人民幣匯率中間價走勢圖

一個重商主義、以出口為主導(dǎo)的國家的貨幣在過去一年中出現(xiàn)空前增值，該國現(xiàn)在實(shí)施貨幣貶值，或者用現(xiàn)在的說法是經(jīng)濟(jì)增速放緩，這對于不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者華爾街“戰(zhàn)略家”的任何人而言，都難以相信。

中國出口數(shù)據(jù)

兩天前，中國貿(mào)易急劇下降的新聞?wù)紦?jù)各大頭條：《中國貿(mào)易陷入困境：為何說人民幣貶值只是時間問題？》。彼時，我們所談?wù)摰恼沁@樣的例子。

所以盡管一個人可以與另一個人爭到面紅耳赤，認(rèn)為中國人民銀行將不得不降低利率(正如豬肉價格飛漲，導(dǎo)致地方政府幾乎不可能再緩解)，但事實(shí)是中國施行量化寬松政策已在所難免了，正如我們在三月時警告過的。為什么？因為政府已經(jīng)明確地在購買股票，證實(shí)有“其他”傳導(dǎo)機(jī)制，事到如今，中國人民銀行唯一沒有嘗試的辦法就是將人民幣貶值了。隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步解體，中國最終也卷入全球貨幣戰(zhàn)爭之中，接下來除了貶值人民幣，別無他法。

以上預(yù)言在48小時后變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

中國為了加快獲得特別提款權(quán)(Special Drawing Rights，SDR)以及讓那些“邪惡的投機(jī)者”過得更容易而采取了一些規(guī)范措施，如果拋開這一切，目前一個更為顯眼且重要的問題是，日本、韓國以及其他亞洲國家對此舉措將會如何回應(yīng)，以及如何避免卷入貨幣貶值的全力角逐中，這樣的事情在1997年引發(fā)了亞洲金融危機(jī)。

最重要的是，由于中國毫無征兆地便開始了與美國的貨幣戰(zhàn)爭，中國人民銀行是否打亂了美聯(lián)儲上調(diào)利率的計劃呢？

美聯(lián)儲強(qiáng)化美元，以致那些至今與美元密切掛鉤的國家都承認(rèn)美元太過強(qiáng)勢。這將會，也應(yīng)該會導(dǎo)致許多問題，其中最主要的問題就是為何美國聯(lián)邦儲備委員會主席珍妮特·耶倫(Janet L. Yellen)突然專注于壓縮跨國公司的利益，另一問題是除了大量涌入標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)的資本外，美國能從中獲得什么？(編譯/雙刀)

【早前報道回顧】

兩周前，我們發(fā)現(xiàn)了一件令人非常不安的事情(甚至國際貨幣基金組織現(xiàn)在都試圖弄清楚這一點(diǎn))：全球貿(mào)易正趨于停滯...

全球貿(mào)易正趨于停滯

如果以美元計價，全球貿(mào)易甚至出現(xiàn)下滑。

以美元計價，全球貿(mào)易出現(xiàn)下滑

毫無疑問，這一趨勢已相當(dāng)明顯。IMF自己也承認(rèn)，2011年全球貿(mào)易增速為7%，現(xiàn)在的增速則放慢了一半，而到2016年的全球貿(mào)易增速預(yù)計成為金融危機(jī)之后最慢的一年。

2016年全球貿(mào)易增速預(yù)計成為金融危機(jī)之后最慢的一年

一夜之間，我們突然想到一個嚴(yán)肅的問題：究竟是誰在全球商業(yè)中盡顯頹勢？該國今年7月出口量同比暴跌8.3%(較上月下跌3.6%)，遠(yuǎn)不如市場預(yù)期的下跌1.5%。六月，該國出口溫和反彈2.8%，而七月跌幅則達(dá)到四個月以來之最。這個國家就是中國。

不僅僅出口如此，七月中國的進(jìn)口量也下跌8.1%，而之前外界的預(yù)估是下跌8.0%。

高盛對中國經(jīng)濟(jì)放緩做了分解：

七月對美國出口同比收縮1.3%，六月出口同比上升12.0%。

七月對日本出口同比下降13.0%，六月出口同比下降6.0%。

對歐元區(qū)出口同比下降12.3%，六月出口同比下降3.4%。

對東盟出口同比增長1.4%，六月出口同比增長8.4%。

連續(xù)性的出口增速放緩，可能導(dǎo)致七月的工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。出口增長乏力很可能讓貨幣價值承壓，而中國會否允許一些適度性貨幣貶值發(fā)生，仍有待觀察。

正如CA的瓦倫丁馬林諾夫(Valentin Marinov)總結(jié)的：

“出口下滑似乎是由歐盟的新一輪需求疲軟所致。我們曾指出全球貿(mào)易放緩(制造業(yè)商品和大宗商品都出現(xiàn)放緩)與近期央行外匯儲備減少之間的聯(lián)系。隨著時間推移，這種下降會侵蝕對股票和債券的需求。由此帶來的國際股票和債券的供需不均衡，目前還沒有在股票和債券風(fēng)險溢價中體現(xiàn)出來。但風(fēng)險溢價會否出現(xiàn)向上調(diào)整，仍取決于一攬子風(fēng)險相關(guān)貨幣。”

當(dāng)然，去年十一月以來，當(dāng)時ZeroHedge曾撰文《沒人注意到石油美元如何悄悄死去》，引起更多人對這個問題的關(guān)注。

上述內(nèi)容已經(jīng)不是新聞，沒有人會對中國的這種持續(xù)性貿(mào)易疲弱感到驚訝。以下是彭博社的報道：

隨著中國國內(nèi)投資陷入疲軟，全球需求不振讓中國能否實(shí)現(xiàn)2015年7%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)存疑。政府已經(jīng)推出了新的擴(kuò)張措施，包括推銷特別國債來為各項建設(shè)融資。但由于中國希望將人民幣納入儲備貨幣行列，暫未采取讓人民幣貶值的措施。

“出口不再是中國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)——不論做什么，中國的出口都不可能像過去一樣強(qiáng)勁。”交通銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉學(xué)智說， “這意味著中國經(jīng)濟(jì)將面臨更多下行壓力，或許應(yīng)在國內(nèi)市場上有更多措施應(yīng)對。”

因此，盡管大家可以反復(fù)說央行必須再次降息，但事實(shí)是，中國版的量化寬松已經(jīng)不可避免。為什么呢？現(xiàn)在人民銀行現(xiàn)在唯一沒有嘗試的方式就是讓人民幣貶值。隨著全球貿(mào)易繼續(xù)垮塌，在貨幣貶值問題上，中國操作空間越來越小。(克克/編譯)

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