大類資產(chǎn)配置，銀行理財產(chǎn)品和房地產(chǎn)出來的資金、海外戰(zhàn)略性資金有望進(jìn)入，中國的進(jìn)一步改革開放、進(jìn)一步的制度紅利、進(jìn)一步的放權(quán)讓利以及未來兩年貨幣政策、降息降準(zhǔn)等大幅度的寬松等決定了未來仍然有很多機會，仍然是牛市。

強調(diào)機會的同時我們也強調(diào)風(fēng)險：一是加強監(jiān)管，比如對融資融券這些過度投機行為、操縱市場行為、內(nèi)幕交易行為等進(jìn)行打擊，市場一旦活躍，合規(guī)合法的交易行為及不太合規(guī)合法的交易行為都會很活躍，就會受到監(jiān)管機構(gòu)的整頓，出現(xiàn)1月19日的情況；二是深圳房地產(chǎn)公司佳兆業(yè)事件在A股暴跌前已經(jīng)在香港發(fā)酵了一周，在香港上市的民營房地產(chǎn)公司及一些民營企業(yè)已經(jīng)有大幅度下跌，主要擔(dān)心反腐及對房地產(chǎn)市場周期見頂對民營房地產(chǎn)公司及其他民營企業(yè)的風(fēng)險，一旦佳兆業(yè)的產(chǎn)品沒辦法兌付，市場很快就會關(guān)注到第三個風(fēng)險；三是銀行資產(chǎn)質(zhì)量，2015、2016年實體經(jīng)濟(jì)還處在尋底過程中，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也會下降，在下降過程中由房地產(chǎn)和民營企業(yè)引爆一些產(chǎn)品無法剛性兌付，對于銀行業(yè)的擔(dān)心會引起股市的下跌；四是政策風(fēng)險，例如降準(zhǔn)備金率，對銀行地產(chǎn)都是利好，但非對稱降息就會對銀行的利潤形成一定壓力；五是國際市場的黑天鵝事件，例如瑞士法郎事件、歐洲和日本央行的再次QE，國際貨幣戰(zhàn)爭風(fēng)險、地緣政治的風(fēng)險、中東事件、亞太周邊的事件都有可能引起國際局勢緊張，進(jìn)而對中國股市有影響；六是美國貨幣政策風(fēng)險，過去大家預(yù)期美聯(lián)儲在6月份加息，現(xiàn)在市場預(yù)期可能會推遲到三季度或四季度加息，一旦加息，會引起國際市場的資本流動的變化，會對國際市場和資本市場帶來負(fù)面沖擊。

綜上，我們認(rèn)為2015、2016年總體表述就是“籠罩在熊市氣氛下的牛市”，市場的本質(zhì)和主基調(diào)仍然是牛市，但市場隨時處于風(fēng)險之中，所以這兩年的投資，請投資者在確定我們認(rèn)為還是牛市的情況下，要注意對階段性市場風(fēng)險的回避。