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這張圖能解釋現(xiàn)在發(fā)生的一切：中國、沙特、美國

外媒：石油美元循環(huán)出現(xiàn)2.5萬億美元缺口

據(jù)路透報道，沙特外匯儲備以美國國債等外國有價證券和在外國銀行的存款為主。截至7月底，其外國有價證券總額為4658億美元，外國銀行存款總額為1312億美元。美元是其外國資產(chǎn)的主要形式。

今年年初，沙特央行主要通過變現(xiàn)外匯儲備來彌補赤字，但近兩個月來，沙特改變了這一戰(zhàn)略，開始發(fā)行債券，8月沙特政府已向銀行售出53億美元債券。雖然當(dāng)局并未透露今后的債券發(fā)行計劃，但市場預(yù)計每月發(fā)行53億美元債券的作法將延續(xù)至今年年底。與此同時，沙特著手重建其外匯儲備。7月，雖然外國有價證券總額環(huán)比下降3.6%，但外國銀行存款總額環(huán)比上漲9.6%，達到今年最高水平。

值得注意的是，沙特外債持倉減少3.6%，正是該政府自2007年以來首次拋售外債。除了上述所說向銀行拋售53億美元債券，沙特7月還通過準主權(quán)財富基金拋售約40億美元債券。

沙特7月外儲環(huán)比跌0.5%，6月環(huán)比下降1.2%，創(chuàng)下今年以來的最快降幅。7月末外儲總額下降為6610億美元，再次刷新2013年以來的最低值。

去年11月開始的石油美元的逐漸終結(jié)。這就造成了美元資產(chǎn)在新興市場被拋售，特別是中國和沙特阿拉伯。兩國分別是全球第一大和第三大外匯儲備國。如果中國和沙特的外匯儲備繼續(xù)下滑，那么美聯(lián)儲將被迫進行一輪大規(guī)模的資產(chǎn)購買以抵消美國國債的壓力以及美國經(jīng)濟的壓力。

隨著石油價格的下跌，突然之間，石油美元的流動開始干涸。多年以來，就是這些美元在一個牽涉了每個人的良性循環(huán)中回流進了美元資產(chǎn)。這個系統(tǒng)(石油美元)的死亡意味著，在沙特等國被下跌的石油價格逼迫著去使用他們的外匯儲備來支撐本國金融時，幾十年來出口石油美元資產(chǎn)(如美元回流)的流動第一次出現(xiàn)了負向。

截至目前，今年新興市場外匯儲備的下跌只占到了新興市場外匯總儲備的2%。但是，新興市場央行從美元外匯持續(xù)的購買者變?yōu)閮滟Y產(chǎn)的拋售著，這所蘊含的意義更重大。重要的是，官方的儲備量很有可能低估了石油出口國家“石油美元”積累反面(即石油美元拋出)的全面規(guī)模。

這是因為這些石油出口國家石油收益的大部分被納進了主權(quán)財富基金，而主權(quán)財富基金是不記錄入外匯儲備的(俄羅斯除外，俄羅斯把主權(quán)財富基金也記錄為外匯儲備)。

· 目前，石油出口國家持有約1.7萬億美元的官方儲備，但主權(quán)財富基金的持有卻高達4.3萬億美元。

· 在2009-2014年間，石油出口國家積累了0.5萬億美元的官方外匯儲備，但卻積累了多達1.8萬億美元的主權(quán)財富基金資產(chǎn)。

現(xiàn)在這個趨勢變了，不僅僅是官方外匯儲備會出現(xiàn)下降，甚至于主權(quán)財富基金資產(chǎn)的積累都會放緩至零，甚至出現(xiàn)反向。隨著資產(chǎn)的流動性越來越小，主權(quán)財富基金的拋售過程可能會變得越來越慢，但石油出口國家還是會利用出售主權(quán)財富基金的機會來返回一些投資，比如返回投資用來促進國內(nèi)發(fā)展而不是國外基礎(chǔ)設(shè)施項目。

OPEC阿拉伯成員國為今年余下時間油價維持疲態(tài)做好準備

2015年出現(xiàn)的第二波油價崩跌已迫使石油輸出國組織(OPEC)阿拉伯成員國降低他們對今年油價的預(yù)期，顯示他們準備在更長時間內(nèi)容忍更低的油價，以保衛(wèi)自己的市場份額，控制競爭對手的產(chǎn)量。

包括來自O(shè)PEC核心海灣國家的代表們預(yù)期，能源消費大國中國出現(xiàn)的經(jīng)濟麻煩只是短期的，不大可能對原油需求產(chǎn)生太大影響，每年第四季原油需求都會出現(xiàn)季節(jié)性上升。

但他們也認為，想要疲弱油價降低高成本產(chǎn)油商的供應(yīng)，并刺激需求，將需要比幾個月更長的時間。油價LCOc1在周一跌至近42美元的逾六年低點。

這些看法進一步表明，OPEC目前在堅持保衛(wèi)市場份額的政策，而不是減產(chǎn)支撐油價--不管油價跌到多低，也不管油市恢復(fù)平衡要花多久時間。

“最好讓市場進行自我修正。我不認為這樣低的油價會保持下去，”一位拒絕具名的海灣國家OPEC代表說。

“今年年底前，油價將約在每桶40-50美元，希望它們能到60美元，前提是中國經(jīng)濟復(fù)蘇。”

另一位海灣國家OPEC代表也預(yù)計油價在今年余下時間將維持在每桶40-50美元左右。

第三位海灣國家消息人士稱：“人們對中國的情況反應(yīng)過度了。但你不能低估這種情緒，那是問題所在。”

“油價在見底...跌幅越深，反彈也會更快更大，供應(yīng)層面的反應(yīng)甚至?xí)螅?rdquo;消息人士說，他還補充表示，油價有可能再次小幅跌至45美元下方，之后在12月OPEC下次會議前慢慢反彈至60美元左右。

其他非海灣國家的OPEC代表也為油價長時間維持低價做好心理準備，因為他們不認為OPEC中最大的產(chǎn)油國沙特阿拉伯會改變政策路線，支撐油價。沙特正是OPEC拒絕減產(chǎn)的背后驅(qū)動力。

“如果這種供應(yīng)過剩局面持續(xù)，OPEC或沙特又不采取行動，那我覺得油價將在年底前維持在45美元左右，”一位代表說。

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