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新興市場1997年金融危機(jī)恐重演 全世界都關(guān)注中國一動作

近期，在24種交易最為廣泛的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣中，20種出現(xiàn)不同程度的貶值。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這與美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷增強(qiáng)、新興經(jīng)濟(jì)體自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

新興市場正變得相當(dāng)危險。就像Bill Gross在推特上所說：新興市場貨幣出現(xiàn)大崩潰，貶值風(fēng)潮越演越烈。風(fēng)險資產(chǎn)也告危。

Bill Gross推特

再來看看本周新聞的頭條標(biāo)題：

英國恐加息新興市場危急

美聯(lián)儲議加息資金逃離新興市場

新興市場失去的十年

希臘，新興市場的前車之鑒

從智利到哥倫比亞，貨幣出現(xiàn)自由落體般貶值

諸如此類，不一而足。

一個格外值得警惕的例子，便是巴西。高盛近日在報告中指出，過去十年里，巴西經(jīng)濟(jì)增速和通脹，從沒像2015年2季度這樣糟糕過。換句話說，自從2004年1季度開始，沒有一個季度跟2015年第2季度一樣，高通脹和低增速并存。巴西陷入了滯脹的泥沼。

這有助于解釋，為什么巴西的信用掉期違約(CDS)利差創(chuàng)下了危急后新高。

美聯(lián)社報道說，距2016年巴西奧運會只剩下大約1年時間，但“明年夏季奧運會的運動員們，將在受到糞便污染的水域里進(jìn)行游泳、劃船比賽。他們要冒著感染重病以及無法在比賽中展開競爭的風(fēng)險。”

這就是巴西。

盡管11年來，不是每個新興市場國家都像巴西一樣，要一邊應(yīng)對可怕的滯脹，一邊向奧林匹克委員會就河流排污未經(jīng)處理做出解釋，大宗商品價格下滑以及美聯(lián)儲隨時可能采取的加息，都給整個南美經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重破壞。

大宗商品價格的暴跌正考驗著各個資源依賴型經(jīng)濟(jì)體的承受力，能源和金屬價格的下跌對投資者、企業(yè)和經(jīng)濟(jì)均造成沖擊。

以下是彭博社的一篇報道：

南美諸國大多依賴大宗商品出口。即使面對石油、銅和其他原材料價格大幅下跌，這些國家的央行們也沒通過降息來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。

這是因為，大宗商品價格暴跌也拖累了這些國家的貨幣。過去三個月里，哥倫比亞和智利的貨幣大幅貶值超過10%。固定收益證券交易商們提高了對這些國家的生活成本預(yù)期。

“這非常令人頭疼，”BTG Pactual SA安第斯地區(qū)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·埃雷拉奧斯卡（Luis Oscar Herrera）在電話中表示，“所有安第斯國家都存在總體和核心通脹高于目標(biāo)范圍的問題。”

智利央行行長羅德里戈·貝爾加拉（Rodrigo Vergara ）周日在接受當(dāng)?shù)貓蠹圠a Tercera采訪時表示，完全不用考慮降息，因為比索不斷貶值加速了通貨膨脹。受銅價暴跌影響，今年前五個月智利經(jīng)濟(jì)萎縮0.07%。智利是世界上最大的黃銅出口國，過去一年中，其黃銅出口暴跌26%。

換句話說，南美國家央行們正面臨的情況是，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)不斷低迷，且外匯承壓，通脹持續(xù)。央行正在艱難地應(yīng)對一切。簡而言之，銀行家們都陷入了既“不能通過降息來提振經(jīng)濟(jì)”，又“不能通過加息來治愈通脹”的兩難境地。

花期本周早些時候發(fā)布報告稱，“哥倫比亞7月通脹率維持在0.19%，高于0.11%的市場預(yù)期，以及花期0.15%的預(yù)估。過去一個月內(nèi)，該國貨幣對美元貶值10.9%。”報告還說，貨幣對通脹的傳導(dǎo)作用很小，一些分析師人為這其中可能存在延遲效應(yīng)，未來幾個月通脹的效果會全部顯現(xiàn)出來。換句話說，接下來情況會更糟。

彭博社報道說，“發(fā)展中國家的貨幣已跌至1999年以來的最低水平。對于以這些貨幣計價的債券來說，5年收益被一筆抹掉了。”

新興市場國家貨幣表現(xiàn)

兩周前，摩根士丹利預(yù)測，基于遠(yuǎn)期利率曲線，原油價格不太可能出現(xiàn)反彈，這在歷史上完全找不到類似情況。無需贅言，這對商品貨幣不是好兆頭，美聯(lián)儲加息也一樣。因此，在這種環(huán)境中，誰的風(fēng)險最大？以下是摩根士丹利的更多解釋：

誰最危險？

巴西仍然處在風(fēng)險的中心。

土耳其和南非也依然面臨風(fēng)險，因為他們幾乎沒做什么調(diào)整。印尼的宏觀調(diào)控在繼續(xù)，尤其是現(xiàn)在。印尼應(yīng)該繼續(xù)減少風(fēng)險暴露和脆弱性。

大宗商品出口國——尤其是俄羅斯和哥倫比亞——繼續(xù)承壓，基本面疲軟，驅(qū)使這些國家轉(zhuǎn)變增長模式。

別急，還有更精彩的。新興市場國家面臨的更大問題是全球貿(mào)易下滑。正如《華爾街日報》所指，很多人以為貿(mào)易低迷只是周期性的，但實際上，這有可能是結(jié)構(gòu)性和地方性的：

新興市場國家正面臨的核心問題是史無前例的全球貿(mào)易疲軟。過去四年間，全球貿(mào)易增長量少于全球產(chǎn)出量。這種情況在二次世界大戰(zhàn)后還是首次出現(xiàn)。除了2010年的短暫復(fù)蘇，自全球金融危機(jī)開始以來，全球貿(mào)易額甚至比上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)初的水平還低。

更有甚者，貿(mào)易對全球經(jīng)濟(jì)的推動作用已經(jīng)出現(xiàn)弱化：據(jù)世界銀行估算，今天1美元的貿(mào)易額對產(chǎn)出的推動作用，還不到1986年到2000年間的一半。新興市場經(jīng)濟(jì)體一直以來都高度依賴出口，這種弱化向它們提出了一個重大挑戰(zhàn)。

直到最近，大多數(shù)投資者認(rèn)為，這種貿(mào)易下滑只是周期性的。隨著歐美市場復(fù)蘇，貿(mào)易額將出現(xiàn)回升。

但現(xiàn)在很明顯，貿(mào)易疲軟中也存在顯著的結(jié)構(gòu)性因素，這反映全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變化。

國際貿(mào)易模式出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，對許多新興市場的經(jīng)濟(jì)模式產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。貿(mào)易一直是提高生活水平的主要動力之一。在過去，一國可以依靠貨幣貶值來提高競爭力，從而將本國經(jīng)濟(jì)拉出泥潭。但如今情況則大不相同：市場可能已經(jīng)不需他們正在生產(chǎn)的商品。

那么，我們怎么辦？嗯，這還有待觀察，但如果我們真的將長期處于全球需求和貿(mào)易低迷期，我們可以看到市場向批發(fā)轉(zhuǎn)變。之前以“新興”聞名的市場將迅速淪落成“前沿”狀態(tài)。然后，“人道主義援助”的一攬子計劃便提出了。(克克)