東軟載波（300183）:拓延布局上下游 進(jìn)階多模通信方案商

智能電網(wǎng)是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的最大支撐:東軟載波是我國(guó)領(lǐng)先的載波通信企業(yè),專注于低壓電力線載波通信產(chǎn)品的研發(fā)銷售,依托著近年來(lái)智能電網(wǎng)建設(shè)的大舉投入實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。未來(lái)在能源互聯(lián)網(wǎng)雙向互動(dòng)和多表合一等需求的推動(dòng)下公司相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品將有望繼續(xù)維持高階成長(zhǎng)。

電力線載波通信與其他通信模式并非互斥關(guān)系:PLC電力線載波通信與WIFI、zigbee、藍(lán)牙一樣,都是通信方式的一種,只不過(guò)PLC的載體是電力線,這幾種通信方式各有各的應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì),并不排斥,都是家居通信組網(wǎng)的有效組成部分。公司所推出的通信解決方案可同時(shí)支持以上所有通信方式,更全面,也更靈活貼近用戶需求。

拓延布局智能通信上下游產(chǎn)業(yè)鏈,打開增長(zhǎng)彈性空間:東軟載波從電力行業(yè)一個(gè)單一窄帶載波通信企業(yè),上市后借助于資本平臺(tái),加大研發(fā)投入,收購(gòu)上海海爾,通過(guò)和惠普合作完成了集成電路產(chǎn)業(yè)五大環(huán)節(jié)的布局,即芯片、軟件、整機(jī)、系統(tǒng)和信息服務(wù)的整合,東軟載波已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)唯一一家擁有多種通信技術(shù)、通信芯片和通信平臺(tái)的集成電路企業(yè)。通過(guò)這一系列布局,公司已經(jīng)形成了集通信芯片、智能家居與智能建筑解決方案的全方位市場(chǎng)架構(gòu),有望在逐漸成長(zhǎng)的智能家居與建筑智能化改造市場(chǎng)當(dāng)中爭(zhēng)得屬于自己的一片天與地。

給予公司“買入”評(píng)級(jí):我們看好公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)性增長(zhǎng),智能家居以及多樣化通信解決方案供應(yīng)方面的推廣在2016年后有望逐步開花結(jié)果,2017年將迎來(lái)全面爆發(fā)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.15、4.42、7.00億元,EPS分別為0.68、0.96、1.52元,當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別為23、16.4、10.4倍,給予買入評(píng)級(jí)。國(guó)海證券

　先河環(huán)保（300137）:行業(yè)首例VOC第三方治理大單 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性大幅提升

行業(yè)首單VOCs 框架性協(xié)議簽署,標(biāo)志著VOCs 治理千億市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期。 VOCs 監(jiān)測(cè)市場(chǎng)保守估計(jì)將達(dá)400~600億元。VOCs 污染治理正在起步,有望撬動(dòng)近700億市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)行VOCs 監(jiān)測(cè)指標(biāo)僅14個(gè),十三五有望將VOCs 列為特定行業(yè)或者區(qū)域的考核性指標(biāo),預(yù)計(jì)未來(lái):1.考核指標(biāo)有望增加,設(shè)備投資市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)容;2. VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)有望提高、治理投資有望進(jìn)一步增加;3.試點(diǎn)行業(yè)也將進(jìn)一步擴(kuò)大。

包裝印刷是VOCs 排放量最大的行業(yè),雄縣為中國(guó)北方最大的塑料包裝印刷基地,現(xiàn)有企業(yè)2700多家,從業(yè)人員5萬(wàn)余人,擁有各類包裝印刷設(shè)備10000余臺(tái)(套),年產(chǎn)值112.5億元。本次公司通過(guò)第三方治理+資源化+在線監(jiān)控平臺(tái)模式,擬將雄縣打造成VOCs 類首個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目進(jìn)行推廣,項(xiàng)目可復(fù)制性強(qiáng),未來(lái)發(fā)展看好。公司首創(chuàng)VOCs 治理+資源化第三方治理盈利模式,盈利能力強(qiáng)具備可復(fù)制性。公司以第三方身份介入,利用收集,精餾提純,返銷的模式,為VOCs 治理行業(yè)開創(chuàng)了一套閉環(huán)體系。據(jù)測(cè)算,VOCs 污染物回收價(jià)5-6百元,提純后市場(chǎng)價(jià)格6~8千元/噸,每噸凈利潤(rùn)可達(dá)3、4千元。

預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將為公司16年帶來(lái)0.7億元凈利潤(rùn)相當(dāng)于14年公司全年利潤(rùn),且作為項(xiàng)目標(biāo)桿推廣將為公司帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。據(jù)估算,18個(gè)億的項(xiàng)目投入,按照2017年完成一半計(jì)算,每年可為公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4-5億元,凈利潤(rùn)根據(jù)購(gòu)買設(shè)備主體不同,存在一定差異,17年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大概在1億元左右。且該項(xiàng)目作為VOCs 行業(yè)首個(gè)第三方治理模式的標(biāo)桿項(xiàng)目,受到環(huán)保部各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)重視,有望為公司帶來(lái)更多大型訂單。

投資評(píng)級(jí)與估值:我們上調(diào)公司15~17年EPS 分別為0.37、0.70、1.03元/股(調(diào)整前分別為0.37、0.6和0.84元/股),對(duì)應(yīng)16年估值僅20倍。未來(lái)公司將加快進(jìn)入VOCs 治理、第三方監(jiān)測(cè)、微型化設(shè)備等高端領(lǐng)域,公司業(yè)績(jī)進(jìn)入新一輪爆發(fā)成長(zhǎng)性優(yōu)異,重申“買入”評(píng)級(jí)。申萬(wàn)宏源

金禾實(shí)業(yè)（002597）:1億元溢價(jià)回購(gòu) 與九鼎投資合作啟航外延之路

公司擬出資1億元回購(gòu)股票。公司發(fā)布公告,為維護(hù)股價(jià),保證投資者利益,擬以自有資金總額不超過(guò)1億元,在公司股票價(jià)格不超過(guò)13元/股的條件下回購(gòu)公司股份,預(yù)計(jì)此次回購(gòu)至少回購(gòu)769萬(wàn)股。目前公司股價(jià)6.99元/股,擬回購(gòu)價(jià)格上限較現(xiàn)價(jià)溢價(jià)超過(guò)80%,此次回購(gòu)再次彰顯公司大股東長(zhǎng)期看好公司前景。

10億產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金啟航公司大規(guī)模外延之路。公司發(fā)布公告,為了更好地利用資本市場(chǎng),在更大的范圍內(nèi)尋求投資和并購(gòu)標(biāo)的,加快外延式發(fā)展的步伐,公司與九州證券共同發(fā)起設(shè)立10億產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,作為公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、環(huán)保行業(yè)的生物技術(shù)、有機(jī)化學(xué)及其他新材料技術(shù)項(xiàng)目的平臺(tái),推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈整合和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。公司擬投資5億元,占股50%。其中九鼎投資是九州證券控股股東,九鼎投資是國(guó)內(nèi)專業(yè)的私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu),具有豐富的股權(quán)投資、并購(gòu)整合、基金管理方面經(jīng)驗(yàn),將會(huì)為公司的并購(gòu)提供優(yōu)良的標(biāo)的。10億產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金啟航公司大規(guī)模外延之路。

全球甜味劑及食品添加劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭,將受益需求爆發(fā)及行業(yè)整合。受益人口老齡化、糖尿病以及消費(fèi)升級(jí),安賽蜜和三氯蔗糖正取代甜味劑阿斯巴甜與糖精,隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變,未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)安賽蜜行業(yè)經(jīng)過(guò)近三年競(jìng)爭(zhēng)整合后,價(jià)格企穩(wěn)反彈,公司全球產(chǎn)能第一,將受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。此外,公司積極布局新產(chǎn)品:三氯蔗糖中試順利,積極開拓吡啶鹽酸鹽及甲基環(huán)戊烯醇酮,涉足醫(yī)藥中間體及新一代香料,有望15年加速放量,夯實(shí)公司食品添加劑龍頭地位。此外公司7月份公告,鼓勵(lì)高管增持公司股票。目前大股東已增持約200萬(wàn)股,未來(lái)不排除持續(xù)增持的可能。申萬(wàn)宏源

東方網(wǎng)力（300367）:視云天下 視頻大數(shù)據(jù)龍頭的戰(zhàn)略性布局

外延并購(gòu)?fù)卣故袌?chǎng)邊界,前瞻探索安防運(yùn)營(yíng)模式。公司緊跟行業(yè)趨勢(shì),以視頻信息技術(shù)為核心不斷地向深度和廣度擴(kuò)展,通過(guò)“內(nèi)生+外延”方式切入到軌道交通、公安刑偵等領(lǐng)域。同時(shí),公司以安防監(jiān)控管理平臺(tái)為基礎(chǔ)延伸,從賣產(chǎn)品向做服務(wù),轉(zhuǎn)型綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商:toB,擬通過(guò)收購(gòu)動(dòng)力盈科進(jìn)入到用戶粘性更強(qiáng)的安防運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù);toC,通過(guò)與360、愛(ài)耳目、齊家網(wǎng)等合作,利用新型安防智能硬件,并與各地保安服務(wù)公司合作或聯(lián)營(yíng),向中小企業(yè)和家庭市場(chǎng)提供安保運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

卡位“數(shù)據(jù)入口”+布局人工智能,挖掘視頻大數(shù)據(jù)寶藏。公司依托視頻監(jiān)控管理平臺(tái)主業(yè),具備天然的視頻大數(shù)據(jù)入口卡位優(yōu)勢(shì),同時(shí),公司通過(guò)自建團(tuán)隊(duì)、和商湯等業(yè)內(nèi)頂尖團(tuán)隊(duì)合作,在人臉識(shí)別、人潮識(shí)別、車牌識(shí)別等領(lǐng)域已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,可為各行各業(yè)的用戶提供以智能視頻分析服務(wù)為代表的各類增值服務(wù),目前已經(jīng)在公安行業(yè)得到廣泛應(yīng)用,未來(lái)還將應(yīng)用到零售、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè),視頻大數(shù)據(jù)價(jià)值巨大,前景無(wú)限。

圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+視頻”前瞻布局智能硬件,掘金新藍(lán)海。公司采用“互聯(lián)網(wǎng)+”模式,圍繞視頻技術(shù)與產(chǎn)品前瞻布局了一系列智能硬件產(chǎn)品,如家用攝像頭、智能家用機(jī)器人、行車記錄儀等,在滿足用戶安全需求的基礎(chǔ)上,探索視頻溝通、視頻教育、視頻娛樂(lè)等更高層次的需求。

投資建議:公司是國(guó)內(nèi)城市視頻監(jiān)控管理平臺(tái)龍頭,管理層思路清晰,圍繞“視頻、實(shí)戰(zhàn)、云服務(wù)”戰(zhàn)略布局。2015年以來(lái)外延加速進(jìn)行,強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)地位,并切入中小企業(yè)和家庭安防市場(chǎng),完成從視頻監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商向以視頻為核心的綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.81元、1.44元和1.93元,維持“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元。安信證券

海利得（002206）:聚焦滌綸工業(yè)絲 啟動(dòng)二次騰飛

公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,滌綸工業(yè)絲的產(chǎn)能擴(kuò)張40%,簾子布產(chǎn)能擴(kuò)張50%,伴隨著新增產(chǎn)能的建成投產(chǎn),公司將開啟二次騰飛。公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先,產(chǎn)品差異化明顯,盈利能力非常強(qiáng),隨著新增產(chǎn)能的建成投產(chǎn),業(yè)績(jī)將大幅提升,預(yù)計(jì)15-17年每股收益為0.53/0.69/0.85元,未來(lái)3年凈利潤(rùn)的年均增速為35%,2015年給予35倍的PE,合理估值為18.5元,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

中原環(huán)保:區(qū)域大環(huán)保平臺(tái),PPP揚(yáng)帆起航

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：郭鵬,陳子坤,安鵬,沈濤 日期：2015-09-16

注污水、剝供熱,定位區(qū)域的大環(huán)保平臺(tái)

公司為鄭州市唯一的環(huán)保平臺(tái),現(xiàn)有業(yè)務(wù)以污水處理和居民供熱為主。本次擬發(fā)行股份(價(jià)格10.77元)收購(gòu)實(shí)際控制人旗下凈化公司95萬(wàn)噸/日的污水處理資產(chǎn)并非公開發(fā)行募集12.725億元;同時(shí)出售西區(qū)供熱業(yè)務(wù)資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)2016年備考凈利潤(rùn)2.63億元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為12.3倍。

污水價(jià)提高至1.79元,后續(xù)成長(zhǎng)+資產(chǎn)注入預(yù)期仍存

預(yù)期并購(gòu)?fù)瓿珊?公司污水處理規(guī)模從67萬(wàn)噸/日提升至162萬(wàn)噸/日,考慮到凈化公司擬建鄭州新區(qū)、雙橋污水廠100、60萬(wàn)噸/日等項(xiàng)目,即未來(lái)污水處理能力仍有較大成長(zhǎng)空間;同時(shí)我們預(yù)期區(qū)域其他環(huán)保資產(chǎn)有望持續(xù)注入。同時(shí)政府提高污水處理費(fèi)從1.0元/m3到1.79元/m3,漲幅79%;已歸還多年污水處理欠款約4.39億元。

區(qū)域大環(huán)保平臺(tái),已斬獲首單PPP項(xiàng)目

河南省推出PPP項(xiàng)目總投資估計(jì)超過(guò)5000億元并成立1000億PPP基金推動(dòng)項(xiàng)目落地,而僅鄭州已推出PPP項(xiàng)目中污水治理投資達(dá)22億元,公司近期獲得鄭州航空港污水處理項(xiàng)目,在PPP領(lǐng)域邁出重要一步!此次并購(gòu)?fù)瓿珊?公司盈利能力大幅提升,且負(fù)債率大幅降低,預(yù)期在鄭州、河南等區(qū)域加速擴(kuò)張。

環(huán)保資產(chǎn)注入+PPP模式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈,給予“買入”評(píng)級(jí)

考慮增發(fā)+配套融資完成后,預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS為0.64、0.52、0.66元。公司定位為區(qū)域唯一的大環(huán)保平臺(tái),伴隨新建污水廠投產(chǎn)和污水價(jià)格提升,盈利能力快速提升;區(qū)域環(huán)保資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)注入,公司加速以PPP模式異地?cái)U(kuò)張,給予“買入”評(píng)級(jí)。

匯川技術(shù)（300124）:受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累整體增速不高

受國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)周期影響,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳,但新能源汽車電機(jī)控制器和通用伺服兩項(xiàng)較新的業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然搶眼。未來(lái)機(jī)器人及智能裝備、重型裝備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等培育中的業(yè)務(wù)亦有望成長(zhǎng)為公司新的增長(zhǎng)極,我們依然看好公司今后的發(fā)展。近期公司第一大股東以每股50.5元的價(jià)格增持公司股份共5000萬(wàn)元也彰顯了公司管理層看好公司未來(lái)發(fā)展的決心?？紤]到電梯、注塑機(jī)等傳統(tǒng)下游行業(yè)仍然處于低谷之中,我們將公司15-17年業(yè)績(jī)調(diào)降為1.08元、1.46元和1.85元,依然維持推薦的投資評(píng)級(jí)。銀河證券