券商兩融業(yè)務(wù)的毛收益率大約為8.2%，券商賣給銀行的價格約7.8%，銀行給客戶的理財收益率在5%左右。銀行可以賺得近三個百分點的“管理手續(xù)費”，券商僅賺“千四”，所以銀行對這項業(yè)務(wù)興趣很大。

□本報記者高改芳

目前，銀行資金通過四大正規(guī)途徑間接進入股市：為中國證券金融股份有限公司（中證金）提供授信，而中證金再向券商融資；給上市公司股東提供股權(quán)質(zhì)押融資；為券商兩融業(yè)務(wù)對接銀行理財產(chǎn)品；借助“傘形”信托。

某股份制銀行公司金融部相關(guān)負責(zé)人稱，銀行資金入市的趨勢沒有改變，規(guī)模在持續(xù)擴大。而且通過把理財產(chǎn)品和兩融收益權(quán)對接，以及大股東把上市公司股權(quán)質(zhì)押給銀行進行融資等，是銀行資金進入股市的主渠道；個人投資者通過“傘型”信托獲得銀行理財資金，加杠桿炒股，僅占銀行資金間接入市的較小部分。而且，這些針對“小散”的配資產(chǎn)品已經(jīng)提高門檻。

個人配資門檻提高

銀行為個人投資者配資炒股的產(chǎn)品一度被視為資金加杠桿入市的“元兇”。輿論壓力之下，銀行已不敢高調(diào)提及相關(guān)產(chǎn)品。

某銀行的客服熱線人員表示，找不到配資炒股業(yè)務(wù)的資料。她建議記者咨詢所在開戶行的客戶經(jīng)理。

客戶經(jīng)理表示，這個產(chǎn)品還在，只是客戶自有資金的門檻提高到500萬元。

“客戶至少得有500萬元，銀行按照1:2或1:3配資，利率為8.6%；如果客戶有1000萬元以上，利率為7.9%。但是利率低到7.9%，止損線就會設(shè)得比較高，單日市值下跌10%就要被強行平倉。之前沒辦理、現(xiàn)在要辦理這項業(yè)務(wù)的就不劃算了。”該客戶經(jīng)理說。

2014年11月，該股份制銀行曾給客戶發(fā)送短信：客戶只要有300萬元資金，銀行就能提供1:1、1:2甚至1:3的資金配比，讓客戶最多掌握1200萬元的炒股資金。期限分為半年和一年，利率從7.9%到8.6%不等。

上述銀行為客戶配資炒股的產(chǎn)品需要借用信托公司的傘形子賬戶。一個信托母賬戶一般可拆分為十幾個子賬戶。母賬戶真實存在，但不實際操作，主要操作由子賬戶完成，每個子賬戶可以由不同人操作，從結(jié)構(gòu)上看，類似“傘”形，這就是多年前就在券商營業(yè)部大量發(fā)售的“傘型信托”。

另一家銀行的客戶經(jīng)理介紹，目前市場上主要有兩三家銀行提供配資炒股服務(wù)。

“現(xiàn)在，銀行從自身風(fēng)控角度出發(fā)提高了投資者門檻。從監(jiān)管政策上來看，并沒有出臺新的限制性規(guī)定。”該人士稱，“實際上傘型信托只占銀行資金間接入市的很小一部分。”

某信托公司高管透露，近期包括傘形信托在內(nèi)的結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品成立速度大幅下降。而信托資金入市放緩，既與投資者需求下降有關(guān)，也與配資銀行收緊相關(guān)業(yè)務(wù)有聯(lián)系。

中金公司的調(diào)研報告指出，降低傘形信托杠桿是股市上漲的結(jié)果，而非原因。2014年12月下旬調(diào)研時，光大銀行表示，“2400點時（杠桿）是1：4，現(xiàn)在是1：3，未來是1：2。”股價漲了，降低杠桿比例是銀行的正常反應(yīng)，無需過度解讀。

同業(yè)融資是大頭

“從我們銀行的情況看，資金進入股市的趨勢沒有改變。”某銀行公司金融部相關(guān)負責(zé)人告訴中國證券報記者。而銀行資金入市很重要的一個渠道是，把理財資金對接券商的“兩融”收益權(quán)。

由于銀行一般是用客戶理財資金為券商提供融資，所以這種交易通常表現(xiàn)為銀行表外資產(chǎn)購買券商兩融債權(quán)收益權(quán)、券商到期回購的形式。

一家小型券商產(chǎn)品部經(jīng)理介紹，2014年上半年，他所在的證券公司就曾經(jīng)把兩融收益權(quán)包裝成券商資管產(chǎn)品“賣”給銀行。券商兩融業(yè)務(wù)的毛收益率大約為8.2%，券商賣給銀行的價格約7.8%，銀行給客戶的理財收益率在5%左右，可見銀行可以賺得近三個百分點的“管理手續(xù)費”，券商僅賺“千四”，所以銀行對這項業(yè)務(wù)興趣很大。

2月初，滬深兩市兩融余額已經(jīng)突破1.1萬億元。

除了理財產(chǎn)品對接兩融收益權(quán)，上市公司大股東進行股權(quán)質(zhì)押融資也是銀行資金間接進入股市的常規(guī)渠道。而今年，有銀行資金通過該途徑加速入市的趨勢。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2015年1月1日到2015年2月4日期間，共有254家上市公司做了股票質(zhì)押融資，共質(zhì)押948201萬股，參考目前市值約1338.56億元。而2014年1月1日到2014年2月4日，僅有191家上市公司做股票質(zhì)押，質(zhì)押834581萬股，參考當期市值僅861.28億元。

而銀行資金間接入市的另一條“康莊大道”則顯得更加“神秘”：銀行為中國證券金融股份有限公司（簡稱中證金）提供融資，再由中證金為各券商提供轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

“券商做兩融業(yè)務(wù)的資金并非全是自有資金，而是有很大一部分來自中證金。但是這一塊的規(guī)模究竟有多大，恐怕只有中證金自己知道。”某金融業(yè)內(nèi)人士稱，保守估計，其規(guī)模有數(shù)千億元。

資金入市興趣不減

上海某大型信托公司相關(guān)人士指出，銀行資金間接入市的上述四大渠道由來已久，并非這輪牛市新創(chuàng)。

中金公司的研究報告指出，光大銀行明確表示，2015年將繼續(xù)增加理財對股市權(quán)益類投資的占比。考慮到理財余額每年以40%左右的速度增長，2015年理財權(quán)益類投資余額的增長將至少在50%左右。銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財規(guī)?？焖僭鲩L，債券利率整體下行；同時，原先高收益率的非標資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產(chǎn)。權(quán)益類投資特別是兩融收益權(quán)、傘形信托的風(fēng)險很低，是理想的替代性高收益率資產(chǎn)。

信托界人士鄧舉功指出，銀行理財資金間接進入股市的上述途徑都是合法合規(guī)的。在此前提下，資金逐利的天性一定會導(dǎo)致其向更賺錢的市場流動，而股市正是目前最吸引資金的場所。“只要守住合法合規(guī)的底線，不必對銀行資金間接進入股市過度緊張。”他說。