中國(guó)股市的過(guò)熱跡象正在加強(qiáng)。6月5日的上證綜合指數(shù)時(shí)隔7年5個(gè)月突破5000點(diǎn)大關(guān)。上海股市過(guò)去1年的漲幅達(dá)到2.5倍左右，將世界其他股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已開(kāi)始減速，但股市的狂歡仍未落幕。在其背面，中國(guó)股市尚未充分培育出重視企業(yè)業(yè)績(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)等經(jīng)濟(jì)基本面的機(jī)構(gòu)投資者等結(jié)構(gòu)問(wèn)題再次凸顯。

買(mǎi)股票不看企業(yè)業(yè)績(jī)

一到周末，數(shù)百名散戶就會(huì)聚集到上海市中心的一個(gè)地方。買(mǎi)入還是拋出？股民們展開(kāi)著激烈討論。

趙先生的小本子上寫(xiě)滿了自己分析的股價(jià)預(yù)測(cè)

上證綜指在過(guò)去10年的變化情況

每周都會(huì)來(lái)這里的趙先生說(shuō)自己有100萬(wàn)本金。趙先生認(rèn)為，“只要用心分析股價(jià)過(guò)去的波動(dòng)，就能預(yù)測(cè)未來(lái)的行情”。有一個(gè)小本子，趙先生幾乎從不離手，上面寫(xiě)滿了他用自己的公式計(jì)算出來(lái)的預(yù)期股價(jià)和手繪的圖表。趙先生表示，“用這個(gè)方法在半年里賺了50%的利潤(rùn)。分析什么企業(yè)業(yè)績(jī)啊，根本沒(méi)意義！”

2億多的中國(guó)個(gè)人投資者將上海股市推上了5000點(diǎn)。但其中有很多并不了解股市機(jī)制和投資風(fēng)險(xiǎn)。一位65歲的男股民透露了自己的投資秘訣，“根據(jù)以前的經(jīng)驗(yàn)，在新上市股的股價(jià)出現(xiàn)下跌時(shí)買(mǎi)入肯定能賺。”

與企業(yè)業(yè)績(jī)相比，日本的個(gè)人投資者也更重視技術(shù)分析等股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)。但是，中國(guó)股市的特殊性在于個(gè)人交易量占全體的60～80%，明顯高于日美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家。

中國(guó)形成以散戶為主的股市有兩個(gè)原因。其一，由于養(yǎng)老金制度的改革完善過(guò)于緩慢，中國(guó)尚未出現(xiàn)成熟的投資咨詢公司和信托銀行等管理養(yǎng)老金資金的機(jī)構(gòu)投資者。

作為中國(guó)最大的公共養(yǎng)老金，全國(guó)社會(huì)保障基金截至2014年底的總資產(chǎn)達(dá)到人民幣1.5356萬(wàn)億元。雖然中日兩國(guó)的養(yǎng)老金制度難以比較，但這一金額還不到日本養(yǎng)老金公積金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人（GPIF）運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的4分之1。此外，中國(guó)的企業(yè)養(yǎng)老金制度仍未成熟。據(jù)中國(guó)人力資源與社會(huì)保障部統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)的企業(yè)養(yǎng)老金金額為7689億元。而參保的職員人數(shù)僅為2290萬(wàn)人。

發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)和政府通常都是將累積的養(yǎng)老金交給機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資。由于資金量巨大，這些機(jī)構(gòu)投資者往往成為市場(chǎng)的主角。當(dāng)然，中國(guó)也存在保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，但由于資金量有限，缺乏影響力。

其二，中國(guó)政府原則上禁止外國(guó)人買(mǎi)賣(mài)中國(guó)股票。雖然中國(guó)正在逐漸放寬限制，例如2014年允許外國(guó)投資者經(jīng)由香港買(mǎi)賣(mài)中國(guó)股票，但外國(guó)投資者的存在感仍極其有限。

結(jié)構(gòu)改革勢(shì)在必行

上海股市一直在狂熱和崩潰中輪回。中國(guó)股市在2007年10月迎來(lái)最高潮，上證綜合指數(shù)一度創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史最高記錄。不過(guò)，一年后就急速下滑到僅僅1600點(diǎn)左右。據(jù)湯森路透報(bào)道，1991年秋季滬市曾連漲99天，但同樣是滬市1996年12月16日還發(fā)生過(guò)所有上市股票全部跌停的的可怕局面。

只要市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍以散戶為主，中國(guó)股市就很有可能繼續(xù)在狂熱和崩潰中輪回。

上海股市總市值現(xiàn)已超過(guò)東京股市，僅次于美國(guó)紐約和納斯達(dá)克股市，攀升至全球第3位。上海股市一旦崩盤(pán)，將給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)前所未有的巨大沖擊。

中國(guó)政府為避免股市突然崩盤(pán)，正加緊采取措施防止過(guò)熱?！度嗣袢?qǐng)?bào)》等中國(guó)官媒連續(xù)發(fā)文提示股市風(fēng)險(xiǎn)，政府對(duì)證券公司強(qiáng)化信用交易限制等，這些措施都意在穩(wěn)定市場(chǎng)。

但是，要想從根本上消除因不夠冷靜的個(gè)人行為而出現(xiàn)的股市泡沫，徹底的結(jié)構(gòu)改革不可或缺。