高德紅外（002414）:收購漢丹機電+定增導彈基地 軍民融合更上一層樓

高德紅外作為紅外熱成像技術龍頭和“民進軍”標桿企業(yè),此次實施兩大定增項目:新型高科技(WQ)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地項目和制冷型碲鎘汞及II類超晶格紅外探測器產(chǎn)業(yè)化項目,是以軍民融合作為產(chǎn)業(yè)契機,以上市公司為平臺進行戰(zhàn)略轉型布局。我們認為高德紅外已經(jīng)實現(xiàn)了精確武器打擊系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的貫通,未來公司將能夠長期受益于紅外“自尋的”系列導彈武器系統(tǒng)為公司帶來的盈利能力,并進一步強化公司在國內紅外核心器件領域的領先優(yōu)勢。

高德紅外全資收購漢丹機電。公司將借助漢丹機電在火工品科研生產(chǎn)領域成熟的管理經(jīng)驗和人才、資質等優(yōu)勢,加速企業(yè)成為“精確打擊武器系統(tǒng)制造商”并使公司業(yè)務領域進一步擴展、實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的外延式增長。我們看好收購后1+1>2的產(chǎn)業(yè)效應,判斷公司將能實現(xiàn)研發(fā)生產(chǎn)能力的升級,并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應。本次收購完成后,公司業(yè)務領域成功延伸至完整武器系統(tǒng)領域,不僅加速了公司戰(zhàn)略化轉型發(fā)展進程,更實現(xiàn)了公司在傳統(tǒng)武器裝備類產(chǎn)品及信息化彈藥等領域業(yè)務范圍、經(jīng)營規(guī)模的外延式增長。

在推出定增計劃和收購計劃的同時,高德紅外為了穩(wěn)定企業(yè)核心競爭力,并挖掘企業(yè)內在發(fā)展動力,適時推出員工持股計劃。我們認為此次員工持股計劃,其目的在于凝聚企業(yè)的核心員工。新的定增項目瞄準未來至少五年以上的長期軍民融合浪潮,項目投資期較長同時對企業(yè)內核心技術骨干依賴性高。

高德紅外是當之無愧的軍民融合龍頭,公司的一舉一動均代表了民參軍的大方向?；趯拒姽の淦飨到y(tǒng)、民用車載產(chǎn)品等的合理預期,我們預計公司15-17年EPS為0.25、0.38、0.57元,維持“推薦”。長江證券

南洋科技（002389）：發(fā)展方向明確 未來業(yè)績可期

預計公司2015年業(yè)績將會大幅增長,主要原因是:1)太陽能背材膜銷量穩(wěn)步增加;2)東旭成業(yè)績并表。公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務受到市場供需情況變化的影響,銷售收入預計與去年相比將略有下降,但2.5萬噸太陽能背材膜項目今年已基本實現(xiàn)滿產(chǎn),產(chǎn)銷量不斷增加,去年完成收購的寧波東旭成今年是第一年全年業(yè)績并表,總體增量還是相當可觀。

南洋科技與東旭成協(xié)同發(fā)展,將占據(jù)國內光學膜市場制高點。1)全球光學膜市場約800億元,屬于高毛利市場,大部分被日韓臺企業(yè)壟斷,國內光學膜產(chǎn)品若能實現(xiàn)同質量產(chǎn)將打開巨大的進口替代空間。2)寧波東旭成在國內光學膜行業(yè)處于領先地位,其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平,增亮膜已向韓國LG小批量供貨,預計明年本次募資項目投入的增亮膜產(chǎn)能將會逐步釋出。南洋科技自身投建的年產(chǎn)2萬噸光學膜基膜生產(chǎn)線今年也在緊鑼密鼓的推進,未來將與東旭成實現(xiàn)上下游對接協(xié)同發(fā)展,有望大幅提高單品的盈利能力。

太陽能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口,國產(chǎn)化的進程加速。公司背板基膜成功導入市場,產(chǎn)品性能和品質得到下游中高端客戶的高度認可。2.5萬噸太陽背板基膜擴產(chǎn)項目目前已接近滿產(chǎn)滿銷。公司于今年初再次投入新增5萬噸背材膜募投項目2017年有望達產(chǎn),屆時公司市占率將大幅上升,太陽能背材膜將成為公司最為穩(wěn)健的盈利貢獻點。

鋰電隔膜將量產(chǎn)供貨,打開業(yè)績彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬平方米鋰電隔膜與年產(chǎn)9000萬平方米鋰電隔膜項目設備仍處于調試階段。未來鋰電池隔膜項目若能逐步達產(chǎn),將成為公司未來業(yè)績的最大彈性來源。

維持公司“買入”評級。公司以研發(fā)驅動生產(chǎn),借助資本杠桿擴大供應規(guī)模,內生式和外延式增長并舉,成長潛力顯著。我們預估公司2015-2017年EPS至0.20、0.32和0.54元,維持“買入”評級。國海證券

民和股份（002234）:加碼下游養(yǎng)殖和屠宰 禽鏈反轉貢獻高業(yè)績

禽鏈反轉趨勢明確。從行業(yè)協(xié)會了解,上半年祖代雞引種量為31萬套,預計全年引種不超過70萬套,相比13年154萬套和14年119萬套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來看祖代雞存欄已開始下行(截止7月12日存欄144萬套,同降13.4%,環(huán)降8.8%),父母代雞存欄也自5月高點下滑7.15%。預計此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價在16年開始走出獨立景氣行情。

加碼下游養(yǎng)殖和屠宰,行業(yè)反轉攫取更大利潤。公司圍繞商品代雞苗業(yè)務積極向下游延伸,加大了商品雞養(yǎng)殖及屠宰加工項目的投入,在明年行情反轉時期攫取更大利潤。上半年公司對于商品雞養(yǎng)殖項目投入3283萬,屠宰項目投入663萬元,預計今年部分廠區(qū)已能建成并投產(chǎn)。長遠來看,公司未來屠宰規(guī)模將達5500萬羽?？傮w上,我們預計2015、2016年公司商品代雞苗年出欄2.1億羽、2.2億羽,屠宰規(guī)模分為2500萬和3000萬羽。在明年雞價持續(xù)景氣的情況下,公司盈利將達到近3.1億元。

生物科技開啟公司發(fā)展新征程。公司于7月31號發(fā)布公告,擬將民和生物科技申請新三板掛牌,顯示了公司對于生物科技業(yè)務的重視程度進一步加大,未來生物有機肥有望成為公司新利潤增長點。目前公司生物有機肥產(chǎn)能已達1萬噸,產(chǎn)品售價約5萬/噸,毛利率在60%以上。目前新壯態(tài)系列已在多個省份銷售,并通過淘寶、191農(nóng)資網(wǎng)等建立電商銷售平臺。未來在公司加大對于營銷投入下,生物有機肥業(yè)務銷售規(guī)模有望大幅增長,成為公司新的利潤增長點。

給予“買入”評級?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為0.15元、1.03元;給予“買入”評級。長江證券

理邦儀器（300206）:推進國際深度合作 堅定切入IVD產(chǎn)業(yè)

攜手德國BIT集團,加快IVD產(chǎn)業(yè)布局。BIT 是全球知名IVD企業(yè)之一,具備深厚的知識產(chǎn)權和核心技術積累,擁有涵蓋生化診斷、免疫診斷、分子診斷、血液檢測等產(chǎn)品的高水準全系列IVD 產(chǎn)品線,并為客戶提供合同產(chǎn)品開發(fā)、制造和售后等OME 代工服務。雙方約定5年內不改變合資公司的股權比例,表明公司對長期合作十分看好。一方面:BIT 擁有的常規(guī)IVD 系列產(chǎn)品,與公司高端POCT 平臺產(chǎn)品形成良好的互補,將極大豐富公司在IVD領域的產(chǎn)品系列。另一方面:通過雙方的深度合作,公司高效的研發(fā)、生產(chǎn)能力和全球銷售渠道結合BIT 的研發(fā)、生產(chǎn)能力,將產(chǎn)生顯著的協(xié)調效應,進一步增強公司在體外診斷領域的市場競爭力,提升公司體外診斷產(chǎn)品線的經(jīng)營業(yè)績。

高精POCT 和彩超賦予公司高成長性。公司通過高強度的研發(fā)成功進入到POCT 和彩超領域,成長性顯著。一方面:POCT 是全球增長最快的IVD子行業(yè),公司掌握了高精POCT的核心微流控技術,開發(fā)的生化和免疫診斷兩大平臺,均為國內獨家、國際領先產(chǎn)品,國內合計市場空間超50億元,市場前景巨大。另一方面:國內彩超市場空間超過240億元,公司彩超產(chǎn)品設計和圖像質量優(yōu)勢突出且用戶體驗友好,擁有后發(fā)優(yōu)勢,彩超將成為公司重要增長極。

智慧健康賦予公司大平臺屬性。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的歷史性機遇下,公司戰(zhàn)略升級智慧健康新業(yè)務,成立了智慧健康子公司,以多年積累的醫(yī)療健康儀器與設備、臨床數(shù)據(jù)處理能力為基礎,提供軟硬件開發(fā)平臺,對接眾多智慧健康創(chuàng)業(yè)團隊和其他智慧健康和移動醫(yī)療企業(yè),通過臨床深度場景的開發(fā),豐富下游應用場景和健康管理服務供給,構建[理邦+]產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。平臺型智慧健康業(yè)務將公司業(yè)務從傳統(tǒng)制造延伸到千億級的健康管理藍海市場,市場前景廣闊。

業(yè)績預測與估值:預計公司2015-2017年EPS 分別為0.15元、0.26元和0.41元,對應PE 分別為123倍、73倍和46倍。我們認為公司堅決轉型IVD產(chǎn)業(yè), 新產(chǎn)品高端彩超和高精POCT 平臺賦予公司高成長性,智慧健康新業(yè)務賦予公司大平臺屬性,雖然短期估值較貴,但長期看成長性顯著,維持“買入”評級。西南證券

圣農(nóng)發(fā)展（002299）:禽類反轉在即 領跑龍頭加速前進

禽鏈反轉趨勢明確。從行業(yè)協(xié)會了解,上半年祖代雞引種量為31萬套,預計全年引種不超過70萬套,相比13年154萬套和14年119萬套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來看祖代雞存欄已開始下行(截止7月12日存欄144萬套,同降13.4%,環(huán)降8.8%),父母代雞存欄也自5月高點下滑7.15%。預計此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價在16年開始走出獨立景氣行情。

產(chǎn)能持續(xù)擴張,公司未來將迎來價漲量增的大好局面。公司在13,14年行業(yè)不太景氣時期仍然加大資產(chǎn)投入,繼續(xù)擴大產(chǎn)能,在未來雞價行情景氣時期,公司有望迎來量增價漲的局面。隨著浦城圣農(nóng)和歐圣實業(yè)項目的陸續(xù)投產(chǎn),預計公司2015-2017年的屠宰量將達到3.5億羽、4.3億羽和5億羽。預計在16年行情景氣每羽3元的盈利的情形下,公司凈利潤將達12.9億元。此外,公司今年積極開拓B2C渠道,打造圣農(nóng)終端,首批計劃覆蓋范圍300公里,人口3000萬,按人均年消費10公斤雞肉計算,公司B2C業(yè)務規(guī)模將達30萬噸。

KKR入主提高公司核心競爭力。主要基于三個方面:1、資金支持。KKR資金的進入使得公司償還大筆貸款,目前公司負債率已從68%下降到48%,財務成本的大幅降低將使得公司業(yè)績得到進一步釋放;2、內部管控加強。KKR擁有專業(yè)的投后管理團隊,將為公司戰(zhàn)略、管控等方面提供專業(yè)方案,優(yōu)化公司內部結構,使得經(jīng)營效率大幅提高。3、全球資源信息。KKR作為國際投資平臺,可以在投融資、海外市場、零售渠道等方面為公司國際化戰(zhàn)略提供幫助,同時KKR強大的資源整合能力也將為公司未來橫向整合以及縱向收購打下基礎。

給予“買入”評級?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為0.02元、1.15元;給予“買入”評級。長江證券

中直股份（600038）:低空霸主 展翅高飛

首次覆蓋中直股份,目標價 55 元,增持,空間 30%。我們判斷,我國 軍用直升機將加快升級換代,民用直升機市場空間巨大,公司作為國內低空霸主,內生外延成長性俱佳,是攻防兼?zhèn)涞膬?yōu)質品種。我們預計2015-17 年EPS 為0.69/0.86/1.04 元,給予15 年80 倍PE,目標價55 元。

國內直升機霸主,內生外延增長俱佳。1)龍頭地位穩(wěn)固,直接受益國內直升機行業(yè)大發(fā)展:公司是國內唯一一家同時擁有直升機和固定翼機的企業(yè),擁有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升機,占據(jù)我國軍用直升機60%以上市場份額,代表我國直升機行業(yè)最高水平;2)作為中航工業(yè)集團直升機業(yè)務板塊的唯一上市平臺,資本運作可期:除了武裝直升機總裝資產(chǎn)外,中航工業(yè)集團基本實現(xiàn)直升機業(yè)務板塊航空零部件生產(chǎn)、加工及民機整機業(yè)務的整體上市,2014 年中航直升機公司收入和利潤是中直股份的1.9 倍、1.2 倍,預計未來仍有進一步資產(chǎn)整合可能。

軍用直升機快速增長。據(jù)Flight Global 統(tǒng)計,近年來我國軍用(武裝) 直升機數(shù)量持續(xù)攀升,從2009 年488 架增至2014 年806 架,但也僅為美國的1/7,占全球總量的4%。我們判斷,我國軍用直升機將進入更新?lián)Q代加速期,預計2025 年將達到3500 架左右,是目前的4.3 倍。

民用直升機爆發(fā)在即。據(jù)Rotor Spot 統(tǒng)計,我國民用直升機注冊數(shù)量僅為575 架,相當于美國的4%、俄羅斯的1/4,并且90%以上為進口機種。我們預計,隨著空域管制政策逐步開放、通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展,我國民用直升機潛在市場需求將被激發(fā),進口替代將加速,公司將迎來黃金發(fā)展期。國泰君安