上海機電:不僅僅是國企改革

類別：公司研究 機構：川財證券有限責任公司 研究員：韓偉琪 日期：2015-09-18

電梯業(yè)務仍是上海機電目前的支柱業(yè)務,支撐公司營收體量及維持良好的現金流,同時售后維保業(yè)務成長空間和盈利能力都十分可觀,將成為公司電梯業(yè)務的增長重點;而虧損的印包業(yè)務剝離將大幅改善15年EPS,成為16年機器人部件等新業(yè)務業(yè)績釋放前的一個很好的過渡。

國企改革基調明確,上海也將是全國先行的區(qū)域,我們認為母公司上海電氣集團擬將上海機電作為制造裝備類資產的上市平臺,后續(xù)資產注入和股權結構優(yōu)化等行為將提升公司的價值;同時員工持股計劃的推出預計也是大概率事件,進一步加強股東、管理層和員工的利益一致化。

上海機電此次與納博機器人合作精密減速機,作為切入工業(yè)4.0和中國制造2025戰(zhàn)略的重要一環(huán);納博特斯克是全球頂尖的精密減速機廠商,此次20萬臺新產能的設立生逢其時,將暢享中國工業(yè)升級的浪潮。

節(jié)能環(huán)保業(yè)務成長迅速,合作方開利在空調、能源管理和樓宇服務的領先優(yōu)勢明顯,與機電自身在電梯方面的優(yōu)勢形成協(xié)同,又坐擁母公司上海電氣合作的潛在客戶群,未來增長值得期待。

我們預計公司2015、16年實現凈利潤分別為19.61億元和15.60億元(16年暫不考慮大額非經常性損益的影響),YoY 分別增長128.59%和下降20.45%,EPS 為1.917元和1.525元。按9月14日收盤價計,公司15、16年P/E 為13倍和16倍,未評級,首次覆蓋建議重點關注。

招商地產:高溢價換股彰顯信心,蛇口自貿區(qū)龍頭冉冉升起

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：王琳,楊侃 日期：2015-09-18

事項:招商局蛇口控股擬發(fā)行A 股股份換股吸收合并招商地產,并向包括員工持股計劃在內的10名特定投資者募集資金不超過150億元,發(fā)行價23.6元。公司暫不復牌。

高溢價換股及增持承諾,彰顯信心。根據方案,招商局蛇口將以發(fā)行A股形式吸收合并招商地產,其中招商地產A股換股價為38.1元/股(除息后37.78元),較停牌前120日均價溢價73.81%,較停牌前價格亦溢價20.4%。同時給予24.11元/股的現金選擇權(除息后23.79元/股)。此外招商局蛇口控股承諾上市后3個交易日內任意交易日A股收盤價低于換股發(fā)行價(相當于目前招商地產股價低于38.1元),將累計投入不超過30億的資金用于增持。大股東高溢價換股及增持承諾,體現出其對未來發(fā)展前景的信心。

“整體上市+引入戰(zhàn)投+員工持股”,央企改革先行一步。招商局蛇口擬以23.6元/股(相當于招商地產38.1元的股價)向包括員工持股計劃在內的10名特定投資者募集資金,“大股東整體上市+引入戰(zhàn)投+員工持股”,招商地產在央企改革中先行一步。引入國開金融等戰(zhàn)投,有助于進一步優(yōu)化公司股權結構,同時覆蓋不超過2585名核心員工的持股計劃,亦利于綁定員工及公司的利益。此外定增價較招地停牌前價格溢價20.4%,戰(zhàn)投及公司員工高溢價參與定增,亦以實際行動表明對公司發(fā)展前景的認可。

業(yè)績承諾高增長,深圳優(yōu)質土地快速補充。根據公司測算,預計招商局蛇口2015-2017年扣非后凈利潤分別為62.4億、85.9億和103.0億,2016年、2017年增速分別達到37.7%和19.9%,均明顯高于行業(yè)平均增速,同時招商局集團承諾將對實際盈利數與預測凈利潤差額進行補償,體現集團對未來盈利前景的信心。招商局蛇口擁有土地儲備388.2萬平,其中90%位于深圳,深圳優(yōu)質土地快速補充。加上招商地產擁有的1265萬土地,招商局蛇口總土地儲備超過1653萬平米。

蛇口自貿區(qū)龍頭冉冉升起,打造“中國卓越的城市綜合開發(fā)和運營服務商”。招商局蛇口旗下388.2萬平土地,其中80%位于蛇口和前海,換股完成后有望成為蛇口自貿區(qū)最大地主,將顯著受益自貿區(qū)和一路一帶建設。未來新公司有望借助其前海蛇口自貿區(qū)的核心資源,圍繞社區(qū)運營、園區(qū)運營、郵輪輪船三大產業(yè),打造成“中國卓越的城市綜合開發(fā)和運營服務商”。

維持“強烈推薦”評級?？紤]到本方案仍需要監(jiān)管當局批準,我們暫維持招商地產原有盈利預測不變,預計2015-2016年EPS分別為1.97元、2.4元,對應PE分別為15.1倍和12.2倍。大股東高溢價換股、戰(zhàn)投及公司員工高溢價參與定增,均體現對新公司未來發(fā)展前景的信心,公司換股合并后,將成為蛇口自貿區(qū)最大地主,將直接受益自貿區(qū)建設帶來的政策紅利,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:換股吸收合并失敗的風險。

飛利信:智慧城市布局愈發(fā)完善,大數據業(yè)務可期

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-09-18

公司公告發(fā)行股份及支付現金購買資產并募集配套資金報告書(修訂稿),并公告公司股票將于2015年9月18日起復牌。公司擬以發(fā)行股份及支付現金的方式購買精圖信息100%股權、杰東控制100%股權、歐飛凌通訊100%股權;同時,募集不超過22.45億元配套資金,其中9.2億元用于支付現金對價,5億元用于云計算平臺項目和大數據項目,剩余8.2億元在扣除發(fā)行費用及支付各中介費用后用于補充流動資金。其中發(fā)行股份購買資產的發(fā)行價格為9.26元/股,被收購的三家標的2015-2017年合計承諾業(yè)績分別為1.29億、1.53億和1.80億。

公司以視聽控一體化為核心的智慧城市業(yè)務越發(fā)完善。1)從收購估值層面看,公司此次擬收購的三家公司整體業(yè)績承諾對應2015年PE為17.4倍,與板塊內并購估值相符;2)從業(yè)務層面看,收購的三個標的分別為智慧城市細分領域內的優(yōu)質公司,符合公司智慧城市業(yè)完善布局的戰(zhàn)略。其一,精圖信息是智慧管線、數字地名和應急管理領域均是業(yè)內領先廠商,已經承建了40多個城市的地下管網建設項目,積累了豐富數據和經驗;其二,杰東控制主要從事建筑智能化業(yè)務,在火災自動報警系統(tǒng)、通信網絡系統(tǒng)、綜合布線系統(tǒng)及安防系統(tǒng)等智能化系統(tǒng)細分市場具有較強的競爭優(yōu)勢;其三,歐飛凌通訊的光傳輸產品業(yè)內領先,可視化產品也布局較早,有望成為業(yè)界領先的網絡安全方案提供商。以上三個細分業(yè)務在獨立發(fā)展的基礎上,結合上市公司本身的智能會議系統(tǒng)、東藍數碼的智慧城市頂層設計、運營平臺、智慧社區(qū)、智慧政務等細分領域,進一步拓寬了公司在智慧城市領域的覆蓋,在智慧城市領域業(yè)務更加豐富、綜合競爭力提升,形成以安防(天網工程、智能交通)、軌道、管廊、政務服務等基礎板塊的布局,豐富公司的盈利點。

政府大數據卡位優(yōu)勢明顯,多模式變現值得期待。公司與國家信息中心旗下全資子公司合資成立的國信利信大數據公司,定位于為政府利用大數據做決策提供社會化的有償服務。國務院明確社會信用體系建設牽頭單位為發(fā)改委和人民銀行,而其他成員單位包括如稅務總局等35個部門單位。國家信息中心作為發(fā)改委旗下負責所有各級政府網站的監(jiān)督規(guī)范管理的單位,在國家社會信用體系建設中將是重要的承擔部門,公司與之合作卡位優(yōu)勢凸顯。近期大數據熱點頻出,重磅政策《國務院關于印發(fā)促進大數據發(fā)展行動綱要的通知》也于9月正式發(fā)布,從政策上進一步確立了公司與政府大數據合作的前瞻性和未來良好的前景。而公司的大數據信息服務可見的盈利模式主要有以下方面:1)政府購買服務,公司基于政府的決策需求,將大數據分析成果應用于宏觀決策和區(qū)域治理,智庫支持等領域,可與政府長期合作持續(xù)變現;2)企業(yè)征信服務費,公司全資子公司近日與國信招標集團下屬公司投資設立北京網信陽光科技有限公司,國信招標集團是國內最大的招標采購咨詢綜合性服務企業(yè),公司與國信招標集團強強聯(lián)手有望通過大數據實現企業(yè)信用評級服務落地,為電子采購招標交易平臺和企業(yè)征信及互聯(lián)網金融提供有力的支撐,在此過程中公司可給投標公司出具企業(yè)征信報告獲取盈利,未來可延伸參與招標保證金金融服務;3)大數據輿情分析,公司與北京新華多傳媒數據公司合資成立新華頻媒數據技術有限公司,基于網絡和政府數據切入輿情分析業(yè)務。其盈利模式主要為向需要相關輿情報告的單位收取服務費。

軌道交通業(yè)務高速拓展,有望成為重要盈利增長點。公司在2014年引入同方股份軌道交通事業(yè)部總經理,成功中標廣州、長沙、常德等多個地方項目,當前預估項目金額超過2億,該業(yè)務進展迅速,后續(xù)有望持續(xù)大單落地,大概率成為公司重要的業(yè)績增長點。

盈利預測:公司內生外延并舉,在傳統(tǒng)業(yè)務高速增長的基礎上并購優(yōu)秀標的顯著增厚業(yè)績,因此次增發(fā)和配套融資未完成股本攤薄情況待定,暫不考慮擬收購標的業(yè)績承諾,我們預估公司2015-2017年EPS分別為。我們看好公司的中長期投資價值,考慮到停牌期間板塊估值大幅下移的系統(tǒng)性風險,當前時點給予公司“增持”評級。

東方網力公司跟蹤報告:增發(fā)并購方案獲批,領先技術應用深度廣度拓展加快

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2015-09-18

增發(fā)并購方案獲證監(jiān)會審核通過。9月16日晚公司發(fā)布公告稱,其并購華啟智能嘉崎智能事項獲證監(jiān)會有條件審核通過,公司股票自9月17日起復牌。公司擬7.13億元收購華啟智能100%股權,其中股份收購為向華啟智能股東發(fā)行915.6萬股,發(fā)行價36.84元;

(2)公司擬2.00億元收購嘉崎智能100%股權,其中股份收購為向嘉崎智能股東發(fā)行271.4萬股。發(fā)行價36.84元;

(3)非公開增發(fā)募集配套資金總額擬定為5.06億元,發(fā)行股份1177萬股,發(fā)行價42.99元。

長期發(fā)展戰(zhàn)略確立:以視頻信息技術為核心向深度和廣度拓展。此次收購華啟智能和嘉崎智能,公司“以視頻信息技術為核心進行深度和廣度拓展”的長期發(fā)展戰(zhàn)略基本確立:

(1)在深度上,公司將向公安行業(yè)各細分領域進行縱深覆蓋;

(2)在廣度上,公司將向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等相關行業(yè)擴展。

領先的計算機視覺和視頻大數據分析技術助力公司整合協(xié)同。公司今年與香港中文大學湯曉鷗DeepID團隊合作,包括7月與其成立了合資公司北京商湯,使公司在以深度學習算法為基礎的人臉識別和計算機視覺技術上進一步突破。公司在計算機識別、視頻結構化處理等領域積累的核心技術也將助力公司更有效地整合視頻圖像偵查和智能軌道交通業(yè)務。

安防監(jiān)控產品線豐富,切入智能交通,公司長期盈利能力獲提升。通過并購華啟智能,公司快速切入高鐵、地鐵等智能交通領域,智慧城市布局進一步完善;而通過并購嘉崎智能,公司將進一步豐富現有的視云圖偵產品線,提升公司全面覆蓋公安刑偵、技偵、網偵、圖偵的整體解決方案的能力,兩塊合計將為公司帶來約30%的業(yè)績提升。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2015~2017年的EPS分別為0.63、0.83和1.10元,考慮收購華啟智能和嘉琦智能完成后,攤薄備考EPS分別為0.83元、1.08元和1.41元,未來三年年均復合增長率為47.7%。公司9月17日收盤價為45.31元,對應2016年備考EPS為42倍市盈率?？紤]到公司在視頻大數據分析上的技術領先優(yōu)勢,以及智能視頻分析市場發(fā)展前景,我們認為公司可享有一定估值溢價,維持“買入”評級,6個月目標價為64.80元,對應2016年約60倍備考市盈率。

主要不確定因素。平安城市投資規(guī)模下降;重組整合風險;技術創(chuàng)新風險。

豫金剛石公司深度報告:擴產寶石級鉆石,產品持續(xù)升級

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：劉華峰 日期：2015-09-18

定增將大規(guī)模擴產寶石級鉆石,產品結構持續(xù)提升將改善盈利水平,維持增持評級。

9月16日萬公司公告,擬募集近48億元(約占當前市值81%),用于擴產700克拉/年寶石級鉆石產能。

點評:維持增持評級。上半年增發(fā)完畢稀釋EPS,維持2015-2017年EPS預測0.23/0.37/0.48元,公司通過定增擴產將持續(xù)改善產品結構和盈利水平,考慮到行業(yè)整體估值下移,下調目標價至12.60元,對應2016PE34倍,空間48%,維持增持評級。

定增擴產大單晶,引入管理層激勵。本次擬募資金高達48億元,約占當前市值81%,用于投產700萬克拉/年寶石級鉆石,彰顯公司極其看好該產品下游市場,同時已經儲備了低成本批量化生產的能力。本次定增對象鄭州冬青(占比6%)為管理層控股,有望實現管理層利益綁定。

寶石級鉆石空間廣闊,擴產后盈利將大幅提升。1)全球每年鉆石產量約為1.3億克拉,其中我們預測公司產品可以替代的小克拉市場約占20%,市場空間2600萬克拉,空間廣闊。2)公司預計擴產700萬克拉/年產能帶來每年收入/凈利潤分別為17/8億元左右,均價為250元/克拉。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務人造金剛石價格為0.2-0.5元/克拉,寶石級鉆石投產后從將有效提升公司產品結構,帶來公司業(yè)績持續(xù)提升。

催化劑:大訂單獲取;定增順利。

風險提示:下游市場開拓遇阻的風險;傳統(tǒng)超硬材料業(yè)績下滑的風險。

道博股份:體育+文化戰(zhàn)略布局加速,小而美轉型標的靜待爆發(fā)

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：郝艷輝,胡華如 日期：2015-09-18

公司的增長前景判斷。

道博股份通過外延式并購+資產剝離,打造的“文化+體育”戰(zhàn)略平臺初步顯現;并購的雙刃劍擁有頂級的賽事資源和高品質的客戶,下一步有望邁向擁有自主IP 的體育賽事運營,強視傳媒擁有《金粉世家》在內的眾多優(yōu)質IP,黑馬作品可期。

當代集團成為實際控制人,剝離原有業(yè)務。

當代集團在A 股市場上“三控兩參”,具有很強的資本及資源整合能力,成為道博股份實際控制人,剝離了原有業(yè)務,集中優(yōu)勢打造“文化+體育”戰(zhàn)略,未來外延式布局持續(xù)可期。

雙刃劍:國內領先的體育營銷企業(yè),實現向體育公司轉變。

雙刃劍對接海外頂級賽事資源,引領國內知名品牌走向世界,市場空間廣闊。未來雙刃劍將通過體育版權形成由自有的體育視頻資源、運營自有的體育賽事及強化體育經紀帶來的自有球員資源組成的自主核心IP,實現向體育運營公司的質變。

強視傳媒:老樹開新花,加碼電影網絡劇布局。

強視傳媒以精品劇制作為主,精品劇IP 具有很高重新開發(fā)價值,包括電視劇翻拍及電影的拍攝。強視傳媒加碼電影網絡劇布局,9月17日主投電影《別有動機》上映;9月8日大型網絡喜劇《療傷客?！吩趦?yōu)酷上正式上線,此外擁有《小李飛刀》、《聊齋之狐仙》等優(yōu)質IP。

行業(yè)估值的判斷與評級說明。

公司“文化+體育”戰(zhàn)略平臺初步顯現,我們預計2015-2017年凈利潤分別為1.3/1.7/2億元,對應EPS 為0.53/0.70/0.83元,對應PE為58X/44X/37X。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

中海海盛交運轉型系列公司之一:轉制已起步,轉型待觀察

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：鄭武,岳鑫 日期：2015-09-18

首次覆蓋,給予“增持”評級。A股轉型企業(yè)經常獲得“估值提升—融資轉型—增長預期—估值提升”的正反饋,但有賴于實際執(zhí)行能力。覽海上壽醫(yī)療認購中海海盛14.11%股本的成本價為12.55元,目前股價16.12元。

考慮公司體制上的重大變革以及轉型潛力,并參考行業(yè)4.05倍的平均PB,我們給予公司定增后每股凈資產3.80倍PB 估值,目標價為19.85元。

覽海集團入主,轉型確立。通過定向發(fā)行和股份受讓,覽海集團將持有中海海盛42.82%的股份,公司由國有企業(yè)轉為民營企業(yè)。更為重要的是,在覽海上壽關于公司的《收購報告書》中,明確表明,“未來12個月內,收購人將利用上市公司平臺有效整合資源,協(xié)助上市公司實現業(yè)務轉型。

醫(yī)療投資——轉型的潛在方向之一。覽海集團旗下?lián)碛?0家以上的子公司,在覽海投資參與定向增發(fā)之后的三個月內,覽海集團安排覽海上壽醫(yī)療認購中海海盛14.11%的股權,我們認為這種安排有特殊的用意?！妒召張蟾鏁分忻鞔_指出,中海海盛的轉型方向是“盈利能力較強的新興行業(yè)”。而綜觀覽海集團旗下資產,醫(yī)療投資是屈指可數的新興行業(yè)。

轉型實力——股東背景強大。覽海集團資本雄厚,實際控制人密春雷是艱苦創(chuàng)業(yè)出身,具有很強的執(zhí)行力。覽海上壽醫(yī)療的股東之一是上海人壽。

出于對健康信息的掌握和業(yè)務拓展的需要,保險公司積極參與醫(yī)療機構的投資。我們猜測上海人壽的股東背景有利于公司醫(yī)療方向的轉型。

風險提示:重組置換資產質量低于預期;轉型效果不達預期。

勝利精密:升級轉型決心大、有望繼續(xù)超預期

類別：公司研究 機構：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：牧原 日期：2015-09-18

2015年9月15日,勝利精密(002426.SZ)發(fā)布公告稱擬使用自有資金出資不超過6.12億元收購蘇州捷力51%股權,進入新能源鋰電池產業(yè)領域;同時擬以不超過1.08億元現金收購福清福捷80%的股權,加厚白色家電結構件業(yè)務。

強化傳統(tǒng)塑膠結構件業(yè)務。本次擬投資收購的福清福捷塑膠有限公司成立于1997年,目前主要的產品為塑膠結構件,和勝利精密的傳統(tǒng)業(yè)務類似,但勝利精密的結構件過去主要供應電視機廠家,近年來通過和聯(lián)想戰(zhàn)略合作進入PC/NB,福清福捷最近三年的主要客戶為美的、施耐德、冠捷等,涵蓋了白電、小家電、電氣自動化、液晶顯示器等下游行業(yè),有利于勝利精密優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務結構、整合客戶資源,借助福清福捷的技術優(yōu)勢和客戶資源,拓展新的市場領域。

進軍新能源、鋰電隔膜空間大。另一家擬并購的蘇州捷力是日本JWL公司于2009年投資興建的高新科技型企業(yè),日本的新能源技術世界領先,蘇州捷力主要做鋰離子電池隔膜,是手機產業(yè)鏈上游材料的核心供應商,已穩(wěn)定供貨國內外主要鋰電池生產商,如新能源(香港)科技有限公司(簡稱ATL)、比亞迪、珠海光宇、韓國LG等,都是大陸市場手機用鋰離子電池主要生產商。從公司背景及客戶資質來看都很不錯。

近年來我國政府集出臺支持政策,新能源汽車銷量開始進入井噴,有望成為未來國內鋰電增長的核心驅動力。另外鋰電池隔膜在儲能領域的潛在市場也很大,目前儲能領域是鉛酸電池占絕對主導地位,但鋰電池具備循環(huán)壽命長、能效高、能量密度大、綠色環(huán)保等優(yōu)勢,而且鉛酸電池的生產使用會帶來鉛污染問題,正逐漸被政策限制使用,未來被鋰電池和燃料電池取代的可能性很大。如圖表1所示,賽迪顧問預計,全球鋰電隔膜市場將從2014年20.7億美元增長到2017年42.6億美元,三年CAGR為27.2%,中國市場則從20.5億增長到63億元,三年CAGR為45.4%。

蘇州捷力是國內鋰電隔膜的主要企業(yè)之一,勝利精密擬通過本次收購進入新能源行業(yè),進一步豐富公司的盈利增長點,多元化公司的產業(yè)布局,降低整體業(yè)績波動風險,實現從傳統(tǒng)制造業(yè)向“高端消費+高端制造”的產業(yè)升級和轉型。

兩家企業(yè)有望快速扭虧實現盈利。

兩家擬收購的企業(yè)目前都虧損,但有望快速扭虧實現盈利。福清福捷2014年營收3.75億元,凈利潤-1137萬,2015年上半年營收1.6億元,凈利潤-1830萬元,由于福清福捷與勝利精密傳統(tǒng)業(yè)務在產品和客戶方面有很強的協(xié)同性,通過產品和業(yè)務整合有望快速扭虧,本次公告中勝利精密預計收購完成后福清福捷2016、2017年實現營收4億和5億元,凈利潤2600萬元和3000萬元。本次收購福清福捷估價1.35億元,對應2014年PB 為1.95倍,對應2016年、2017年PE 為5.2倍和4.5倍。

蘇州捷力2014年營收5535萬元,凈利潤-1.17億元,2015年上半年營收7477萬元,凈利潤-2191萬元,營收大幅增長,虧損額度大幅縮小,即將跨越盈虧平衡點。原控股股東香港龍睿承諾蘇州捷力2016到2018年凈利潤分別不低于1.3億元、1.69億元和2.2億元,否則現金補償。本次收購估價12億元,對應2014年PB 為4.39倍,對應2016到2018年業(yè)績承諾的PE 分別為9.23、7.1、5.45倍。

預期差較大、超預期的因素不斷增加。

多年來公司一直是電子產品結構件(底座、邊框、外殼等)供應商,下游客戶主要是電視機廠家,市場前景、技術含量和商業(yè)模式都無看點,毛利率、ROE 水平也較低,市場預期較低,但今年以來,超預期的因素不斷出現:。

公司通過收購富強科技在電子產品非標定制自動化設備方面實力很強,而后又設立了江蘇科創(chuàng)機器人有限公司,繼續(xù)完善智能制造的布局,從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來看,將努力提升智能制造的技術實力和取得市場突破。

同批收購的德樂科技以前是中國電信江蘇省總代,今年升級為國代,業(yè)務規(guī)模擴大,公司通過股權質押等方式為其業(yè)務提供較大的資金支持,也幫其發(fā)展了新的客戶,德樂科技上半年已完成今年的全部業(yè)績承諾。另一方面,勝利精密的戰(zhàn)略伙伴聯(lián)想在手機方面的渠道不強,過去運營商定制較多,近年來運營商削減補貼對聯(lián)想手機業(yè)務影響較大,德樂科技的渠道對聯(lián)想手機業(yè)務有較好的支持作用。

年初通過收購韓國鋁制品公司發(fā)展了鋁材一次壓鑄成形+CNC加工工藝,與目前的純CNC 加工比較,效率提升3-4倍;公司自己試生產1000套的良率是50%左右,預計規(guī)模上去后還會提升;雖然一次壓鑄+CNC 工藝在理論上不如純CNC 工藝的一致性好,但其高效率和低成本的優(yōu)勢卻比較明顯,在智能終端金屬機殼滲透率不斷提高的趨勢下應該有自己的市場空間。

這次公司擬投資福清福捷和蘇州捷力分別加強傳統(tǒng)業(yè)務和進軍新能源,公司目前還在停牌籌劃發(fā)行股份購買資產,繼續(xù)實施從傳統(tǒng)制造業(yè)向“高端消費+高端制造”的產業(yè)升級和轉型,有望不斷超出市場預期。

維持推薦。

對于公司的盈利預測,主要分三塊:原有業(yè)務,預計2015-2017年歸屬母公司的凈利潤分別為2.12、3.2、4.14億元;業(yè)績承諾,這次收購的三家公司承諾的2015-2017年業(yè)績加總后分別為:2.2億、2.61億、3.14億;超預期部分,手機分銷、自動化、金屬機殼等業(yè)務有望超預期,假設2015-2017年超預期實現的凈利潤分別為:0.6、3.1、5.8億元。

由于2015年8月中旬完成收購,假設今年實際并表的業(yè)績?yōu)?億元,加總后2015-2017年的凈利潤分別為3.12、8.91、13.08億元,收購完成后股本從9.855億股增加到11.83億股,對應2015-2017年EPS 分別為0.26、0.75、1.11元,當前合理價格可對應2016年30倍PE,即22.5元,考慮到公司預期差較大、基本面和業(yè)績彈性很大,維持推薦評級,后續(xù)根據公司的實際進展確定目標價。

風險因素:公司智能制造進程低于預期

運盛醫(yī)療2015年半年報點評:轉型順利,醫(yī)療信息化揚帆起航

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2015-09-18

8月7日晚公司發(fā)布2015年度半年報,報告期內,公司2015年1-6月實現營業(yè)收入1,084.9萬元,營業(yè)利潤-205.72萬元,利潤總額為-195.9萬元,凈利潤為-188.64萬元,歸屬于母公司所有者的凈利潤-162.15萬元。

(一)、主營業(yè)務收入中醫(yī)療信息行業(yè)占比75.4%,醫(yī)療信息化揚帆起航

根據公司2015年半年報披露,公司營業(yè)收入為1,084.9萬元,比上年同期增加64.58%,主要原因為本期較上年同期新增醫(yī)療信息行業(yè)收入。

報告期內公司主營業(yè)務收入為604.42萬元,其中房屋出租收入154.90萬元,醫(yī)療信息行業(yè)軟件收入417.49萬元,醫(yī)療信息行業(yè)售后維護19.92萬元,醫(yī)療信息硬件收入12.12萬元。醫(yī)療信息行業(yè)收入占比75.4%。

公司房屋出租收入同比減少63.93%,而同期營業(yè)收入卻增加了64.58%,說明公司已經迅速地剝離了自身的傳統(tǒng)業(yè)務,并成功地向醫(yī)療信息化行業(yè)進軍。公司醫(yī)療信息化行業(yè)軟件及售后維護的毛利率接近8成,遠高于房屋出租收入。無論從對收入的貢獻度還是毛利率來看,公司轉型醫(yī)療信息化都有著廣闊而誘人的前景。

(二)、成立并購基金,未來有望加速整合醫(yī)療行業(yè)資源

公司5月29日晚間公告,公司將聯(lián)合醫(yī)療投資團隊中鈺資本,設立大健康并購基金,投資移動醫(yī)療、醫(yī)療器械、醫(yī)療機構領域。雙方共出資10億元人民幣,基金將圍繞運盛醫(yī)療的長期發(fā)展戰(zhàn)略制定并購及投資方向,投資標的的企業(yè)和項目能夠優(yōu)化公司現有產業(yè),且有利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展。

7月7日晚間,公司再發(fā)公告,與上海金石源和薈股權投資公司簽訂框架合作協(xié)議,擬共同成立合伙企業(yè)(共30億元)進行醫(yī)療領域的投資,范圍包括優(yōu)質醫(yī)療機構的收購兼并,地市級區(qū)域醫(yī)療信息化平臺,健康云平臺的建設和醫(yī)療資源整合等。

公司連續(xù)與資本市場上具有豐富行業(yè)經驗和項目資源的專業(yè)機構以成立并購基金的形式進行合作,并圍繞自身的發(fā)展戰(zhàn)略制定并購及投資方向,一方面說明了公司對自身以醫(yī)療行業(yè)為核心的長期戰(zhàn)略的前景的堅定看好,另外一方面也證明了公司目前正致力于加速整合醫(yī)療資源,致力于打造區(qū)域互聯(lián)網醫(yī)療健康生態(tài)海洋。

(三)、與溫州衛(wèi)計委合作,“健康云+平臺”迅速落地

公司將出資1.1億元升級改造溫州市衛(wèi)生信息化基礎設施,以全面實現溫州市衛(wèi)生和健康信息互聯(lián)互通。同時公司將投資建設“健康云+平臺”,向居民投放遠程監(jiān)測設備,構建居民健康檢測服務平臺,依托責任醫(yī)生形成居民網絡健康門戶入口;建設網絡億元診療云平臺,打通遠程垂直診療服務通道,引導線下醫(yī)療機構和醫(yī)生依托互聯(lián)網開展服務。

公司積極引導醫(yī)療機構和醫(yī)生資源逐步向云端遷移,在健康生態(tài)系統(tǒng)內形成若干細分專科領域的重度垂直服務通路,同步聯(lián)動醫(yī)藥電商配送服務,最終形成基于互聯(lián)網的“監(jiān)測-導醫(yī)-診療-用藥-隨訪”閉環(huán)健康生態(tài)系統(tǒng)。

(四)、全面私有化SHL,為公司提供全球領先的軟硬件支持

SHL在產品和服務方面能提供的硬件是全球領先的,平臺和軟件主要包括:

1.醫(yī)療級可穿戴ECG設備。公司最新研發(fā)的SMARTHEART是世界首創(chuàng)而且唯一的醫(yī)療級、個人的、移動的12導聯(lián)設備。該設備能使用戶從全球任何位置采集并向服務于他們的醫(yī)生/醫(yī)院/SHL的遠程醫(yī)護中心發(fā)送ECG數據。SMARTHEART設備,連接智能手機或者個人電腦,就能實現醫(yī)療級的心電監(jiān)測服務,并且能在數秒鐘內傳到合作醫(yī)生/診所/醫(yī)院以獲得診斷。SMARTHEART已經通過了FDA,CE等認證。

2.遠程醫(yī)療中心。公司在以色列、德國等多個國家建立了運營中心,為用戶提供一天24小時、一周7天和全年365天的在線咨詢指引和及時回復服務,被認為是世界領先的遠程醫(yī)療監(jiān)測中心,所提供服務在以色列、德國等多個國家納入醫(yī)療保障體系,在以色列和德國的用戶超過一百萬,占全部人口的1.2%。

3.SHL還通過慢性病監(jiān)測項目為充血性心臟衰竭病人提供支持,通過慢性阻塞性肺病項目為慢性阻塞性肺病病人提供醫(yī)療支持,以及通過降低返院率項目致力于減少心臟病患者手術后返院的機率。

SHL世界領先的可穿戴心電設備技術與融達信息、健資科技相互配合,有望建立面向心血管慢性病患者的全球性服務公有云平臺。此外,SHL的海外資源也有利于公司開展跨境遠程醫(yī)療服務。因此,全面私有化SHL,對于公司技術層面的提升和戰(zhàn)略的布局具有深遠的意義。

目前公司醫(yī)療信息化業(yè)務收入已經貢獻超過7成的收入,且主要業(yè)務有著接近8成的毛利率。公司先后成立兩個并購基金,以服務于公司區(qū)域互聯(lián)網醫(yī)療健康生態(tài)海洋戰(zhàn)略。與溫州衛(wèi)計委簽訂合作協(xié)議,建立“健康云+平臺”是公司打造區(qū)域互聯(lián)網健康生態(tài)系統(tǒng)的一次測試,未來將加速復制這一模式。全面私有化SHL,使公司獲得全球領先的軟硬件,與融達信息、健資科技協(xié)同作戰(zhàn),有望在心血管慢性病領域取得重大突破,并實現遠程醫(yī)療甚至跨境醫(yī)療。公司醫(yī)療布局思路清晰,執(zhí)行力強,未來有望成為擁有大量用戶和數據的醫(yī)療服務型大公司。預計公司15-17年凈利潤分別為5300萬、8500萬和1.14億元,對應EPS分別為0.15、0.25和0.33元,維持“推薦”評級,6個月合理估值40元。

4.風險提示

合作不及預期。

上海機場:8月旅客量同比增長21%,3季度業(yè)績高增長或是大概率事件

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：陳欣 日期：2015-09-18

8月數據回顧:旅客量同比增長21%,持續(xù)高增長。

8月,盡管持續(xù)受到天氣和流量控制影響,公司起降架次同比+11%,但旅客量卻同比+21%,繼續(xù)高增長,明顯快于白云機場、深圳機場;其中,國內、國際航線起降架次同比+13%/+12%,旅客量更是同比+25%/+20%,我們預計,主要源于暑期旅游旺季及出境游對旅客量的貢獻;值得注意的是,單位航班旅客量同比+9%,創(chuàng)2011年來月度新高,我們預計,航空公司為了應對暑期旅游旺季,均將飛機調整為大機型。

2015-2017年展望:高峰小時飛機起降有望繼續(xù)上調。

截止2014年,公司產能利用率僅為65%,2015年4月初,高峰小時飛機起降已上調至80以上,我們認為仍有超過30%的上調空間,我們預計2015年11月,公司高峰小時飛機起降有望繼續(xù)上調,考慮到2016年初上海迪士尼開園,我們預計2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。

資本開支:ROE有望繼續(xù)提升,業(yè)績有望持續(xù)兩位數增長。

衛(wèi)星廳建設項目將于2015年11月啟動,有望2020年投產,資金由公司自籌,我們測算短期對公司成本不會產生太大影響;我們預計,2015-2019年間,公司將沒有大量新增折舊、財務費用、人工成本產生,業(yè)績有望持續(xù)兩位數增長,ROE有望從12.8%提升至17.8%?？紤]到旅客量的持續(xù)高增長,我們預計,2015-2019年,公司業(yè)績年均復合增長為18%。

估值:“買入”評級,目標價35元。

我們2015-2017年EPS預測為1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目標價。

中航飛機:鯤鵬振翅飛,翔鳳緊相隨

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-09-18

軍機看點源于國家軍事戰(zhàn)略轉型。中航飛機是中國唯一的轟炸機生產商,公司新型轟炸機轟-6k亮相勝利日閱兵,開始列裝中國空軍,島礁安全迫使未來銷量穩(wěn)中有增,中國空軍戰(zhàn)略轉型預計會進一步刺激對該機和運-8的需求。運-20重型運輸機是中國空軍戰(zhàn)略轉型的必備力量,權威預測中國未來需要10個以上的運輸機團、400架以上的運-20系列飛機,才能滿足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務的需求,加上作為平臺機需求,未來國內市場規(guī)模超4000億元,公司業(yè)績較現在有望大幅增加。

中國裁軍利好戰(zhàn)略空軍建設。本次裁軍重點是壓減老舊裝備部隊,精簡機關和非戰(zhàn)斗機構人員。由于中國一直奉行“大陸軍主義”,這和現代軍事潮流和國家軍事變革相矛盾,中國現役陸?？杖姳壤秊?2:11:17,我們認為中國陸海空三軍比例2:1:1較為合理,按照現役230萬軍人計算,空軍人數有望不減反增。習近平主席倡導“軍事經濟效益”理念,相應裝備升級列裝速度有望加快。

ARJ21-700準備交付,C919項目步入平穩(wěn)期。公司是大飛機項目受益最大的上市公司,據悉中國民航局正在按照有關適航規(guī)章,對第一架準備交付的ARJ21-700飛機進行單機適航檢查,對中國商飛公司的質量保證體系、運行支持體系和持續(xù)適航體系進行審定,首批ARJ21-700飛機將于年內交付于成都航空公司運營。首架C919已經完成(除發(fā)動機外)總裝,首飛在即。

投資建議:預測公司2015年~2017年分別實現每股收益0.20、0.25、0.33元,我們綜合考慮裁軍、大飛機關鍵節(jié)點、轟-6k處于量產列裝期以及未來運-20的量產對公司業(yè)績的重大影響,我們給予溢價估值。首次覆蓋“買入”評級。

風險提示:軍品采購的不穩(wěn)定性、研制進程低于預期、大盤深度回調系統(tǒng)性風險

中國巨石:控股股東增持,安全邊際凸顯

類別：公司研究 機構：上海證券有限責任公司 研究員：楊彥 日期：2015-09-18

公司動態(tài)事項。

中國巨石于昨晚公告,控股股東中國建材通過上海證券交易所交易系統(tǒng)于2015年9月15日增持公司股份210萬股,占公司總股本的0.24%。本次增持前,中國建材持有公司股份2.95億股,占公司總股本的33.82%;本次增持后,中國建材持有公司股份2.97億股,占總股本的34.06%。

事項點評。

控股股東兌現增持承諾,當前股價具備安全邊際。

2015年7月8日,中國巨石股份有限公司曾經收到控股股東中國建材股份有限公司的增持股份的通知:計劃自2015年7月9日起,于未來6個月內根據市場情況增持公司股份,累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股本的5%。

作為中國建材集團發(fā)展混合所有制經濟首批試點,中國巨石近年來業(yè)績出現較快的增長,2015年上半年,公司實現利潤4.8億元,超越去年全年盈利,其中二季度實現2.94億元,創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達42.37%,亦為歷史單季最佳。

受制于近期資本市場整體環(huán)境,公司股價也出現較大調整,目前動態(tài)市盈率20倍,估值低估,控股股東選擇此時增持,一方面部分兌現此前的增持承諾,另一方面也表明當前價格已獲得產業(yè)資本的認同,具備較好的安全邊際。

玻纖景氣度高位持穩(wěn),公司未來仍有看點。

隨著風電搶裝機潮的褪去,近期部分玻纖產品價格出現小幅下調,這使得部分市場投資者擔憂玻纖景氣度的持續(xù)問題。我們認為,從全球市場看,國外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產能,中國的玻纖產能擴產也較為克制,配合冷修期輪換,整體上全球玻纖新建產能不會大幅度提升,而國內及全球大部分地區(qū)基礎設施目前都處于低谷,需求進一步惡化的可能性不大,因此供需整體環(huán)境并未發(fā)現根本性的逆轉,未來玻纖行業(yè)的景氣度高位持穩(wěn)的可能性更大些。

目前公司已經完成全球化的布局,通過不斷的技術改進和增發(fā)項目的推進,在產能擴張的同時,成本還有進一步的降低空間,因此即使玻纖價格未來高位滯漲,公司也可以通過全球化的渠道拓展銷量,在成本和銷量兩個方面彌補產品價格小幅下滑。

未來六個月內,給予“謹慎增持”評級。

假定公司主要產品價格能夠維持在當前區(qū)間范圍,不考慮增發(fā)攤薄因素,我們預計公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16,當前對應的動態(tài)市盈率分別為19.8倍和17.4倍。

考慮到國企改革作為下半年資本市場的重點關注領域,以及控股股東的增持因素,我們認為,當前股價具備較好的安全邊際,繼續(xù)給予“謹慎增持”評級。

風險因素。

玻纖行業(yè)景氣度下滑超預期。

定增進度低于預期。

亨通光電:光通信景氣度回升,戰(zhàn)略轉型邁向新平臺

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張龍 日期：2015-09-18

光通信產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯,業(yè)績增長穩(wěn)定。亨通光電是國內光纖光纜行業(yè)六巨頭之一,光纖光纜產銷量連續(xù)多年穩(wěn)居全國前三甲,全球市場份額位列第四,2007-2014年收入增長十倍。公司逐步完成“光棒-光纖-光纜-ODN”產業(yè)鏈一體化布局,在產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)光預制棒領域,產能位居全國前二,綜合競爭優(yōu)勢突出。收購電信國脈后能夠為客戶提供完整光通信解決方案,未來公司有望受益于行業(yè)格局進一步集中的趨勢。2015年中報業(yè)績預增40%-70%,超出市場預期,我們預計公司全年業(yè)績增長仍然較為樂觀,并且未來兩年持續(xù)性較強。

光通信景氣度復蘇,海纜業(yè)務軍工和海外市場大有可為。受益于寬帶戰(zhàn)略、4G建設與三網融合推動,國內光纖光纜需求迅速增長,2014年達1.4億芯公里,預計2015年國內市場需求增長23.5%達1.85億芯公里。同時受益于國家對美日進口光棒反傾銷,光纖價格止跌回升,部分企業(yè)毛利率穩(wěn)中有升,與市場之前對光纖產能嚴重過剩的悲觀預期存在差異。近兩年公司海纜業(yè)務不斷突破技術和市場壁壘,取得UQJ認證、泰爾認證及國防兩證,具有高塔和國內海纜生產廠家最大的專用碼頭,生產實力全國領先。上半年超預期取得軍工大訂單,未來該領域市場前景廣闊。海外訂單也在落地,目前來看全球海纜產能比較稀缺,未來3-5年都面臨很大的需求。公司海纜業(yè)務在軍工和海外市場大有可為。

向系統(tǒng)綜合解決方案服務商邁進,戰(zhàn)略轉型互聯(lián)網等領域。2015上半年公司電力電纜和海纜業(yè)務增長強勁,對應業(yè)務具有較強的技術壁壘和較大的市場需求。牽手中興能源踐行一帶一路戰(zhàn)略,海外成長邏輯逐步兌現。收購電信國脈后實現從單一產品到通信系統(tǒng)解決方案服務商的轉型,公司有望進一步加大在電力領域EPC工程布局,海外EPC工程業(yè)務極具發(fā)展?jié)摿Α９举Y金充裕,將有力支撐外延式發(fā)展的戰(zhàn)略。經歷過前期的收購之后,公司在資本運作方面更加成熟,將繼續(xù)圍繞著互聯(lián)網、物聯(lián)網、大數據以及新材料方向戰(zhàn)略布局,開拓新的成長空間。

投資建議:我們預計亨通光電2015年-2016年歸屬上市公司凈利潤分別為4.78和6.16億元,同比增速分別為38.97%和28.83%,對應EPS分別為1.16元和1.49元。給予買入-A的投資評級,6個月目標價46.40元。公司內生業(yè)績增長穩(wěn)定,資金實力雄厚,轉型有望開啟新的成長空,建議投資者重點關注。

風險提示:行業(yè)競爭加劇的風險;轉型不達預期的風險

宋城演藝:異地復制模式成熟,演藝項目全國開花

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：劉越男 日期：2015-09-18

核心骨干員工持股平臺,以股權激發(fā)員工產出能力。未來雙方公司將分別設立核心骨干員工持股平臺,通過增資或股權轉讓方式確保各自平臺的持股比例達到目標公司的10%以行股權激勵。

依托桂林優(yōu)質旅游資源和市場環(huán)境,打造異地演藝新增長點。桂林旅游旗下?lián)碛写罅亢诵木皡^(qū)資源,傳統(tǒng)旅游業(yè)務客流穩(wěn)定。上一年桂林市共接待旅客3870萬人次。貴廣鐵路通車進一步打開珠三角地區(qū)客流市場,總體客流量較去年同期有望增加20%左右。今年1-7月已實現游客2345萬人次,其中國內游客2221萬人次,較上一年同期增加了11%,將為演藝項目提供穩(wěn)定充分的客源保障。相比之下,2014年三亞接待過夜游客1352.76萬人次,麗江市2079.6萬人次,進入收獲期的三亞、麗江項目上半年增長顯著,分別實現65%和46%的營收增長,為漓江項目帶來良好的收益預期。同時,廣西省產業(yè)結構調整,桂林國家旅游綜合改革試驗區(qū)和桂林國家現代服務業(yè)綜合改革試點區(qū)域的建設也將帶來政策紅利,促進項目的投資和建設。

主要競爭對手是陽朔的《印象劉三姐》,坐落在漓江與田家河交匯處,占地804畝,演員600人,觀眾容量2320人,年均上映900場次。但兩者在產品模式上又有所不同。《印象》主要以山水實景為依托,以觀賞為主,而宋城演藝產品開發(fā)模式則以主題公園為依托,增加參與度與互動感,因此二者的產品有一定的異質性,如《印象麗江》之于麗江項目,短期不會對預期收入造成太大影響。

擴張勢頭強勁,多平臺齊并進帶來良好增長預期。公司在打造優(yōu)質演藝產品方面經驗豐富,穩(wěn)健高效的創(chuàng)作團隊,成熟的“演藝+主題公園”運營模式,配合輕資產管理輸出模式,旗下演藝產品盈利能力穩(wěn)定,競爭優(yōu)勢顯著。上半年宋城以快節(jié)奏、強執(zhí)行,控股九寨溝《藏謎》、收購福州項目、推進泰安項目,既表明了公司雄厚的資本,也顯示了布局全國演藝市場的野心和能力。而宋城演藝在互聯(lián)網娛樂、現場娛樂平臺的布局也將為未來旅游休閑業(yè)務提供良好的推介平臺和優(yōu)質ID。交叉領域的業(yè)務結構既有流量又有協(xié)同,盈利增長帶來良好的價值預期,建議買入。

長春高新深度報告:看好長效生長激素和促卵泡素未來潛力

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：鄭琴 日期：2015-09-18

公司是一家高新技術企業(yè),目前形成了以醫(yī)藥、房地產業(yè)務共同發(fā)展的新格局。醫(yī)藥業(yè)務依托金賽藥業(yè)(持股70%)、百克生物(持股46.15%)、華康藥業(yè)(持股49.09%),地產業(yè)務依托長春高新房地產開發(fā)有限責任公司(持股100%)。

未來發(fā)展定位:關注大健康;搭建生物制藥技術研發(fā)平臺,并購,孵化,培育前沿技術;推動產業(yè)型并購,重點關注有市場優(yōu)勢和成長空間的企業(yè)。

企業(yè)管理模式:投資控股型。

盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年每股收益分別為2.99元、3.67元、4.49元,對應2016年PE為26倍左右?？紤]到公司豐富的新品梯隊以及轉型醫(yī)療服務后利于新品推廣,給予目標價125元,對應2016年PE為34倍左右。強烈推薦。

投資評級:買入,維持。

風險提示:招標政策趨嚴的風險,新品推廣情況。

安碩信息:業(yè)績符合當期戰(zhàn)略,新業(yè)務探索持續(xù)推進

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2015-09-18

(一)、新增客戶帶來收入增加,新業(yè)務投入增加導致利潤下滑,中報業(yè)績符合公司當前戰(zhàn)略發(fā)展階段

公司中報披露,2015年1-6月營業(yè)收入1.18億元,較上年同期增長62.29%,主要系公司不斷拓展新客戶增加客戶存量,同時向老客戶提供維護和升級服務;主要新增客戶43家,其中6家銀行,其他主要是新型金融機構和非金融客戶,如小額貸款公司、P2P金融機構等,新客戶帶來了新的收入來源。歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少41.48%,主要原因是本期管理費用中研發(fā)支出3181.13萬元較上年同期1630.60元增加95.09%,主要研發(fā)投入如下:一是公司上市后募投項目建設進度進一步加快,研發(fā)投入持續(xù)增加;二是公司在新業(yè)務方向投入資源逐步增多,如互聯(lián)網金融服務領域、大數據服務領域、小貸云服務、企業(yè)征信服務等,該部分業(yè)務均屬于投入期,目前尚無法貢獻利潤。另外2014年末收購的子公司和參股公司都有明顯的經營季節(jié)性,2014年1-6月均是虧損狀態(tài)。我們認為,公司目前仍處在新業(yè)務布局投入期,前期部分布局帶來收入增長,其他業(yè)務仍處于投入階段,尚未帶來利潤貢獻,中報業(yè)績符合公司當前戰(zhàn)略發(fā)展階段。

(二)、合資設立“互聯(lián)微銀金服”,開拓與國內商業(yè)銀行合作金融業(yè)務外包,有助新業(yè)務模式探索,與公司資源和前期業(yè)務布局協(xié)同效應明顯

公司合資設立設立上海互聯(lián)微銀金融信息服務有限公司,開拓與國內商業(yè)銀行合作開展金融服務外包業(yè)務,有助于公司探索新的業(yè)務模式。其中參股方除公司及關聯(lián)方之外,另一參股方上海德苓商務咨詢有限公司是中德小微金融咨詢集團(sino-GermanSmallandMicroEnterprisesFinanceConsultingGroup)組成公司之一。中德小微金融咨詢集團自2008年起為國內城市商業(yè)銀行提供微小金融全流程業(yè)務咨詢、人員招聘和培訓、IT系統(tǒng)建設等服務,是國內最早開展微小金融咨詢業(yè)務的公司之一,主要通過外包銀行小微貸業(yè)務,對外貸款利率在10%以上,通過賺取利差盈利。

公司在通過信貸、風控等業(yè)務領域多年積累了大量銀行客戶,特別是中小商業(yè)銀行等,利于與銀行開展小微貸款等金融外包業(yè)務的合作;同時公司在信貸、風控、數據服務、征信等領域的專業(yè)特長利于風險定價,利于公司不斷探索業(yè)務新模式,協(xié)同效應非常明顯。

(三)、公司轉型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)模式價值凸顯,看好公司未來價值

公司未來戰(zhàn)略大布局有望成為大金融資產交易平臺,公司不斷夯實資產端,前期已參股涼山州商業(yè)銀行并合資成立互聯(lián)網金融公司,邁出互聯(lián)網金融關鍵一步;建立小貸云平臺,向小貸公司提供軟硬件、數據服務和業(yè)務咨詢,目前已積累了大量小微貸企業(yè),包括數量眾多的擔保公司和小貸公司;布局征信和數據服務兩翼,實現互聯(lián)網金融變現;成立普惠金融公司“安碩織信網絡”打造營銷平臺,打通資產端和流量端,B2B和B2C皆有可能;而近日合資設立上海互聯(lián)微銀金融信息服務有限公司,公司業(yè)務布局再添重要一環(huán),將進一步夯實資產端布局。我們認為,在當前金融變革大背景下,互聯(lián)網金融、資產證券化、普惠金融等利好政策持續(xù)推進,公司轉型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)價值日益凸顯,看好公司未來價值。

我們認為,公司中報業(yè)績符合公司當前戰(zhàn)略發(fā)展階段;合資設立“互聯(lián)微銀金服”,開拓與國內商業(yè)銀行合作金融業(yè)務外包,有助新業(yè)務模式探索,與公司資源和前期業(yè)務布局協(xié)同效應明顯;公司轉型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)模式價值凸顯,看好公司未來價值。維持盈利預測,我們預計公司15-17年EPS為分別0.32、0.39和0.49元,維持“推薦”評級。

4.風險提示業(yè)務進展不及預期;政策風險;競爭加劇;經濟下行帶來業(yè)績下滑風險。

埃斯頓:機床業(yè)務危中有機,機器人業(yè)務高增長

類別：公司研究 機構：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-09-18

國內機床行業(yè)整體需求低迷是公司2015年上半年主營業(yè)務下滑的主要原因。中國機床工具行業(yè)和市場延續(xù)下行走勢,并進一步呈現結構升級和分化的變化特征,需求進一步疲弱,銷售持續(xù)下降,出口保持一定增長,但增速回落。公司主要客戶之一亞威股份的中報亦反映出機床行業(yè)之低迷。公司抓住智能和節(jié)能兩條潛力增長主線,大力提升剪板機和折彎機的數控化率,并著力推廣SVP和DSVP等新興的節(jié)能產品,此外公司重載直驅伺服產品在伺服沖床的配套銷售上也取得了積極進展。

公司積極推動運動控制完整解決方案,借助自主產品HMI、運動控制器、PLC及交流伺服的集成優(yōu)勢,在機器人行業(yè)得到廣泛應用。

新一代高速、高精度交流伺服系統(tǒng)標配20位以上編碼器,其產品性能、可靠性和智能化程度大幅提升,進一步增強了公司產品在高端應用和新興行業(yè)的競爭力。

工業(yè)機器人及其成套業(yè)務的快速發(fā)展得益于公司在3C行業(yè)的布局初見成效。2014年機器人出貨200多臺,目前公司的產能約1000臺,募投項目擬建設機器人及成套設備制造車間,包括2條機器人本體生產線和1條機器人工程集成生產線,達產后工業(yè)機器人的產能將達到2000臺,預計年新增銷售收入50,400萬元,利潤6,892萬元,將極大提升公司的盈利能力。

首次覆蓋,給予“推薦”評級。我們預測:2014-2016年公司實現每股收益分別為0.38元、0.45元和0.60元,當前股價對應2015年動態(tài)PE86X,考慮到公司所處行業(yè)地位,給予“推薦”評級。

風險提示。金屬成形機床行業(yè)景氣度進一步下滑;工業(yè)機器人業(yè)務進展不達預期等。

精華制藥公告點評:大股東增持彰顯信心

類別：公司研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：張科然 日期：2015-09-17

9月16日晚公告南通產控2015年9月7日至15日通過二級市場購入公司股票27.25萬股,增持均價21.96元/股,增持總金額598.4萬元。

大股東增持,彰顯信心

第一大股東南通產控此次增持完之后持股比例為35.72%,增持比例為0.1%,并承諾6個月內不減持上述增持的股票。我們認為大股東增持是股票投資價值凸顯的一個標志,不一定是最低點,但離公司合理價值區(qū)間越來越近,傳遞出股東對公司未來發(fā)展的信心。

中報毛利率上升,財務費用下降

2015年中報實現營業(yè)收入2.93億元,同比下降4.33%;歸屬上市公司凈利潤為3,138.19萬元,同比增長46.7%;每股收益0.12。公司上半年產品結構調整,毛利率為44.49%,同比提升7.45個百分點;2014年底完成定向增發(fā),使得財務費用了為-1.83%,同比下降了3.32個百分點;凈利率為11.24%,同比上升了3.49個百分點,盈利能力大幅增強。同時公布三季度業(yè)績預告,歸屬上市公司凈利潤變動區(qū)間為20-50%。

我們預測2015-2017年營歸屬上市公司凈利潤分別為0.60億元、0.93億元和1.28億元,每股收益分別為0.23元、0.36元和0.49元,對應PE 分別為100倍、64倍和47倍。鑒于公司理順了管理層與股東利益, 業(yè)績面臨拐點,我們繼續(xù)給予“推薦”評級。

中藥材價格大幅波動;外延擴張低于預期;新產品研發(fā)風險等。

*ST融捷:乘風好破浪,騰挪身段輕

類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢,宋小慶,陳子坤 日期：2015-09-17

公司轉型更名已定,騰挪身段展輕盈。

公司非公開發(fā)行方案獲批,融捷投資成為控股股東,呂向陽和張長虹夫婦控制公司24.66%股權,成為實際控制人。2015年8月公司變更名稱為“融捷股份”,公司已基本退出瀝青業(yè)務,轉型成為鋰業(yè)公司,主要資產為融達鋰業(yè)和東莞德瑞。

融達鋰業(yè)力爭三季度復產,德瑞精密業(yè)績繼續(xù)上揚。

融達鋰業(yè)擁有甲基卡鋰輝石礦采礦權,礦石量近2900萬噸,氧化鋰儲量41.2萬噸,是國內最大的在產鋰輝石礦山。礦山2011-2013年鋰礦毛利率在30%以上,因征地問題礦山處于暫停階段。目前征地問題有望解決,公司力爭今年三季度季度實現復工,復工后公司將繼續(xù)推進105萬噸/年擴產計劃,擴產完成后公司鋰精礦年產量將達到19萬噸;東莞精密是國內鋰電池生產設備細分行業(yè)的龍頭,集設備研發(fā)、生產和提供解決方案于一體,具有較大的產值規(guī)模和明顯的技術優(yōu)勢。公司2015年上半年實現銷售收入3886.95萬元,實現凈利潤1383.9萬元,凈利潤同比增長136.60%。

乘鋰價上漲東風,經營有望破浪前行。

2015年8月我國新能源汽車生產2.13萬輛,銷售1.81萬輛,同比分別增長2.9倍和3.5倍,新能源汽車快速發(fā)展將直接拉動鋰電池需求;FMC已拉開鋰礦漲價序幕,公司旗下鋰鹽產品將提價15%,此舉將直接帶動鋰礦價格繼續(xù)上漲。公司擁有優(yōu)質鋰輝石礦山,鋰精礦價格有望繼續(xù)上揚,礦山復產有助公司提升產品毛利率,扭轉虧損局面,破浪前行。

給予買入評級。

預計2015-2017年EPS分別為0.08、0.46和0.89元,對應PE分別為258、47和24倍?？紤]行業(yè)成長空間大,給予公司“買入”評級。

風險提示:公司鋰礦山不能如期復工風險,公司產能投放不達預期風險,碳酸鋰價格風險

廣日股份:智能制造打開增長空間,國企改革值得期待

類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：趙隆隆,曲偉 日期：2015-09-17

廣日股份發(fā)展穩(wěn)健。廣日股份是國家建設部八家電梯定點生產廠唯一幸存的一家,是國內電梯制造歷史最悠久的企業(yè)之一。公司90%以上的收入與電梯相關,整機以“廣日牌”銷售,目前已躋身民族品牌前十;零部件、物流、包裝主要客戶是日立電梯,為國內最大的電梯生產和服務商之一。

電梯行業(yè)未來3-5年仍有增長。一方面電梯消費普通住宅占比60%,基建相關占比40%;

另一方面電梯具有消費升級屬性,配置密度的提高、城鎮(zhèn)化和老齡化的推動、更新?lián)Q代的需求以及出口都有助于電梯行業(yè)消費維持正增長。

公司智能制造初顯成效。廣日股份自08年開始進行工廠內部自動化、信息化改造,整機制造毛利率從12年的19.97%提升到14年的24.46%。

資本運作構建智能制造產業(yè)化平臺。收購的松興電氣深耕焊接市場18年,其機器人解決方案已形成了完善的項目管理體系,與廣日股份合作十多年,雙方合并進展順利。以松興為切入點,探索智能制造解決方案產業(yè)化市場化方式,未來不排除進一步收購,以打造公司智能制造整體解決方案提供商。

國企改革助公司跨越式發(fā)展。廣東省國企改革步伐領先全國,廣日股份是廣東省國資委旗下機械裝備制造行業(yè)唯一上市公司平臺。廣日股份混改已經開展,未來不排除進一步進行員工持股,股權激勵等措施。

盈利預測及估值。在不考慮土地補償款影響下,預計公司15年-17年EPS分別為0.93/1.07/1.16元,對應PE分別為16/14/13倍,首次覆蓋給予“買入”評級。