2015年4月10日，浙江杭州，股民眼睛倒映出當(dāng)日股市走勢(shì)影子。圖片署名：浙報(bào)集團(tuán)-東方IC   

對(duì)于賣空者而言，牛市總是難熬的。但此次中國(guó)的牛市對(duì)于他們來說卻更加殘酷。

在過去九個(gè)月中，上海證券交易所的空頭頭寸已經(jīng)攀升三倍多，本周四達(dá)到破紀(jì)錄的74.6億元人民幣（12億美元），而在此期間上證綜指上漲了94%。在香港，恒生綜合指數(shù)僅在過去兩天內(nèi)就激增7.6%，20支被空方強(qiáng)力做空的股票平均漲幅高達(dá)18%。

在中國(guó)，新投資者正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度蜂擁至股票市場(chǎng)，3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，交易商借此進(jìn)一步擴(kuò)大了買方力量。技術(shù)指標(biāo)顯示，相較于其他市場(chǎng)，A股和港股在行情逆轉(zhuǎn)時(shí)表現(xiàn)得更加脆弱，而馬可孛羅至真資產(chǎn)管理公司(Marco Polo Pure Asset Management)表示，若在今年晚些時(shí)候，中國(guó)的刺激政策使經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，那么賣空者可能需做好準(zhǔn)備，面對(duì)損失。

監(jiān)管著1.25億美元的馬可孛羅駐香港首席執(zhí)行官艾倫·寶士奇認(rèn)為，這不是一個(gè)可以做空的市場(chǎng)。在亞洲對(duì)沖基金情報(bào)（AsiaHedge Intelligence）追蹤的專注中國(guó)的多支對(duì)沖基金中，馬可孛羅的至真中國(guó)基金（Pure China fund）在2014年下半年是表現(xiàn)最佳的。

寶士奇表示，他尊敬那些可能想避開股票市場(chǎng)的人，因?yàn)檫@是一個(gè)波動(dòng)很大的市場(chǎng)，即使對(duì)于中國(guó)本地人來說也是如此。“避開是可敬的，賣空可能是非常危險(xiǎn)的。”

在上證指數(shù)達(dá)到七年來最高水平時(shí)，賣空者已經(jīng)開始增加他們?cè)谏虾ＷC券交易所的頭寸數(shù)量。

中國(guó)工商銀行（中國(guó)最大的貸款方）以及中國(guó)光大銀行遭遇的賣空數(shù)量最多。但是在過去12個(gè)月中，中國(guó)工商銀行股價(jià)已上漲45%，光大銀行漲幅更高達(dá)102%。

券商的強(qiáng)勁表現(xiàn)

本周，股價(jià)非但沒有大幅下跌，反而飆升至歷史新高。英國(guó)研究公司Markit Group Ltd.與彭博社聯(lián)合編制的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀河證券股份有限公司（China Galaxy Securities Co.）雖然面臨大幅做空（比例高達(dá)13%），但是其股價(jià)在過去兩天內(nèi)上漲38%。中國(guó)市值第三大的券商，海通證券（Haitong Securities Co.）的股價(jià)已上漲28%，但同期做空海通證券的比例由12個(gè)月前的0.3%增至8.9%。

美國(guó)空頭也在做空中國(guó)股市。Markit和彭博社的數(shù)據(jù)顯示。德意志X-trackers Harvest CSI 300 中國(guó)A股交易所交易基持有的中國(guó)空頭頭寸已由今年年初的0.1%升至4月7日的7.3%。,

做空頭寸仍代表著中國(guó)股票市場(chǎng)的小部分現(xiàn)狀。在不足一年的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)股票市場(chǎng)的市值已增加近4萬億美元，達(dá)到7萬億美元。交銀國(guó)際控股有限公司（Bocom International Holdings Co.）駐香港首席中國(guó)股票策略師郝洪（Hao Hong）表示，其中一些頭寸可能也來自配對(duì)交易，例如賣空內(nèi)地股票以購(gòu)買更便宜的香港股票，或者在期貨合約中持有多頭寸，利用短期價(jià)格變化獲利。

估值泡沫

里昂證券公司(CLSA Ltd.)駐香港分析師馬科斯·劉（Marcus Liu）表示，中國(guó)股票的股價(jià)過高，以至于最后賣空者的決定可能是正確的。他認(rèn)為，雖然現(xiàn)在很難確定股價(jià)暴跌的時(shí)間點(diǎn)，但是可能很快就會(huì)發(fā)生。因?yàn)楝F(xiàn)在，中國(guó)股市很大程度上處于泡沫狀態(tài)。

據(jù)預(yù)測(cè)，上證綜指在接下來12個(gè)月的市盈率約為15倍，而市盈率5年平均數(shù)為10倍。本周，香港和中國(guó)大陸基準(zhǔn)值的相關(guān)強(qiáng)弱指標(biāo)都已超過80，為彭博社追蹤的全球股市數(shù)值中的最高水平，超過臨界值70。有些交易商認(rèn)為，這表示股指上漲已太過，太快。

中國(guó)買家

上海長(zhǎng)江證券的投資顧問陳曉峰稱，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的股票交易量還未出現(xiàn)明顯放緩趨勢(shì)。此外，這家券商的大多數(shù)客戶都對(duì)行情表示看漲，在過去幾天內(nèi)，公司幾乎所有可用于保證金交易的資金都已借出。通過滬港通，中國(guó)內(nèi)地的購(gòu)買熱潮也蔓延至香港。在過去兩天，通過滬港通購(gòu)買香港股票的數(shù)額已到達(dá)規(guī)定的上限105億元人民幣（約合14億美元）。

華西證券（West China Securities Co.）的分析師韋偉（Wei Wei的音譯）表示：“我個(gè)人不認(rèn)為現(xiàn)在是賣空的好時(shí)機(jī)。” （編譯/雙刀）

本文由鳳凰iMarkets編譯自彭博社

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