吳比較/制圖

證券時(shí)報(bào)記者湯亞平

A股市場(chǎng)近期動(dòng)蕩頻繁，時(shí)而暴漲，時(shí)而暴跌；時(shí)而千股跌停開盤，時(shí)而千股漲停收盤；時(shí)而有錢任性，時(shí)而信心全無。經(jīng)歷報(bào)復(fù)性反彈后，后市行情走向是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為，大反攻還需要大反思，大反思還需要大洗牌。

大逆轉(zhuǎn)：從千股跌停到千股漲停

上周末重磅救市猛藥下肚后，周一滬指雖艱難收紅，但創(chuàng)業(yè)板指仍高開暴跌，幾乎全面跌停。市場(chǎng)恐慌情緒并未得到緩解，反而日益擴(kuò)散。周二，股市又似乎毫無懸念地大跌，滬指雖然探底后有所回升，但絕大多數(shù)個(gè)股還是難逃跌停的命運(yùn)。股市天天千股跌停，多數(shù)股民已被“虐”到崩潰的邊緣。周三，股市延續(xù)前一交易日的跌勢(shì)，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雙雙深幅調(diào)整，跌幅均高達(dá)5%以上，兩市超過1700只個(gè)股跌停。周四滬指大漲5.76%，刷新2009年3月4日以來的單日最大漲幅。兩市近1200股漲停，其中創(chuàng)業(yè)板在交易個(gè)股全線漲停，兩市無一個(gè)股下跌。周五A股驚天逆轉(zhuǎn)，受益于各方救市的集結(jié)號(hào)再次吹響。

其一，央行表示將積極協(xié)助證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。

其二，周三開盤前，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，證金公司將在繼續(xù)維護(hù)藍(lán)籌股穩(wěn)定的同時(shí)，加大對(duì)中小市值股票的購(gòu)買力度，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況。午間，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)聲，大股東及董監(jiān)高6個(gè)月內(nèi)不得減持。

其三，保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，對(duì)符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%。

其四，國(guó)資委在其官網(wǎng)上表示，在股市異常波動(dòng)期間，央企不得減持所控股上市公司股票。國(guó)資委支持央企增持股價(jià)偏離其價(jià)值的所控股上市公司股票，努力維護(hù)上市公司股價(jià)穩(wěn)定。

其五，財(cái)政部也在官網(wǎng)發(fā)出聲明，承諾不減持所持有的上市公司股票，并要求中央管理的國(guó)有金融企業(yè)不減持所持有的控股上市公司股票，支持國(guó)有金融企業(yè)在股價(jià)低于合理價(jià)值時(shí)予以增持。

值得一提的是，證金公司通過股票質(zhì)押的方式，向21家證券公司提供了2600億元的信用額度，用于證券公司自營(yíng)增持股票。這意味著給券商自救開綠燈。

從上述利好分析，一是要真金白銀救市，產(chǎn)生立竿見影效果；二是要合力救市，才能提振市場(chǎng)信心。其實(shí)，大多數(shù)資金并沒有立即介入股市，而是市場(chǎng)有信心就有資金。需要提醒的是，反彈不是市場(chǎng)自身的力量，而是“央媽”的庇護(hù)、政府“保姆”的呵護(hù)，更何況周三還有超過1400只股票避險(xiǎn)掛“免戰(zhàn)牌”。扛住復(fù)牌潮則是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在，假如未來這些公司復(fù)牌沒有出現(xiàn)大幅下跌，A股才算穩(wěn)定下來。業(yè)界普遍認(rèn)為，市場(chǎng)參與各方對(duì)“千股跌停——千股停牌——千股漲停”的世界奇觀不可漠然置之，一定要正視和反思。

大反思：A股暴跌前有三大預(yù)兆

解決當(dāng)前股市的問題，就要抓住問題的核心，因?yàn)閷?duì)股市壓力最大的就是市場(chǎng)信心問題，解決了這個(gè)問題，比降準(zhǔn)降息、暫停新股發(fā)行，甚至比降印花稅都要有意義得多。

與八年前相比，2008年股市沒有加杠桿，大盤照樣從6124點(diǎn)跌到1664點(diǎn)，而現(xiàn)在的股市沒有加印花稅的打壓，與2008年的大熊市相比，大盤的暴跌模式有過之而無不及。那么，影響投資者信心的到底是什么？記者從基金倉(cāng)位下降、產(chǎn)業(yè)資本減持、新股發(fā)行提速三大股市調(diào)整預(yù)兆來加以比較分析。

預(yù)兆一：基金大幅降低倉(cāng)位。2007年10月16日，A股創(chuàng)下歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)之后，由大牛市轉(zhuǎn)為大熊市。6124點(diǎn)前的第三季度，滬指上漲45.32%，三季度基金共實(shí)現(xiàn)凈收益2746.34億元，創(chuàng)下基金歷史最高收益紀(jì)錄。另一方面，提前披露四季報(bào)的46只基金中，保守配置型基金的平均股票倉(cāng)位下降最厲害,為5.03個(gè)百分點(diǎn)，積極配置型基金的倉(cāng)位也平均減少了2.43個(gè)百分點(diǎn)。接下來2008年第一季報(bào)顯示，基金的平均股票倉(cāng)位在一季度繼續(xù)下降了4.75個(gè)百分點(diǎn)，封閉式基金的平均倉(cāng)位降幅高達(dá)17.39個(gè)百分點(diǎn)，幾乎是開放式基金減倉(cāng)幅度的5倍。

相比之下，2015年一季度各類基金盈利達(dá)到5000億元，比去年四季度盈利2990億元增長(zhǎng)65%，創(chuàng)出基金有史以來單季度盈利最高紀(jì)錄，其中偏股基金貢獻(xiàn)了總盈利的九成。另一方面，截至3月底，共有1472家上市公司被基金持有，基金持股總量約335.67億股，較去年四季度末減少約29.58億股，接近10%?；鸬某止尚判臍v來被看成是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

預(yù)兆二：產(chǎn)業(yè)資本瘋狂減持。進(jìn)入2007年四季度，A股上市公司股改完成后的限售流通股解禁迎來了高峰。在股市登峰6124點(diǎn)前后，9月份上市公司大、小非減持5.41億股，10月份減持?jǐn)?shù)量2.58億股，11月份減持1.95億股。例如海南航空10月16日公告稱，該股東減持股份4861.73萬股，套取現(xiàn)金額達(dá)5.69億元?？梢姶蠊蓶|在6124點(diǎn)附近逢高減持“落袋為安”的特點(diǎn)很明顯。

反觀2015年以來，以匯金減持銀行股等為標(biāo)志性事件，產(chǎn)業(yè)資本啟動(dòng)了新一輪的減持大潮。截至6月17日，今年已有1234家上市公司發(fā)布了重要股東或高管減持公告，減持股數(shù)350.31億股，累計(jì)減持市值約4771.5億元，早已超過2014年全年總減持市值。特別是在2015年5月大盤指數(shù)處于5000點(diǎn)附近，大小非減持金額達(dá)到月份最高的1507.5億元。值得指出的是，他們當(dāng)中有部分人不惜違規(guī)減持，在高位逃離股市。今年以來有超過40家上市公司違規(guī)減持。

預(yù)兆三：“巨無霸”爭(zhēng)相上市。今年6月29日滬指嚴(yán)重下跌，此前一個(gè)交易日國(guó)泰君安上市。由于2007年10月中國(guó)石油上市，導(dǎo)致了上證指數(shù)見頂6124點(diǎn)后一路走熊達(dá)七年，有人認(rèn)為國(guó)泰君安上市也將重演如此的歷史性一幕。

人們將七年熊市的賬全算在中國(guó)石油頭上，其實(shí)，中國(guó)石油上市之前，中海油服等大盤股的持續(xù)發(fā)行最終導(dǎo)致瘋狂的二級(jí)市場(chǎng)降溫。中國(guó)石油上市之后，大盤已經(jīng)顯露疲態(tài)，中國(guó)神華的緊跟上市無疑加劇了大盤調(diào)整的勢(shì)頭。

回到現(xiàn)在，中國(guó)核電、國(guó)泰君安都趕在6月份市場(chǎng)火爆時(shí)上市，明顯有給瘋牛市場(chǎng)降溫的信號(hào)。此刻投資者還盼望上輪打新資金解凍后回流市場(chǎng)，而證監(jiān)會(huì)6月24日卻核發(fā)了6月第二批28家公司IPO批文，表明新股發(fā)行速度不減，而且江蘇銀行“巨無霸”緊跟上市，直接導(dǎo)致了“6·26”刷新歷史單日暴跌，令本已疲弱的市場(chǎng)再度雪上加霜。

總體觀之，2007年與2015年的股市大調(diào)整有著驚人的相似之處：股市環(huán)境變了，人性沒變；監(jiān)管風(fēng)格變了，牛性沒有變。如今政府救市態(tài)度變了，我們?nèi)涡猿垂傻牧?xí)慣應(yīng)該改變了。

大洗牌：千股停牌的危與機(jī)

伴隨著大量公司停牌，周四，正常交易的股票僅1339只，另有1442只股票處在停牌狀態(tài)。周五有66家公司復(fù)牌，又有16只新停牌股，市場(chǎng)仍保持半交易半停牌的格局。

值得關(guān)注的是，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票停牌數(shù)量較多，在半數(shù)股停牌的背景下，中小創(chuàng)板正常交易的247只股票中246只漲停。報(bào)復(fù)性反彈使這類股票基本沒有抄底機(jī)會(huì)。隨著停牌大軍歸來，肯定會(huì)帶來市場(chǎng)的重新洗牌，也可能成為后市反彈的一大變數(shù)。

綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，應(yīng)該避免兩類停牌股：一類是在大盤5000點(diǎn)至5100點(diǎn)附近時(shí)高位停牌的股票復(fù)牌，這部分品種恰好躲過了這輪市場(chǎng)千點(diǎn)下跌，但復(fù)牌后面臨的補(bǔ)跌壓力不容小覷；另一類是在大跌之中部分在金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押股票貸款的公司，為防止市值跌破質(zhì)押線而申請(qǐng)停牌。如果題材股暴跌之后以暴漲的方式報(bào)復(fù)性上漲，一旦打開漲停板，“接盤俠”接盤小心撞上“天花板”。

在政府的重拳救市下，惡意做空的空頭被擊退了?？墒牵谥缚疹^“IC”卡被刷爆，并不意味著多空之戰(zhàn)完結(jié)。從過往狙擊空頭的歷史看，沒有幾個(gè)回合的較量，救市難言結(jié)束。從救市的路徑和導(dǎo)向看，價(jià)值投資的藍(lán)籌股有很明確預(yù)期。如保險(xiǎn)資金將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由5%調(diào)整為10%；21家證券公司以1200億元用于投資藍(lán)籌股ETF，4500點(diǎn)以下自營(yíng)盤不減持，只擇機(jī)增持?？梢哉f，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌進(jìn)入無風(fēng)險(xiǎn)套利期。 分析人士認(rèn)為，救市第二階段，食品、乳制品、家電、汽車等大消費(fèi)藍(lán)籌股，特別是有望走向世界、具有民族品牌的偉大公司，能夠帶領(lǐng)A股真正走出目前困局的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，值得高度關(guān)注。