眾祿基金研究中心

核心觀點：

股票市場：4月股指放量大漲。在巨量場外資金跑步入場、官媒力挺股市、央行降準等一系列利好消息刺激下，A股市場瘋牛行情愈演愈烈，量價齊升，強勢刷出新高腳步不停歇，滬指接連拿下4000點和4500點重要關口，其他三大股指亦不斷刷出新高，創(chuàng)業(yè)板指單月漲幅甚至達到20%+，逼近3000點關口。4月整個市場呈現出全面開花之勢，以一帶一路、電力、自貿區(qū)為代表的大盤藍籌股票以及信息技術等新興產業(yè)股票聯袂上漲，市場賺錢效應十分明顯。

眾祿基金研究中心核心觀點：A股市場牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預期依然存在，較為不確定的經濟基本面有可能迎來小周期改善，市場風險偏好高漲，居民資產配置方向逐步向股市傾斜，場外資金入場積極性高，市場交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢，市場有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。(1)自監(jiān)管層放開“一人一戶”限制以來，A股新增開戶數呈現爆炸性增長，為市場帶來巨量增量資金，監(jiān)管層連續(xù)多次提示風險和規(guī)范兩融業(yè)務亦未能有效抑制市場過熱炒作，全民炒股時代重啟后，牛市行情將會繼續(xù)向縱深演繹。

(2)政治局全體會議的延期召開令市場產生了更多想象空間，預期會后將推出一系列的穩(wěn)增長和改革政策，以更有效實現“穩(wěn)增長、促改革”目標。經濟下行壓力依然較大的大背景下，貨幣政策寬松暫沒有終點，積極的財政政策彈性或會變得更大，政策偏暖為“政策市”—A股市場提供良好的政策環(huán)境。(3)監(jiān)管層連續(xù)多次提示風險未能湊效，隨后祭出加快新股發(fā)行節(jié)奏大旗，新股發(fā)行由此前一月一批上升至一月兩批，大概率上將會加劇市場資金面緊張局面，但場外巨量資金入場或將部分對沖新股發(fā)行對市場的負面影響，市場對新股發(fā)行免疫力逐步提升背景下，料對A股市場影響有限，牛市格局仍會保持完好。市場已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機會介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時選股能力強的偏股型基金和指數型基金為主攻方向。

債券市場：近期經濟增長內生動力依然不足，通脹繼續(xù)保持低位運行。管理層維持資金面中性偏寬松、定向降低融資成本的貨幣政策方向。全月(20150401～20150429)中證全債、中證國債、中證企業(yè)債分別上漲1.26%、1.59%、0.84%，中標可轉債受到正股反彈的帶動而上漲8.73%。“降準”有利于進一步降低銀行間市場資金利率，債券市場的牛市趨勢得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經濟有可能暫時止跌；當前債券收益率已經回到中等以下水平。重點關注可以直接投資股票市場的二級債基。

基金市場：4月1日至4月29日開放式偏股型基金平均上漲12.56%，同期上證綜合指數上漲19.44%。期間1131只開放式偏股型基金收益率分布在37.60%和0.09%之間，其中，富國醫(yī)療保健行業(yè)股票漲幅最大，而華寶興業(yè)量化對沖混合A漲幅最小。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲13.25%，指數型基金平均上漲15.68%；混合型基金平均上漲9.44%；債券型基金平均上漲2.69%。

基金投資策略：(1)偏股型基金：A股市場牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預期依然存在，較為不確定的經濟基本面有可能迎來小周期改善，市場風險偏好高漲，居民資產配置方向逐步向股市傾斜，場外資金入場積極性高，市場交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢，市場有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。市場已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機會介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時選股能力強的偏股型基金和指數型基金為主攻方向。

(2)債券型基金：“降準”有利于進一步降低銀行間市場資金利率，債券市場的牛市趨勢得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經濟有可能暫時止跌；當前債券收益率已經回到中等以下水平。重點關注可以直接投資股票市場的二級債基。

(3)QDII基金：美國房地產及就業(yè)市場繼續(xù)保持好轉?？紤]到美國成熟的資本市場制度以及穩(wěn)定的經濟和證券市場結構，美股QDII仍然是中長期資產配置的重要工具。放行公募基金參與滬港通及放行險資投資香港創(chuàng)業(yè)板，引發(fā)了內地投資者對港股的關注。目前恒生指數相比A股特別是中小企業(yè)仍具有估值優(yōu)勢。港股在經過震蕩蓄勢之后有望繼續(xù)向上拓展空間。

(4)貨幣基金、理財債券基金：目前中國經濟下行壓力依然較大，預計管理層或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以引導市場無風險利率下行。貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但受制于資金成本剛性和轉型大格局。投資貨幣市場基金和短期理財債券基金仍有望獲得穩(wěn)定收益。關注工銀貨幣、南方現金增利、廣發(fā)貨幣A等。