2013年，杜猛管理的上投摩根新興動(dòng)力，以對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈前瞻、堅(jiān)定的投資，開(kāi)創(chuàng)了業(yè)內(nèi)經(jīng)典成長(zhǎng)股的投資風(fēng)潮。而今年，杜猛再次強(qiáng)勢(shì)回歸，不僅管理的新興動(dòng)力基金年內(nèi)漲幅突破100%，且所率的投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)多只基金收益率居于行業(yè)第一軍團(tuán)。作為成長(zhǎng)股投資最堅(jiān)定的“守望者”之一，杜猛過(guò)去兩年的得失心得，值得細(xì)細(xì)聆聽(tīng)。

成長(zhǎng)投資必須懂得變化

談及過(guò)去三年的基金投資，杜猛的最大感受是，成長(zhǎng)股投資必須懂得變化。“市場(chǎng)在變化，行業(yè)也在變化，你的投資邏輯和方向沒(méi)理由不隨之而變。”比如，上投摩根團(tuán)隊(duì)對(duì)于電子設(shè)備和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的研究和投資在業(yè)內(nèi)聞名遐邇，過(guò)去也因?yàn)槁氏韧顿Y歐菲光、歌爾聲學(xué)、大華股份等斬獲佳績(jī)。但如果耽于這些光環(huán)，依舊固守在電子股中，那么今年以來(lái)單個(gè)基金100%的收益肯定是不可能的。

翻開(kāi)上投摩根新興動(dòng)力的一季報(bào)，就可以發(fā)現(xiàn)，如今杜猛團(tuán)隊(duì)最青睞的上市公司已經(jīng)增添了金螳螂、萬(wàn)達(dá)信息、銀之杰、全通教育等一批“互聯(lián)網(wǎng)+”公司，它們和歌爾聲學(xué)、長(zhǎng)城汽車等一起組成了新興動(dòng)力基金的新組合。

這種從“硬”向“軟”的轉(zhuǎn)變是如何發(fā)生的？

“其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)公司和電子公司的投資本質(zhì)都是一樣的。”杜猛解讀說(shuō)，“成長(zhǎng)股投資的本質(zhì)是追求巨大的成長(zhǎng)空間。三年前，智能手機(jī)處于滲透率快速提升階段，那個(gè)時(shí)候，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈類公司就在‘業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)’上。而如今，智能手機(jī)已經(jīng)普及，軟件的應(yīng)用成了增長(zhǎng)的‘風(fēng)口’，這時(shí)候當(dāng)然要布局互聯(lián)網(wǎng)類的公司。”杜猛說(shuō)，過(guò)去三年的最大感受是，投資不能耽誤在“標(biāo)簽”上，無(wú)論是自認(rèn)為的還是別人給你的“標(biāo)簽”，都不要太在意。有時(shí)候“過(guò)去越成功，否定自己的難度就越大，犯錯(cuò)的幾率就越大。”投資真正的法則，就是尊重現(xiàn)實(shí)，“肯定值得肯定的，否定必須否定的”，心無(wú)旁騖，不斷調(diào)整，杜猛說(shuō)。

成長(zhǎng)投資尤須堅(jiān)守風(fēng)格

在投資目標(biāo)上，杜猛是個(gè)“現(xiàn)實(shí)主義者”，但在投資理念上，他又是個(gè)“堅(jiān)定主義者”，他始終認(rèn)定，做成長(zhǎng)投資，投資有長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的“好公司”，是他核心的投資之道。

“中國(guó)做成長(zhǎng)投資是個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇”，杜猛說(shuō)，中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高，對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢酬要求高，只有成長(zhǎng)股能夠滿足較高的收益要求。而發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)內(nèi)，利率很低，分紅高的價(jià)值股有穩(wěn)定的投資價(jià)值，這一點(diǎn)就不一樣。

而在成長(zhǎng)股紛繁復(fù)雜的投資方法中，杜猛又是堅(jiān)持投資“好公司”的“原教旨”主義者。采訪中，他毫不掩飾對(duì)于好公司的偏好，以及對(duì)于自己投資方法的執(zhí)著。“哪怕市場(chǎng)風(fēng)格切換很大，我也不會(huì)去做大幅的跟隨，我們的立足點(diǎn)還是堅(jiān)持投資好的公司身上。”“也有投資人和我交流，要不要在市場(chǎng)風(fēng)格偏離很大的時(shí)候做調(diào)整。”杜猛說(shuō)，他的看法就是，“跟隨”熱點(diǎn)絕對(duì)是雙刃劍，“有可能你這波跟對(duì)了，但是下一輪風(fēng)格切換的時(shí)候，誰(shuí)又能保證次次跟對(duì)。”杜猛的經(jīng)驗(yàn)心得，也會(huì)傳遞到他帶的團(tuán)隊(duì)中去，杜猛說(shuō)，作為團(tuán)隊(duì)的老大哥，他也會(huì)把他對(duì)投資的很多看法和年輕的團(tuán)隊(duì)成員交流，該調(diào)整的時(shí)候提醒調(diào)整，該堅(jiān)持的時(shí)候鼓勵(lì)堅(jiān)持。

“我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)比較年輕化，大部分都是從業(yè)很多年的研究員，這是一種財(cái)富，年輕人能夠更好地接受新事物，能有充分的自我激勵(lì)。”另外，杜猛還透露，上投摩根基金公司在激勵(lì)上也正在做探索，增量提成等考核方式未來(lái)也會(huì)陸續(xù)推行，制度建設(shè)相較之前會(huì)不斷改善。“盡管現(xiàn)在大家意識(shí)到私募的挑戰(zhàn)很大，但是，有挑戰(zhàn)就有機(jī)遇。現(xiàn)在的挑戰(zhàn)很可能成為公募行業(yè)未來(lái)發(fā)展的一個(gè)契機(jī)。”

成長(zhǎng)股還有大空間

對(duì)于未來(lái)，杜猛堅(jiān)信成長(zhǎng)股的發(fā)展還有較大空間。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行通道，傳統(tǒng)行業(yè)壓力比較大，未來(lái)的出路還是要靠轉(zhuǎn)型加創(chuàng)新，所以，從中長(zhǎng)周期來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)板塊不可能見(jiàn)頂。”而在新興產(chǎn)業(yè)板塊中，他尤其看重與互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)、且有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的上市公司，認(rèn)為其中有望產(chǎn)生真正穿越周期、改變中國(guó)社會(huì)的優(yōu)秀企業(yè)族群。

“這一輪行情與1999年網(wǎng)絡(luò)股泡沫最大的不同是：這一輪行情中，有一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)實(shí)在在在做產(chǎn)業(yè)，在滿足消費(fèi)者的痛點(diǎn)（需求），在改變大家的日常生活。這樣的公司是有希望做大做強(qiáng)的。”具體板塊中，杜猛認(rèn)為，消費(fèi)者痛點(diǎn)多、中間環(huán)節(jié)多的產(chǎn)業(yè)比如金融、教育、醫(yī)療、家裝等，更加有空間孵育一批有實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。這中間，如果有企業(yè)能夠占據(jù)一定行業(yè)地位，配備了很有執(zhí)行力的團(tuán)隊(duì)，將很有可能起到顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)果。

而對(duì)于未來(lái)的A股市場(chǎng)，杜猛認(rèn)為，“能漲到多高不好說(shuō)，但未來(lái)3-5年，應(yīng)該是個(gè)活躍期，成長(zhǎng)股的投資有良好的市場(chǎng)環(huán)境。”