華數(shù)傳媒（000156）：“三網(wǎng)融合”龍頭 業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

繼續(xù)發(fā)展“新媒體”“新網(wǎng)絡(luò)”,經(jīng)營(yíng)效率明顯提高:公司2015年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50.28%,繼續(xù)去年業(yè)績(jī)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司有效利用自身有線電視網(wǎng)絡(luò)和牌照資源,在“新媒體”、“新網(wǎng)絡(luò)”方面實(shí)現(xiàn)了新老業(yè)務(wù)融合發(fā)展,并在多網(wǎng)融合方面領(lǐng)先于全國(guó)其他運(yùn)營(yíng)商。在新媒體領(lǐng)域,華數(shù)為全國(guó)20多個(gè)省、百余個(gè)城市廣電網(wǎng)絡(luò)提供互動(dòng)電視內(nèi)容、增值服務(wù)及解決方案,覆蓋全國(guó)90%廣電企業(yè)。公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)在全國(guó)擁有60%以上的市場(chǎng)份額,此外,華數(shù)在杭州地區(qū)擁有寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶近50萬(wàn),已成長(zhǎng)為杭州寬帶接入市場(chǎng)龍頭企業(yè)。目前,2015年上半年,公司銷售毛利率從去年年報(bào)的42.14%提升到45.60%,銷售凈利率則延續(xù)了5年來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì),增長(zhǎng)到19.95%,比去年年報(bào)提升了約4個(gè)百分點(diǎn)。

技術(shù)升級(jí)夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ),大數(shù)據(jù)平臺(tái)把握發(fā)展航向:作為傳統(tǒng)廣電龍頭企業(yè),公司在編碼質(zhì)量和直播穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)得到鞏固和提升,這為互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展提供了技術(shù)支撐。同時(shí),公司積極發(fā)揮作為大數(shù)據(jù)天然源頭的優(yōu)勢(shì),基于大數(shù)據(jù)平臺(tái)的實(shí)踐與建設(shè)項(xiàng)目,以聚合公司各個(gè)平臺(tái)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),以規(guī)范公司各個(gè)系統(tǒng)間數(shù)據(jù)交互為依托,并運(yùn)用先進(jìn)分析挖掘理念,應(yīng)用領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)軟件,為用戶提供更貼心的個(gè)性化服務(wù),為公司基于數(shù)據(jù)與量化考核的運(yùn)營(yíng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),并輸出以數(shù)千萬(wàn)用戶行為分析為基礎(chǔ)的新傳媒指數(shù)。我們看好廣電企業(yè)在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的深耕,相信大數(shù)據(jù)平臺(tái)將成為公司未來(lái)收入增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

引入戰(zhàn)略投資者,設(shè)立資本運(yùn)作平臺(tái):2015年4月,本公司向杭州云溪投資合伙企業(yè)(有限合伙)非公開發(fā)行股票28,667.1萬(wàn)股,共計(jì)募集資金653,609.88萬(wàn)元,其中扣除發(fā)行費(fèi)用2,950萬(wàn)元后,募集資金凈額為650,659.88萬(wàn)元。公司設(shè)立的華數(shù)資本作為對(duì)外投資、并購(gòu)的主體和平臺(tái),發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,加快促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合,助力主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同快速發(fā)展。

“三網(wǎng)融合”進(jìn)程的先行者,長(zhǎng)期走勢(shì)看好:2015年9月4日,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《三網(wǎng)融合推廣方案》。我們認(rèn)為,此次《推廣方案》的發(fā)出在A股傳媒板塊主要惠及有線電視板塊的國(guó)有龍頭企業(yè)。企業(yè)的綜合實(shí)力越強(qiáng),就越有可能得到利好。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化并得到市場(chǎng)的認(rèn)可必須建立在高速、開放、穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)和大體量的用戶群體上。公司地處華東地區(qū),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí),新業(yè)態(tài)勢(shì)頭正旺,互聯(lián)網(wǎng)電視等三網(wǎng)融合產(chǎn)品發(fā)展順利,可謂是“三網(wǎng)融合”發(fā)展的龍頭企業(yè),長(zhǎng)期走勢(shì)看好。首創(chuàng)證券

中儲(chǔ)股份（600787）:攬入海外商品交割庫(kù)牌照 開啟國(guó)際化新篇章

購(gòu)買海外交易所合作倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè),國(guó)際化道路邁開戰(zhàn)略性一步。9月14日晚間公告,中儲(chǔ)股份與全球領(lǐng)先的能源與大宗商品貿(mào)易集團(tuán)摩科瑞能源集團(tuán)達(dá)成協(xié)議,擬收購(gòu)其全資子公司Henry Bath & SonLimited(簡(jiǎn)稱HB 集團(tuán))的51%股權(quán)。

收購(gòu)最大看點(diǎn)在于國(guó)外交易所金屬交割倉(cāng)庫(kù)牌照。交易標(biāo)的HB 集團(tuán)是倫敦金屬交易所(LME)的創(chuàng)始成員之一,全球設(shè)有多家特許倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。HB 集團(tuán)擁有全球主要大宗商品交易所的倉(cāng)儲(chǔ)牌照,包括:倫敦金屬交易所、洲際交易所美國(guó)期貨分所、倫敦國(guó)際金融期貨交易所和芝加哥商品交易所。目前固定倉(cāng)儲(chǔ)租約面積為60萬(wàn)平方米,53個(gè)倉(cāng)庫(kù)分布于8個(gè)國(guó)家共16個(gè)城市。本次收購(gòu)將有力推動(dòng)中儲(chǔ)參與有色金屬交割倉(cāng)庫(kù)的國(guó)際化進(jìn)程,提升中儲(chǔ)在該行業(yè)的國(guó)際影響力。

未來(lái)三年約定“凈利潤(rùn)彌補(bǔ)性收入”條款,為子公司收益提供安全邊際。中儲(chǔ)股份與摩科瑞約定,2016-2018三年間HB 集團(tuán)的平均凈收入上下限區(qū)間為625-1000萬(wàn)美元之間。若HB 集團(tuán)平均凈收入低于上限1000萬(wàn)美元,摩科瑞將向中儲(chǔ)支付(1000-實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn))*8*51%萬(wàn)美元的彌補(bǔ)性收入金額與利息;若平均凈收入低于下限625萬(wàn)美元,則摩科瑞將向中儲(chǔ)支付(1000-625)*8*51%=1530萬(wàn)美元與利息。該條款將有力保證未來(lái)三年內(nèi)中儲(chǔ)投資HB 集團(tuán)的收益。

期待未來(lái)進(jìn)一步海外布局。此次收購(gòu)是中儲(chǔ)首次國(guó)際化嘗試,公司引入的戰(zhàn)投普洛斯為中儲(chǔ)今后擁有更多“國(guó)際范”帶來(lái)了想象空間。

投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年的收入增速分別為-26.1%、5.3%、11.7%,凈利潤(rùn)增速分別為18.6%、19.8%、20.8%,本次收購(gòu)意味著公司國(guó)際化進(jìn)程加速,未來(lái)定增引入普洛斯后,傳統(tǒng)大宗品倉(cāng)儲(chǔ)有望加速轉(zhuǎn)型,盈利能力中長(zhǎng)期改善,維持買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14元。安信證券

張?jiān)（000869）:審時(shí)度勢(shì) 步步為營(yíng)

維持“增持”。行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),上調(diào)2015-16年EPS至1.65、1.83元(前次預(yù)測(cè)為1.61、1.81元),參考可比公司給予2016年P(guān)S4.7倍,維持目標(biāo)價(jià)43.4元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇,H1公司銷售管理改善帶動(dòng)各品類收入快速增長(zhǎng)。行業(yè)復(fù)蘇背景下,公司各品類收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng),其中:1)酒莊酒收入增20-30%,主因東部沿海市場(chǎng)高端需求有所回升及公司將酒莊酒單獨(dú)納入銷售考核指標(biāo);2)解百納、普通干紅收入約增15%、25%,主因公司加大中低端產(chǎn)品宣傳推廣力度,并發(fā)力商超渠道;3)白蘭地收入增11%,目前白蘭地全國(guó)化推廣工作正有序推進(jìn),公司已于粵、閩、蘇、浙、桂、魯?shù)鹊氐?55個(gè)重點(diǎn)城市初步搭建了營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),后續(xù)將著力渠道滲透。預(yù)計(jì)短期酒莊酒仍將隨行業(yè)回暖而延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng),而中低檔產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

持續(xù)推進(jìn)自有進(jìn)口酒業(yè)務(wù)與先鋒專賣店建設(shè),具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。1)公司發(fā)展自有進(jìn)口酒業(yè)務(wù)主要基于應(yīng)對(duì)進(jìn)口酒沖擊、解決商標(biāo)權(quán)糾紛、節(jié)省原料成本及流通成本的考慮,目前該業(yè)務(wù)收入占比約1%;西班牙并購(gòu)項(xiàng)目落地后,估算海外總產(chǎn)能約2萬(wàn)噸(產(chǎn)量約1萬(wàn)噸),預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)推進(jìn)海外收購(gòu);2)先鋒專賣店建設(shè)正有序推進(jìn)(完善進(jìn)店品類、發(fā)展團(tuán)購(gòu)+零售模式,推出“60萬(wàn)創(chuàng)業(yè)金計(jì)劃”等),雖短期仍難實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),但長(zhǎng)遠(yuǎn)意義仍值得期待。國(guó)泰君安

嶺南控股（000524）:尋輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式,國(guó)企改革值得期待

2009年,公司14.36%的國(guó)有股份由之前的越秀集團(tuán)轉(zhuǎn)讓給嶺南集團(tuán);2014年6月,公司收購(gòu)了廣州嶺南國(guó)際酒店管理有限公司100%股權(quán),經(jīng)營(yíng)模式由之前的單體酒店變更為酒店品牌管理運(yùn)營(yíng)商;2015年5月,公司名稱由“廣州市東方賓館股份有限公司”變更為“廣州嶺南集團(tuán)控股股份有限公司”,證券簡(jiǎn)稱亦由原“東方賓館”變更為“嶺南控股”。

公司近幾年經(jīng)營(yíng)和盈利穩(wěn)定。公司的經(jīng)營(yíng)主體由母公司東方賓館、嶺南酒店及東方汽車三部分組成。2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14597萬(wàn)元(+5.8%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2355萬(wàn)元(+46.1%),過(guò)去5年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為6.4%,毛利率均值為55%。

我們認(rèn)為公司未來(lái)看點(diǎn)如下:1)通過(guò)酒店管理輸出的輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。參照國(guó)外酒店行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),我們認(rèn)為輕資產(chǎn)的酒店管理公司模式將是未來(lái)國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的發(fā)展方向。嶺南酒店旗下共擁有五個(gè)酒店管理品牌,包括高端品牌“嶺南花園”、“嶺南東方”、標(biāo)配品牌“嶺南佳園度假酒店”、“嶺南佳園連鎖酒店”及精品類“嶺南五號(hào)酒店”。作為華南區(qū)域龍頭,公司未來(lái)有意向國(guó)際酒店和國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭靠攏。延續(xù)輕資產(chǎn)模式,立足華南,向全國(guó)拓展。

2)作為嶺南集團(tuán)唯一上市公司平臺(tái),在國(guó)企改革背景下存在資產(chǎn)注入預(yù)期。

廣州相對(duì)一直走在國(guó)企改革的前列。2015年5月30日,廣州市國(guó)企改革的綱領(lǐng)性文件《中共廣州市委廣州市人民政府關(guān)于全面深化國(guó)資國(guó)企改革的意見》下發(fā),提出系列國(guó)企改革指導(dǎo)意見。

萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,廣州市在滬深兩市共計(jì)70家上市公司,包括6家央企和24家地方性國(guó)有企業(yè)。目前廣州國(guó)企改革先鋒為廣州友誼(000987),其在2014年底公告被越秀金控借殼上市,增發(fā)方案已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò);廣州市政府全資控股的廣州國(guó)發(fā)分別參股了珠江啤酒(002461)、廣州發(fā)展(600098)、廣州友誼(000987)和廣州浪奇(000523)等上市公司,亦是政府推動(dòng)國(guó)企改革的重要信號(hào);此外,珠江鋼琴(002678)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在今年3月獲得國(guó)資委批準(zhǔn),珠江啤酒(002461)和白云山(600332)等紛紛推出了員工持股計(jì)劃,亦是國(guó)企改革的重要組成部分。公司控股股東嶺南集團(tuán)是華南地區(qū)旅游及食品行業(yè)的龍頭企業(yè),主業(yè)包括旅游和食品兩大板塊。旅游板塊除酒店業(yè)務(wù),還包括旅行社、展覽公司和嶺南汽車服務(wù)等業(yè)務(wù);食品板塊則主要包括肉類食品、調(diào)味食品、糧油食品、綠色市場(chǎng)及連鎖零售等業(yè)務(wù)。國(guó)海證券

新潮實(shí)業(yè)（600777）:出售房地產(chǎn)資產(chǎn) 進(jìn)一步轉(zhuǎn)型油氣產(chǎn)業(yè)

出售房地產(chǎn)資產(chǎn),有助于公司轉(zhuǎn)型油氣產(chǎn)業(yè)。新潮實(shí)業(yè)自7月7日起停牌,其后確定重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)為擬出售控股子公司大地房地產(chǎn)50%股權(quán)。7月30日公司與受讓方山東嘉華盛裕創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司簽署意向書,8月27日雙方進(jìn)一步簽訂意向書補(bǔ)充協(xié)議。昨日晚間新潮實(shí)業(yè)發(fā)布公告,公司董事會(huì)審議通過(guò)重大資產(chǎn)重組繼續(xù)停牌的相關(guān)事項(xiàng)。新潮實(shí)業(yè)擬出售的控股子公司大地房地產(chǎn)注冊(cè)資本10.40億元,截至2014年底總資產(chǎn)28.09億元,凈資產(chǎn)11.05億元。公司將繼續(xù)停牌推進(jìn)本次重組事項(xiàng)。

自2014年起,新潮實(shí)業(yè)將未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向定位于石油及天然氣的勘探、開采及銷售;同時(shí),將公司原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步予以剝離。2014年,公司已先后處置了煙臺(tái)新潮酒業(yè)有限公司、煙臺(tái)市麒麟賓館有限公司、煙臺(tái)新潮可利爾紡織有限公司、煙臺(tái)新潮鑄造有限公司、煙臺(tái)市東城建筑安裝工程有限公司、煙臺(tái)新祥建材有限公司、煙臺(tái)新潮房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等7家子公司。本次公司處置大地房地產(chǎn)50%股權(quán),有助于加快公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,盤活公司資產(chǎn)。

非公開發(fā)行購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)入油氣領(lǐng)域。新潮實(shí)業(yè)擬向隆德開元等發(fā)行股份購(gòu)買其持有的浙江犇寶合計(jì)100%股權(quán),浙江犇寶100%股權(quán)的交易價(jià)格為22.10億元,發(fā)行股票的價(jià)格為9.42元/股,發(fā)行股份數(shù)量為23460.72萬(wàn)股。在本次非公開發(fā)行完成后,新潮實(shí)業(yè)將通過(guò)浙江犇寶間接持有美國(guó)巨浪能源有限公司100%股權(quán),巨浪有限主要資產(chǎn)是位于美國(guó)德克薩斯州Crosby郡的Permian盆地的油田資產(chǎn)。新潮實(shí)業(yè)通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn),進(jìn)入油氣開采領(lǐng)域。目前公司的非公開發(fā)行仍在進(jìn)行中,期待未來(lái)公司完成相關(guān)資產(chǎn)購(gòu)買并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

油田盈利性好,未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)。根據(jù)RyderScott《儲(chǔ)量評(píng)估報(bào)告》,截至2014年9月1日,浙江犇寶擁有的油田資產(chǎn)的證實(shí)儲(chǔ)量為2445.62萬(wàn)桶,按照22.1億元的收購(gòu)價(jià)格測(cè)算,該油田資產(chǎn)單位儲(chǔ)量的收購(gòu)成本為14.6美元/桶。該油田資產(chǎn)2013~2014年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.77、2.89億元;毛利率74.52%、67.09%;實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量31.43、57.49萬(wàn)桶;單位原油凈利潤(rùn)為29.68、23.53美元/桶。根據(jù)公司測(cè)算及評(píng)估,2015~1017年該油田資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量76.28、90.49、196.04萬(wàn)桶,未來(lái)增產(chǎn)前景良好。海通證券

永高股份（002641）:集團(tuán)太陽(yáng)能資產(chǎn)注入 期待協(xié)同效益

被收購(gòu)標(biāo)的公元太陽(yáng)能公司內(nèi)部整合大步推進(jìn),整裝待發(fā)換新顏。1、被收購(gòu)標(biāo)的公元太陽(yáng)能是上市公司控股股東公元集團(tuán)旗下全資子公司,成立于2006年,2011年曾申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO,當(dāng)年收入超10億元, 曾完成“上海人民廣場(chǎng)照明系統(tǒng)”、“上海世博通信館發(fā)電系統(tǒng)”、“浙江日?qǐng)?bào)光伏發(fā)電系統(tǒng)”等嵌入式光伏構(gòu)件應(yīng)用系統(tǒng);2、近幾年由于太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)大環(huán)境影響,業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮明顯,14年收入僅1.1億元, 凈利潤(rùn)-3435萬(wàn)元;同時(shí)最新總資產(chǎn)1.76億,凈資產(chǎn)僅3685萬(wàn)元, 負(fù)債率高達(dá)80%。3、15年,太陽(yáng)能公司在發(fā)生一些積極變化:1)、集團(tuán)董事長(zhǎng)張建均親自兼任太陽(yáng)能公司總經(jīng)理并對(duì)公司進(jìn)行重新戰(zhàn)略調(diào)整部署;2)、對(duì)太陽(yáng)能公司增資2.4億元,清償了大部分銀行貸款和債務(wù),減少了相關(guān)利息費(fèi)用;3)、對(duì)閑置并虧損的電池片設(shè)備進(jìn)行了剝離和處理,減輕了企業(yè)的折舊負(fù)擔(dān)。整體來(lái)看,制約前期低迷的因素在逐步消除,公司可謂整裝待發(fā)換新顏。

太陽(yáng)能公司注入上市平臺(tái),具備協(xié)同效應(yīng)。1、與智慧管網(wǎng)業(yè)務(wù)的協(xié)同: 公司目前正在研發(fā)推廣的智慧管網(wǎng)系統(tǒng)所用的傳感器、控制器等使用的主要是低壓直流電源,而太陽(yáng)能公司則可提供這一電源系統(tǒng),且相較于全程布線的模式,可減少建設(shè)成本。2、與電器公司的協(xié)同:上市公司6月份曾收購(gòu)了集團(tuán)下面電器公司,但是但受限于土地、廠房等要素資源約束(以前租用集團(tuán)部分廠房開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)),所以業(yè)務(wù)一直發(fā)展不快,而太陽(yáng)能公司注入前曾剝離掉電池片資產(chǎn)、業(yè)務(wù),騰出部分空余廠房、場(chǎng)地,可以較好地滿足公司電器業(yè)務(wù)的發(fā)展。3、品類外延的協(xié)同:目前公司推出家裝系列產(chǎn)品如優(yōu)家PPR 抗菌管、優(yōu)家PVC 電工管、電器開關(guān)、插座、浴霸,集成吊頂電器等,收購(gòu)公元太陽(yáng)能后,還可以將太陽(yáng)能節(jié)能燈、太陽(yáng)能室內(nèi)外裝飾燈、太陽(yáng)能庭院燈、太陽(yáng)能暖氣等產(chǎn)品納入家裝系列,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類的外延,打造全方位節(jié)能環(huán)保家居。長(zhǎng)江證券