一年一度的伯克希爾股東大會(huì)將于美國(guó)東部時(shí)間5月1日上午11時(shí)（北京時(shí)間5月2日凌晨）左右開(kāi)始，鳳凰財(cái)經(jīng)將全程直播。

2015年也是巴菲特執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋公司50周年，在“50周年”這個(gè)特殊的日子，伯克希爾•哈撒韋公司預(yù)計(jì)今年將有42000至44000人出席股東大會(huì)，超過(guò)前幾年的3萬(wàn)多人規(guī)模。本次會(huì)議有望成為奧馬哈歷史上參與人數(shù)第二多的大會(huì)。

不僅一年一度的股東大會(huì)受到關(guān)注，巴菲特的一些名句也被眾多投資者奉為“投資圣經(jīng)”，鳳凰財(cái)經(jīng)為您搜羅了股神名言全集，以供賞讀。

巴菲特語(yǔ)錄--人生智慧感悟

1)有錢(qián)的傻瓜到處受歡迎。

2)如果沒(méi)有什么值得做，就什么也別做。

3)要取得非凡的成果，沒(méi)有必要非得做非凡的事情。

4)存在的技巧就是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

5)發(fā)現(xiàn)你身處洞中，最重要的事情就是停止挖掘。

6)難點(diǎn)不在于沒(méi)有新思維，而在于無(wú)法擺脫陳舊思想的束縛。

7)考慮到人可以從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，那么，最好的事情就是從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。

8)人們有一種不健康的心理，喜歡把簡(jiǎn)單的事情復(fù)雜化。

9)找一份自己喜歡的工作，選擇一份你有錢(qián)以后還愿意從事的工作。

10)恐懼會(huì)隨著時(shí)間慢慢減弱，但是危險(xiǎn)不會(huì)減少。

11)你得在機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候做事。

12)為你的祖國(guó)而死，死的光榮，但是，你必須知道享受榮譽(yù)的人不是你。

13)不只是在歷史上的其他時(shí)候，人類始終在面對(duì)一個(gè)十字路口。一條路通向徹底絕望，另一條通向完全滅絕。讓我們祈禱我們有正確選擇的智慧。

巴菲特語(yǔ)錄--投資有覺(jué)悟之一

1)掙錢(qián)比花錢(qián)容易得多。

2)我用屁股賺的錢(qián)比用腦子賺的錢(qián)多。

3)投資比你想象的要簡(jiǎn)單，但也比它看上去要難。

4)假如你有大量的內(nèi)部消息和100萬(wàn)美元，一年之內(nèi)你就會(huì)不名一文。

5)你真正能向一條魚(yú)解釋陸地上行走的感覺(jué)嗎？

6)對(duì)于魚(yú)來(lái)說(shuō)，陸上的一天勝過(guò)幾千年的空談。同樣，一天的經(jīng)營(yíng)公司的實(shí)踐也具有相同的價(jià)值。

7)我們遇到的挑戰(zhàn)是以我們產(chǎn)生現(xiàn)金的速度迅速產(chǎn)生新的思想。

8)別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪你要越恐懼。

9)民主是一件很偉大的事情，但在投資決策方面卻是個(gè)例外。

10)在一家度日艱難的公司，一個(gè)問(wèn)題還未解決，另一個(gè)又冒了出來(lái)--廚房里不會(huì)只有一只蟑螂。

11)說(shuō)到對(duì)困難企業(yè)收購(gòu)：

A。我也同幾只癩蛤蟆約會(huì)。他們是些廉價(jià)的約會(huì)，但我的結(jié)局同那些追求高價(jià)癩蛤蟆的收購(gòu)者一樣。我吻了他們，但他們?nèi)允前]蛤蟆。

B。病馬的主人問(wèn)獸醫(yī)：“您能幫助我嗎？我的馬有時(shí)勉強(qiáng)能走，有時(shí)卻一瘸一拐”獸醫(yī)：“沒(méi)問(wèn)題--在它勉強(qiáng)能走的時(shí)候，賣(mài)了他。”

12)說(shuō)到巴菲特本人生死對(duì)伯克希爾的影響：

A。如果我去世那天(伯克希爾)股價(jià)大跌，是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)。如果它大幅上漲，我會(huì)感到痛苦。

B。提問(wèn)者：巴菲特先生，我一直想買(mǎi)伯克希爾的股票，但不得不考慮您個(gè)人會(huì)發(fā)生某些事，我可承受不了意外風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特：我也承受不了。

13)對(duì)于伯克希爾子公司那些高齡經(jīng)理，巴菲特評(píng)論說(shuō)：我認(rèn)為要教小狗學(xué)會(huì)老把戲也難。(俗語(yǔ)說(shuō)，老狗學(xué)不會(huì)新把戲).

14)和99歲的B夫人簽訂了非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議后，62歲的巴菲特在解釋他十年前的疏忽：“我那時(shí)還年輕，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)。”

15)對(duì)于向他做股票投資建議的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的資金，我們一定戰(zhàn)無(wú)不勝。”

無(wú)數(shù)的專家們研究了超購(gòu)指數(shù)，超售指數(shù)，落差式樣，期權(quán)比率，聯(lián)邦貨幣供給政策，國(guó)外投資，星相運(yùn)動(dòng)以及橡樹(shù)上的苔蘚。但是他們無(wú)法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的，確定的預(yù)測(cè)，就像一只榨汁機(jī)無(wú)法告訴羅馬皇帝成吉思汗將在什么時(shí)候發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。

17)關(guān)于投機(jī)：

如果一樣?xùn)|西的售價(jià)是它真實(shí)價(jià)值的兩倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正確的，但是也許到時(shí)候你只能在救濟(jì)院里向別人解釋。

18)說(shuō)到有效市場(chǎng)理論：盡管輪船已環(huán)繞地球航行，但地球平面學(xué)說(shuō)協(xié)會(huì)仍將繁榮。證券市場(chǎng)上仍將存在巨大的價(jià)值與價(jià)格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書(shū)的人仍將繼續(xù)發(fā)財(cái)。

19)巴菲特譴責(zé)唯利是圖的投資銀行：成堆的垃圾債券由那些對(duì)此毫不在乎的人賣(mài)給那些不動(dòng)腦筋的人--金融市場(chǎng)上總是不缺這兩種人。

巴菲特語(yǔ)錄--投資有覺(jué)悟之二

1)如果你不情愿在10年內(nèi)持有一種股票，那么你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。

2)許多公司經(jīng)理對(duì)政府分配納稅人的錢(qián)橫加指責(zé)，但對(duì)自己分配股東的錢(qián)大加贊賞。

3)一位不稱職的CEO比一位不稱職的下屬更容易保住工作。

4)我不會(huì)答應(yīng)那些有機(jī)會(huì)經(jīng)營(yíng)我的企業(yè)的人(包括我的家人)去讀MBA.

5)多元化是無(wú)知的借口。

6)如果某些人建議讓投資者賣(mài)掉他最成功的投資，理由是他們占據(jù)整體投資比例過(guò)大，這就相當(dāng)于讓公牛隊(duì)賣(mài)掉邁克爾喬丹，因?yàn)樗麑?duì)公牛隊(duì)的作用太過(guò)重要。

7)我一直認(rèn)為從事經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)工作的人，唯一的價(jià)值就是使得算命先生的存在具有合理性。

8)市場(chǎng)的存在為我們提供參考，方便我們發(fā)現(xiàn)是否有人干了蠢事。

9)對(duì)于我們?cè)赟ees和H.H。布朗公司100%的股權(quán)，我們不需要每天的行情來(lái)打攪我們的幸福。所以為什么我們非得知道我們?cè)诳煽诳蓸?lè)7%的股份的行情。

10)我對(duì)待上市公司信息披露(大部分未公開(kāi))的態(tài)度如同我看待冰山(大部分在水面以下).

11)如果在商學(xué)院當(dāng)老師：期末考試的時(shí)候，我問(wèn)大家隨便一直網(wǎng)絡(luò)股的價(jià)值多少？給出答案的學(xué)生都判不及格。

12)資金籌措最難的時(shí)候，就是資產(chǎn)買(mǎi)入最佳時(shí)機(jī)。

13)吸引我從事證券工作的原因之一是，他可以讓你過(guò)自己想過(guò)的生活。你沒(méi)有必要為成功而打扮。

14)削減成本的計(jì)劃：一位真正出色的經(jīng)理，不會(huì)在早晨醒來(lái)之后說(shuō)，今天是我打算削減成本的日子，就像他不會(huì)在一覺(jué)醒來(lái)后，決定進(jìn)行呼吸運(yùn)動(dòng)一樣。

15)通貨膨脹：假如你放棄購(gòu)買(mǎi)10個(gè)漢堡包，把這些錢(qián)存進(jìn)銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅后的利息可以購(gòu)買(mǎi)2個(gè)漢堡包。兩年后，你收回本金，但這些錢(qián)僅能購(gòu)買(mǎi)8個(gè)漢堡包，此時(shí)，你仍然會(huì)感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。

16)收購(gòu)的悲哀：“剛開(kāi)始時(shí)，我們利潤(rùn)的100%來(lái)自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150%。”

17)協(xié)同作用：為解釋收購(gòu)而在商業(yè)中廣泛應(yīng)用的術(shù)語(yǔ)，除此之外毫無(wú)意義。

18)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的誤用：現(xiàn)金流常常被企業(yè)和證券推銷(xiāo)商引用，以使不合理的價(jià)格看起來(lái)合理，使本來(lái)沒(méi)有市場(chǎng)的東西能賣(mài)出去。當(dāng)利潤(rùn)不足以支付垃圾債券或無(wú)法支持愚蠢高價(jià)時(shí)，很容易誘使人們?nèi)リP(guān)注現(xiàn)金流。

19)有利于投資的稅制：巴菲特說(shuō)他贊同用累進(jìn)的消費(fèi)稅制來(lái)代替聯(lián)邦的所得稅制度。這種制度將允許人們用所賺來(lái)的錢(qián)支付基本的生活開(kāi)支，同時(shí)還能扣除他們積攢的用來(lái)投資的錢(qián)。他們只剩下用來(lái)消費(fèi)的錢(qián)納稅就行了。

20)強(qiáng)加給企業(yè)的責(zé)任：在醫(yī)療保健方面，無(wú)限度的承諾已經(jīng)創(chuàng)造了無(wú)限的負(fù)債，這些負(fù)債在一些情況下膨脹大到威脅美國(guó)主要工業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力的地步。

21)關(guān)于對(duì)中國(guó)大陸的投資：中國(guó)到處充滿著機(jī)會(huì)，雖然對(duì)于我來(lái)說(shuō)現(xiàn)在開(kāi)始學(xué)習(xí)在中國(guó)投資，可能為時(shí)已晚，但我對(duì)我所參股的可口可樂(lè)公司，吉列公司等在中國(guó)的出色表現(xiàn)已感到心滿意足了。

巴菲特語(yǔ)錄--理性的投資人

1)在投資的時(shí)候，我們把自己看成是企業(yè)分析師--而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，更不是證券分析師。

2)如果你是投資家，你會(huì)考慮你的資產(chǎn)--即你的企業(yè)--將會(huì)怎樣。如果你是投機(jī)家，你主要預(yù)測(cè)價(jià)格會(huì)怎樣而不關(guān)心企業(yè)故意以超過(guò)股票計(jì)算價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票，應(yīng)該稱作投機(jī)。

3)就像當(dāng)擁有一家公司卻過(guò)分關(guān)注公司股價(jià)的短期波動(dòng)一樣，我認(rèn)為在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)只注意到公司近期的收益一樣不可思議。

4)我們沒(méi)有，也從未有過(guò)，而且永遠(yuǎn)不會(huì)想股票市場(chǎng)，利率，或商業(yè)活動(dòng)一年后的情形會(huì)怎樣。

5)由于頻繁地交易和承擔(dān)的投資管理成本，股東總體的長(zhǎng)期表現(xiàn)必定遜于他們擁有的公司。

6)投資者只要能夠避免大的錯(cuò)誤，就很少再需要做其它事情。

7)人們當(dāng)時(shí)對(duì)宏觀環(huán)境的擔(dān)憂達(dá)到極點(diǎn)并大量拋售股票時(shí)，我們則盡力買(mǎi)入股票。

8)一段時(shí)間過(guò)后，生意有興隆的時(shí)候也有衰退的時(shí)候，如果好的時(shí)候就表現(xiàn)出極大的熱情，而壞的時(shí)候就非常沮喪是不會(huì)有所得的。

9)作為一名投資者，你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是以理性的價(jià)格買(mǎi)入一家有所了解的公司的部分股權(quán)，在從現(xiàn)在開(kāi)始的5年，10年和20年里，這家公司的收益實(shí)際上肯定可以大幅度增長(zhǎng)。在時(shí)間的長(zhǎng)河中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)只有幾家公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)。

10)集中投資那些總收益與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)多年不斷上漲的企業(yè)。

11)在投資的王國(guó)，真正要做的是得到最大的稅后復(fù)利。

12)如果你了解一家企業(yè)，如果你對(duì)它的未來(lái)看得很準(zhǔn)，那么很明顯你不需要為安全邊際留出余地。相反，這家企業(yè)越脆弱，你越需要為安全邊際留出的余地越大。

巴菲特語(yǔ)錄--卓越的股票研究

A。股票投資原理

1)投資規(guī)則第一條：永遠(yuǎn)不要損失；第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。

2)格雷厄姆原則：A。股票是企業(yè)B。視市場(chǎng)波動(dòng)為友C。安全邊際。

B。把股票看作企業(yè)

1)在投資的時(shí)候，我們把自己看成是公司分析師---而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀市場(chǎng)分析師，甚至不是證券分析師。

2)買(mǎi)普通股的時(shí)候，我們像在購(gòu)買(mǎi)一家私營(yíng)公司那樣著手整個(gè)交易。我們著眼于這家公司的經(jīng)營(yíng)前景，負(fù)責(zé)運(yùn)作公司的人員，以及我們必須支付的價(jià)格。

3)成功地投資于公開(kāi)募股的公司的藝術(shù)，與成功收購(gòu)子公司的藝術(shù)沒(méi)有什麼差別。在那種情況下，你僅僅需要以合情合理的價(jià)格，收購(gòu)有出色經(jīng)濟(jì)狀況和能干，誠(chéng)實(shí)的管理人員的公司。

C。投資就是寫(xiě)報(bào)告

1)我們認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門(mén)教授得當(dāng)?shù)恼n程-如何評(píng)估一家公司，以及如何考慮市場(chǎng)價(jià)格。

2)我閱讀我所注意公司的年度報(bào)告，同時(shí)也閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年度報(bào)告―――這是我讀的資料的主要來(lái)源。

3)會(huì)計(jì)數(shù)字是企業(yè)估價(jià)的開(kāi)始，而不是結(jié)尾。很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會(huì)計(jì)數(shù)字當(dāng)作計(jì)算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開(kāi)端，而不是結(jié)尾。

4)能期望一家公司在沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南。

5)在你了解的企業(yè)上畫(huà)一個(gè)圈，然后剔除掉那些缺乏內(nèi)在價(jià)值，好的管理和沒(méi)有經(jīng)過(guò)困難考驗(yàn)的不合格企業(yè)。

6)如果你不得不進(jìn)行太多的調(diào)查研究，那就肯定有什么地方出錯(cuò)了。

D。選擇有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司

1)在做出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以后的情形。

2)考察企業(yè)的持久性，最重要的事情是看一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

3)投資的關(guān)鍵不是評(píng)估一個(gè)行業(yè)能夠在多大程度上影響社會(huì)，以及它的優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)速度有多快，而是考察特。

定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是這種優(yōu)勢(shì)能否持久。具有持久優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和服務(wù)才能給投資人帶來(lái)回報(bào)。

E。關(guān)于宏觀分析我們將繼續(xù)對(duì)政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對(duì)許多投資者和商人來(lái)說(shuō)是代價(jià)昂貴的消遣。

F。投資者的基本功

1)你應(yīng)當(dāng)具備企業(yè)如何經(jīng)營(yíng)的知識(shí)，也要懂得企業(yè)的語(yǔ)言(財(cái)務(wù)報(bào)表)，對(duì)于投資的某種沉迷，以及適中的品格特性。

2)對(duì)股市新進(jìn)入者的忠告：如果進(jìn)入時(shí)資金不多，我會(huì)告訴他，做我40年前做過(guò)的事情，了解美國(guó)的上市公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這些知識(shí)將使他受益匪淺。

G.投資心理

1)只要不是過(guò)于急于求成，合理投資能使你非常富有。

2)人們寧愿得到一張下周可能會(huì)贏得大獎(jiǎng)的抽獎(jiǎng)券，也不愿抓住一個(gè)可以慢慢致富的機(jī)會(huì)。

3)世界上購(gòu)買(mǎi)股票的最愚蠢的動(dòng)機(jī)是：股價(jià)在上漲。

4)最為有效的制止投機(jī)的方式，就是一個(gè)高到極端的股票價(jià)位。

H。規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)

1)所謂冒險(xiǎn)就是不知道自己在做什么。

2)對(duì)大多數(shù)從事投資的人來(lái)講，重要的不是知道多少，而是怎樣正確對(duì)待自己不明白的東西。

3)輕易獲得資金，容易導(dǎo)致草率的決策。

4)我們只是在自己能夠把握的范圍內(nèi)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，這樣可以剔除很多可能的損失。如果我們?cè)谧约寒?huà)的合格的圈子里找不到可作的事，我們不會(huì)擴(kuò)大我們的圈子。我們將會(huì)等待。

5)如果你開(kāi)始就確實(shí)取得了成功，那么就不必再做試驗(yàn)。

6)在你能力所及的范圍內(nèi)投資。關(guān)鍵不是范圍的大小，而是正確認(rèn)識(shí)自己。

7)理想的情況是，以一種不受短期因素影響的方式來(lái)借債。

I。關(guān)于有效市場(chǎng)假說(shuō)和隨機(jī)漫步投資方法

1)在任何競(jìng)賽中-無(wú)論是金融的，腦力的，或者體力的--面對(duì)一群被灌輸了試都不值得一試的思想的對(duì)手，你總是具有巨大的優(yōu)勢(shì)。

2)羅素：大部分人寧愿死也不愿思考。許多人的確如此。

J。價(jià)值評(píng)估和機(jī)會(huì)把握

1)高市凈率，高市盈率，以及低紅利率-決不與按“價(jià)值”買(mǎi)入相矛盾。

2)計(jì)算價(jià)格/價(jià)值比需要非同尋常的洞察力。

3)既然交易活躍的市場(chǎng)周期性地在我們面前展現(xiàn)出少之又少的機(jī)會(huì)，我們的投資方法就在于把握和利用這種機(jī)會(huì)。

巴菲特語(yǔ)錄--如何看待股票市場(chǎng)

1) 狂躁抑郁的個(gè)性產(chǎn)生狂躁抑郁的定價(jià)。在買(mǎi)賣(mài)其他公司的股票時(shí)，這種失?？梢詭椭覀儭?/p>

2)一個(gè)投資者必須具備良好的公司判斷，同時(shí)必須把基于這種判斷的思想和行為同在市場(chǎng)中的極易傳染的情緒隔絕開(kāi)來(lái)，這樣才有可能取得成功。

3) 基金經(jīng)理無(wú)理性地用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)給真正的投資者帶來(lái)更多的采取明智的投資措施的機(jī)會(huì)。

4)擁有可流通證券的劣勢(shì)有時(shí)可以被巨大的優(yōu)勢(shì)替代：股票市場(chǎng)常常給我們機(jī)會(huì)-以比轉(zhuǎn)移控制權(quán)的協(xié)商交易要求的價(jià)格低得多的價(jià)格-買(mǎi)入優(yōu)秀公司的非控股的股權(quán)。

5) 牛市能使數(shù)學(xué)定律暗淡無(wú)光，但卻不能廢除它們。

6)格雷厄姆說(shuō)：長(zhǎng)期看，市場(chǎng)是稱重器；短期看，是投票機(jī)。我一直認(rèn)為，由基本原理決定的重量很好測(cè)出，由心理因素決定的投票很難評(píng)價(jià)。

7)市場(chǎng)經(jīng)常是有效的這一觀察是正確的，但由此得出結(jié)論說(shuō)市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有效的，這就錯(cuò)了。這兩個(gè)假設(shè)的差別如同白天與黑夜。

8)如果你不能肯定你會(huì)比市場(chǎng)先生更好地理解以及定價(jià)你的資產(chǎn)，那么，你就不要加入這場(chǎng)游戲。

9)沒(méi)有必要根據(jù)每日股市行情來(lái)檢查我們的資產(chǎn)。

10)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)只有一種有意義的內(nèi)涵。波動(dòng)為他提供了這樣一種機(jī)會(huì)，價(jià)格銳減時(shí)可以合理地買(mǎi)入，價(jià)格大幅上漲時(shí)可以合理地賣(mài)出。在其他時(shí)間里，如果他能夠忘掉股市而把注意力轉(zhuǎn)移到公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)果上，那么他就會(huì)做的更好。

11)這種市場(chǎng)對(duì)于任何投資者--無(wú)論是散戶還是大戶--都很完美，只要他只管自己的投資?；鸾?jīng)理無(wú)理性地利用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)給真正的投資者帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。

12)如果一個(gè)投資者能夠把自己的思想與行為同市場(chǎng)上盛行的，具有超級(jí)感染力的情緒隔離開(kāi)來(lái)，形成自己良好的商業(yè)判斷，那么他就必將取得成功。

13)當(dāng)我們買(mǎi)下一種股票后，我們當(dāng)然不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)閉一兩年而擔(dān)憂。

14)總的市場(chǎng)水平的價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，這可能會(huì)造成所有股票，不論是估值偏低的還是估值偏高的股票的價(jià)格大幅度地下跌。

15)引致低價(jià)位的最通常的原因是悲觀情緒--這種情緒有時(shí)無(wú)所不在，有時(shí)只是針對(duì)某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)。我們希望在這樣的氛圍里投資。并不是我們喜歡悲觀情緒，而是我們喜歡它們所產(chǎn)生的價(jià)格。

16)相對(duì)來(lái)講，我們的業(yè)績(jī)?cè)谛苁袪顩r下可能比在牛市狀況下要好得多。

17)在我們看來(lái)，由于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或者股市走向感到憂慮，而放棄購(gòu)買(mǎi)某種未來(lái)前景可以預(yù)知的股份是很愚蠢的。

巴菲特語(yǔ)錄--長(zhǎng)期專注的投資

一。長(zhǎng)期投資心性最重要

1)在金融方面取得成就，并不取決于你的天賦的高低，而是取決于是否有良好的習(xí)慣。

2)投資人最重要的特質(zhì)是性格而不是智力。

3)我們沒(méi)有必要比別人更聰明，但是，我們必須比別人更有自制力。

二。BEING THERE

1)世界上很多巨額財(cái)富，都來(lái)自對(duì)一家單一的奇妙的行業(yè)的擁有。如果你了解這一行業(yè)，你涉足的其他行業(yè)就不必太多。

2)通過(guò)把自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個(gè)易于理解的行業(yè)中，一個(gè)聰明伶俐，見(jiàn)多識(shí)廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以比較準(zhǔn)確的精度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。

3)固守于那些簡(jiǎn)單明了的公司的股票，通常要比那些需要解決難題的公司股票，利潤(rùn)要高的多。我們努力固守于我們相信我們可以了解的公司。

4)我們持有的證券長(zhǎng)期沒(méi)有交易也不會(huì)使我們坐立不安。

5)我們深感不活躍是理智，聰明的行為。

巴菲特語(yǔ)錄--價(jià)值投資和價(jià)值投資機(jī)會(huì)

A。價(jià)值投資

1)由于價(jià)值投資很簡(jiǎn)單，所以，沒(méi)有人愿意教授它。

2)價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。

3)沒(méi)有一個(gè)能計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值的公式，你得懂這個(gè)企業(yè)。

4)“內(nèi)在價(jià)值”是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段。

5)顯而易見(jiàn)在任何情況下，作為內(nèi)在價(jià)值的指示器，帳面價(jià)值毫無(wú)意義。

B。價(jià)值投資機(jī)會(huì)

1)巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤地低估。在通常情況下，巨大的投資機(jī)會(huì)在一家了不起的公司解決了所遭遇的大問(wèn)題后出現(xiàn)如果一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)被一些特殊因素困擾，從而導(dǎo)致股價(jià)被低估，這就是最佳的投資機(jī)會(huì)。

2)我們始終在尋找有可以理解的，持續(xù)的和罕見(jiàn)的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大型公司，這些公司由能力非凡并且為股東著想的管理人員運(yùn)作。

3)如果你無(wú)法左右局面，那么錯(cuò)失一次機(jī)會(huì)也不是什么壞事。

4)尋找超級(jí)明星，給我們提供了走向成功的惟一機(jī)會(huì)。

巴菲特語(yǔ)錄--我的工作就是閱讀和寫(xiě)作

1。如果我沒(méi)有閱讀費(fèi)雪作品的話，那么在我前面比我富有的人將大有人在。我甚至不能計(jì)算35年前購(gòu)買(mǎi)他的書(shū)所帶來(lái)的綜合收益率。

2。通過(guò)閱讀競(jìng)爭(zhēng)者的年報(bào)，我想知道競(jìng)爭(zhēng)者將會(huì)做什么，談?wù)撌裁?，他們將得到什么結(jié)果，采取什么策略對(duì)他們似乎合乎邏輯。

3。如果沒(méi)有大量的閱讀，我不相信你會(huì)在一個(gè)廣泛的領(lǐng)域內(nèi)成為一名相當(dāng)好的投資者……最后，你想要寫(xiě)一些東西。一些公司寫(xiě)起來(lái)很容易，一些公司寫(xiě)起來(lái)會(huì)很難。我們就是試圖找到那些容易寫(xiě)的東西。

4。沒(méi)有什么能像寫(xiě)作那樣，迫使你思考并且理順自己的思想。

巴菲特語(yǔ)錄--多元化投資與集中投資

1。多元化只是起到保護(hù)無(wú)知的作用。如果你想讓市場(chǎng)對(duì)你不起任何壞作用，你應(yīng)當(dāng)擁有每一種股票，這樣做也沒(méi)有錯(cuò)呀。這對(duì)于那些不知如何分析企業(yè)情況的人來(lái)說(shuō)是一種完美無(wú)缺的戰(zhàn)略。

2。通過(guò)定期地投資于指數(shù)基金，那些門(mén)外漢投資者可以獲得超過(guò)多數(shù)專業(yè)投資大師的業(yè)績(jī)。

3。我們相信，投資組合集中化的策略有可能會(huì)大大降低風(fēng)險(xiǎn)，如果它可以使你--它也應(yīng)當(dāng)使你--在某一項(xiàng)投資上集中更高的注意力，并且使你對(duì)其經(jīng)營(yíng)特征擁有更可靠的了解。

4。如果你對(duì)投資略知一二并能了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，那么選5--10家價(jià)格合理且具長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。傳統(tǒng)意義上的多元化(廣義上的活躍有價(jià)證券投資)對(duì)你就毫無(wú)意義了。

5。我們采取的戰(zhàn)略與標(biāo)準(zhǔn)多元化信條格格不入。許多權(quán)威評(píng)論者會(huì)說(shuō)我們的戰(zhàn)略可能比傳統(tǒng)投資者的更具風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，如果投資者提升他對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的滿意度，那么再購(gòu)買(mǎi)他們的股票--事實(shí)上他們也應(yīng)該這樣做--那么集中投資的策略反而會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)

6。我們占據(jù)著只有少數(shù)人才擁有的最優(yōu)秀的股票，既然如此我們?yōu)槭裁匆淖儜?zhàn)術(shù)呢？

7。我們的投資集中在幾家杰出的公司身上，我們是集中投資者。

巴菲特語(yǔ)錄--選擇具備品質(zhì)恒久的企業(yè)長(zhǎng)期持有

1。我們最喜歡的持有期限是永遠(yuǎn)。

2。近乎懶散的倦怠，構(gòu)成了我們的投資風(fēng)格的基石。

3。我青睞于那些我認(rèn)為可以預(yù)測(cè)到10年，15年甚至20年以后情況的公司即那些看起來(lái)或多或少會(huì)同今天一樣的公司，除非他們會(huì)變得更強(qiáng)大并且有更多的跨國(guó)生意。

4。我們?cè)敢鉄o(wú)限期地持有股票，只要我們能夠預(yù)期資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值將會(huì)以令人滿意的速度增長(zhǎng)。

5。我們很愿意無(wú)限期地持有任何證券，只要商業(yè)活動(dòng)在未來(lái)的股本收益令人滿意，管理層是誠(chéng)實(shí)的和有能力的，而且市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)高估定價(jià)。

6。還有什么能比投資于一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)所帶來(lái)的回報(bào)更高的呢？

7。我一個(gè)經(jīng)常犯的錯(cuò)誤，就是不愿意為非常好的企業(yè)出高價(jià)。

巴菲特語(yǔ)錄--與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)聯(lián)的主要因素

A。我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的水虎魚(yú)和鱷魚(yú)。

B。內(nèi)在價(jià)值：

1)內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。

2)長(zhǎng)期熟悉公司及其對(duì)評(píng)估公司股票的內(nèi)在價(jià)值很有助益。

3)我在確定公司價(jià)值方面投入了大量的精力，如果你也這樣作了，那么風(fēng)險(xiǎn)對(duì)你來(lái)說(shuō)就沒(méi)有什么意義。你不會(huì)在有較大風(fēng)險(xiǎn)的地方投資，而你所投資的股票由于其內(nèi)在價(jià)值也不具有風(fēng)險(xiǎn)。

C。經(jīng)濟(jì)商譽(yù)：

1)從邏輯上講，當(dāng)企業(yè)有形資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的價(jià)值大大超過(guò)市場(chǎng)收益率時(shí)，企業(yè)的價(jià)值就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈有形資產(chǎn)的價(jià)值。這種資本化的超額收益的價(jià)值，就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。

2)多數(shù)情況下，隨著時(shí)間的消逝，無(wú)形資產(chǎn)會(huì)增殖。

D。消費(fèi)者特許權(quán)：

1)對(duì)購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，它使產(chǎn)品的價(jià)值，而不是產(chǎn)品的成本，成為售價(jià)的重要決定因素。

2)特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以容忍管理失誤。無(wú)能的管理者可能會(huì)減少它的盈利能力，但不會(huì)造成致命損失

E。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的5個(gè)要素

1)可以評(píng)估的企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特性的可信度。

2)可以評(píng)估的管理人員的可信度，包括他們實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有潛能的能力以及明智的使用現(xiàn)金流的能力。

3)以股東回報(bào)而不是管理者的回報(bào)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的可信度。

4)企業(yè)的售價(jià)。

5)將要經(jīng)歷的以及將會(huì)決定投資者的購(gòu)買(mǎi)力回報(bào)的削減程度的稅收水平和通貨膨脹率。

F。我從不使用預(yù)測(cè)工具，它們貌似精確。它們?cè)绞秋@得嚴(yán)謹(jǐn)，你就應(yīng)當(dāng)越加小心。

G。我們決不會(huì)考慮那些預(yù)測(cè)結(jié)果，我們最關(guān)心，最需要深入了解的是歷史記錄。

巴菲特語(yǔ)錄--理想的企業(yè)：好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)的分別

1。理想的企業(yè)建立在對(duì)顧客而言有特別價(jià)值的基礎(chǔ)上，這種價(jià)值反過(guò)來(lái)又給企業(yè)所有者帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)利益。

2。我在評(píng)價(jià)一家企業(yè)時(shí)總會(huì)問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題，假如我有足夠的資金與熟練的人員，我在多大程度上喜歡與他競(jìng)爭(zhēng)？

3。真正有吸引力的業(yè)務(wù)是那些不需要任何投資就可以運(yùn)作的業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@意味著投資已經(jīng)不能使任何其他人介入到這項(xiàng)業(yè)務(wù)中來(lái)。這就是最佳的業(yè)務(wù)。

4。好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)：

1)如果不需要增加投入任何東西--或者增加很少的投入--就能使你每年獲得越來(lái)越多的收益，那么這項(xiàng)業(yè)務(wù)就是非常理想的。如果它需要一定的資金投入，但是投資的收益率非常令人滿意，那么這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是非常可取的。

2)最糟糕的業(yè)務(wù)是這樣的，它的增長(zhǎng)速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投資的回報(bào)率異常低下。

3)一個(gè)需要大量資金支持其增長(zhǎng)的企業(yè)，和一個(gè)不需要資金支持就能增長(zhǎng)的企業(yè)有天壤之別。

4)最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)能以很高的回報(bào)率利用大筆不斷增殖的資產(chǎn)。最不值得擁有的公司是那種一貫以非常低的回報(bào)率使用不斷膨脹的資產(chǎn)。

巴菲特語(yǔ)錄--發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的方法

1。成功投資的關(guān)鍵：常識(shí)，紀(jì)律和耐心。

2。投資的一切在于，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)挑選好的公司，之后只要他們情況良好就持有他們。

3。我會(huì)把自己置于想象之中，想象我剛剛繼承了那家公司，并且它將是我們家庭永遠(yuǎn)擁有的唯一財(cái)產(chǎn)。我將如何處置它？我該考慮那些東西？我該擔(dān)心什么？誰(shuí)是我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？誰(shuí)是我的顧客？我將走出去與顧客談話。從談話中我會(huì)發(fā)現(xiàn)，與其他企業(yè)相比，我這一特定的公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)所在。如果你已經(jīng)這么做了，你可能會(huì)比公司的管理層對(duì)這家公司有著更深的了解。

4。讓我們假設(shè)，你將離開(kāi)十年，你想要進(jìn)行一項(xiàng)投資，你了解的和你目前一樣多，但你無(wú)法改變你離開(kāi)時(shí)將發(fā)生的一切。這時(shí)你怎么想？

5。在與商學(xué)院學(xué)生交談時(shí)，我總是說(shuō)，當(dāng)他們離開(kāi)學(xué)校后，可以作一張印有20個(gè)洞的卡。每次他們作一項(xiàng)投資決策時(shí)，就在上面打一個(gè)洞。那些打的洞較少的人將會(huì)富有。

6。假設(shè)你自己手中只有一張可以打20個(gè)孔的投資決策卡，每投資一次，就在卡片上打一個(gè)孔。這樣你將作出20次好的投資決定。漸漸地，你會(huì)變得非常富有，你根本不需要50個(gè)好創(chuàng)意。

巴菲特語(yǔ)錄--購(gòu)買(mǎi)優(yōu)秀公司的理由

1)資本市場(chǎng)的本性不可能出現(xiàn)很多贏家，贏的只是少數(shù)。

2)時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。你可能認(rèn)為這個(gè)原則平淡無(wú)奇，但我是通過(guò)深刻的教訓(xùn)才學(xué)習(xí)到的。

3)必須注意，你們的董事長(zhǎng)(巴菲特本人)--總是用快速學(xué)習(xí)法--僅可用了20年時(shí)間就認(rèn)識(shí)到買(mǎi)入一家優(yōu)秀公司是多么重要。

4)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)秀公司的一個(gè)原因是(另一個(gè)原因是強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程一旦結(jié)束，它的投資者只需坐在哪兒，把他們的工作都托付給公司的經(jīng)理們?nèi)プ觥?/p>

5)以一般的價(jià)格買(mǎi)入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買(mǎi)入一家一般的公司要好的多。

巴菲特語(yǔ)錄--選股訣竅：對(duì)企業(yè)的了解和選擇績(jī)優(yōu)企業(yè)

1。我們喜歡這樣的企業(yè)：務(wù)實(shí)簡(jiǎn)單穩(wěn)定。

2。我們總是關(guān)注那些容易預(yù)測(cè)的公司。

3。證券分析應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)約，如果數(shù)據(jù)看起來(lái)是正確的，而且管理層知道他們正在做什么，為什么還需要一份長(zhǎng)達(dá)40頁(yè)的報(bào)告呢？

4。贏利的概率乘以贏利的數(shù)額減去虧損的概率乘以虧損的數(shù)額，其差額正是我們努力獲得的。

5。我們只是持續(xù)挑選按“數(shù)學(xué)期望”衡量有最高稅后回報(bào)的證券，這永遠(yuǎn)將我們限制在了我們認(rèn)為可以理解的投資中。

6。我所看中的是公司的盈利能力，這種盈利能力是我所了解并認(rèn)為可以保持的。

7。從總體上看投資者不可能產(chǎn)生超過(guò)公司收益的回報(bào)。

8。銀行倒閉大多是因?yàn)楣芾韺佑薮赖匕l(fā)放一個(gè)理智的銀行家永遠(yuǎn)不會(huì)考慮的貸款，當(dāng)資產(chǎn)是權(quán)益的20倍時(shí)(這在銀行很普遍)，任何一個(gè)管理上的愚蠢行為哪怕只涉及一小筆資產(chǎn)，都能摧毀一家銀行。

9。避免價(jià)值計(jì)算誤差：

1)我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對(duì)簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定的要求。

2)我們強(qiáng)調(diào)在我們買(mǎi)入價(jià)格上有安全的余地。

10關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)性：

1)成長(zhǎng)性總是價(jià)值評(píng)估的一部分，它構(gòu)成了一種變量，其重要性可在忽略不計(jì)到巨大無(wú)比的范圍內(nèi)變化而且其作用可以是負(fù)面的也可是正面的。

2)成長(zhǎng)性只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報(bào)率進(jìn)行投資的時(shí)候才能使投資者受益。至于要求增加資金的低回報(bào)公司，成長(zhǎng)性會(huì)傷害投資者。

11誤人子弟的MBA教育

1)成千上萬(wàn)的商學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生證明了那種正規(guī)教育對(duì)思考沒(méi)有任何幫助的。

2)我感到，研究失敗比成功的收獲多，而商學(xué)院的管理是研究成功。

3)在高雅的數(shù)學(xué)下面，在所有那些β符號(hào)下面，都有一些危險(xiǎn)且捉摸不定的事情。

巴菲特語(yǔ)錄--公司與管理層

1。公司

1)如果必須在好的經(jīng)理人和好的企業(yè)中間選，我選好企業(yè)。

2)盡管我們不愿意討論特定的股票，但我們可以自由討論我們的公司和投資哲學(xué)。

3)我們不把公司看作企業(yè)資產(chǎn)的最終所有人，而是把它看成是股東擁有資產(chǎn)的一個(gè)渠道。

4)從邏輯上講，控股的所有者不參與公司管理對(duì)于保證一流管理最為有效。

5)實(shí)際上，我們的唯一戰(zhàn)略不過(guò)是盡可能增加公司股票的每股內(nèi)在價(jià)值。

6)如果管理層和財(cái)務(wù)分析者能改變他們一貫重視每股收益與每股收益變化的做法，能使股東更好的理解企業(yè)。

7)相比一家掌握在另有目的的自私自利的經(jīng)理手中的公司，投資者應(yīng)為一家掌握在證明有以股東為先傾向的經(jīng)理手中的公司付更多的錢(qián)。

2。管理層

1)符合我們?nèi)龡l永恒信念的管理人員：

A。他們熱愛(ài)自己的公司。

B。像所有者那樣思考。

C。他廉潔奉公而且才華橫溢。

2)對(duì)管理經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的主要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)使用的權(quán)益資本實(shí)現(xiàn)高收益率，而不是實(shí)現(xiàn)每股收益的持續(xù)增長(zhǎng)。我們的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果一個(gè)經(jīng)理的業(yè)務(wù)費(fèi)用很高的話，他會(huì)特別傾向于增加費(fèi)用，而一個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)行緊湊的經(jīng)理則總是不斷發(fā)現(xiàn)節(jié)省開(kāi)支，降低成本的途徑，甚至當(dāng)他的費(fèi)用已遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，也是這樣。

3)董事會(huì)成員必須通曉公司業(yè)務(wù)，對(duì)本職工作有興趣，而且為公司所有者著想。公司外部的董事會(huì)成員應(yīng)當(dāng)為CEO的表現(xiàn)建立標(biāo)準(zhǔn)，而且應(yīng)當(dāng)在他回避的情況下定期開(kāi)會(huì)，以上述標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量其表現(xiàn)。

3。期權(quán)與管理層的酬報(bào)

1)許多公司的酬報(bào)計(jì)劃將僅由或是大部分由留存收益--從所有者那里扣留的收益--產(chǎn)生的收益慷慨地獎(jiǎng)勵(lì)它們的經(jīng)理。對(duì)于經(jīng)理來(lái)說(shuō)，授予一種基于資產(chǎn)不斷增加的企業(yè)的長(zhǎng)期期權(quán)尤為不可思議。

2)股票期權(quán)必然與公司總體業(yè)績(jī)相聯(lián)系。因此，從邏輯上講，它們只能授予那些負(fù)總體責(zé)任的經(jīng)理人員。只在一定范圍內(nèi)負(fù)責(zé)的經(jīng)理人員應(yīng)當(dāng)獲得與他們控制之下的成果相聯(lián)系的激勵(lì)。

3)相比為我們的噴氣式公務(wù)機(jī)確定一個(gè)合適的折舊率，我們對(duì)為任何一種期權(quán)確定一個(gè)合適的價(jià)格的能力有信心的多。

4。管理層的誤區(qū)

1)出于多種原因，經(jīng)理們喜歡從股東那里留存未限定用途的，可以立刻派發(fā)的股利--為了擴(kuò)張經(jīng)理們統(tǒng)治的公司帝國(guó)，為了在財(cái)政更加寬松的情況下經(jīng)營(yíng)公司。

2)在眾多的公司里，老板先是射出管理業(yè)績(jī)之箭，然后在箭落下的地方匆匆畫(huà)上靶心。

3)CEO與底層下屬之間的，常常被忽略的重要區(qū)別是，CEO沒(méi)有直接的，衡量其業(yè)績(jī)的上司。

巴菲特語(yǔ)錄--卓越的公司治理

1)我們對(duì)收購(gòu)公司的主要貢獻(xiàn)是不干預(yù)他們的經(jīng)營(yíng)情況。

2)我喜歡的是那種根本不需要管理仍能掙很多錢(qián)的企業(yè)。

3)從邏輯上講，控股的所有者并不參與公司管理，對(duì)于保證一流的管理最為有效。

4)我告訴為我們公司工作的每一個(gè)人，只要做成功兩件事就可以了。它們是：1)象業(yè)主那樣思考，2)立刻告訴我們壞消息，你沒(méi)有理由為好消息擔(dān)心。

5)如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長(zhǎng)期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多。

6)良好的管理記錄與其說(shuō)是因?yàn)槟愫苡行?，倒不如說(shuō)是因?yàn)槟闵狭四菞l船。

7)當(dāng)有著輝煌名聲的管理人員要去對(duì)付前程黯淡，管理混亂，聲名狼藉的公司時(shí)，不變的只是企業(yè)的名聲。

8)“一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬-但不是數(shù)學(xué)家。”

9)將優(yōu)秀的經(jīng)理與優(yōu)秀的公司結(jié)合。

10)如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人員也不明智。

11)如果不談資本的回報(bào)率，那末投得多賺得多的記錄并不代表經(jīng)理人員輝煌的管理成就。

12)如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造能力，缺乏新的，昂貴的資本的投入，那么巨大的勞動(dòng)力市場(chǎng)，巨大的消費(fèi)需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)失敗。

13)關(guān)于伯克希爾的股東政策我們努力通過(guò)我們的政策，業(yè)績(jī)和交流，來(lái)吸引了解我們的運(yùn)作，分享我們的時(shí)間，并且象我們衡量自己那樣衡量我們的新股東。

14)多樣化陷阱a。多樣化是針對(duì)無(wú)知的一種保護(hù)。b。對(duì)于那些懂得他們正在作些什么的人，多樣化沒(méi)有什么意義。

15)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自你不知道自己在做什么。

16)即使是一家贏利超常的公司也不該把錢(qián)投入一項(xiàng)注定會(huì)沒(méi)完沒(méi)了了虧損下去的投資項(xiàng)目中。

17)管理上小的愚蠢行為累積起來(lái)就會(huì)導(dǎo)致大的愚蠢行為。

18)在公眾場(chǎng)合誤導(dǎo)他人的CEO，可能最終在私下誤導(dǎo)自己。

19)公司管理者的愚蠢習(xí)慣： a。在目前的方向上習(xí)慣于拒絕任何變化。b。公司項(xiàng)目或收購(gòu)會(huì)吸收所有可以利用的資金c。任何愚蠢領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)渴望，會(huì)立刻得到他的下屬準(zhǔn)備的詳細(xì)的回報(bào)率和戰(zhàn)略研究的支持。d。同類公司的行為-無(wú)論他們是在擴(kuò)張，收購(gòu)，支付行政人員的報(bào)酬或其它什麼事-會(huì)立刻被不動(dòng)腦子地模仿。

巴菲特語(yǔ)錄-- 卓越的公司財(cái)務(wù)分析

1)能期望一家公司在沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南。

2)僅僅因?yàn)椴荒芫_量化就說(shuō)一項(xiàng)重要的成本不應(yīng)確認(rèn)不僅是愚蠢的而且玩世不恭的。

3)所有者收益代表：報(bào)告收益+折舊，折耗，攤銷(xiāo)，其它非現(xiàn)金費(fèi)用-企業(yè)為維護(hù)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本化成本。

4)政府取得所有公司利潤(rùn)的35%。因此在35%的稅率水平上，政府實(shí)際擁有35%的美國(guó)公司發(fā)行的股票。

5)很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會(huì)計(jì)數(shù)字當(dāng)作計(jì)算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開(kāi)端，而不是結(jié)尾。

6)現(xiàn)金流在制造，零售，采掘和公用事業(yè)這樣的企業(yè)中毫無(wú)意義，資本開(kāi)支太大。

7)退休福利及股票期權(quán)，――看不見(jiàn)的負(fù)債。

8)巴菲特反對(duì)期權(quán)激勵(lì)a。如果你稱尾巴是腿的話，一只狗有幾條腿？四條腿！因?yàn)榉Q尾巴是腿并不能使尾巴成為腿。(說(shuō)到期權(quán)是一項(xiàng)公司財(cái)務(wù)成本時(shí)，巴菲特用林肯的經(jīng)典比喻) b。一旦授予，期權(quán)就與個(gè)人的表現(xiàn)毫不相關(guān)。因?yàn)?，期?quán)是不可撤銷(xiāo)的而且是無(wú)條件的，懶漢從他們的股票期權(quán)中獲得的報(bào)償與那些明星們一樣。

9)合伙制公司僅納一次稅――僅在將收益派發(fā)給合伙人時(shí)，而不是合伙制公司收到利潤(rùn)時(shí)納稅。

巴菲特語(yǔ)錄--在自己的能力圈里投資

1)每一位投資者都會(huì)犯錯(cuò)誤，但是通過(guò)把自己限制在相對(duì)較少，易于理解的行業(yè)中，一個(gè)聰明伶俐，見(jiàn)多識(shí)廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以相當(dāng)?shù)木扰袛嗤顿Y風(fēng)險(xiǎn)。

2)一定要在你自己能力允許的范圍內(nèi)投資。 能力有多強(qiáng)并不重要，關(guān)鍵在于正確了解和評(píng)價(jià)自己的能力。

3)我們只是在自己能夠把握的范圍內(nèi)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，這樣可以剔除很多可能的損失。

4)我們并不知道如何解決有困難的企業(yè)所面臨的問(wèn)題，只是盡量避免投資這些有問(wèn)題的企業(yè)。

5)在公司和投資中，只固守于那些簡(jiǎn)單明了的，通常比那些要解決困難的，利潤(rùn)要高的多。

6)我們所作一切并沒(méi)有超出其他任何人的理解力，僅僅是不做非常之事來(lái)賺取非常收益而已。

7)投資者應(yīng)當(dāng)記住他們的成績(jī)不可能用奧運(yùn)會(huì)跳水比賽的方法來(lái)計(jì)算：難度系數(shù)是不起作用的，如果你選擇的一項(xiàng)投資，其價(jià)值只取決于唯一的關(guān)鍵性變量，那么它不僅是容易理解的，也是非常可靠的。

巴菲特語(yǔ)錄--我們?cè)鯓舆M(jìn)行企業(yè)收購(gòu)

1)我們的首選是通過(guò)直接擁有一批可以產(chǎn)生現(xiàn)金，而且資本回報(bào)率穩(wěn)定在平均水平以上的多樣化的公司來(lái)達(dá)到我們的目的。

2)最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)可以用非常高的回報(bào)率使用大筆不斷增值的資產(chǎn)。

3)最不值得擁有的公司是一貫以非常低的回報(bào)率使用不斷膨脹的資產(chǎn)。

4)我只投資于連傻子都能經(jīng)營(yíng)的公司，因?yàn)槿诉t早都要成為傻子。

5)我們將著眼于任何種類的投資，只要我們可以理解我們投資的公司，而且相信價(jià)格與價(jià)值可能差別很大。

6)以一般的價(jià)格買(mǎi)入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買(mǎi)入一家一般的公司要好的多。

7)我們喜愛(ài)的收購(gòu)形式是：公司中擁有股份的經(jīng)理希望產(chǎn)生大量現(xiàn)金的那種，他們這樣做有時(shí)是為了他們自己，但常常是為了他們的家人或沒(méi)有交易能力的股東們。同時(shí)，這些經(jīng)理希望繼續(xù)保留象他們過(guò)去那樣經(jīng)營(yíng)他們的公司的重要所有者。

8)除非我們認(rèn)為現(xiàn)任管理人員中的關(guān)鍵人物會(huì)作為我們的合伙人留下來(lái)，否則我們不會(huì)買(mǎi)這家公司。

9)大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時(shí)光構(gòu)建他們的公司。

10)擁有所有權(quán)的經(jīng)理們只把他們的公司出售一次――常常是處在一種有來(lái)自各方面壓力的受情緒影響的氛圍中。

11)公司的賣(mài)家對(duì)公司的了解遠(yuǎn)勝于買(mǎi)家，而且可以挑選出售的時(shí)機(jī)――通常可能是在公司“勉強(qiáng)能走好”的時(shí)候。

12)我們(買(mǎi)家)最大的優(yōu)勢(shì)在于我們沒(méi)有強(qiáng)制性地制定一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃。

13)積極，關(guān)切和開(kāi)明是有益的，但急切是無(wú)益的。

14)在一筆買(mǎi)賣(mài)中，你正在給予的與你正在獲得的同等重要。

15)好的投資計(jì)劃就像那些好的產(chǎn)品和公司的兼并方案那樣罕見(jiàn)，珍貴，而且會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盜用。

16)如果你發(fā)現(xiàn)一家優(yōu)秀的企業(yè)由一流的經(jīng)理人管理，那么看似很高的價(jià)格可能并不算高。

17)我們僅參與已經(jīng)公開(kāi)宣布的交易。

18)我們不必挖掘隱匿的事實(shí)而只需養(yǎng)成敏銳的洞察力---我們僅對(duì)高度公開(kāi)的事實(shí)做出反應(yīng)。

19)我們通常在人們對(duì)某種宏觀事物的憂慮達(dá)到頂峰時(shí)進(jìn)行了最成功的收購(gòu)。

20)最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，無(wú)論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的。

巴菲特語(yǔ)錄--企業(yè)收購(gòu)的藝術(shù)

1。我們的首選是通過(guò)直接擁有一些可以產(chǎn)生現(xiàn)金而且持續(xù)獲得高于平均水平的資本回報(bào)的多元化企業(yè)來(lái)達(dá)到我們的目的。我們的第二個(gè)選擇是擁有相似企業(yè)的部分股權(quán)，這些股權(quán)主要通過(guò)我們的保險(xiǎn)子公司買(mǎi)入可流通的普通股來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2。我們收購(gòu)企業(yè)時(shí)有三個(gè)條件：1)我們了解這個(gè)企業(yè)2)這個(gè)企業(yè)由我們信任的人管理3)就前景而言其價(jià)格有吸引力。

3。以下是我們提出的買(mǎi)進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)

1)大型企業(yè)(稅前盈利最少為5000萬(wàn)美元)；

2)顯示出始終如一的贏利能力(我們對(duì)未來(lái)的預(yù)期以及“突然好轉(zhuǎn)”的局勢(shì)絲毫不感興趣)；

3)公司凈資產(chǎn)收益率良好，同時(shí)沒(méi)有或幾乎沒(méi)有債務(wù)；

4)具備良好的管理能力(我們不負(fù)責(zé)通過(guò)管理)；

5)業(yè)務(wù)性質(zhì)簡(jiǎn)單(如果涉及過(guò)多的技術(shù)，我們難以理解)；

6)提供價(jià)格(我們不希望在對(duì)價(jià)格毫不知情的情況下，把我們以及賣(mài)方的時(shí)間浪費(fèi)在商議上，即使只是初步的).

4。尋找收購(gòu)對(duì)象，如同“捕獵為數(shù)稀少而又快速移動(dòng)的大象”

1)我們喜歡以合理的價(jià)格收購(gòu)那些出類拔萃的企業(yè)。

2)我們喜歡收購(gòu)在一年內(nèi)產(chǎn)生不了回報(bào)的公司，或者投資于在一年內(nèi)產(chǎn)生不了回報(bào)的資本項(xiàng)目，但之后我們希望其盈利達(dá)到不斷增長(zhǎng)的股東權(quán)益的20%。

3)我們所收購(gòu)的公司大多都是在我們第一次接觸時(shí)就敲定了。

4)我們接手一家企業(yè)時(shí)，并不想對(duì)它進(jìn)行大調(diào)整，后者如同重組家庭。

5。我們喜歡與那些在乎自己的公司和雇員的所有者做交易。

1)介入一家經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)我會(huì)非常慎重，我會(huì)從我信得過(guò)的人那里購(gòu)買(mǎi)股份，我要仔細(xì)考慮價(jià)格。但是，價(jià)格是第三位的，必須建立在前兩個(gè)的基礎(chǔ)之上。

2)當(dāng)所有者拍賣(mài)掉他的企業(yè)，而且顯出對(duì)新主人完全沒(méi)有興趣時(shí)，你常常會(huì)發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)為出售經(jīng)過(guò)包裝。

3)當(dāng)所有者關(guān)心賣(mài)給誰(shuí)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)這意味深長(zhǎng)。我們希望與那些熱愛(ài)他的公司，而不僅僅是賣(mài)出給他帶來(lái)的錢(qián)的人做交易。當(dāng)這種附加感情存在時(shí)，就說(shuō)明在這個(gè)公司中可能會(huì)發(fā)現(xiàn)重要的品質(zhì)：誠(chéng)實(shí)做帳，以產(chǎn)品為傲，尊重客戶，以及一群有強(qiáng)烈方向感的忠實(shí)伙伴。

6。出售一家不僅可以理解其業(yè)務(wù)而且業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異的公司是很愚蠢的，那種商業(yè)上的利益通常難以替代。

1)經(jīng)理和董事們通過(guò)問(wèn)自己是否會(huì)按出售企業(yè)一部分的價(jià)格出售企業(yè)的100%，可以使他們的思考變得更加敏銳。

2)大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時(shí)光構(gòu)建他們的企業(yè)。根據(jù)構(gòu)建在無(wú)休止的重復(fù)上的經(jīng)驗(yàn)，他們加深了他們?cè)谫Q(mào)易，采購(gòu)，人員選擇等等方面的技能。這是一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，所以一年中犯的錯(cuò)誤常常會(huì)對(duì)未來(lái)幾年中的能力與成功做出貢獻(xiàn)。

7。令人悲痛的是，大部分收購(gòu)都表現(xiàn)出一種驚人的失衡：對(duì)被收購(gòu)方的股東來(lái)說(shuō)它們是個(gè)大富礦；它們提高了收購(gòu)方管理人員的收入和地位；而且它們對(duì)雙方的投資銀行家和其他專業(yè)人員來(lái)說(shuō)是個(gè)蜜罐。哎呀！但是它們一般都減少了收購(gòu)方股東的財(cái)富，而且常常是大幅減少。