英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄（詹家鑫攝）

鳳凰財(cái)經(jīng)訊今日，鳳凰財(cái)經(jīng)總裁邦舉辦了一場(chǎng)主題為《牛市！風(fēng)不停？》的投資沙龍，特邀中國(guó)資本市場(chǎng)的資深人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、行業(yè)分析師、私募公募基金操盤者共聚一堂，深入解讀當(dāng)前中國(guó)股市的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄所長(zhǎng)表示，現(xiàn)在這個(gè)階段高估值這一部分是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了6124的水平，也就是剛才講的吳老師說(shuō)的結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)非常非常大了，超過(guò)了100倍以上的股票到現(xiàn)在4800點(diǎn)已超過(guò)了56%，而6124的時(shí)候是42%，也就是說(shuō)，我們現(xiàn)在比6124，100倍以上市盈率的股票比那個(gè)時(shí)候要多14%。

以下為他的發(fā)言實(shí)錄：

李大霄：鉆石底到底是一個(gè)什么情況呢？大多數(shù)人認(rèn)為是磚石底不是鉆石底，我們看看鉆石底長(zhǎng)什么樣子呢？是這個(gè)樣子的，鉆石一是一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)的鉆石形狀，這個(gè)在中國(guó)股票市場(chǎng)中20年以來(lái)就第一次出現(xiàn)了一個(gè)鉆石底的形狀，而且在前面三個(gè)底部的時(shí)候都不是一個(gè)鉆石底的情況，都是一個(gè)尖底的部分，第一個(gè)是325，第二個(gè)是998，第三個(gè)是1664，第四個(gè)就是鉆石底，我的觀點(diǎn)是跟著國(guó)家走，吃喝啥都有。而且我認(rèn)為在國(guó)家需要我們投資的時(shí)候，意義更大勝算更高，而不是在國(guó)家不需要我們投資的時(shí)候去投資，那個(gè)時(shí)候顯然我們冒的風(fēng)險(xiǎn)就是過(guò)大了。還有一點(diǎn)，我非常贊同曹老師說(shuō)的，我們要買好的股票，前提是我們要做好人，買好股，得好報(bào)，這樣一個(gè)觀點(diǎn)是非常非常贊同的。最重要的是，我們要慎用杠桿，杠桿是長(zhǎng)什么樣子的？杠桿是長(zhǎng)這個(gè)樣子的，千萬(wàn)不要以為杠桿是非常非常好的東西，杠桿是非常非常危險(xiǎn)的東西。

A股的估值情況我們現(xiàn)在是什么樣子一個(gè)估值狀態(tài)呢？到現(xiàn)在為止我認(rèn)為A股的估值水平到現(xiàn)在這個(gè)階段，我為什么得出一個(gè)不太看好的一個(gè)結(jié)論呢？因?yàn)榈竭@個(gè)階段整個(gè)的A股市場(chǎng)的估值水平來(lái)看，總體上是不高的，但是在總體上不高的情況下，隱藏著非常大的一個(gè)問(wèn)題在這里，總體上是不太高，但是我們看具體的分化是在分化的，總體上我們整個(gè)的A股市場(chǎng)跟全球市場(chǎng)相比不是非常高，但是我們看具體的分化的情況是怎么樣子的，分化的情況應(yīng)該說(shuō)是非常非常昂貴的。

我們看一看詳細(xì)的分化的情況，現(xiàn)在我們看這個(gè)市場(chǎng)是什么樣一個(gè)狀態(tài)呢？紅色的是現(xiàn)在這個(gè)階段，而藍(lán)色是6124的水平，同志們，看一看這個(gè)紅色跟藍(lán)色柱子的比較，你就知道我們現(xiàn)在這個(gè)階段高估值這一部分是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了6124的水平，也就是剛才講的吳老師說(shuō)的結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)非常非常大了，我非常同意吳老師說(shuō)的結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)很大，但是我補(bǔ)充一句，是結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)非常非常大，就是這個(gè)數(shù)據(jù)，我們超過(guò)了100倍以上的股票到現(xiàn)在4800點(diǎn)是超過(guò)了56%，而6124的時(shí)候是42%，也就是說(shuō)，我們現(xiàn)在比6124，100倍以上市盈率的股票比那個(gè)時(shí)候要多14%，那這個(gè)水平說(shuō)明什么呢？說(shuō)明我們現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)超6124點(diǎn)，也就是說(shuō)我們現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是非常非常大的，是這么一個(gè)狀態(tài)。

跟6124點(diǎn)比我們還有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在哪里？我也同意吳老師說(shuō)的，部分的金融股、藍(lán)籌股比6124有本質(zhì)的不同，正因?yàn)槿绱?，我們現(xiàn)在整體的水平平均的估值水平?jīng)]有那么高，但是在這個(gè)整體上我們顯不出風(fēng)險(xiǎn)的情況下，局部風(fēng)險(xiǎn)是非常非常大了，是得出第一個(gè)結(jié)論是這個(gè)結(jié)論。

李大霄：第二個(gè)結(jié)論我們看是怎么樣判斷后面市場(chǎng)的？我們看這個(gè)圖片，這個(gè)圖片不管是次新股也好，小盤股也好，中盤股也好，基本上已經(jīng)達(dá)到或者是遠(yuǎn)超過(guò)6124的水平，唯一是藍(lán)籌股，藍(lán)色那條線，比6124的時(shí)候稍低一些，這個(gè)情況我們就能夠判斷得出一個(gè)結(jié)論，市場(chǎng)上絕大部分股票它的長(zhǎng)期估值底部已經(jīng)形成，特別特別留意這個(gè)東西，這個(gè)東西已經(jīng)是比6124的任何一個(gè)板塊，比納斯達(dá)克、比日本、比臺(tái)灣、比香港股市任何一次泡沫都要大了，我跟大家說(shuō)一個(gè)情況，一個(gè)人制造泡沫，一個(gè)人鼓吹泡沫，帶著一群人享受泡沫的人，沿著創(chuàng)業(yè)板這條小路登上珠峰，突然間這群人發(fā)現(xiàn)前面兩個(gè)人早就下山了，而且把登山梯撤走了，這群人怎么辦呢？大家想一想這群人往后的處境是非常非常悲慘的。    注意，我們往后看，后面的市場(chǎng)將會(huì)面臨什么樣的一個(gè)發(fā)展呢？后面的市場(chǎng)我們面臨的是一個(gè)什么樣的發(fā)展方向呢？我們?cè)賮?lái)看一看這個(gè)圖片，我們整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在的情況是創(chuàng)業(yè)板第一位，中小板第二位，新三板第三位，主板放在最基礎(chǔ)那一位，這個(gè)情況我跟大家說(shuō)，這個(gè)情況我覺(jué)得是不太正常的，正常的多層次資本市場(chǎng)這么一個(gè)結(jié)構(gòu)，應(yīng)該是主板是整個(gè)的資本市場(chǎng)建設(shè)的最上面那個(gè)階段，而第二個(gè)應(yīng)該是中小板，第三個(gè)是創(chuàng)業(yè)板，第四個(gè)是最基礎(chǔ)的新三板，這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)才是一個(gè)正常的結(jié)構(gòu)，而我們現(xiàn)在的整個(gè)市場(chǎng)的狀態(tài)，應(yīng)該是將整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的順序顛倒了，而且是完全顛倒了，現(xiàn)在是大學(xué)生的工資最低，而幼兒園的工資是最高的，小學(xué)生的工資比大學(xué)生的工資還要高很多倍，這樣的情況我覺(jué)得是不太合適的，那這樣的話，整個(gè)大學(xué)生就有可能會(huì)重新去申請(qǐng)一個(gè)幼兒園的學(xué)歷，再去市場(chǎng)上拿工資，我覺(jué)得這樣是不太合適的。