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鳳凰iMarkets訊 據(jù)英國金融時報報道，中國現(xiàn)在已經(jīng)是全球僅次于美國的第二大股票市場。然而極度波動仍然是中國股市的典型特征，基準(zhǔn)股指在數(shù)小時內(nèi)的振幅常常高達10%。例如，今年6月的某一天，中國股市逾7000億美元市值灰飛煙滅。

中國股市的投資者是什么樣子的？

散戶投資者占到中國股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅在今年5月一個月就有1200萬新開賬戶。這意味著數(shù)百萬股民對2007-08年股市泡沫和崩盤只有很少的直接記憶，或者完全沒有記憶。

即便專業(yè)的基金公司往往也會超短線交易。許多基金公司按月或者按季衡量業(yè)績，這增加了它們在股市上漲時追漲的壓力。

政府政策對中國股市有什么影響？

中國股市往往被稱為“政策市”。這遠非僅僅指貨幣政策，而是還深深涉及證券和銀行業(yè)監(jiān)管。官方媒體言論也占一席之地，各類政府報紙發(fā)表的支持性信息就體現(xiàn)了這一點。但對中國政府的聲明往往會有各種解讀，在數(shù)百萬投資者努力一窺玄機時，導(dǎo)致股市暴漲暴跌。

只要股市依然是中國政府的政策工具、同時股指依然由國有企業(yè)主導(dǎo)，中國政府的強力干預(yù)就不太可能被大幅削弱。

中國政府努力鼓勵長期機構(gòu)投資者，例如讓大型外國資產(chǎn)管理公司或者主權(quán)財富基金更自由地進入國內(nèi)股市。但這方面的進展一直非常緩慢。

融資交易一直被視為推動中國股市本輪上漲的主要因素。它是如何作用的？

用借來的資金炒股是全球股市的共同特征，但在中國，融資交易在過去一年里激增。麥格理(Macquarie)表示，今年早些時候，融資交易占市場整體市值的比例達到了創(chuàng)紀(jì)錄的高點，遠高于歷史上其他所有市場中的這一比例。

高杠桿有助于解釋股市為何在過去一年里如此快速地上漲。但在投資者難以滿足追加保證金要求的時候，這種杠桿讓股市很容易大幅下跌。

監(jiān)管機構(gòu)試圖降低系統(tǒng)內(nèi)的杠桿水平，這就是最近股市回落的關(guān)鍵原因。

首次公開發(fā)行(IPO)也助推了市場走勢？

中國新股發(fā)行機制依然受到政府的嚴(yán)格控制。政府實際上制定新股發(fā)行價格，相當(dāng)于確保讓那些能夠買到的投資者可以迅速獲得巨額回報。即便在上海股市大幅下跌之際，新股在上市首日通常也會達到44%的漲幅上限。

結(jié)果是，投資者在新股發(fā)行前從市場抽出資金，在一段時間內(nèi)持續(xù)抽走數(shù)十億美元的流動性。這可以讓市場暴跌，但在資金再次解凍時又可以推升股市。

監(jiān)管機構(gòu)意識到有必要進行反思，并承諾將IPO審批權(quán)交給證券交易所。

有哪些對沖選擇？

盡管中國推出了融券機制，但在現(xiàn)實中仍然用處不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。對沖股票風(fēng)險的唯一可行方式是通過股指期貨，但這對那些交易個股或板塊的投資者來說沒什么幫助。實際上，交易員通過買賣股指期貨來降低或者增加風(fēng)險敞口，這在市場情緒轉(zhuǎn)變時可能導(dǎo)致投資者蜂擁出逃。

變革的前景如何？

監(jiān)管機構(gòu)既然努力推出賣空機制，就表明他們認識到了問題。今年4月首次推出的可以做空小盤股的中證500股指期貨是朝正確方向邁出的重要一步。但這些舉措遠遠滿足不了需求，表明當(dāng)局仍對降低做空難度的后果懷有戒心。