中國證券網(wǎng)訊 8月25日國泰君安宏觀任澤平、張慶昌發(fā)表研報《全球股災(zāi)的原因、前景與大類資產(chǎn)配置》，分析股災(zāi)原因、后期發(fā)展以及資產(chǎn)如何配置。

任澤平表示，此次全球暴跌的主要原因是美聯(lián)儲加息預(yù)期+人民幣閃貶+股災(zāi)+PMI創(chuàng)新低。美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，全球資金回流美國；8月11-13日，人民幣閃貶4.6%，掀起新興市場貨幣貶值潮；615股災(zāi)對中國經(jīng)濟負反饋；8月財新PMI初值創(chuàng)2009年3月以來新低，經(jīng)濟進一步下滑。

他認(rèn)為根本原因是，只刺激不改革的代價。次貸危機后，各國主要依靠貨幣和財政刺激，改革力度有限?，F(xiàn)在美元進入強勢周期，但各國經(jīng)濟復(fù)蘇進程和貨幣政策周期不在一個軌道上，歷史上美國貨幣政策收緊是引發(fā)多次金融危機的重要原因。同時，來自中國的需求持續(xù)下滑，改革前景迷霧重重，目前尚沒有哪個經(jīng)濟體能夠彌補中國經(jīng)濟衰退帶來的全球需求缺口。

對于后期新興市場風(fēng)暴展望，任澤平表示，美聯(lián)儲9月加息概率60%，加息節(jié)奏和力度可能低于市場預(yù)期；中國經(jīng)濟不改革沒有底，預(yù)計3季度回調(diào)，4季度回穩(wěn)，2016年初再下一個臺階；新興貨幣貶值和資本流出壓力增大；新興經(jīng)濟體債務(wù)規(guī)模高，但外債/外儲好于1997。他認(rèn)為美國加息對新興經(jīng)濟體的影響，包括新興經(jīng)濟體資金回流美國，導(dǎo)致外匯儲備下降；貨幣貶值，惡化資產(chǎn)負債表，短期償付壓力上升；強勢美元壓制大宗商品價格，惡化新興經(jīng)濟體國際收支賬戶。

對未來1年全球大類資產(chǎn)配置，任澤平建議從邊際變化角度看，實體經(jīng)濟復(fù)蘇進程：美國經(jīng)濟>歐日經(jīng)濟>新興經(jīng)濟體；貨幣：美元>日元>歐元>新興貨幣；股票：歐日股>美股>新興股；債券：美債>歐日債>新興債；大宗：大宗商品價格承壓，貴金屬受益避險；配置建議：美債>黃金>歐日債>美元>歐日元>新興經(jīng)濟體債>歐日股>美股>大宗>新興經(jīng)濟體股。